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A alta do ouro acaba de enfrentar um teste de realidade
O ouro chegou à sexta-feira próximo de seus níveis mais fortes em meses, mas o mercado mudou de caráter depois que o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, apresentou uma mensagem muito mais hawkish do que os investidores esperavam. O ouro à vista havia alcançado recentemente cerca de US$ 4.696, uma máxima de três meses, antes de cair acentuadamente. As leituras mais recentes colocam o XAU/USD em torno de US$ 4.530–US$ 4.580, dependendo da fonte e do horário do mercado. A Trading Economics registrou o ouro em aproximadamente US$ 4.529 em 28 de agosto, em queda de cerca de 1,6% no dia, enquanto a Reuters informou o ouro à vista em torno de US$ 4.563 após tocar a mínima de uma semana.
Essa reação nos mostra para onde mudou a atenção do mercado. O ouro vinha se beneficiando das preocupações com as condições fiscais dos EUA, dos acontecimentos no mercado de Treasuries e das expectativas de condições financeiras mais favoráveis. Então Warsh mudou a narrativa imediata sobre as taxas. A mensagem dele foi que a inflação continua alta demais e que um aperto adicional ainda pode ser necessário. Os mercados reagiram aumentando a probabilidade de uma alta de juros em setembro, enquanto o dólar e os rendimentos dos Treasuries subiram. Para um ativo sem rendimento, como o ouro, essa combinação cria pressão direta no curto prazo.
O ponto importante, porém, é que a queda de sexta-feira não apagou o avanço maior. O ouro ainda está substancialmente acima de seus níveis do início do verão, e o metal continua sustentado pelas preocupações em torno da sustentabilidade fiscal dos EUA e pela demanda por ativos defensivos. Portanto, eu não descreveria o movimento atual como uma reversão de longo prazo confirmada. Neste estágio, parece mais que o mercado está testando se a alta recente consegue sobreviver a um dólar mais forte e a um Federal Reserve menos dovish.
A primeira área que importa agora é US$ 4.550–US$ 4.580. Essa zona se tornou o campo de batalha imediato após a forte queda de sexta-feira. Se o ouro conseguir se estabilizar aqui e recuperar US$ 4.600, os compradores poderão argumentar que a liquidação foi principalmente uma reação ao Fed, e não uma ruptura estrutural. Mas, se o preço continuar fechando abaixo dessa área, o mercado se concentrará cada vez mais no próximo suporte, em torno de US$ 4.500, onde outra rodada de compradores precisaria aparecer.
Abaixo de US$ 4.500, a zona estrutural mais importante fica em torno de US$ 4.450–US$ 4.530. Essa região é especialmente relevante porque a ação recente dos preços interagiu repetidamente com ela, e a análise técnica já aponta para a área em torno de US$ 4.527, próxima da média móvel de 200 dias, como uma referência importante. Uma ruptura decisiva para baixo enfraqueceria muito mais a estrutura de médio prazo do que a queda inicial de sexta-feira.
A alta é igualmente clara. US$ 4.600 é agora o primeiro nível psicológico de recuperação, seguido pela máxima recente de US$ 4.696–US$ 4.700. O ouro não precisa imediatamente atingir uma nova máxima para retomar o controle; primeiro precisa provar que os vendedores não conseguem manter o preço abaixo de US$ 4.600. Uma recuperação acima de US$ 4.700 mudaria completamente a conversa, pois indicaria que o choque hawkish do Fed foi absorvido, em vez de se transformar em uma reversão duradoura da tendência.
O que torna essa configuração incomum é o conflito entre a tradicional demanda por proteção do ouro e o ambiente atual de taxas de juros. Preocupações fiscais e incertezas podem levar os investidores ao ouro, mas rendimentos reais mais altos e um dólar mais forte podem simultaneamente afastar o dinheiro do metal. É por isso que o ouro pode continuar fundamentalmente atraente e, ao mesmo tempo, sofrer uma correção acentuada ao longo de várias sessões.
O discurso de Warsh é, portanto, o principal catalisador a observar. Ele enfatizou que a inflação não apresentou melhora sustentada suficiente em direção à meta de 2% do Fed e indicou que a política deve continuar focada na estabilidade de preços. A resposta do mercado foi imediata: as expectativas de uma alta de juros em setembro subiram materialmente, com a Reuters informando que a probabilidade passou para cerca de 56%, ante 36%.
Também há um argumento de longo prazo que me impede de ficar totalmente bearish em relação ao ouro. As preocupações fiscais dos EUA continuam significativas, e a política do mercado de Treasuries está atraindo atenção. Os investidores continuaram usando o ouro como proteção contra preocupações relacionadas à dívida governamental, ao poder de compra da moeda e à incerteza financeira mais ampla. Essa demanda não desaparece simplesmente porque um discurso do Fed se torna hawkish.
Portanto, o próximo movimento deve ser avaliado pelo preço, e não pelas manchetes.
Se o ouro sustentar US$ 4.500–US$ 4.550 e recuperar US$ 4.600, a queda recente ainda poderá ser tratada como uma correção dentro de uma estrutura de alta maior. Um retorno bem-sucedido acima de US$ 4.600 recolocaria a região de US$ 4.650–US$ 4.700 em foco, com uma ruptura acima da máxima recente reabrindo a descoberta de preços.
Se, em vez disso, o ouro perder US$ 4.500 decisivamente, a correção se tornará mais séria. O mercado poderia então testar US$ 4.450, com a região de US$ 4.400 se tornando relevante caso as vendas acelerem. A interpretação bearish seria enfraquecida se os compradores recuperassem rapidamente US$ 4.600 após essa ruptura.
Minha visão atual é de pressão bearish no curto prazo dentro de uma estrutura do ouro ainda mais forte no médio prazo.
O Fed assumiu temporariamente o controle da narrativa, e a reação do dólar e dos rendimentos está trabalhando contra o ouro. Mas um discurso hawkish não elimina as forças fiscais e de proteção que sustentaram o avanço recente do metal.
Para mim, o gráfico agora tem dois números que mais importam: US$ 4.600 para a recuperação e US$ 4.500 para a proteção estrutural. Acima de US$ 4.600, os compradores começam a reconstruir o controle. Abaixo de US$ 4.500, o mercado precisa de uma redefinição mais profunda antes da próxima tentativa significativa de alta.

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