Resultados da NVIDIA lançam luz sobre o RPO de US$ 638 bilhões da Oracle

Os resultados do segundo trimestre da NVIDIA, a serem anunciados hoje, são um teste decisivo não apenas para o desempenho da própria empresa, mas também para a saúde da enorme carteira de pedidos de infraestrutura de IA da Oracle.

A questão dos US$ 638 bilhões da Oracle

O valor de US$ 638 bilhões em RPO (Obrigações de Desempenho Remanescentes) da Oracle, anunciado no mês passado, provocou duas interpretações opostas no mercado. Os otimistas o veem como “anos de receita garantida”, enquanto os céticos questionam quanto desses pedidos realmente se converterá em receita concreta.

Como destacado por Deirdre Bosa, da CNBC, uma preocupação importante é que o ciclo dos chips está avançando mais rápido que o tempo necessário para construir a infraestrutura. A rejeição dos chips Blackwell planejados para a instalação Stargate da OpenAI no Texas em favor do Vera Rubin, sob o argumento de que eles estariam “obsoletos” quando fossem lançados, é um exemplo claro disso. A obrigação de aquisição de US$ 95,2 bilhões da Oracle — compromissos que ela precisa pagar mesmo que os clientes não estejam prontos — ressalta esse risco.

O papel do Rubin e a importância do balanço patrimonial da NVIDIA

A plataforma Vera Rubin está no centro dessa discussão. O sistema Vera Rubin NVL72 da NVIDIA entrou em produção plena globalmente e está sendo adotado por plataformas como CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure e Oracle Cloud Infrastructure (OCI). O Rubin promete uma capacidade de processamento de agentes até 10 vezes maior em escala em comparação com o Grace Blackwell. Isso melhora diretamente a economia de cada megawatt implantado na OCI.

Então, por que isso é importante para a Oracle? Porque a Oracle está em uma posição diferente neste jogo de infraestrutura em comparação com AWS, Azure e Google Cloud. Embora os grandes provedores de nuvem tenham fluxos de caixa mais fortes e seus próprios chips proprietários, empresas puramente voltadas para IA, como CoreWeave e Nebius, são mais sensíveis às taxas de utilização de GPUs e aos custos de financiamento. A Oracle está em algum ponto entre esses dois extremos.

O relatório de resultados da NVIDIA lançará luz sobre esse cenário por vários ângulos:

1. Vigor da demanda: Um forte crescimento da receita da NVIDIA confirmará que os contratos de IA da Oracle estão acompanhando um ciclo de infraestrutura vibrante, e não uma “demanda adiada para uma data distante”.
2. Cronograma do Rubin: Uma mensagem clara sobre o cronograma de produção e entrega do Rubin reduzirá o risco enfrentado pela Oracle — o risco de obsolescência dos chips — ao investir nessa nova plataforma.
3. Pressão sobre as margens: O impacto do aumento dos custos de memória e fabricação sobre as margens da NVIDIA dará uma indicação da pressão de custos enfrentada por construtoras de infraestrutura como a Oracle.

Conversão do RPO em receita

O RPO de US$ 638 bilhões da Oracle é um número impressionante, mas a conversão desses valores em receita dependerá fortemente do cenário que a NVIDIA apresentará hoje à noite. O Rubin chegará no prazo? A demanda desaparecerá antes que a infraestrutura seja construída? O relatório de resultados desta noite fornecerá as respostas mais fortes para essas perguntas. O melhor resultado desta noite será um cenário em que a demanda por IA continue crescendo, o Rubin permaneça dentro do cronograma e a produção de tokens por megawatt continue melhorando.

Todas as avaliações e comentários aqui são puramente minhas opiniões pessoais. Isso não constitui recomendação de investimento.

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