A febre de RWA é uma ilusão? Por que ativos tokenizados de US$ 60 bilhões ainda enfrentam dificuldades de liquidez?

Em 2026, a indústria cripto chinesa RWA (Real World Assets, ativos do mundo real) se tornou quase o enredo narrativo mais atraente. De títulos do Tesouro dos EUA a crédito privado, de ouro a imóveis, o mundo financeiro tradicional está levando uma variedade de ativos para a blockchain em uma velocidade sem precedentes. Bancos e gestoras estão estruturando suas frentes, e a dimensão de ativos tokenizados já ultrapassou US$ 6 bilhões, cobrindo 12 categorias de ativos e mais de 7.000 produtos.

No entanto, um conjunto de dados apareceu e deixou essa história de “prosperidade” mais complicada. De acordo com o relatório “2026年代币化真实状况” co-publicado pela BeInCrypto Intelligence e RWA.xyz, entre 1.289 ativos tokenizados com valor superior a US$ 100 mil, 910 ativos não tiveram nenhuma transferência on-chain dentro de uma semana, totalizando US$ 32,9 bilhões em valor. Isso significa que mais da metade dos ativos tokenizados está em “estado de dormência”.

Ter ativos na cadeia não equivale a existir mercado. A narrativa de RWA está entrando em uma nova fase — saindo de “emissão de ativos” para “construção de mercado”. E se essa transição terá sucesso determinará o destino final não só de US$ 6 bilhões, mas também de dezenas de milhares de bilhões em ativos tokenizados no futuro.

A “prosperidade” e a “concentração” do RWA

O tamanho do mercado de US$ 6 bilhões parece suficientemente impactante. Mas, ao mergulhar nos dados, descobre-se que a estrutura desse mercado é muito mais complexa do que os números na superfície indicam.

O relatório da BeInCrypto acompanha mais de 7.000 produtos e 12 categorias de ativos. No entanto, apenas 62 ativos concentram 88% do valor total do mercado, e os 5 primeiros produtos contribuem com quase metade da capitalização. É um mercado altamente concentrado — poucos produtos líderes sustentam a maior parte das avaliações, enquanto a esmagadora maioria dos ativos tokenizados fica nas margens.

O que chama ainda mais atenção é a distribuição da atividade do mercado. Entre 1.289 ativos tokenizados com preço unitário acima de US$ 100 mil, apenas 379 apresentaram atividade on-chain semanal, somando US$ 26,2 bilhões de valor ativo. Os 910 ativos “adormecidos” somam US$ 32,9 bilhões, respondendo por 56% de todo o mercado.

O relatório da BeInCrypto separa os ativos em duas categorias: “ativos distribuídos” e “ativos representativos”. Ativos distribuídos podem ser movidos livremente em blockchains públicas e usados entre carteiras, plataformas ou protocolos DeFi; já os ativos representativos usam a blockchain mais como um livro-razão interno ou registro digital de posições off-chain. Cerca de US$ 27,0 bilhões do valor dormente vem de ativos representativos. Para esses produtos, baixa taxa de transferência não necessariamente significa fracasso — parte dos próprios ativos não foi desenhada para circulação em um mercado secundário público.

Mas, de qualquer forma, os dados apontam para uma conclusão clara: as finanças tokenizadas ainda não formaram um mercado maduro verdadeiramente amplo e com liquidez. Mesmo nos ativos ativos, as transações e transferências se concentram fortemente em um número muito pequeno de produtos.

Dilema de liquidez: por que US$ 6 bilhões de ativos “dormem”

A lógica do sistema financeiro tradicional é clara: ativos → mercado → liquidez. Os ativos são criados, entram no mercado de negociação e, por meio de compradores, vendedores e market makers, formam liquidez. Já no RWA atual, a cadeia é: ativos → tokens → ficam retidos na cadeia.

Nessa cadeia faltam os elos-chave — compradores, market makers e cenários de negociação.

