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BESSENT QUER ABALAR OS URSOS DOS TÍTULOS — MAS O TESOURO REALMENTE CONSEGUE VIRAR O MERCADO?

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA entrou em uma fase crítica, e o secretário do Tesouro, Scott Bessent, está deixando claro que Washington não quer que os custos dos empréstimos de longo prazo continuem subindo sem controle.

A estratégia mais recente está centrada em recompras maiores de títulos do Tesouro, com o Tesouro planejando pelo menos dobrar o tamanho máximo de determinadas operações de recompra, de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões, com foco em títulos de prazo mais longo. As operações ampliadas estão programadas para começar em setembro.

Mas isso é muito mais do que um simples anúncio de compra de títulos.

É uma batalha pelos rendimentos.

É uma batalha pela liquidez.

E, cada vez mais, é uma batalha sobre quanta influência o Tesouro pode exercer sobre um mercado de títulos que vem exigindo uma compensação maior por manter a dívida do governo dos EUA.

OS URSOS DOS TÍTULOS ESTIVERAM NO CONTROLE

A recente liquidação dos títulos do Tesouro foi impulsionada por várias forças.

Incerteza sobre a inflação.

Enormes necessidades de empréstimos do governo.

Aumento das emissões corporativas.

Investimentos em infraestrutura de IA.

Pressão do mercado global de títulos.

E preocupações com as perspectivas fiscais de longo prazo.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo atingiram recentemente os níveis mais altos em anos, pressionando tudo, desde o financiamento do governo até as hipotecas, os empréstimos corporativos e as avaliações das ações.

Quando os rendimentos sobem, os preços dos títulos caem.

Isso significa que investidores posicionados para preços mais altos dos títulos podem enfrentar perdas significativas.

É aqui que o termo “ursos dos títulos” se torna importante.

Ursos dos títulos são investidores que esperam que os rendimentos permaneçam altos ou subam ainda mais.

Bessent está efetivamente desafiando esse posicionamento.

O PLANO DE RECOMPRA DO TESOURO

A resposta do Tesouro é aumentar a demanda pela dívida pública de prazo mais longo.

O tamanho máximo de determinadas operações de recompra está sendo aumentado de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.

O foco está nos títulos do Tesouro de prazo mais longo, especialmente na faixa de 10 a 30 anos, onde a pressão do mercado tem sido mais forte.

A reação imediata foi poderosa.

O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos caiu acentuadamente após o anúncio, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos também recuou.

Mas o alívio não durou.

Os rendimentos de longo prazo posteriormente se recuperaram, mostrando que os investidores continuam céticos quanto à possibilidade de as recompras, sozinhas, reverterem a tendência mais ampla.

E é exatamente aqui que a história fica interessante.

BESSENT NÃO ESTÁ PROMETENDO QE

Um dos maiores mal-entendidos seria tratar isso como uma flexibilização quantitativa tradicional.

Não é.

O Federal Reserve conduz a política monetária por meio das taxas de juros e de seu balanço patrimonial.

O Tesouro administra a dívida do governo.

A estratégia de recompra do Tesouro é essencialmente uma tentativa de influenciar a composição e a liquidez da dívida pública, em vez de simplesmente criar dinheiro novo para comprar títulos.

Analistas compararam a abordagem a uma versão do Tesouro de uma estratégia de “Operation Twist”.

Essa distinção importa.

O Tesouro não está substituindo o Federal Reserve.

Mas está se tornando muito mais ativo na tentativa de administrar a pressão na ponta longa da curva de rendimentos.

POR QUE OS RENDIMENTOS DE LONGO PRAZO IMPORTAM

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 e 30 anos influenciam muito mais do que os operadores de títulos.

Eles afetam as taxas de hipoteca.

Os custos dos empréstimos corporativos.

O serviço da dívida do governo.

As avaliações das ações.

As ações de tecnologia.

O mercado imobiliário.

E até mesmo as criptomoedas.

Quando os rendimentos de longo prazo sobem acentuadamente, os investidores podem exigir retornos maiores de ativos mais arriscados.

Isso pode criar pressão sobre ações e criptomoedas.

Quando os rendimentos se estabilizam ou caem, o apetite por risco pode melhorar.

