GlassNode: Capital entra lentamente no mercado, Bitcoin pode manter situação volátil

Apesar de uma alta anual temporária de US$ 31.700, o mercado de bitcoin permanece cativo dentro de uma faixa de preço apertada. Vários indicadores apontam para o capital fluindo lentamente para o mercado de Bitcoin, alguns dos quais são semelhantes aos dos ciclos extremamente voláteis de 2016 e 2019-2020.

Resumo

• Apesar da alta anual temporária do Bitcoin de $ 31.700, o mercado permanece estável, com a faixa de preço do Bollinger Bands (indicador BOLL, que mede a volatilidade do preço do Bitcoin) atualmente separada por apenas 4,2%. *A "capitalização de mercado realizada" do Bitcoin paira em pouco menos de US$ 400 bilhões, e o capital está fluindo lentamente para o mercado criptográfico, impulsionado principalmente pelos dois principais ativos BTC e ETH. *Os mercados de bitcoin estão lucrando em geral, mas o valor total realizado está em baixa do ciclo, sugerindo que os detentores ainda estão relutantes em vender seus bitcoins.
• Alguns indicadores do mercado atual são semelhantes aos indicadores extremamente voláteis do ciclo 2016 e 2019-2020.

O capital está fluindo para o mercado de Bitcoin

Embora o Bitcoin tenha atingido temporariamente uma alta anual de US$ 31.700, seus ganhos não conseguiram se sustentar, com o preço do Bitcoin acima de US$ 30.000 lateralmente.

As flutuações no mercado atual de bitcoin ainda são muito pequenas. A diferença entre as faixas superior e inferior das "Bandas de Bollinger" dos preços do bitcoin é de apenas 4,2%, o que pode ser considerado o mercado de bitcoin mais estável desde o início de janeiro este ano.

Figura 1: Bandas de Bollinger do Bitcoin

O capital ainda está fluindo para o mercado de criptomoedas em um ritmo constante e lento. "Realized Market Cap" é uma macro e uma das métricas on-chain mais comumente usadas que podem ser usadas para observar o capital real fluindo para o mercado de Bitcoin. É considerado o "valor de mercado da cadeia" e reflete a soma cumulativa de todos os ganhos e perdas realizados anteriormente.

A "capitalização de mercado realizada" do Bitcoin está atualmente abaixo de US$ 400 bilhões e está crescendo, sugerindo que o Bitcoin está sendo negociado a preços mais altos e a demanda por Bitcoin está aumentando.

Figura 2: Valor de mercado realizado

Normalmente, durante um mercado em baixa, há uma saída maciça de capital do mercado de Bitcoin. O declínio de 18,8% no "valor de mercado realizado" do Bitcoin em 2022 mostra o quão fraco foi o mercado de baixa no ano passado. Nos ciclos anteriores, foram necessários 239, 193 e 95 dias para que a "capitalização de mercado realizada" se recuperasse da mínima para a máxima histórica (ATH), e já se passaram 188 dias desde a mínima atual de 2022.

Figura 3: Declínio do valor de mercado realizado

Em seguida, analisamos o indicador NRPL (a diferença entre lucros e perdas realizados), que é um indicador derivado da capitalização de mercado realizada.

Durante a maior parte deste ano, o indicador NRPL foi maior que 0 (o que significa que a maior parte do bitcoin negociado foi lucrativo), e a entrada líquida diária (lucro menos perda) foi de cerca de 270 milhões de dólares americanos. Esta é a primeira vez desde abril de 2022 que entra num estado de rentabilidade sustentada, à semelhança do ciclo do primeiro semestre de 2019 e do final de 2020.

No entanto, em comparação com o mercado altista de 2021, 270 milhões não é nada, afinal, a entrada líquida média diária do mercado altista de 2021 excede 3,68 bilhões de dólares americanos.

Figura 4: Indicador NRPL (7 dias)

Podemos ver que, de 2023 até o presente, a relação lucro-perda realizado manteve uma tendência estável e positiva, rompendo constantemente o nível de equilíbrio de 1,0 no início de janeiro.

Nesta semana, a proporção atingiu uma nova alta menos dramática, sugerindo que os influxos de capital na verdade diminuíram. Se essa alta for sustentada, é provável que haja uma volatilidade de mercado semelhante em 2019-2020 e no segundo semestre de 2021.

Figura 5: Taxa de lucros e perdas realizados (14 dias)

Também podemos estimar a tendência de mudança de todo o mercado criptográfico comparando a "capitalização de mercado realizada" de BTC e ETH com o fornecimento de stablecoins convencionais. Por essa medida, vemos que a maioria dos influxos de capital ocorre por meio dos dois principais criptoativos, BTC e ETH, com influxos acumulados no ano de US$ 21,9 bilhões e US$ 18 bilhões, respectivamente.

A oferta total de stablecoin teve uma redução líquida de US$ 10,4 bilhões, principalmente devido a resgates em USDC e BUSD. A análise acima não é difícil de ver a preferência óbvia do mercado pelos dois principais ativos criptografados.

