Por que os chips de memória continuam sob pressão? Reavaliação da demanda de computação para IA e o duplo impacto do aperto das políticas de alavancagem

Desde julho de 2026, o setor de chips de memória na Coreia do Sul passou por uma rodada de forte correção. Samsung Electronics e SK hynix — gigantes da memória que, juntos, somam mais da metade do valor de mercado da bolsa coreana — tiveram suas cotações despencando de altas históricas em apenas algumas semanas. O índice KOSPI, após atingir uma máxima histórica de fechamento de 9.052,42 pontos em 15 de junho, já recuou 24,8% até o momento. Por trás dessa correção, se entrelaçam a reavaliação do mercado sobre as perspectivas de demanda por capacidade de computação para IA, preocupações com o ciclo da indústria e o impacto adicional de uma proposta da Coreia do Sul para apertar políticas de negociação com alavancagem.

Por que o setor de chips de memória enfrentou uma venda em massa em conjunto no verão de 2026

Em 16 de julho, o KOSPI da Coreia do Sul abriu em queda de 4,4% e, até o horário de publicação, a retração havia se ampliado para perto de 7%, com a bolsa coreana acionando um mecanismo temporário de suspensão para o índice KOSPI. As ações da Samsung Electronics caíram mais de 9%, e as da SK hynix recuaram quase 12%. Isso não foi um evento isolado — em 13 de julho, a SK hynix despencou 15,37% em um único dia, registrando a maior queda diária desde a listagem; a Samsung Electronics caiu quase 11%, o KOSPI fechou em baixa de 8,95%, perdendo o nível de 7.000 pontos. Em relação ao topo de junho, as ações da SK hynix já acumulam uma queda de quase 40%.

As ações de empresas de armazenamento dos EUA também não ficaram imunes. Em 15 de julho, a SanDisk caiu 8,12%, o ADR da SK hynix recuou 9%, a Western Digital caiu mais de 8,7% e a Micron Technology caiu 8%. Mesmo com o fabricante de equipamentos de chips ASML divulgando um relatório trimestral forte no dia, indicando que o mercado segue com demanda robusta por chips lógicos e por chips DRAM, isso não foi capaz de impulsionar o sentimento do mercado.

Como as expectativas do mercado sobre a demanda por capacidade de computação de IA mudaram de fato

No centro dessa correção em ações de memória não está o desaparecimento real da demanda, mas sim a transição do mercado de “expansão da infraestrutura de IA” para a fase de “validação de realização de lucros”. Após visitar mais de 50 investidores institucionais em Hong Kong, o JPMorgan descobriu que atualmente cerca de 70% do sentimento do mercado gira em torno de uma variável: se os grandes provedores de nuvem conseguirão continuar elevando de forma acentuada seus gastos de capital no futuro.

Antes, o mercado vinha ajustando continuamente para cima as expectativas de investimento em data centers de IA, bem como reajustando para cima o tamanho total do mercado endereçável da indústria de armazenamento. A maioria dos investidores esperava que, nos próximos 3 a 6 meses, os gastos de capital dos grandes provedores globais de nuvem pudessem ser novamente elevados para US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão. Mas, com a alta rápida das cotações, os investidores passaram a se preocupar: as projeções de demanda dos vendedores podem estar adiantadas em relação aos planos reais de gastos de capital das empresas de nuvem.

Ao mesmo tempo, a alta dos preços de DRAM começou a desacelerar. Depois de uma sequência de aumentos, a partir do 2T de 2026, as taxas de crescimento ano contra ano e mês contra mês dos preços de DRAM passaram a ficar mais lentas, o que reduziu a expectativa do mercado de que a lucratividade do setor continue se expandindo rapidamente. As expectativas de lucro da Samsung Electronics também foram revisadas para baixo antes da divulgação do balanço do 2T.

As divergências também aparecem na precificação de HBM. A maioria das instituições compradoras estima que o preço por GB de HBM em 2027 pode dobrar ano contra ano, mas o JPMorgan é mais cauteloso, prevendo que um aumento de 25% a 30% ano contra ano no preço médio de HBM em 2027 reflita melhor a realidade do setor. Essa diferença de expectativa, por si só, vem pressionando continuamente as avaliações do setor.

Como a proposta de aperto da política de negociação com alavancagem ampliou a volatilidade do mercado

O ETF alavancado de ações individuais na Coreia do Sul foi lançado em 27 de maio, rastreando produtos de alavancagem em dobro vinculados à Samsung Electronics e à SK hynix. O atrativo atraiu uma grande entrada de recursos de varejo. O Korea Capital Market Institute estima que o montante de negociação gerado diariamente por rebalanceamento nesses ETFs atinge entre 700 bilhões e 2,1 trilhões de won coreanos (aproximadamente US$ 1,4 bilhão), causando um impacto concentrado na liquidez do mercado no período próximo ao fechamento.

