Os custos dos empréstimos de longo prazo no mercado de títulos dos EUA estão em um patamar histórico, remodelando o equilíbrio do sistema financeiro global. O rendimento dos Treasuries dos EUA de 30 anos, que caiu para níveis tão baixos quanto 1,50% em 2020, continuou sua tendência de alta pelo sexto ano consecutivo, tornando-se central para as perspectivas macroeconômicas. O rendimento de 30 anos, com média de 4,96% ao longo de 2026, representa a maior média anual dos últimos 22 anos, e essa taxa de juros persistentemente elevada está aprofundando as discussões sobre a sustentabilidade fiscal.

Período Mais Longo de Rendimentos Elevados em 20 Anos

Os dados dos títulos de longo prazo revelam que o atual regime de rendimentos está indo além de uma flutuação temporária e sinaliza uma mudança estrutural:

Persistência Acima do Patamar de 5,00%: O rendimento dos Treasuries de 30 anos permaneceu acima de 5,00% por um total de 58 dias de negociação em 2026, registrando o período mais longo de rendimentos elevados nos últimos 20 anos.

Comparação Histórica: Mesmo durante a Grande Crise Financeira de 2007, os rendimentos de 30 anos só ultrapassaram a marca de 5,00% em 50 dias de negociação. Em 2023, durante um período de forte aperto monetário, isso ficou limitado a apenas 7 dias.

Tendência de Seis Anos: A alta ininterrupta desde as mínimas de 2020 demonstra a persistência da queda nos preços dos títulos de longo prazo e o aumento da inclinação da curva de rendimentos.

Estrutura Fiscal e o Peso do Serviço da Dívida sobre as Receitas

Esses níveis de rendimento criam um mecanismo de pressão direta sobre o orçamento federal dos EUA. Com o estoque da dívida federal atingindo níveis elevados, o aumento das taxas de juros está corroendo os saldos orçamentários. Os pagamentos líquidos de juros do governo dos EUA atingiram um recorde de aproximadamente 20% do total das receitas federais. Esse aumento da parcela dos pagamentos de juros nas receitas públicas cria uma despesa que rivaliza com itens orçamentários importantes, como os gastos com defesa e a Previdência Social.

Enquanto o déficit fiscal permanecer descontrolado e o desequilíbrio entre oferta e demanda persistir, será difícil que os rendimentos de longo prazo registrem uma queda significativa e duradoura. O grande volume de novos títulos emitidos pelo Tesouro para financiar os déficits orçamentários crescentes leva os investidores a exigir um “prêmio de prazo” maior em troca do risco de longo prazo que assumem.

Um Fator de Risco Sistêmico para os Mercados Financeiros

A dívida do governo dos EUA e o peso dos juros já não são apenas uma questão fiscal sujeita a discussões políticas sobre o teto da dívida. As altas taxas de juros de longo prazo elevam o custo global de capital, criando uma pressão significativa sobre ativos de risco, mercados de dívida corporativa e o setor imobiliário.

No ciclo vicioso fundamental de risco que os mercados enfrentam, a necessidade de novos empréstimos devido aos déficits orçamentários aumenta a oferta de títulos no mercado, e essa oferta maior empurra os rendimentos para cima. O aumento dos rendimentos eleva ainda mais as despesas líquidas com juros, ampliando o déficit orçamentário. Se esse mecanismo não puder ser contido, os prêmios de risco dos títulos do Tesouro dos EUA continuarão sendo uma fonte importante de risco sistêmico, levando a recálculos e a um aperto da liquidez global.

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