Conversa com o cofundador da Hyperdash: por que a Hyperliquid ainda está sendo severamente subestimada?

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来源：《The Rollup》

整理: Felix, PANews

Com base em uma análise de dados de negociação da Hyperliquid, a Hyperdash, cofundada por Hanson Birringer, cofundador e diretor de receita (Chief Revenue Officer) da Hyperdash, participou recentemente do podcast 《The Rollup》 e detalhou como a Hyperliquid construiu uma camada de liquidez eficiente e descentralizada ao combinar três grandes tendências: contratos perpétuos, RWA (Real World Assets) e stablecoins. Além disso, a entrevista mencionou produtos de ETF relacionados lançados pela Grayscale, com a visão de que isso fornece um caminho regulatório para investidores institucionais entrarem nesse ecossistema; e também mostrou grande otimismo sobre o mecanismo de captura de valor do protocolo por meio de recompra de tokens.

A PANews organizou os pontos principais da entrevista.

Apresentador: Como foi o seu mês?

Hanson: Foi um mês muito fantástico. Fizemos muitos anúncios. Por exemplo, entrei oficialmente em tempo integral na HyperDEX e anunciei a aquisição da Imperator, então agora estamos iniciando os negócios de validação de infraestrutura completa de dados e nós. Estou muito animado para o Hyperliquid Summit mais tarde nesta semana. Em resumo, construir no ecossistema da Hyperliquid agora é uma época empolgante.

Apresentador: Eu acho que, nos últimos anos, com a evolução dos produtos e o avanço da tokenização e das negociações, a lógica de investimento em torno da Hyperliquid mudou bastante. Talvez você possa compartilhar qual é, atualmente, sua lógica de investimento na Hyperliquid? Quando você conversa com pessoas de alta renda líquida e alocadores institucionais para levantar fundos para o SPV do ETF da Grayscale, o que realmente ressoa com eles?

Hanson: Esse é um dos meus tópicos favoritos. Podemos conversar sobre por que a Hyperliquid é importante não apenas para o mercado de capitais cripto, mas também para os mercados financeiros tradicionais mais amplos que estão evoluindo em conjunto. Eu acho que, no fim das contas, há vários motivos centrais pelos quais investidores, pesquisadores, traders e participantes do mercado estão tão empolgados com o que a Hyperliquid está construindo e querem participar. Primeiro, ela é open source, sem permissão e descentralizada. Ela aplica as mesmas regras para todos os participantes na plataforma. Além disso, não apenas mantém o espírito das criptomoedas, como também o combina com sistemas e aplicações financeiros de alto desempenho, permitindo que capital institucional participe desse mundo descentralizado — algo que, antes, não víamos. Na minha década de carreira na indústria cripto, ela realmente foi o único projeto que fez esses dois mundos evoluírem juntos de verdade, em vez de seguirem caminhos separados.

Apresentador: Como você vê a Hyperliquid como uma forma de expressar tendências de alta em contratos perpétuos, tokenização e stablecoins? Como você vê a combinação dessas três supertendências destinadas a crescer em escala exponencial e atravessar uma década inteira? A Hyperliquid é um bom veículo para expressar essas três coisas?

Hanson: Com certeza, é a expressão mais pura dessas tendências. Sobre contratos perpétuos, a resposta é óbvia: o Hypercore é o perp DEX líder, competindo com exchanges centralizadas. Em termos de participação de mercado em aberto (OI) e volume de negociação, ou ainda do ponto de vista de liquidez, ele já está no topo, ou entre os top, em algumas paridades — às vezes até em primeiro lugar no mercado. Em termos de lançamento de novos tipos de ativos, também é líder da categoria. Vemos a introdução dos HIP-3 trazendo contratos perpétuos de RWA. Ou seja, você junta essas tendências maiores em um produto realmente excelente. Já no segmento de commodities e contratos perpétuos de ações, hoje a Hyperliquid já é o líder de fato da categoria entre exchanges cripto. O que eles fazem de verdade é abrir a camada de construção para os builders, em vez de terceirizar isso. Isso é o núcleo do espírito da Hyperliquid: trazer mais builders de alta qualidade e com capacidade para iniciar a criação de valor adicional para o ecossistema.

Quanto às stablecoins, o USDC agora se tornou o ativo central de cotação. Eu não acho que o mercado tenha percebido, de verdade, o quão significativo esse movimento é. Porque, desde o nascimento dessas stablecoins, elas nunca fizeram negociações assim. Elas voluntariamente abriram mão de 90% da receita apenas para fazer parte da narrativa da Hyperliquid. Acho isso extremamente importante para as pessoas realmente absorverem e entenderem — não só do ponto de vista narrativo, mas também do ponto de vista de receita. Considerando o volume de negociação da exchange e o que está acontecendo, atualmente a Hyperliquid, a HyperEVM e a Hypercore somadas têm, aproximadamente, US$ 10 bilhões em oferta de stablecoins. Assumindo que esses US$ 10 bilhões gerem um spread líquido de 4% em Títulos do Tesouro dos EUA no backend, 90% dos ganhos entram no fundo de apoio e, de forma programada on-chain, recompram tokens Hype. Além das taxas de negociação, isso adiciona uma pressão de compra de vários bilhões de dólares para o protocolo.

