Estreia no primeiro dia de audiências do Congresso de Wash: mesmo com críticas de Trump, vamos agir com base em dados; queda do CPI em junho não significa “missão cumprida” contra a inflação

Autor: Li Dan, Wall Street Notícias

Na primeira aparição no Congresso em uma audiência semestral de política monetária desde que assumiu a direção do Federal Reserve, o presidente do Fed, Waš, disse que, caso enfrentasse pressão do presidente dos EUA, Trump, ele faria “bem o meu trabalho” (do my job), mesmo que fosse criticado por Trump, e que tomaria medidas com base em dados. Esta foi, até agora, a avaliação mais direta de Waš sobre o desafio de Trump ao Fed.

Na terça-feira, 14, no horário do Leste dos EUA, durante seu testemunho perante a Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Deputados, Waš foi questionado sobre como responderia se Trump continuasse mirando o Fed, por exemplo, tentando demitir o conselheiro do Fed Cook. Waš afirmou que a Suprema Corte dos EUA recentemente reafirmou a independência do Fed na formulação de política monetária.

Waš disse aos legisladores que, se ele mesmo fosse alvo, “continuaria fazendo bem o meu trabalho”. Ao discutir uma série de perguntas, incluindo se, mesmo sob pressão para reduzir os custos de empréstimo, ele ainda estaria disposto a formular política com base em dados, Waš disse: “A independência do Fed é sagrada e não deve ser violada”. Ele acrescentou: “Se mantivermos a independência e formos vistos como independentes pelo mundo, nossa credibilidade aumentará... essa é a melhor forma de fazermos bem o nosso trabalho”.

A avaliação é que a relação entre Waš e Trump pode ser testada nos próximos meses, caso a alta inflação continue e o coro de apoio a aumentos de juros por outros dirigentes do Fed se torne impossível de ignorar. Pelo menos por enquanto, Waš parece ter acreditado nas palavras de Trump quando ele assumiu o cargo. Na época, Trump disse a ele que fosse “completamente independente... e não agisse de acordo com o humor do meu rosto”.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como o “novo Federal Reserve dos correspondentes”, publicou um artigo apontando que, na audiência, Waš disse aos legisladores que o Fed tem “zero tolerância” para a alta inflação. Ele afirmou que não quer que as pessoas fiquem preocupadas demais ou complacentes demais por causa do lançamento único de dados. Timiraos citou as palavras de Waš: “Alguém pode olhar os dados do (CPI) desta manhã e dizer: ‘Ok, a missão está concluída, está tudo perfeito’. Eu não vejo assim”.

Timiraos também observou que Waš reafirmou a meta de controlar a inflação, mas não sinalizou a direção das taxas de juros. Ele não falou demais sobre sua visão de taxas de juros na audiência, o que condiz com sua tese habitual de que o Fed não deve revelar antecipadamente os próximos passos. Ele também não definiu claramente os critérios para a inflação se tornar persistente.

A mídia apontou que, nesta audiência, Waš demonstrou uma postura firme para atingir a meta de inflação e traçou uma linha dura contra a intervenção de Trump, tentando solidificar sua autoridade como líder do Fed. Para o mercado, o fato de o Fed “falar menos e agir mais” no futuro, introduzir novos indicadores de inflação e, internamente, estar prestes a “grande confusão” por causa do ajuste de balanço e das ferramentas de política, significa que a trajetória de política dos últimos anos será completamente reconfigurada.

O Fed tem ferramentas para manter a estabilidade de preços; a questão da inflação jamais será terceirizada

No texto preparado para sua fala na audiência de política monetária, Waš destacou que o Fed tem “zero tolerância” para inflação persistentemente alta. A fala de abertura do presidente da Comissão de Serviços Financeiros, French Hill, também mostrou que a alta inflação é a principal preocupação dos legisladores. Ele afirmou que o Congresso espera que o Fed continue focado na missão de alcançar estabilidade de preços e persevere sem desistir até que a meta seja atingida.

Hill não apenas condenou a escalada acelerada da inflação, como também criticou o chamado “desvio de missão” que teria surgido no Fed nos últimos anos. Ele disse: “O Fed precisa evitar repetir erros do passado, se reformar para manter a independência de longo prazo da política monetária e reconstruir sua reputação como uma instituição apolítica, encarregada de executar mandatos legais do Congresso”.

