JPYSC é listado, forte aposta em DeFi: analisando o sistema financeiro on-chain do gigante financeiro japonês SBI

作者: Zen，PANews

亚洲大型Web3行业大会WebX在东京刚落下帷幕，日本首相高市早苗在一段视频致辞中表示希望Web3大会与政府政策的协同效应能够进一步推动日本创新生态系统的发展。

现场人头攒动与加密市场行情的冷清呈现鲜明对比，甚至有很多参与者笑称在现场感受到“加密上行时期的美”。

这场大会作为日本金融集团SBI Holdings不断扩大的业务版图的一部分，也让这家在加密市场活跃的“老登”在现场“风头出尽”。SBI不仅担任冠名赞助商，集团董事长北尾吉孝也登台发表主题演讲。就在去年10月，SBI收购了WebX的组织方日本加密媒体CoinPost 51%的股份，并将其纳入集团。

而这一变化与SBI近期在数字资产领域的密集动作形成了某种呼应。过去一个多月，SBI Holdings先后参与去中心化借贷协议Morpho达1,75亿美元的融资，推出日元稳定币JPYSC，并在日本上线Ripple发行的美元稳定币RLUSD。

进入7月，其又向DeFi风险管理与收益策略平台Gauntlet投资1,25亿美元，并在WebX举办期间与Solana基金会建立战略合作，计划围绕稳定币、RWA、跨境结算和机构链上服务拓展业务。

相比过去围绕Ripple、交易所、做市和数字证券展开的广泛布局，SBI近期的战略重点更加集中。这家成立了27年的传统金融集团正在尝试，把传统金融中的结算、资产发行、交易、信贷和资产管理重新组合到链上。

Do layout descentralizado ao financeiro on-chain: SBI integra negócios de ativos digitais

SBI está no setor cripto há dez anos. Nos primeiros tempos, fez investimentos em Ripple, participou da empresa blockchain R3 para empresas e, aos poucos, construiu negócios de exchanges cripto, liquidez institucional e valores mobiliários digitais, tornando-se uma das primeiras e com maior abrangência de ativos digitais entre os grupos financeiros tradicionais do Japão.

No entanto, no início, os negócios eram relativamente dispersos. A SBI VC Trade assumia a negociação e a custódia de criptoativos, a B2C2 fornecia liquidez para instituições globais, e o negócio de valores mobiliários digitais explorava tokenização de títulos, fundos e outros ativos do mundo real. Até os últimos dois anos, “finanças on-chain” começou a se tornar o novo arcabouço que conecta essas frentes.

Nos materiais estratégicos publicados em maio de 2026, a SBI divide as finanças on-chain em seis níveis: liquidação, ativos, mercado, cofres de rendimento, distribuição e investidores, e propõe construir uma “plataforma de gestão de ativos on-chain da SBI”.

De acordo com seu plano, JPYSC, USDC e RLUSD são responsáveis por liquidação e transferência de fundos; plataformas de blockchain e RWA assumem emissão e negociação de ativos; DeFi melhora a eficiência do uso de capital; e a gestão de ativos, valores mobiliários e negócios de ativos digitais dentro do grupo ficam encarregados do design de produtos e do alcance aos clientes.

Pelos investimentos recentes, a SBI está montando seu plano de acordo rigoroso com essa estrutura e camadas. Nos próprios materiais estratégicos, a SBI coloca o Arc, blockchain financeiro da Circle, na “camada de liquidação”, o Morpho na “camada de mercado” e o Gauntlet na “camada de cofres de rendimento”.

Essa classificação também revela a lógica de investimento da SBI — preencher as capacidades básicas que faltam no seu ecossistema de finanças on-chain.

Stablecoins primeiro: construir uma rede de liquidação em ienes e dólares

No arcabouço de finanças on-chain da SBI, stablecoins são a primeira parte a entrar em operação real.

Em 24 de junho, a SBI colocou no ar oficialmente o JPYSC, desenvolvido em conjunto com a Startale. O JPYSC é emitido pelo novo trust bank da SBI, a SBI VC Trade responde pela circulação e a Startale assume o principal desenvolvimento tecnológico. Como a primeira stablecoin de iene do Japão emitida com estrutura de trust, o JPYSC segue o “meio eletrônico de pagamento nº 3” do Japão, conforme a “Lei de Pagamentos de Fundos”, e tem seus ativos de reserva administrados pelo banco fiduciário, com 1 JPYSC correspondente a 1 iene.