O CIO da Theo, Iggy Ioppe, comentou esse fenômeno: “Embalam o ativo e deixam parado — isso é ‘show de tokenização’. O trabalho real é tornar o token utilizável — como colateral, no DeFi, para liquidação em tempo real.”

O problema de liquidez do mercado de RWA atual pode ser entendido por alguns ângulos.

Primeiro, tokenização não é igual a negociabilidade. Colocar ativos na cadeia é apenas o primeiro passo de uma expressão digital. Um token precisa ter compradores dispostos a comprar, vendedores dispostos a vender e market makers fornecendo profundidade para que se forme uma descoberta de preço e um mercado de negociação eficaz. Atualmente, muitos tokens de RWA não possuem esses elementos.

Segundo, falta integração profunda com o ecossistema DeFi. Se ativos tokenizados não podem ser usados como colateral, não podem participar de empréstimos e não geram estratégias de rendimento, então, em essência, são apenas “certificados digitais” na cadeia, e não instrumentos financeiros ativos. No tamanho de US$ 27,0 bilhões do RWA sob gestão atualmente, apenas cerca de US$ 2,7 bilhões realmente entram no mercado de empréstimos e são usados como colateral. Isso significa que mais de 90% dos ativos de RWA ainda não interagem de forma substancial com o ecossistema DeFi.

Terceiro, canais de distribuição limitados. Mecanismos de white list, restrições de jurisdição, arranjos de custódia e requisitos fragmentados de conformidade impedem a livre circulação dos ativos entre carteiras ou plataformas de negociação. Mesmo que um token exista, se só pouquíssimos endereços puderem detê-lo e negociá-lo, ele não formará liquidez.

Da “tokenização” à “financeirização”: onde está o verdadeiro valor do RWA

Apenas transformar ativos em tokens não constitui inovação financeira. Especialistas concordam que o verdadeiro valor de RWA vem de três direções.

Como colateral do DeFi. Este é o cenário de aplicação mais claro atualmente. Títulos tokenizados do Tesouro dos EUA já foram incorporados a protocolos de empréstimo como Aave e Morpho como colateral. Instituições que detêm tokens de títulos podem tomar liquidez emprestada sem vender a posição. Em julho de 2026, a Aave V4 foi lançada na Avalanche, com suporte dedicado a empréstimos de RWA tokenizados, com ativos-alvo incluindo títulos do Tesouro dos EUA, fundos do mercado monetário, crédito privado e debêntures corporativas.

Liquidação em tempo real. Prazos tradicionais de liquidação de T+1 ou T+2 podem ser comprimidos, on-chain, para liquidação instantânea 24/7. Isso traz valor real para eficiência de giro do capital institucional e para gestão de risco.

Portfólios de ativos entre mercados. Tokens de ouro, stablecoins em dólar e fundos on-chain podem ser combinados no mesmo ambiente, criando soluções de alocação de ativos que o sistema financeiro tradicional tem dificuldade de alcançar. Essa composabilidade é uma vantagem única de infraestrutura do blockchain frente às finanças tradicionais.

No entanto, a concretização desses valores depende de um pré-requisito: o ativo precisa ser líquido, poder ser negociado e poder ser usado. Como afirmou Stephanie Chew, diretora de estratégia da OpenEden, o que mais importa para instituições já não é “se a tokenização existe de fato”, mas sim um problema mais prático: se o ativo pode ser usado nas arquiteturas existentes de risco, custódia, conformidade e negociação.

Fragmentação de blockchain: obstáculo estrutural de liquidez

Ao montar estratégias de RWA, um problema central para instituições é: qual blockchain escolher?

Atualmente, ativos de RWA estão distribuídos em Ethereum, Solana, Polygon, Avalanche e vários tipos de cadeias privadas institucionais. Cada blockchain tem seus próprios pools de liquidez, protocolos DeFi independentes e mecanismos independentes de precificação. Essa fragmentação leva diretamente à divisão da liquidez.