Hill disse a Waš que o Fed pode controlar de que forma vai lidar com a inflação. Ele perguntou como o Fed pretende alcançar a estabilidade dos preços, dado o conjunto atual de instrumentos de política. Ele afirmou: “Talvez o Fed possa escolher ‘ver o essencial por trás do fenômeno’, ignorar essas pressões inflacionárias. Mas o Fed também já teve essa visão no passado e acabou errando. A alta inflação afeta a vida das pessoas nos Estados Unidos agora, e não algum futuro hipotético baseado em previsões de longo prazo ou em expectativas de inflação”.

Diante disso, Waš reconheceu: “A situação atual é complexa e em constante mudança”. Mas ele reafirmou que a inflação é uma “opção” dos formuladores de decisão.

Waš disse que tem uma visão muito crítica sobre a versão de 2020 da estrutura do Fed, e que isso não é segredo. “Na época, a estrutura do Fed era um erro e não chegou a ser debatida. Queremos que a alta da inflação seja mais contida. O Fed tem ferramentas para manter a estabilidade de preços.”

Waš afirmou: “Agora não é a hora de a gente passar a responsabilidade ou acusar outras pessoas. O Fed consegue, e vai conseguir, manter a estabilidade de preços. Nós temos as ferramentas que você mencionou — seja a política de taxas de juros ou a política do balanço patrimonial — que nos ajudarão a atingir esse objetivo. Nós temos os meios para alcançar esse objetivo.”

Depois, Waš também disse que não acredita existir uma escolha brutal entre estabilidade de preços e pleno emprego.

Waš disse que, desde que o Fed garanta estabilidade de preços, a economia poderá alcançar prosperidade e as empresas terão condições de aumentar o número de empregados. Assim, entre as duas grandes responsabilidades atribuídas ao Fed pelo Congresso, não existe algo como “uma decisão cruel”. Não é uma pergunta de alternativa única. Ele mencionou que sua visão difere um pouco da de alguns colegas da área de economia.

Comprometer-se a quebrar a “rigidez de preços”; quando a prosperidade da produtividade nos anos 90, a política não pode simplesmente ser aplicada

Após os dados de inflação do CPI dos EUA de junho terem sido divulgados mais cedo nesta terça-feira, com queda geral do ritmo, Waš reafirmou que ele não vai declarar que a “missão” da inflação do Fed já terminou.

Waš se recusou a indicar se os aumentos de juros já teriam acabado. Ele disse que a decisão do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto) da política monetária “não tem nada a ver comigo” e alertou o mercado para não cair em complacência com a ideia de “missão concluída” apenas porque o CPI de junho registrou a primeira queda mês a mês em seis anos.

Waš disse: “Embora eu tenha examinado os dados do CPI divulgados nesta manhã e eles tenham saído melhores do que o esperado, eu não concordo com a leitura seletiva dos dados. Eu não vou levantar e dizer ‘missão concluída’; ao contrário, eu acho que ainda há muito trabalho a fazer.”

Waš prometeu quebrar a “rigidez de preços” (sticky prices). Ele disse que é dever do Fed garantir que a oscilação de curto prazo de preços específicos “não se espalhe e não se propague”. Infelizmente, nos últimos anos aconteceu exatamente o oposto. Ele apontou que, de acordo com “princípios da economia”, uma vez que a taxa de inflação fique acima do nível-alvo por algum tempo, normalmente será mais difícil reduzi-la — e isso é o que se chama de “rigidez de preços”.

Waš disse: “Esses dias precisam virar coisa do passado. Nosso dever — e também meu compromisso com vocês — é quebrar essa rigidez de preços.”

A mídia descobriu que, nesta audiência, Waš teve uma frase espirituosa: “Depois de ter visto uma vez a prosperidade da produtividade, é só isso — você só viu aquela prosperidade da produtividade uma vez.” Minutos depois, ele disse: “Depois de ter visto uma vez uma crise financeira, é só isso — você só viu aquela crise financeira uma vez.”

No fundo, a ideia de Waš era: “Eu sou muito cauteloso ao fazer inferências por analogia.”

Sobre suas declarações relacionadas à prosperidade da produtividade, a mídia considerou que elas têm muito a dizer, especialmente considerando que algumas pessoas acreditam que o atual boom de investimentos em IA tem semelhanças com o grande aumento dos investimentos em TI nos anos 90 do século passado.

O secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, o chefe do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, Hassett, e até o próprio Waš já disseram que, em meados dos anos 90, o então presidente do Fed, Greenspan, detectou com perspicácia a prosperidade da produtividade e manteve uma política de juros baixos, o que foi uma decisão sábia. Mas nesta terça-feira, a frase espirituosa de Waš sobre a prosperidade da produtividade sugere que as pessoas não deveriam simplesmente aplicar aquele exemplo ao cenário atual.

No texto da audiência, Waš admitiu que a IA está impulsionando um forte crescimento do investimento empresarial, mas apontou que ainda não está claro até que ponto a economia se beneficiará com a construção baseada em IA.

Na audiência, Waš disse que, no longo prazo, a IA significa melhorias substanciais de produtividade. O boom de IA “pode ser a maior transformação que eu vivi desde a maioridade”, e essa tecnologia não apenas muda a forma de inovar, como também muda a velocidade da inovação. Pelo que ele supõe, essa tecnologia de IA vai servir para “potencializar” o trabalho existente. Embora ela possa ter impactos disruptivos no curto prazo, “ela também vai criar muitas outras oportunidades de emprego”.

Foco nas duas missões duplas do Fed: emprego e inflação

Na audiência, legisladores republicanos enfatizaram repetidamente um ponto: o Fed estaria se envolvendo em assuntos além de suas “missões duplas”, como diversificação e mudanças climáticas.

Waš, por sua vez, deixou claro que a responsabilidade do Fed é bem definida; sob a liderança dele, ao formular política monetária, o Fed se concentraria em suas duas missões.

Ele disse: “As tarefas que (vocês, do Congresso) nos deram (para o Fed) são alcançar o pleno emprego e a estabilidade de preços, e ao mesmo tempo também nos encarregaram de muitos outros trabalhos difíceis. Nós vamos promover uma série de reformas fora da política monetária. Nossa agenda já está completamente cheia, e eu asseguro a vocês que nunca vamos nos meter em outras áreas.”

Aviso amplo antes de ajustar a redução do balanço (enxugamento)

Waš enfatizou que o balanço patrimonial faz parte da política monetária e que “não é apenas um sistema de encanamento”. Comentários consideraram que essa visão significa que Waš acredita que o Fed pode tolerar uma maior volatilidade de curto prazo no mercado de financiamento. É verdade que o Fed tem um mecanismo permanente de recompra (standing repo facility) para lidar com pressões do mercado, mas muitos preferem não usá-lo; por isso, Waš talvez ache que essa “muleta” consegue enfrentar qualquer turbulência futura nos mercados de recompra.

Waš disse que não está buscando fazer o balanço patrimonial do Fed voltar aos níveis de 2006, ou seja, aos níveis anteriores a várias rodadas de QE. Mas ele acredita que existe um “estado de equilíbrio sustentável”, no qual o tamanho do balanço ficaria abaixo do patamar atual de US$ 6,74 trilhões. Ele afirmou que essa mudança não acontecerá de uma vez: qualquer alteração será pensada com cuidado, e do processo de decisão até a implementação final haverá “um tempo considerável”.

Ele disse que sua postura reservada em relação à política do balanço patrimonial do Fed não é novidade. Mas ele não quis antecipar qual seria a conclusão do grupo de trabalho encarregado desse tema e disse que qualquer mudança seria bem comunicada.

Waš disse: “Sem que tenhamos feito um aviso amplo e suficiente (para o comitê de política monetária do Fed) e para os amplos mercados financeiros, nunca faremos qualquer ajuste na política do balanço patrimonial.”

Waš disse que entende que, em tempos de crise, o Fed precisa intervir no mercado para estabelecer preços justos; porém, em períodos em que o cenário esteja relativamente estável, se o tamanho dos ativos que o Fed detém for maior do que o próprio mercado, isso, nas palavras do ex-presidente do Fed, Volcker, empurra o Fed para a “fronteira do exercício de poder”.

Waš acrescentou que, em sua visão, o Fed deve evitar se meter na esfera de política fiscal ao lidar com questões do balanço patrimonial. “Queremos nos afastar de assuntos de política fiscal”, disse Waš.

Cinco grupos de trabalho do Fed estão na fase de “levantamento”; vão discutir reduzir a frequência de comunicados

No texto de sua fala na audiência, Waš explicou o que será tratado pelos cinco novos grupos de trabalho do Fed. Na audiência, Waš afirmou que fica feliz em, a partir de agora até o fim do ano, “informar periodicamente” os legisladores sobre o progresso dos grupos, e disse: “Quando chegar a hora, eu espero que consigamos tirar algumas conclusões substantivas.”

