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O MERCADO DE TREASURIES ESTÁ SOB PRESSÃO, MAS AINDA FUNCIONA

O mercado de Treasuries dos EUA se tornou uma das histórias mais importantes para investidores globais, à medida que os rendimentos de longo prazo permanecem elevados e as preocupações com a inflação, os empréstimos do governo e a sustentabilidade fiscal continuam influenciando os mercados financeiros.

No entanto, a mensagem mais recente do Federal Reserve é surpreendentemente ponderada.

O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, disse que o mercado de Treasuries continua operando normalmente, com negociações ativas e ampla liquidez. Ele também indicou que a alta recente nos rendimentos dos Treasuries não muda, neste momento, a discussão de política monetária do Federal Reserve.

Essa distinção é extremamente importante.

RENDIMENTOS MAIS ALTOS NÃO SIGNIFICAM AUTOMATICAMENTE DISFUNÇÃO DO MERCADO

O rendimento do Treasury de 10 anos esteve recentemente em torno de 4,7%, enquanto o rendimento de 30 anos subiu acima de 5,2%, gerando discussões significativas entre os investidores.

Mas rendimentos em alta e um mercado de títulos disfuncional são duas coisas diferentes.

Um mercado funcional pode passar por uma grande reprecificação.

Os investidores podem exigir rendimentos mais altos por causa das expectativas de inflação, dos empréstimos do governo, do crescimento econômico, dos prêmios de prazo ou de mudanças nas expectativas para a política do Federal Reserve.

O verdadeiro sinal de alerta seria algo diferente:

Um mercado no qual os investidores não conseguem negociar de forma eficiente.

Um mercado no qual a liquidez desaparece.

Um mercado no qual os spreads entre compra e venda se tornam extremos.

Um mercado no qual a formação de preços entra em colapso.

Segundo Kashkari, essas condições não estão atualmente dominando o mercado de Treasuries.

POR QUE ISSO IMPORTA PARA O FED

O mercado de Treasuries é a base do sistema financeiro global.

Os rendimentos dos Treasuries influenciam as taxas de hipotecas, os custos de empréstimos corporativos, as despesas de financiamento do governo, as avaliações de ações e até mesmo a liquidez do mercado de criptomoedas.

Por isso, o Federal Reserve precisa monitorar de perto o funcionamento do mercado de Treasuries.

O próprio Relatório de Política Monetária de julho de 2026 do Fed afirmou que os mercados de Treasuries e de ações geralmente funcionaram de maneira ordenada desde o início do ano, embora a liquidez dos Treasuries tenha se deteriorado temporariamente durante um período de volatilidade elevada e depois se recuperado para níveis anteriores.

Isso cria uma mensagem importante para os investidores.

O Fed não está necessariamente vendo uma emergência no mercado financeiro simplesmente porque os rendimentos estão altos.

Em vez disso, o mercado pode estar reprecificando o futuro.

A INFLAÇÃO CONTINUA SENDO A VARIÁVEL-CHAVE

Um dos maiores fatores por trás do debate atual no mercado de títulos é a inflação.

Se os investidores acreditarem que a inflação permanecerá acima da meta de 2% do Federal Reserve por mais tempo, geralmente exigirão rendimentos mais altos para manter títulos públicos de prazo mais longo.

Isso empurra os preços dos Treasuries para baixo e os rendimentos para cima.

Kashkari enfatizou que o Fed continua focado em levar a inflação de volta à sua meta de 2%, em vez de permitir que apenas os movimentos do mercado de títulos determinem a política monetária.

Isso é importante porque, às vezes, os investidores presumem que o aumento dos rendimentos dos Treasuries eleva automaticamente a probabilidade de uma intervenção imediata do Fed.

Esse não é necessariamente o caso.

Se o mercado continuar líquido e ordenado, rendimentos mais altos podem simplesmente representar mudanças nas expectativas.

A HISTÓRIA DAS RECOMPRAS DE TREASURIES

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA tomou medidas para apoiar a liquidez da dívida pública de prazo mais longo.

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou recentemente operações maiores de recompra, com as compras de dívida de prazo mais longo aumentando para US$ 4 bilhões por operação. A Reuters informou que a medida tinha como objetivo apoiar a liquidez do mercado em meio às preocupações com o aumento dos rendimentos.

Isso cria uma dinâmica interessante de política.

O Tesouro quer manter o funcionamento saudável do mercado e administrar sua dívida de forma eficiente.

Enquanto isso, o Federal Reserve continua focado na política monetária e na estabilidade de preços.

Esses objetivos podem se sobrepor, mas não são idênticos.

A QUESTÃO DOS US$ 40 TRILHÕES

Por trás de toda a discussão está uma questão estrutural muito maior.

Os Estados Unidos carregam uma enorme quantidade de dívida pública, o que significa que as mudanças nas taxas de juros têm consequências cada vez mais significativas para os custos futuros de empréstimos.

Quando os rendimentos sobem, o refinanciamento e novos empréstimos ficam mais caros.

Isso não necessariamente cria uma crise imediata, mas aumenta a importância da sustentabilidade fiscal no longo prazo.

Por isso, os investidores precisam acompanhar duas histórias diferentes simultaneamente:

A HISTÓRIA MONETÁRIA

O que o Federal Reserve fará com as taxas de juros?

