A Hyperliquid vai lançar o HIP-4: o mercado de resultados se tornará o próximo motor de crescimento?

作者：Flora, CryptoPulse Labs

Em 20 de julho, a Hyperliquid divulgou a proposta HIP-4 (Outcome Markets, mercados de resultado) mais recente, planejando, nas próximas atualizações da rede, dar suporte à implantação sem permissão de mercados de resultado e, primeiro, colocá-los no testnet para depois expandir para o mainnet.

De acordo com a proposta, os validadores decidirão por votação os templates de mercados de resultado que poderão ser usados; os implantadores poderão criar mercados específicos com base no template e ficarão responsáveis por concluir a definição do mercado e o acerto final. Além disso, os implantadores precisam fazer staking de 500 mil HYPE e, no futuro, ainda poderão obter até 50% da divisão das taxas.

Isso significa que a Hyperliquid está transformando, gradualmente, os mercados de resultado de um produto liderado oficialmente para um ecossistema aberto criado em conjunto pela comunidade. Para uma plataforma que começou com a negociação de contratos perpétuos, o HIP-4 não é apenas a adição de uma nova categoria de negociação; ele também pode se tornar um passo importante na transição da plataforma de uma casa de negociação para uma infraestrutura financeira on-chain.

1. Do lançamento oficial à implantação sem permissão: mercados de resultado abrem um novo espaço de crescimento

Nos últimos anos, a principal vantagem competitiva da Hyperliquid tem sido, sobretudo, os contratos perpétuos. Graças a um desempenho de negociação mais alto, ao modelo de order book on-chain e ao Layer1 desenvolvido internamente, a Hyperliquid se tornou, aos poucos, um importante hub para o mercado de derivativos on-chain.

Porém, os ativos negociados no mercado spot e em contratos perpétuos são, em sua maioria, criptomoedas que já existem; embora o mercado seja grande, ainda há limites. Mercados de resultado são diferentes: eles não negociam um ativo em si, e sim o resultado de um determinado evento futuro.

Por exemplo, se um país vai cortar juros, se uma política será implementada, se uma empresa concluirá um financiamento, se um ETF específico será aprovado — até mesmo o resultado final de uma competição esportiva — todos podem ser objetos de negociação em mercados de resultado.

Enquanto o evento puder ser definido de forma clara e puder ser verificado no fim, há a possibilidade de formar um novo mercado on-chain.

Isso significa que os mercados de resultado têm cenários potenciais de negociação muito maiores do que o spot tradicional e os contratos perpétuos. Na vida real, o número de eventos que podem ser definidos e verificados quase não tem um limite claro. Se todos os mercados dependessem de o time oficial criar um por um, evidentemente não seria possível atender à demanda futura.

Portanto, a mudança central do HIP-4 é a abertura do direito de criar mercados.

No futuro, desenvolvedores, instituições de pesquisa, organizações comunitárias e até equipes individuais — desde que cumpram os requisitos do protocolo — poderão implantar mercados de resultado com base em templates padrão. A plataforma não precisará mais decidir todos os ativos de negociação; em vez disso, fornecerá a infraestrutura subjacente e o arcabouço de regras, permitindo que a comunidade crie continuamente novos mercados.

Isso tem alguma semelhança com o Uniswap, que permite que os usuários criem pools por conta própria. No passado, o crescimento da plataforma dependia principalmente do lançamento de novos produtos pelo time oficial. No futuro, a Hyperliquid pode expandir o ecossistema por meio da implantação aberta, impulsionada por desenvolvedores e comunidade.

Se spot e contratos perpétuos resolvem o problema de negociação de ativos, então os mercados de resultado tentam resolver o problema de precificação de eventos futuros. Assim, o limite competitivo da Hyperliquid pode se estender gradualmente de negociações de criptoativos para informações, eventos e expectativas do mundo real.

2. Templates, staking e governança: o HIP-4 tenta resolver o problema de confiança dos mercados de resultado

Os mercados de resultado têm um enorme espaço de imaginação, mas também enfrentam alguns problemas mais complexos do que os mercados de negociação comuns.

Por exemplo, como definir o resultado? Um jogo adiado conta como encerrado? Uma política é divulgada, mas depois é cancelada — como o resultado final será reconhecido? Uma empresa anuncia um financiamento, mas o dinheiro ainda não chegou — isso conta como financiamento concluído?

Se a definição do mercado não for clara, o acerto final tende a gerar controvérsias.

Por isso, o HIP-4 não adota simplesmente o modelo de “qualquer um pode criar mercados à vontade”, e sim desenha um conjunto de regras.

Primeiro, o mecanismo de templates. No futuro, os validadores da Hyperliquid decidirão por votação quais templates de mercados de resultado poderão ser usados. Os templates definirão como o mercado é caracterizado, as condições de liquidação e a lógica de execução, e ficarão armazenados on-chain. Os implantadores podem criar mercados específicos com base nos templates, mas devem seguir as determinações do template.

Por exemplo, eventos esportivos, dados macroeconômicos, eventos políticos ou preços de criptoativos podem, no futuro, dar origem a templates padronizados diferentes. A abordagem de template reduz o limite de criação dos mercados e também diminui disputas no acerto final causadas por regras inconsistentes.

Em seguida, a exigência de staking de 500 mil HYPE. Se o implantador não definir o mercado com clareza, não fizer liquidação correta de acordo com o template, ou se, após o resultado do mercado surgir, dentro de uma semana ainda não for concluída a liquidação correta, os validadores poderão, por votação, confiscar o staking.