Então, resumindo a sua pergunta, o Hype — como um token e como um ecossistema — é a expressão mais pura das três grandes supertendências cripto de contratos perpétuos, RWA e stablecoins, e com o tempo elas produzem um efeito de capitalização conjunta.

Apresentador: Jeff já mencionou que a Hyperliquid é como a AWS para o mundo da liquidez; a liquidez gera mais liquidez. Mas, atualmente, existe um obstáculo: front-ends de consumo bem regulados, como Robinhood e Kalshi, têm dificuldade de se conectar diretamente a esse sistema. Como você enxerga esse vento contrário regulatório?

Hanson: É um desafio global, mas a Hyperliquid está enfrentando isso de forma proativa. O Hyperliquid Policy Center está fazendo lobby ativamente junto a reguladores americanos (como a CFTC), com a Phantom, provedora de serviços de carteira, para buscar uma posição regulatória clara para exchanges descentralizadas. Uma vez que isso seja alcançado, front-ends de corretoras tradicionais e reguladas poderão rotear diretamente as ordens para a execução no backend da Hyperliquid. Além disso, do mesmo jeito que, anos atrás, as corretoras tradicionais derrubaram o setor com “zero comissões”, hoje a Hyperliquid oferece liquidez de base com custos extremamente competitivos — e isso é um mercado gigantesco.

Apresentador: Recentemente, o HLP 3 (mercado de RWA) atingiu uma máxima histórica em aberto (OI). Considerando os ganhos de stablecoins e as taxas de prioridade (Priority fees), como você espera que a história de crescimento de receitas da Hyperliquid evolua nos próximos 1 ou 2 anos?

Hanson: O mercado financeiro tradicional é enorme; alguns volumes nominais de opções e ETFs são medidos em trilhões ou até em centenas de trilhões. Se os contratos perpétuos de RWA capturarem apenas uma pequena parte do volume global de negociações, a receita da Hyperliquid pode crescer 100 vezes nos próximos 10 anos. Com o crescimento do volume, o tamanho dos depósitos de garantia (margin) no protocolo também vai disparar, o que ampliará ainda mais a escala dos ganhos de stablecoins e das recompras de tokens.

Apresentador: Vocês criaram a Hyper Holdings e ajudaram a impulsionar a implementação do ETF da Grayscale da Hyperliquid. Quais foram as considerações por trás disso?

Hanson: A Hyper Holdings Global é um fundo com propósito especial (SPV). Criamos o SPV e fornecemos capital-semente ao ETF da Grayscale em espécie. Investidores institucionais tradicionais geralmente não têm conta na Coinbase e enfrentam atritos regulatórios e de controle de risco bem rígidos. O ETF oferece a eles uma forma de investir com apenas um clique, e o nosso aporte garante que, no início, o produto tenha escala de assets under management (AUM) e liquidez suficientes, permitindo que grandes quantias entrem e saiam com tranquilidade. Investidores institucionais valorizam muito o modelo de negócios claro da Hyperliquid de “fluxo de caixa + recompra de tokens”; isso é muito mais fácil de entender e atribuir valor do que avaliar outras blockchains.

Apresentador: O HyperDash processa atualmente um volume de negociações acima de US$ 35 bilhões. Vocês adquiriram recentemente a empresa de dados em nível institucional Imperator — que valor isso traz para a plataforma?

Hanson: O HyperDash é, essencialmente, um terminal global de corretagem e dados de negociação, oferecendo ferramentas mais avançadas do que o front-end oficial. Depois da aquisição da Imperator, nos tornamos nós validadores ativos da Hyperliquid, capazes de processar dados on-chain no ritmo mais rápido possível. Isso não só melhora a experiência de negociação de traders de varejo, como também nos permite oferecer pacotes de dados em nível empresarial para empresas tradicionais de gestão de ativos, ajudando-as em subscrição de investimentos e avaliações de decisão.

Apresentador: Para a Hyperliquid, quais são suas expectativas de alta e de baixa? E não necessariamente em preço — mas, a partir da sua perspectiva, o que precisa dar certo para que o Hyper Dash, a Hyper Holdings e todo o ecossistema da Hyperliquid atinjam os resultados mais otimistas ao longo dos próximos 18 meses? E, do seu ponto de vista, como seria um cenário de mercado mediano ou de baixa?

Hanson: A lógica de otimismo é bem clara: conectar os fluxos de entrada de stablecoins e moeda fiduciária local permite que pessoas que antes estavam excluídas do mercado de capitais em dólares entrem agora, basta alguns toques no celular, na liquidez global — algo que jamais aconteceu na história da humanidade. Quanto à lógica de pessimismo, eu realmente não consigo encontrar. A menos que a tendência de longo prazo de disseminação da internet global e de inclusão financeira seja revertida, temos boas razões para manter um otimismo extremo.

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