É por isso que o mercado de títulos do Tesouro se tornou cada vez mais importante para os investidores de criptomoedas.

A CONEXÃO COM AS CRIPTOMOEDAS

O Bitcoin não é negociado isoladamente.

A liquidez global importa.

As taxas de juros importam.

O dólar importa.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro importam.

Quando os rendimentos de longo prazo caem, o custo de oportunidade de manter ativos que não geram rendimento pode diminuir.

Isso pode se tornar favorável ao Bitcoin e a outros ativos de risco.

O anúncio recente de recompra de títulos do Tesouro foi seguido por uma forte alta das criptomoedas, demonstrando a rapidez com que os acontecimentos macroeconômicos podem ser transmitidos dos títulos públicos para os ativos digitais.

Essa é uma das razões pelas quais acredito que os operadores de criptomoedas deveriam acompanhar o mercado do Tesouro muito mais de perto.

A GRANDE QUESTÃO: BESSENT PODE VENCER?

É aqui que fico cauteloso.

As recompras do Tesouro são relevantes como sinal, mas ainda são relativamente pequenas em comparação com o tamanho do mercado de dívida do governo dos EUA.

O mercado de dívida dos EUA é medido em dezenas de trilhões de dólares.

Alguns bilhões de dólares em compras adicionais não podem superar permanentemente forças estruturais como déficits, expectativas de inflação e enormes necessidades de empréstimos.

Portanto, o verdadeiro poder do anúncio pode não estar na quantidade de títulos que está sendo comprada.

Pode estar na mensagem.

Washington está sinalizando que está disposto a reagir se os rendimentos de longo prazo se tornarem desordenados.

ESSE SINAL PODE IMPORTAR

Os mercados são movidos por expectativas.

Se os investidores acreditarem que o Tesouro continuará apoiando a liquidez na ponta longa da curva, alguns ursos dos títulos podem se tornar menos agressivos.

As posições vendidas podem ser reduzidas.

A demanda por títulos pode aumentar.

Os rendimentos podem se estabilizar.

E a queda dos rendimentos pode criar uma melhora mais ampla nas condições financeiras.

É assim que uma operação relativamente pequena pode potencialmente ter um impacto psicológico muito maior.

Mas o mercado já mostrou que não aceitará simplesmente o sinal sem testá-lo.

O MAIOR PROBLEMA CONTINUA SENDO FISCAL

Esta é a parte que não pode ser ignorada.

As recompras não eliminam o déficit fiscal dos EUA.

Elas não eliminam a dívida do governo.

Elas não eliminam automaticamente a inflação.

E não obrigam os investidores a aceitar rendimentos de longo prazo mais baixos.

Se os investidores continuarem exigindo um prêmio de prazo maior por causa dos riscos fiscais, o Tesouro poderá ter dificuldade para reduzir os rendimentos de forma sustentável apenas por meio de recompras.

Análises recentes destacaram exatamente essa preocupação: as necessidades estruturais de empréstimos e a incerteza fiscal podem continuar pressionando os juros de longo prazo para cima.

A QUESTÃO DE US$ 1 TRILHÃO

Outro acontecimento que os investidores estão acompanhando é a Conta Geral do Tesouro.

Relatórios indicaram que o Tesouro poderia usar parte de seu grande saldo de caixa para ajudar a financiar recompras ampliadas.

Bessent também indicou que o Tesouro tem ferramentas disponíveis para influenciar o mercado, embora em 24 de agosto tenha enfatizado que o calendário regular de leilões do Tesouro continuaria.

Isso é importante porque os investidores agora estão fazendo uma pergunta muito maior:

ATÉ ONDE O TESOURO ESTÁ DISPOSTO A IR?

Se as recompras continuarem limitadas, seu impacto poderá ser temporário.

Se o Tesouro se tornar significativamente mais agressivo, o mercado poderá começar a precificar uma resposta política muito mais forte.

OS URSOS DOS TÍTULOS ESTÃO OBSERVANDO

Para os ursos dos títulos, a situação está se tornando mais complicada.

A operação deles depende de os rendimentos permanecerem elevados ou subirem.

Mas agora existe um risco adicional.