Isso cria um mecanismo de garantia econômica. O implantador ganha liberdade para criar mercados, mas também precisa assumir responsabilidade pela qualidade do mercado e pelo acerto final. Se alguém deliberadamente criar mercados ambíguos ou desistir do acerto depois do encerramento do mercado, pode sofrer perdas econômicas significativas.

Além disso, o período de staking do implantador é de 6 meses; antes de destravar o staking, é necessário concluir a liquidação de todos os mercados. Essa regra ainda evita a situação de “criar um mercado e sair”.

Em termos de quantidade de mercados, na fase inicial o HIP-4 define que cada implantador pode criar no máximo 100 mercados de resultado, o que corresponde a 200 Outcome Token. No futuro, o protocolo também planeja ampliar os limites de implantação por meio de um mecanismo de leilão.

No conjunto, o HIP-4 cria um modelo de “criação sem permissão, mas com responsabilidade obrigatória”. A comunidade pode inovar livremente, mas as regras dos mercados ficam sujeitas a templates; os implantadores podem obter ganhos, mas precisam fazer staking; os validadores participam da governança por meio de votação.

O núcleo desse desenho é buscar um equilíbrio entre abertura e qualidade dos mercados. Se os mercados de resultado forem excessivamente fechados, não haverá cenários de negociação suficientemente ricos.

Se estiverem totalmente abertos, também é fácil que surjam mercados de baixa qualidade e controvérsias na liquidação. O HIP-4 busca resolver essa contradição com templates, staking e mecanismos de governança.

3. Até 50% de divisão de taxas: a criação de mercados pode virar um novo modelo de negócio

Outro desenho importante do HIP-4 é permitir que, no futuro, os implantadores recebam até 50% da divisão das taxas de negociação. Esse mecanismo indica que a criação de mercados em si pode se tornar um modelo de negócio sustentável.

No passado, as taxas dos protocolos de negociação normalmente ficavam principalmente com o próprio protocolo ou com provedores de liquidez; já o HIP-4 inclui os criadores de mercados no sistema de receitas.

No futuro, veículos de mídia esportiva poderão criar mercados de previsão de eventos; instituições financeiras poderão montar mercados com base em taxas de juros, inflação e dados econômicos; instituições de pesquisa poderão criar mercados especializados para eventos do setor; e comunidades Web3 também poderão construir mercados exclusivos em torno de eventos como upgrade de projetos e listagem de tokens.

Esses implantadores não só podem desenhar mercados, como também podem atrair usuários por meio de disseminação de conteúdo e operação da comunidade, obtendo receita a partir das taxas de negociação.

Assim, pode surgir, no futuro, uma nova função on-chain: o operador de mercado.

Ele não precisa desenvolver a camada base do blockchain nem montar uma plataforma completa de negociação; em vez disso, depende da infraestrutura da Hyperliquid para se concentrar na criação de mercados e na operação de usuários em um domínio vertical específico.

Esse modelo tem alguma semelhança com a economia dos criadores em plataformas de conteúdo. A plataforma fornece infraestrutura, enquanto os criadores produzem conteúdo e atraem usuários; no sistema do HIP-4, a plataforma fornece infraestrutura de mercados, e os implantadores ficam responsáveis por criar os mercados, operar a comunidade e obter ganhos por meio da divisão das taxas.

Ao mesmo tempo, a Hyperliquid continuará mantendo mercados padrão oficiais. De acordo com o plano atual, os mercados oficiais devem ficar em menos de 10 por ano. No futuro, pode se formar uma estrutura ecológica de “o oficial define os padrões e a comunidade fica responsável pela inovação”: o oficial constrói templates-base e o sistema de governança, enquanto a comunidade identifica mais necessidades específicas.

É claro que o HIP-4 ainda é apenas uma proposta inicial. A implantação sem permissão será validada primeiro no testnet, e regras relacionadas também podem ser ajustadas com base no feedback da comunidade. O desafio real está em como a Hyperliquid evitará a proliferação de mercados de baixa qualidade, reduzirá controvérsias na liquidação e impedirá manipulação maliciosa dos mercados.

Se templates, staking, governança e divisão de taxas conseguirem formar um ciclo fechado eficaz, o HIP-4 pode impulsionar os mercados de resultado para uma nova fase de desenvolvimento.

Em uma perspectiva mais ampla, a Hyperliquid está mudando a lógica de crescimento das plataformas de negociação on-chain. No futuro, a concorrência talvez não seja mais apenas velocidade de negociação e taxas, mas sim quantos tipos de mercados a plataforma consegue suportar, quantos desenvolvedores consegue atrair e se consegue construir um mecanismo eficaz de incentivos para a comunidade.

Conclusão

Se o HIP-4 avançar conforme o planejado, a posição da Hyperliquid também pode mudar de uma plataforma de negociação de derivativos de alto desempenho para uma infraestrutura de mercados financeiros mais aberta.

Spot e contratos perpétuos são apenas a base; já os mercados de resultado transformam muitos eventos do mundo real em mercados on-chain que podem ser negociados, precificados e liquidados. O que a Hyperliquid realmente quer abrir, talvez, não seja apenas uma nova categoria de negociação, mas sim uma ecologia financeira em que a comunidade cria mercados continuamente.