Em meados de julho de 2026, o valor de RWA distribuído no Ethereum é de cerca de US$ 16,3 bilhões, no Solana de cerca de US$ 3,32 bilhões e na Avalanche de cerca de US$ 2,1 bilhões. Os ativos de RWA não conseguem circular livremente entre cadeias, criando pools de liquidez isolados.

O CEO da Archax, Graham Rodford, foi direto: “O problema da fragmentação é real e não vai desaparecer. Cada grande gestora de ativos está se fazendo a mesma pergunta operacional: ‘Qual blockchain devo escolher? E quando surgir a próxima nova cadeia?’ A resposta honesta é que não deveriam ser forçados a escolher.”

Rodford defende que as instituições precisam de uma camada regulada independente de uma única blockchain, para lidar com emissão, negociação, custódia e liquidação. Blockchains públicas não são naturalmente isentas de regulação — “o que determina a segurança regulatória não é a blockchain em si, e sim o gateway”.

O que o futuro do RWA precisa é de infraestrutura independente de blockchain — sem depender de uma única cadeia, capaz de suportar emissão cross-chain, custódia unificada, liquidação com conformidade e agregação de liquidez. A ausência dessa infraestrutura é exatamente o gargalo estrutural que hoje limita o RWA de sair de “existir tokenizado” para “virar um mercado de tokenização”.

Regulação: novas barreiras competitivas e possíveis “ilhas” regionais

A regulação está se tornando uma nova barreira competitiva no setor de RWA. Diferentes regiões estão formando seus próprios conjuntos de regras.

Os EUA adotam uma estratégia de regulação relativamente mais rígida; a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) tende a classificar a maioria dos tokens de RWA como tendo características de valores mobiliários. A MiCA (Markets in Crypto-Assets) da União Europeia já entrou totalmente em vigor, estabelecendo regras unificadas em 27 países. Hong Kong e Singapura, por sua vez, avançaram com regulatórios sandboxes e definiram regras claras, se posicionando gradualmente como hubs de negociação transfronteiriça.

Essa divisão regulatória pode trazer um risco potencial: ilhas de liquidez regionais. O CIO do banco Sygnum, Fabian Dori, alerta que, conforme diferentes jurisdições definem regras e padrões distintos, há risco de o mercado ser fragmentado em pools de liquidez isolados. Produtos sob regulação da UE respondem apenas por US$ 3,3 bilhões no mercado central, ou cerca de 6% do total.

Dori acredita que plataformas reguladas precisam conectar emissores e investidores cross-chain mantendo, ao mesmo tempo, leis e exigências de conformidade locais. O foco competitivo no futuro não será “quem emite mais tokens”, mas sim quem consegue conectar emissores de ativos, reguladores, investidores e mercados de negociação, construindo um ecossistema compatível e interconectado.

A próxima fase do RWA: de ativos tokenizados a mercados financeiros tokenizados

O relatório de pesquisa da BeInCrypto conclui que a próxima fase da tokenização não está em lançar mais ativos, mas em construir sistemas de suporte para que os ativos possam ser transferidos, liquidados, estar em conformidade e alcançar investidores. Sem mecanismos de acesso mais completos, controle de transferência, processos de conformidade, arranjos de uso de colateral e profundidade de mercado, muitos ativos tokenizados ficarão apenas na camada de registro digital, dificultando se tornarem instrumentos financeiros utilizáveis.

O desenvolvimento do RWA pode ser dividido em três fases.

Primeira fase: digitalização de ativos. Tokenizar ativos tradicionais via blockchain para expressá-los em formato tokenizado, concluindo a transição do formato físico para o digital. O trabalho central nessa etapa inclui design de estrutura legal, desenvolvimento de smart contracts e tokenização on-chain.

Segunda fase: financeirização de ativos. Permitir que ativos tokenizados possam ser negociados, transferidos e utilizados. Isso exige a participação conjunta de market makers, plataformas de negociação, protocolos de empréstimo e sistemas de liquidação. Atualmente, o RWA está em um nó crítico de transição da primeira fase para a segunda.