A HISTÓRIA FISCAL

Como o governo dos EUA financiará sua dívida crescente com custos de empréstimos elevados?

Essas duas forças podem acabar interagindo por meio do mercado de Treasuries.

POR QUE OS RENDIMENTOS DE LONGO PRAZO IMPORTAM

O Federal Reserve controla diretamente a taxa dos fed funds, mas não controla diretamente o rendimento dos Treasuries de 10 ou 30 anos.

Os rendimentos de longo prazo são determinados por uma combinação de expectativas.

Inflação.

Crescimento econômico.

Taxas de curto prazo futuras.

Empréstimos do governo.

Demanda global pela dívida dos EUA.

Prêmios de prazo.

E preferências dos investidores em relação ao risco.

É por isso que o Fed pode manter sua posição de política monetária mesmo enquanto os rendimentos dos Treasuries de longo prazo se movem substancialmente.

O mercado de títulos está constantemente precificando o futuro.

O IMPACTO SOBRE AS AÇÕES

Rendimentos mais altos dos Treasuries de longo prazo também podem pressionar as ações.

Quando os rendimentos livres de risco sobem, os investidores podem exigir retornos maiores das ações.

Isso pode afetar particularmente as empresas de tecnologia de alto crescimento, cujas avaliações dependem fortemente dos lucros futuros.

Quanto maior a taxa de desconto, menos valiosos se tornam os fluxos de caixa distantes no futuro em termos de valor presente.

Isso significa que os rendimentos dos Treasuries não são apenas uma questão do mercado de títulos.

Eles podem influenciar a avaliação de todo o mercado financeiro.

O IMPACTO SOBRE O BITCOIN E AS CRIPTOMOEDAS

É aqui que a história se torna especialmente interessante para os investidores em criptomoedas.

O Bitcoin é cada vez mais negociado dentro do ambiente mais amplo de liquidez global.

Quando os rendimentos dos Treasuries sobem acentuadamente e as condições financeiras se apertam, os ativos especulativos podem enfrentar pressão, à medida que os investidores se tornam mais seletivos em relação ao risco.

Por outro lado, se os rendimentos eventualmente se estabilizarem e as expectativas de uma política monetária mais flexível aumentarem, os ativos sensíveis à liquidez podem se beneficiar.

É por isso que acredito que os rendimentos dos Treasuries devem ser monitorados junto com o Bitcoin, e não analisados separadamente.

O mercado de títulos geralmente fornece um sinal antecipado sobre como os investidores enxergam a inflação, a liquidez e a política monetária futura.

A DISTINÇÃO IMPORTANTE

A situação atual pode ser resumida em uma frase:

RENDIMENTOS ALTOS NÃO SÃO A MESMA COISA QUE UM MERCADO EM COLAPSO.

A mensagem do Fed é que o mercado de Treasuries continua funcional.

Isso não significa que não existam riscos.

A própria análise de estabilidade financeira do Federal Reserve já destacou anteriormente a vulnerabilidade da liquidez dos Treasuries durante períodos de volatilidade aguda, embora a liquidez tenha se recuperado posteriormente.

Portanto, os investidores não devem confundir a tranquilização sobre o funcionamento do mercado com uma garantia de que a volatilidade terminou.

O mercado pode continuar funcional enquanto os rendimentos seguem se movendo agressivamente.

O QUE VOU ACOMPANHAR A SEGUIR

Para mim, vários indicadores são agora essenciais.

Primeiro, o rendimento do Treasury de 10 anos.

Segundo, o rendimento do Treasury de 30 anos.

Terceiro, a profundidade e a liquidez do mercado de Treasuries.

Quarto, os dados de inflação.

Quinto, as expectativas para as próximas decisões de política monetária do Federal Reserve.

Sexto, a emissão de Treasuries e as operações de gestão da dívida.

E, por fim, a reação das ações, do dólar, do ouro e do Bitcoin às mudanças nos rendimentos dos títulos.

Esses mercados estão cada vez mais conectados.

CONSIDERAÇÃO FINAL

A afirmação de que o mercado de Treasuries está funcionando bem pode parecer entediante em comparação com um movimento dramático nos rendimentos.

Mas, na realidade, ela é extremamente importante.

Um mercado de Treasuries volátil, mas líquido, é uma coisa.

Um mercado de Treasuries onde a liquidez desaparece é algo completamente diferente.

Por enquanto, a mensagem do Federal Reserve é que o mercado continua operacional e líquido o suficiente para que a formação de preços continue.

Isso dá aos formuladores de política monetária mais espaço para se concentrarem em sua principal preocupação: a inflação e as condições econômicas.

Mas a questão maior permanece.

O MERCADO DE TREASURIES PODE CONTINUAR ABSORVENDO UMA OFERTA MAIOR DE DÍVIDA E RENDIMENTOS ELEVADOS SEM UMA DETERIORAÇÃO SIGNIFICATIVA DA LIQUIDEZ?

Essa é a pergunta que vou acompanhar.

Porque, se o funcionamento do mercado de Treasuries permanecer saudável, o aumento dos rendimentos poderá continuar representando uma reprecificação normal.

Mas, se a liquidez começar a se deteriorar acentuadamente, a história poderá mudar muito rapidamente.

Para os investidores em ações, títulos, ouro e criptomoedas, o mercado de Treasuries continua sendo um dos sinais mais importantes das finanças globais.

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