Intervenção do Tesouro.

Se os rendimentos caírem acentuadamente, as posições vendidas podem se tornar dolorosas.

Se o Tesouro ampliar ainda mais suas operações, a pressão poderá se intensificar.

É por isso que os comentários de Bessent estão sendo acompanhados tão de perto.

Ele essencialmente disse ao mercado que o Tesouro está atento.

O QUE ESTOU ACOMPANHANDO AGORA

O primeiro indicador é o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos.

O segundo é o rendimento dos títulos de 30 anos.

O terceiro é o formato da curva de rendimentos.

O quarto é a demanda nos leilões do Tesouro.

O quinto são as expectativas de inflação.

O sexto é a Conta Geral do Tesouro.

E, por fim, vou acompanhar o Bitcoin.

Porque a conexão entre esses mercados está se tornando cada vez mais óbvia.

O CENÁRIO DE ALTA

Se as recompras do Tesouro melhorarem a liquidez com sucesso, os rendimentos de longo prazo se estabilizarem e os investidores se sentirem mais confortáveis em manter títulos de prazo longo, os preços dos títulos poderão se recuperar.

Rendimentos mais baixos poderiam então apoiar as ações e os ativos de risco.

O Bitcoin poderia se beneficiar da melhora nas expectativas de liquidez.

Isso criaria uma reação em cadeia positiva:

SUPORTE DO TESOURO

RENDIMENTOS MAIS BAIXOS

MELHOR LIQUIDEZ

MAIOR APETITE POR RISCO

POTENCIAL DE ALTA PARA AS CRIPTOMOEDAS

O CENÁRIO DE BAIXA

Mas existe outra possibilidade.

A inflação continua elevada.

Os empréstimos do governo continuam enormes.

A oferta de títulos continua alta.

Os investidores exigem um prêmio de prazo maior.

E as recompras do Tesouro não conseguem superar a pressão subjacente.

Nesse caso, os rendimentos poderiam subir novamente.

Isso pressionaria as ações e potencialmente as criptomoedas.

O mercado já demonstrou que o alívio inicial do Tesouro pode desaparecer rapidamente.

MINHA OPINIÃO

Não acho que Bessent tenha resolvido magicamente o problema do mercado de títulos.

Mas acho que ele mudou a psicologia em torno dele.

O Tesouro não está mais completamente à margem enquanto os rendimentos de longo prazo sobem.

Está experimentando ativamente ferramentas projetadas para melhorar a liquidez e reduzir a pressão na ponta longa.

Isso importa.

No entanto, o mercado acabará julgando a política pelos resultados.

Se os rendimentos permanecerem altos, os ursos dos títulos recuperarão a confiança.

Se os rendimentos caírem e permanecerem mais baixos, a estratégia do Tesouro começará a parecer muito mais poderosa.

CONSIDERAÇÃO FINAL

A hashtag captura perfeitamente a situação atual.

Os ursos dos títulos têm apostado que a pressão fiscal estrutural continuará empurrando os rendimentos para cima.

Bessent está efetivamente dizendo:

NÃO TÃO RÁPIDO.

O Tesouro está aumentando as recompras.

Está observando a liquidez do mercado.

Está disposto a considerar ferramentas adicionais.

E quer que os investidores se concentrem nos fundamentos em vez de simplesmente seguirem as manchetes durante as negociações de verão com pouca liquidez.

Mas a verdadeira batalha apenas começou.

As recompras do Tesouro podem derrotar as forças estruturais que pressionam os rendimentos para cima?

Bessent pode convencer os investidores de que os títulos do Tesouro de longo prazo merecem uma demanda maior?

Os rendimentos podem se estabilizar sem uma grande desaceleração econômica?

E, mais importante para os operadores de criptomoedas:

RENDIMENTOS MAIS BAIXOS DOS TÍTULOS DO TESOURO PODEM CRIAR O PRÓXIMO IMPULSO DE LIQUIDEZ PARA O BITCOIN E OS ATIVOS DE RISCO?

Essas são as perguntas que estou acompanhando.

O mercado de títulos está enviando o sinal.

Bessent está respondendo.

Agora o mercado precisa decidir quem está certo.

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