Uma diferença importante trazida pela estrutura de trust é que o JPYSC não fica sujeito às limitações de envio e custódia (100 mil ienes) enfrentadas por stablecoins do tipo “transferência parcial de fundos” e “emissão no exterior”. Em teoria, isso o torna mais adequado para remanejamento de capital corporativo, liquidações de grande valor, negociações de RWA e pagamentos transfronteiriços.

No entanto, o JPYSC ainda está a uma distância da circulação on-chain aberta. No estágio atual, o produto é disponibilizado apenas internamente na conta da SBI VC Trade; os usuários não conseguem transferir ou sacar JPYSC para uma carteira externa. A SBI afirma que, depois que as explicações legais, práticas fiscais e arranjos operacionais relacionados forem esclarecidos, haverá uma mudança para a circulação em blockchain público.

Enquanto a transferência externa ainda não está aberta, a SBI já começou a expandir os cenários de uso do JPYSC dentro da plataforma. A SBI VC Trade anunciou que, em 16 de julho, abrirá o pedido do serviço de empréstimos em JPYSC e, em 23 de julho, iniciará oficialmente. Os usuários poderão emprestar o JPYSC mantido para a plataforma e, ao final do prazo, receberão rendimentos pagos em JPYSC; a primeira taxa anualizada de rendimento é de 3%, com expectativa de se manter em torno de 1% a 3% na taxa anualizada padrão.

Além do stablecoin em iene, o stablecoin em dólar oferece outra capacidade de conexão.

Em março de 2025, a SBI VC Trade se tornou a primeira plataforma no Japão a oferecer serviço de negociação de USDC para usuários comuns. A partir daí, a parceria da SBI com a Circle foi além das stablecoins e se estendeu a níveis de capital e negócios.

Em março de 2025, as duas partes assinaram um acordo para criar uma joint venture, Circle SBI Japan, com a SBI e a Circle detendo 50% das ações cada. O foco principal é impulsionar a circulação de USDC no Japão e expandir aplicações de pagamento e outras aplicações financeiras. No mesmo ano, em junho, quando a Circle estreou na Nasdaq (bolsa de valores de Nova York), o grupo SBI comprou ações da Circle no valor total de US$ 50 milhões como investidor estratégico.

Em março de 2026, a SBI VC Trade lançou novamente o serviço de empréstimos com USDC, expandindo a aplicação das stablecoins de negociações e pagamentos para produtos de rendimento.

Além do USDC, a SBI VC Trade também colocou no ar o RLUSD em junho deste ano. O RLUSD é emitido por uma empresa de trust regulada pertencente à Ripple, e a SBI o trata conforme o “meio eletrônico de pagamento nº 4” do Japão. Com isso, a plataforma licenciada de ativos digitais da SBI passa a cobrir simultaneamente JPYSC, USDC e RLUSD, formando uma estrutura de produtos com stablecoins em iene e dólar em paralelo.

As três stablecoins não cumprem exatamente os mesmos papéis. O JPYSC conecta fundos bancários locais do Japão e ativos em iene; o USDC possui liquidez on-chain global mais ampla; já o RLUSD dá continuidade à parceria da SBI com a Ripple ao longo de dez anos e mira pagamentos institucionais e cenários de finanças transfronteiriças.

A SBI também pretende, ao avançar ainda mais, promover a liquidação entre moedas entre o JPYSC e as stablecoins em dólar e explorar o uso de stablecoins em compensação de cartões, pagamentos transfronteiriços e entrega de ativos tokenizados. O grupo já firmou uma cooperação digital financeira com a Visa e está testando pagamentos presenciais com USDC.

Levando ativos tradicionais para a cadeia: conectando mercados globais

Depois de resolver como o capital entra no on-chain via stablecoins, o próximo passo é levar ativos financeiros elegíveis para investimento para a cadeia.

Nessa etapa, a Startale está se tornando uma importante parceira tecnológica da SBI. Em março deste ano, a SBI anunciou investimento de cerca de US$ 50 milhões na Startale e planeja incluí-la como empresa associada pelo método de equivalência patrimonial. Atualmente, as duas partes estão impulsionando em conjunto dois produtos-chave: a stablecoin em iene JPYSC e a rede Layer 1 Strium, voltada para negociação de títulos tokenizados e RWA.

O projeto Strium foi oficialmente divulgado em fevereiro deste ano. A rede pretende oferecer negociação spot 24/7 e derivativos para ações tokenizadas, títulos e produtos relacionados a RWA, além de tentar criar um mercado on-chain que não fique limitado pelos horários tradicionais de negociação. No momento, o Strium ainda está em fase de prova de conceito, e os cronogramas para testnet e implantação comercial ainda não foram oficialmente definidos.

