As ações da SpaceX caíram abaixo do preço de emissão, e o valor de mercado evaporou mais de 1 trilhões de dólares

Por: Zhao Ying

As ações da SpaceX continuam em queda e, desde o pico no momento da abertura de capital, já evaporaram mais de US$ 1 trilhão em valor de mercado. A empresa, fundada por Elon Musk, enfrenta agora o mais severo teste de valuation desde que abriu o capital, em meio a um cenário que envolve o setor de foguetes e de inteligência artificial.

Na sexta-feira, as ações da SpaceX caíram 5,4%, fechando a US$ 123,99 por ação. Com isso, o valor de mercado caiu para US$ 1,63 trilhão. Já em 16 de junho — o terceiro pregão após a listagem —, o valor de mercado chegou a atingir US$ 2,64 trilhões. O gatilho direto desta queda foi o cancelamento forçado de uma missão do foguete Starship, carro-chefe da empresa, devido a falha em motores.

A contínua queda das ações levou a SpaceX para abaixo do preço de IPO de US$ 135. Joe Gilbert, gestor de portfólio da Integrity Asset Management, afirmou que, "o momento de uma falha de lançamento não é ideal para a narrativa da empresa, mas a falha é um risco inerente a essa narrativa. Os investidores estão reduzindo posições, reavaliando valuations e o otimismo está lentamente se dissipando, enquanto também pressionam para baixo os múltiplos de valuation que antes estavam elevados."

Falha no motor do Starship desencadeia venda

Na quinta-feira, a SpaceX interrompeu uma tentativa de lançamento depois que parte dos motores do foguete Starship não conseguiu acender. Musk, em seguida, disse na plataforma X que a empresa vai substituir dois motores Raptor e que a próxima tentativa pode ser adiada para o começo da próxima semana.

A SpaceX afirmou que tentará lançar novamente. Em um relatório enviado aos clientes na sexta-feira, o analista Brian Gesuale, da Raymond James, destacou que, mesmo com atrasos, se houver lançamento bem-sucedido na próxima semana, o intervalo entre dois voos do Starship será reduzido dos 221 dias anteriores para menos de 60 dias. Gesuale iniciou a cobertura da SpaceX em 7 de julho com recomendação de "compra forte", com preço-alvo de US$ 800 — o mais alto de Wall Street —, o que representa cerca de 545% acima do fechamento da sexta-feira.

Gesuale também ressaltou que, "essas situações anômalas continuarão acompanhando o processo agressivo de desenvolvimento do Starship — o custo inevitável para avançar na meta de aumentar a reutilização, a capacidade de carga e acelerar implantações do Starlink V3 e futuras missões de Artemis da NASA."

Starship é a principal base do negócio da SpaceX

A importância estratégica do Starship para a SpaceX não pode ser subestimada. De acordo com o prospecto de IPO publicado em junho, a SpaceX já investiu mais de US$ 15 bilhões no desenvolvimento do Starship. O foguete é o veículo central para que a empresa avance com a construção de centros de dados no espaço, expanda a rede de comunicação via satélite do Starlink e, no fim, concretize missões de pouso na Lua com tripulação e de Marte.

O analista Greg Pendy, da Clear Street, apontou que, "qualquer atraso substancial de progresso afetará diretamente a expansão do Starlink e do serviço de conexão direta com celulares, porque custos de lançamento mais baixos são essenciais para acelerar a implantação de satélites."

Já os analistas Ken Herbert e Jonathan Atkin, do Royal Bank of Canada, consideraram que a economia de custos proporcionada pelo Starship será um catalisador-chave para destravar as ambições da SpaceX — incluindo o chamado negócio de "computação em órbita" —, mas ao mesmo tempo alertaram que o ritmo de lançamento com reutilização é "crucial". Os dois analistas escreveram no relatório que, "entendemos que o caminho para reduzir riscos não é linear e acreditamos que investidores também podem ser levados a aceitar esse ritmo não linear."

Em Wall Street, o posicionamento geral ainda é de alta

Apesar do recente cenário de vendas, a postura geral de Wall Street em relação à SpaceX segue predominantemente compradora. Segundo o rastreamento da Bloomberg, mais de 80% dos analistas dão à ação recomendação de compra ou equivalente. O preço-alvo médio é de US$ 235,34, o que implica cerca de 90% de espaço de alta em relação ao patamar atual.

Ainda assim, o mercado também enfrenta pressões estruturais. No início deste mês, a SpaceX entrou no índice Nasdaq-100, e o período de bloqueio de ações de insiders da empresa vai vencendo ao longo dos próximos meses, levando a uma liberação gradual de ações no mercado. Mark Malek, chief investment officer da Siebert Financial, disse que, "considerando que futuros períodos de bloqueio serão encerrados aos poucos, muitos investidores podem ter reavaliado a lógica original do investimento, enquanto potenciais compradores que estavam na espera aguardam um momento de entrada mais barato — com valuations voltando gradualmente para uma faixa mais razoável, a probabilidade de surgirem oportunidades como essa é bastante alta."

Conforme reportado pelo Wall Street Journal, a SpaceX está negociando com o Departamento de Defesa dos EUA a venda de capacidade de computação. A notícia fez as ações reagirem com uma alta temporária. A empresa já tem acordos semelhantes com a Alphabet, unidade do Google, e com a Anthropic PBC.

A contínua queda das ações da SpaceX também representa uma ameaça potencial ao atual ciclo de IPOs ligado à inteligência artificial. A inteligência artificial é uma parte importante da narrativa central deste IPO da SpaceX — a empresa posiciona centros de dados no espaço como um pilar estratégico para capturar um mercado potencial de cerca de US$ 2,65 trilhões em valuation. Este IPO recorde rendeu ganhos expressivos aos grandes bancos de investimento de Wall Street e levou a receita do negócio de subscrição de ações ao maior nível trimestral desde 2021. Agora, com as ações da SpaceX ficando abaixo do preço de emissão, as dúvidas do mercado sobre se empresas de tecnologia com valuations elevados conseguirão manter um desempenho forte após a abertura do capital estão se intensificando.