Terceira fase: financeirização dos ativos. Ativos tokenizados viram parte orgânica do ecossistema financeiro on-chain, podendo atuar como colateral, participar de estratégias de rendimento, realizar combinações entre mercados e se integrar profundamente às finanças tradicionais e cripto.

O critério para medir o sucesso do RWA não deve ser “quantos ativos existem on-chain”, mas sim “quantos ativos são negociados, usados como colateral e utilizados todos os dias”.

Considerações finais

O tamanho do mercado de RWA tokenizado de US$ 6 bilhões é um marco importante, mas ele esconde uma realidade mais profunda: colocar ativos on-chain é apenas o ponto de partida, não o final. 56% dos ativos sem transações semanais, US$ 32,9 bilhões em valor ocioso e uma estrutura de mercado altamente concentrada — esses dados nos lembram que o RWA ainda tem um longo caminho antes de se tornar um mercado financeiro verdadeiramente líquido, eficiente e utilizável.

Mas isso não significa que a narrativa de RWA seja “ilusória”. Como vários especialistas apontaram, o estado atual se parece mais com a fase inicial do desenvolvimento do mercado — os ativos já foram colocados na cadeia, mas a infraestrutura que os fará realmente funcionar ainda está sendo construída.

O foco competitivo do futuro está se tornando claro: não é quem consegue emitir mais tokens, mas quem consegue construir melhor infraestrutura de liquidez, propostas de interoperabilidade cross-chain mais completas e conexões regulatórias mais claras. No “segundo tempo” do RWA, o que será testado é a capacidade de construção de mercado, e não a velocidade de emissão de ativos.

FAQ

Q1: Qual é, de fato, o tamanho real do mercado de RWA?

Em maio de 2026, o mercado de RWA tokenizado sem stablecoins e sem acordos de recompra tem aproximadamente US$ 6 bilhões. Se contar apenas ativos distribuídos negociáveis livremente em blockchains públicas, no início de julho de 2026 é de cerca de US$ 3,35 bilhões. Os números variam conforme diferentes critérios de contabilização, mas todos indicam crescimento significativo.

Q2: Por que mais da metade dos ativos de RWA não tem atividades de negociação?

As principais razões incluem: muitos “ativos representativos” são, na essência, registros digitais de posições off-chain e não produtos negociáveis; muitos ativos não têm market makers e mercado secundário; white lists e restrições de conformidade impedem livre circulação; e a fragmentação de liquidez entre blockchains impede que os ativos alcancem uma base mais ampla de capital.

Q3: A tokenização de títulos do Tesouro dos EUA ocupa qual posição no mercado de RWA?

A tokenização de títulos do Tesouro dos EUA é a única categoria de RWA que atingiu, até agora, a maturidade em nível de “produção”. Em julho de 2026, seu tamanho é de aproximadamente US$ 1,516 bilhão, representando quase metade da fatia do mercado de RWA. O sucesso se deve a precificação clara, profundidade do mercado subjacente, fluxos de rendimento transparentes e utilidade como colateral para DeFi.

Q4: Quais principais desafios regulatórios os ativos de RWA enfrentam atualmente?

As estruturas regulatórias variam muito entre diferentes jurisdições. Nos EUA, a classificação de tokens de RWA como valores mobiliários é mais rígida; na União Europeia, o MiCA estabelece regras unificadas; na Ásia, o avanço ocorre por meio de sandboxes e sistemas de licenças. Essa divisão pode levar a ilhas regionais de liquidez, e custos de conformidade também se tornam barreiras de entrada para projetos pequenos e médios.

Q5: Onde está o próximo ponto de crescimento do mercado de RWA?

A tokenização de ações está se tornando um novo motor de crescimento. Em julho de 2026, o valor de mercado de ações tokenizadas é de cerca de US$ 1,85 bilhão, e o volume mensal de transferências cresce 87% para US$ 8,76 bilhões, com uma taxa de crescimento de cerca de 40 vezes a dos títulos do Tesouro. Além disso, categorias como imóveis, crédito privado e ativos verdes também estão explorando caminhos para serem tokenizados.