A SBI também formou uma joint venture, SBI Onchain, com a plataforma RWA licenciada de Singapura DigiFT, com a SBI detendo 60%. A plataforma planeja construir um arcabouço de tokenização, jurídico e de gestão de riscos com base em ativos japoneses e conectar capital on-chain no exterior. A visão de longo prazo da SBI é transformar valores mobiliários, fundos e outros produtos financeiros do grupo em ativos on-chain e, em seguida, usar stablecoins para realizar negociações e liquidações.

Em 13 de julho, a parceria da SBI com a Solana veio como um complemento adicional a esse arcabouço. De acordo com o plano, a Solana Foundation participará do desenvolvimento subsequente do SBI R3 Japan, que tem intenção de renomear para “SBI Solana Global”, e desenvolverá negócios em torno de stablecoins como JPYSC, RWA como debêntures corporativas e commercial papers, liquidação transfronteiriça, serviços financeiros institucionais on-chain e pagamentos por agentes de IA.

Essa parceria também reflete que a SBI está fortalecendo a rota multi-chain. O grupo continua a desenvolver com a Startale a Strium voltada para ativos financeiros tokenizados, mantendo também os planos com XRPL, Canton e Ethereum. A Solana, por sua vez, oferece uma blockchain pública de alto desempenho e uma entrada de liquidez global. Como as redes devem se dividir futuramente, ainda não foi totalmente divulgado, mas a SBI já deixou claro que não quer prender produtos financeiros e clientes em uma única cadeia.

Do Morpho ao Gauntlet: completar crédito on-chain e gestão de ativos

Se stablecoins e RWA resolvem principalmente “como capital e ativos são levados para a cadeia”, o Morpho e o Gauntlet tratam do seguinte: depois que o capital chega ao on-chain, como fazer empréstimos, alocar e obter rendimento.

Em junho, a SBI participou de uma nova rodada de financiamento do Morpho no valor de US$ 175 milhões. A rodada foi liderada conjuntamente por Paradigm, a16z crypto e Ribbit Capital. Em comparação com modelos iniciais de empréstimo DeFi em que o protocolo define unificadamente parâmetros de ativos e riscos, o Morpho adota uma arquitetura modular, permitindo que instituições e desenvolvedores criem mercados de empréstimos mutuamente isolados e escolham, por conta própria, colateral, condições de risco e estratégias de rendimento.

Nos seus materiais estratégicos oficiais, a SBI o classificou na “camada de mercado” das finanças on-chain e valoriza exatamente a infraestrutura de crédito que pode ser embutida em bancos, plataformas de fintech e produtos de gestão de ativos.

Em julho, a SBI liderou, por meio de sua subsidiária nos EUA, o investimento da rodada C de US$ 125 milhões do Gauntlet. O Gauntlet ficou conhecido no início por seus modelos de risco DeFi e já ofereceu serviços para vários protocolos de empréstimo, como parâmetros de mercado, risco de liquidação e testes de estresse. Nos últimos anos, ele foi gradualmente se direcionando para a gestão de cofres de rendimento, desenhando estratégias de alocação on-chain de acordo com ativos, metas de rendimento e apetite por risco.

Morpho e Gauntlet possuem forte complementaridade nos negócios. O Morpho fornece uma rede de crédito subjacente que permite construir mercados de empréstimos; o Gauntlet, por sua vez, avalia riscos, desenha cofres e configura o capital sobre esses mercados. O primeiro fica mais próximo das infraestruturas de mercado nas finanças on-chain; o segundo assume funções de gestão de ativos e otimização de riscos.

Após a recente implantação intensa, o mapa das finanças on-chain da SBI já adquiriu um contorno relativamente claro. A vantagem dessa estrutura é que a SBI não precisa criar do zero todos os módulos técnicos. O grupo pode trazer a tecnologia de empresas nativas on-chain por meio de investimentos e parcerias, e então usar suas licenças financeiras, base de clientes e rede de distribuição para viabilizar a implementação.

No entanto, esse sistema de finanças on-chain ainda está em fase de construção. Muitas dessas iniciativas ainda precisam de tempo antes de chegarem a uma adoção em escala. No estágio atual, a SBI já construiu um arcabouço estratégico relativamente completo, mas ainda é necessário tempo e validação por aplicações reais para saber se diferentes negócios conseguem sinergia e, por fim, se transformarem em um sistema de finanças on-chain que funcione continuamente.