O novo ETF da BlackRock focado em renda de bitcoin, BITA, divulgou os resultados de seu primeiro período operacional, e os números ilustram concretamente como essas estratégias de negociação de opções funcionam na prática.

A Goldman Sachs fez um movimento significativo no mercado de produtos de renda de cripto, mas isso não é uma “assunção de posição”; trata-se de uma aquisição direta. Em 12 de agosto, o banco concordou em adquirir a NEOS Investments em um acordo envolvendo dinheiro e ações, avaliado em até US$ 2,25 bilhões, com a BTCI, um ETF focado em renda de bitcoin, no centro da operação.

A BTCI não detém bitcoin diretamente; em vez disso, emprega uma estratégia de opções de compra cobertas sobre produtos negociados em bolsa, como a IBIT, da BlackRock, e o ETF de bitcoin da VanEck, gerando renda mensal. Em 31 de julho, o fundo tinha aproximadamente US$ 1,1 bilhão em ativos líquidos, alcançando esse tamanho desde seu lançamento em outubro de 2024, o que o torna um dos exemplos de crescimento mais rápido no espaço de ETFs de bitcoin.

Os números são totalmente corroborados: em 31 de julho, a BTCI reportou uma taxa de distribuição de 26,73% e um rendimento SEC de 1,62% em 30 dias, enquanto seu valor patrimonial líquido caiu 25,54% no acumulado do ano e 41,66% no último ano. Estimativas preliminares sugerem que aproximadamente 92% do pagamento de julho, de US$ 0,6458, foi devolução de principal, o que significa que uma parte do próprio capital do investidor foi devolvida, em vez de representar um retorno real sobre o investimento.

Esse detalhe é realmente crucial porque a diferença entre a alta taxa de distribuição e o desempenho negativo no acumulado do ano revela uma característica estrutural dos fundos de renda baseados em uma estratégia de opções de compra cobertas. Embora esses fundos gerem fluxo de caixa regular com prêmios de opções, eles também limitam o potencial de alta do ativo; quando o preço do bitcoin sobe acentuadamente, o fundo não consegue participar de toda a alta, mas, quando o preço cai, fica exposto à queda integral. Portanto, o número aparentemente alto de “rendimento” é essencialmente uma combinação de distribuição regular de dinheiro e queda do valor do capital.

O contexto estratégico do acordo também é digno de nota. A Goldman Sachs de fato protocolou junto à SEC, em abril, seu próprio produto de renda de bitcoin, mas nunca o lançou. Em vez disso, ao adquirir a NEOS, obtém instantaneamente acesso a um produto com ativos aproximadamente US$ 59-60 milhões maiores que o produto concorrente da BlackRock, o BITA, lançado em junho, além de uma base de clientes comprovada. O acordo também dá à Goldman o produto de renda de Ethereum NEHI, elevando o total de ativos dos três ETFs para mais de US$ 130 bilhões e colocando a empresa em oitavo lugar entre os provedores de ETFs ativos.

Para aqueles que acompanham produtos de renda de bitcoin ou a concorrência no mercado institucional de ETFs de cripto, o ponto crucial é que, ao observar taxas de distribuição impressionantes de 26-27%, é importante considerar que esse número reflete em grande parte a devolução do principal, e não o retorno real sobre o investimento. Esses produtos podem fazer sentido para investidores que buscam fluxo de caixa regular, mas não são uma ferramenta adequada para quem deseja lucrar plenamente com a alta do preço do bitcoin. A conclusão do acordo está prevista para o primeiro trimestre de 2027, sujeita à aprovação regulatória.

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