A fatia da Marvell na tempestade da IA: por trás da história de crescimento $MRVL ‌

$MRVL ‌#GateStockInsightsChallenge Relatório pós-resultados da Marvell (MRVL): não são os números de hoje, mas o warrant de 240 parcelas do Google

MRVL divulgará seus resultados do 2º trimestre do ano fiscal de 2027 no fechamento do mercado hoje: Wall Street espera receita de US$ 2,71 bilhões e lucro por ação de US$ 0,93.

A própria projeção da empresa é de US$ 2,70 bilhões e US$ 0,93 – uma diferença de apenas 0,3%. Nos últimos quatro trimestres, MRVL superou as expectativas de LPA em uma média de 0,1%. A possibilidade de uma “surpresa” neste trimestre é quase inexistente. A verdadeira história não está nos números de hoje, mas no documento protocolado junto à SEC em 19 de agosto.

Acordo com o Google: warrant de 240 parcelas

O Google adquiriu um warrant de 58.970.907 ações da MRVL. O preço de exercício é de US$ 206,58. A ação fechou ontem a US$ 245,12 – o que significa que o Google já está com alta de 19%, mesmo antes de uma única parcela ser adquirida.

A parte crucial são os termos de aquisição:

• Quase todas as parcelas de ações (57,6 milhões de unidades) serão adquiridas em 240 parcelas.
• Cada parcela é liberada quando o Google compra US$ 500 milhões em chips personalizados da MRVL.
• 240 × US$ 500 milhões = US$ 120 bilhões

Isso se parece menos com um contrato de cliente e mais com uma “rota de compras” que o Google está emitindo para a MRVL. E as primeiras luzes dessa rota começarão a piscar com a projeção para o 3º trimestre a ser divulgada hoje à noite. Isso porque as parcelas baseadas em compras entrarão em vigor no terceiro trimestre do ano fiscal de 2027.

Ação: recuperação após a queda

A MRVL havia caído para até US$ 163,39 em 29 de julho – o dia em que o acordo com o Google foi assinado. Ela se recuperou após a notícia do acordo e fechou ontem a US$ 245,12.

• Retorno no acumulado do ano: 179%
• Média do setor: 27,5%
• Múltiplo P/S futuro: 14,40x – média do setor de 5,06x
• 75% dos analistas recomendam COMPRA
• Preço-alvo médio: US$ 269
• Mais otimista: US$ 400

Meus 3 cenários

📈 Cenário de alta:
Receita de US$ 2,77 bilhões ou mais, projeção para o 3º trimestre acima de US$ 3,2 bilhões. O acordo com o Google está claramente incluído na projeção e as primeiras parcelas estão sendo ativadas. Um P/L prospectivo de 77x é o único resultado que justifica a posição atual da ação.

➡️ Cenário-base:
Receita entre US$ 2,70 e 2,75 bilhões, projeção para o 3º trimestre entre US$ 3,0 e 3,1 bilhões. Manutenção da projeção pelo quinto trimestre consecutivo. Nada foi confirmado ou refutado; o argumento está sendo levado para o Investor Day em 6 de outubro.

📉 Cenário de baixa:
A receita fica na extremidade inferior da faixa de projeção, e a projeção para o 3º trimestre fica abaixo do consenso de US$ 3,04 bilhões. O warrant está se tornando uma “história”, e não um “calendário” – e o índice P/L de 77x tem pouquíssimo fundamento.

3 realidades por trás dos números

1. Dependência da China
44% da receita do último trimestre veio da China; um ano atrás, eram 37%. A participação dos EUA caiu de 16% para 7%. Uma enorme mudança geográfica em 12 meses.

2. Diferença entre GAAP e não-GAAP
O lucro líquido GAAP do último trimestre foi de US$ 34,5 milhões, enquanto o não-GAAP foi de US$ 718 milhões – uma diferença de 20 vezes. A maior parte dessa diferença decorre de US$ 193 milhões em remuneração baseada em ações e amortização de compras. O warrant do Google acrescentará um novo item a esse quadro.

3. Novo diretor financeiro
Dan Durn foi nomeado diretor financeiro em junho; a projeção de hoje é seu primeiro trimestre completo no cargo. O ex-diretor financeiro Willem Meintjes saiu após 10 anos para passar tempo com a família.

O negócio de chips personalizados não é mais um jogo de “conquista de design”, mas um jogo de “financiamento”. A NVIDIA mobilizou US$ 500 bilhões em capital de terceiros da noite para o dia. A MRVL, por sua vez, negociou 7% de suas ações em troca do cronograma de compras de um cliente. Mesma jogada, instrumento diferente.

O único indicador que me induziria ao erro: a projeção para o 3º trimestre cair abaixo de US$ 3,04 bilhões. O warrant só faz sentido quando a receita por trás dele chega. US$ 3,04 bilhões é o limite que indica que as aquisições do Google começaram. Abaixo disso, essas 240 parcelas são apenas uma história, não um cronograma.

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