Waš disse que os cinco grupos estão na fase de “levantamento”, e que os subgrupos “primeiro compartilharão suas visões com os tomadores de decisão”. Ele se comprometeu com que o trabalho desses grupos nunca será “feito em segredo”.

Waš apontou que haverá sobreposição nos âmbitos de função de cada grupo. Por exemplo, o grupo responsável por balanço patrimonial e o grupo responsável por comunicação terão interseção nas respectivas funções.

Waš já havia dito que o grupo responsável por comunicações avaliará as coletivas de imprensa do Fed, as projeções econômicas, as declarações de política e discursos públicos.

Nesta terça-feira, na audiência, Waš disse que não vai se comprometer a definir um padrão público fixo segundo o qual uma coletiva de imprensa seria automaticamente convocada diante de decisões e mudanças procedimentais do FOMC. Em vez disso, a realização de uma coletiva dependerá do caso.

Waš disse que o Fed tentará aprofundar as discussões e reduzir a frequência de comunicados. Ele apontou que a avaliação do mecanismo de comunicação e quaisquer ajustes relacionados terão como objetivo garantir a correção da política monetária.

Waš disse: “Eu não acho que qualquer ajuste na forma de comunicar seja para encobrir a verdade ou ocultar informações. Ajustar a forma de comunicar tem um objetivo central: garantir que a política monetária esteja correta, sem erros. Em outras palavras, a reforma de comunicação não é para reduzir a transparência.”

Um legislador perguntou a Waš por que o Fed deveria abrir mão do chamado “dot plot” que reflete as expectativas de taxas de juros dos dirigentes do Fed. Waš disse que espera ver as conclusões obtidas pelos grupos de trabalho que ele montou, e que ficou impressionado com a disposição de seus colegas do Fed de revisar as estratégias do Fed com “mente aberta”.

Waš também observou que, na visão dele, é mais adequado adotar uma postura “mais cautelosa” na comunicação externa.

Não interferir de forma casual no mercado; usar balanço patrimonial em caso de crise é exceção

Waš reafirmou que não vai prever a conclusão do grupo de trabalho do balanço patrimonial. Mas ele indicou que o Fed deve ser um “tomador de preço” em vez de um “formador de preço”. Nesse sentido, Waš deveria apoiar que a taxa dos Treasuries de 10 anos não seja usada como alvo.

Waš disse: “Não devemos interferir no mercado de forma casual.” No entanto, ele também mencionou uma exceção — em momentos de emergência: “Quanto a crises, eu não quero que as pessoas pensem que podemos simplesmente ficar de braços cruzados. Eu gostaria, claro, que pudéssemos nos manter à margem, mas isso não dá para garantir.”

Waš disse que, estar disposto a usar de forma agressiva o balanço patrimonial como instrumento de política monetária durante uma crise é algo que faz sentido; mas quando a crise terminar, a política monetária “deveria quase totalmente ser conduzida pela política de taxas de juros”. A política de juros não favorece um grupo em detrimento de outro.

Defendem que a taxa de juros deve ser o instrumento de política dominante.

Sem emitir opinião sobre Trump e outros agentes do governo

A líder democrata da Comissão de Serviços Financeiros, Maxine Waters, disse que Trump, ao usar sua posição para “capturar grandes ganhos”, também estaria enfraquecendo a independência das agências federais de supervisão. Waš respondeu dizendo que o Fed “vai cumprir suas responsabilidades”, sem se envolver com política. Ele se recusou a tornar pública a divulgação de relatórios de informações financeiras pessoais de Trump.

Waters perguntou se Trump e outros funcionários do Poder Executivo deveriam ser autorizados a manter participação em empresas sob sua supervisão, incluindo empresas envolvidas com ativos de criptomoeda, e Waš se recusou a comentar isso. Ele afirmou que o Fed se concentrará em suas próprias funções e não fará comentários sobre funcionários fora do Fed.

Waters passou então a falar sobre mercados de previsão. Suas declarações pareceram envolver insider trading relacionado a decisões do governo. Waš mencionou que, na primeira semana após assumir o cargo, ele enviou uma carta aos funcionários do Fed enfatizando a importância de manter a integridade do Fed.