Figura 6: Valor de mercado realizado de outros ativos

Mercado de Bitcoin rentável

SOPR (Cost-to-Profit Ratio) também é uma boa métrica a ser usada para rastrear o tamanho dos lucros e perdas no mercado. Normalmente usamos este indicador para julgar o estado do mercado:

*Estado de perda dominante: SOPR consistentemente abaixo de 1,0 indica que os investidores estão no vermelho e geralmente venderão no ponto de equilíbrio (formando resistência de preço).

• Estado dominado pelo lucro: SOPR consistentemente superior a 1,0 indica que os investidores são lucrativos, e o nível de equilíbrio é geralmente considerado um ponto de valor de curto prazo (formando suporte de preço).

Atualmente, o indicador SOPR é 1,06, que está em um estado dominado pelo lucro, indicando que as transações de Bitcoin atingem um lucro médio de 6%. Isso novamente tem características semelhantes ao período entre 2016 e 2019.

Figura 7: SOPR (média móvel de 7 dias)

Pensando nisso, por meio de um estudo dos influxos de Bitcoin nas plataformas de negociação, descobrimos que os detentores de curto prazo (STH, investidores que negociam ativamente desde o início de fevereiro) são o principal grupo ativo no mercado. Das 39.600 entradas diárias de BTC nas exchanges, 78% foram associadas a detentores de curto prazo.

Figura 8: Influxos da plataforma de negociação relacionados a diferentes grupos

Quando observamos a proporção de participações de STH em Bitcoin em estado lucrativo, podemos entender porque STH é o principal grupo ativo no mercado - atualmente a proporção atinge mais de 88%. Em ciclos históricos, essa proporção se correlaciona com tendências macro de alta, portanto, os preços do bitcoin podem continuar subindo.

À medida que o preço sobe, é cada vez mais provável que o grupo STH venda suas participações em Bitcoin e obtenha lucro.

Figura 9: Proporção de participações em STH em Bitcoin lucrativo

Relativamente falando, entre os Bitcoins detidos por detentores de longo prazo (LTH), a proporção de rentabilidade não é tão alta, cerca de 73%. Isso significa que cerca de um quarto do Bitcoin mantido pela LTH foi adquirido a um preço acima de US$ 30.000 no ciclo 2021-2022.

Figura 10: Proporção de Fornecimento Rentável de Titulares de Longo Prazo

No atual mercado de bitcoin, a grande maioria dos bitcoins (pelo menos 73%) mantidos por LTH e STH permanecem lucrativos. A partir disso, podemos ver a força da recuperação do mercado de 2023 até o presente.

Em comparação com a fraqueza do mercado experimentada após o crash do FTX, o mercado atual de Bitcoin melhorou significativamente, após o crash do FTX, 90% de todas as transações de Bitcoin foram perdidas (este é o pior sell-off da história).

Figura 11: Perda realizada de LTH/STH (90 dias)

O valor total realizado (lucros mais perdas) do mercado permanece perto dos mínimos do ciclo em apenas US$ 290 milhões/dia. Embora isso possa parecer uma quantia alta, ainda não se compara a outubro de 2019 e outubro de 2020, quando os preços do bitcoin eram 50% mais baixos do que são hoje.

Isso mostra que os detentores com níveis mais altos de lucros e perdas relutam em negociar suas moedas, apesar da atual capitalização de mercado do Bitcoin praticamente dobrar.

Figura 12: Valor Total Realizado STH/LTH

No geral, a grande maioria dos detentores de bitcoin está se segurando, continuando a manter seus bitcoins e não aumentando suas participações. A proporção de BTC circulando no mercado ainda é muito pequena.

Detentores de curto prazo dominam

Normalmente, é incomum que o LTH seja comprado a um preço mais alto que o STH. No entanto, tais eventos ocorreram em ciclos anteriores e foram associados à atividade de venda nos ursos profundos. Durante esses períodos, até mesmo compradores experientes abandonam o Bitcoin e saem do mercado, especialmente aqueles que compraram perto do topo do ciclo durante toda a tendência de baixa.

Com o forte desempenho do Bitcoin no acumulado do ano e o fortalecimento do domínio do STH, o índice SOPR começou seu segundo declínio, dando-nos uma perspectiva macro de uma reversão no comportamento do investidor. Houve uma recuperação desse indicador em março de 2020, primeiro subindo acima de 1,0 e depois abaixo de 1,0 nos dois anos seguintes.

Figura 13: Longo prazo e curto razão SOPR de prazo

Resumo e conclusão

A negociação de Bitcoin permaneceu confinada a uma estreita faixa de preço, apesar de um recorde temporário de US$ 31.700. As bandas de Bollinger são extremamente estreitas, a faixa de preço é de apenas 4,2% acima e abaixo, a volatilidade do mercado é baixa e o valor realizado também está em um ponto baixo.

Atualmente, os detentores de curto prazo dominam os fluxos de câmbio, com mais de 88% do Bitcoin em lucro. No entanto, de uma perspectiva macro, os investidores parecem muito relutantes em se desfazer de seu Bitcoin. Os indicadores múltiplos atuais são semelhantes aos ciclos de 2016 e 2019-2020, ambos mercados extremamente voláteis.