O efeito de amplificação da alavancagem é ainda mais evidente quando o mercado cai. Dados da Korea Financial Investment Association mostram que, em apenas 10 dias, de 1 a 10 de julho, as perdas com liquidação forçada por falta de complementação de garantias chegaram a 425,8 bilhões de won coreanos (aproximadamente US$ 2,849 bilhões). Estima-se que 320 mil a 460 mil contas de alavancagem do varejo tenham sido liquidadas integralmente à força. Após a erosão contínua do valor das contas, o déficit de garantias aparece rapidamente, e as corretoras executam vendas forçadas em lote, pressionando ainda mais os preços das ações individuais e, em seguida, empurrando mais contas de alavancagem para atingirem a linha de liquidação, formando um ciclo vicioso.

Diante desse cenário, os reguladores da Coreia do Sul agiram rapidamente. Um mecanismo de coordenação de alto nível do tipo “F4”, composto pelo Ministério da Economia e Finanças, Comissão Financeira, Banco da Coreia e Financial Supervisory Service, entrou formalmente em ação. Em 14 de julho, a Korea Financial Investment Association convocou CEOs das principais corretoras para uma reunião de emergência, e as instituições presentes concordaram, em princípio, em aumentar o patamar mínimo de garantia de 10 milhões de won coreanos (aproximadamente US$ 6.700) para 50 milhões de won coreanos (aproximadamente US$ 33.500). O presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung, também já determinou que as unidades relacionadas apresentem medidas o quanto antes para reforçar a supervisão de ETFs alavancados de ações individuais.

O desequilíbrio real de oferta e demanda de chips de memória sofreu uma reversão estrutural?

Apesar da forte correção nas ações, vários analistas de instituições acreditam que não houve uma reversão fundamental no aperto estrutural de oferta e demanda de chips de memória. O CEO da SK hynix prevê que a escassez estrutural de chips de memória impulsionada por IA continuará até 2030. A UBS projeta que a receita total do setor de chips de memória em 2026 atingirá US$ 992,0 bilhões e que, em 2027, esse número deve se aproximar de quase dobrar, chegando a US$ 1,76 trilhão. A corretora estima que a demanda por HBM em 2026 cresça 90% ano contra ano e que, em 2027, aumente mais 77%.

A Nomura, em seu relatório mais recente, afirmou que as preocupações do mercado com “excesso de capacidade de computação” podem estar exageradas, e que a indústria de chips de memória ainda tem um longo caminho a percorrer antes de uma fase de queda. O Bank of America também apontou que a correção de verão em semicondutores de IA, incluindo ações de chips de memória, é um reset saudável, e não uma mudança estrutural no nível de demanda por capacidade de computação de IA. A instituição projeta que, até 2027, os gastos de capital globais com infraestrutura de nuvem e IA chegarão a US$ 1,5 trilhão.

Já o JPMorgan acredita que a oferta de DRAM ainda está apertada, e que a demanda por SSDs corporativos segue forte, mas o desempenho de curto prazo ainda precisa ser confirmado pelos balanços. O foco central do mercado já mudou de “o setor ainda pode crescer o quanto mais” para “por quanto tempo o nível de lucros atual consegue se sustentar”.

O que a volatilidade das ações de chips na Coreia significa para a estrutura de custos das mineradoras cripto

Existe uma competição direta de recursos entre a demanda por capacidade de computação de IA e a mineração cripto. Chips de ponta e recursos de memória atendem simultaneamente aos dois mercados: data centers de IA e mineração de criptomoedas. Quando o prêmio de IA é suficientemente alto, as empresas de chips direcionam a alocação de capacidade prioritariamente para clientes de IA, o que afeta negativamente os prazos de entrega e os preços do hardware de mineração cripto.

A volatilidade dos preços de chips de memória impacta diretamente os custos de compra de hardware das mineradoras cripto. Produtos como HBM e DRAM de alto desempenho são componentes centrais de aceleradores de IA, e a escassez de oferta e demanda, junto com mudanças de preços, se transmite pela cadeia de suprimentos até os custos de fabricação das máquinas de mineração. Atualmente, o preço médio de HBM no setor é de cerca de US$ 1,8 por GB. Se os preços dos chips de memória continuarem subindo devido ao aperto de oferta e demanda, a pressão de custos dos fabricantes de máquinas de mineração aumentará; por outro lado, se a correção do setor levar a uma folga nos preços de chips de memória, os custos de compra de hardware das mineradoras poderão obter algum alívio.

Além disso, as mineradoras cripto estão acelerando a transição para serviços de infraestrutura de IA. O valor total dos contratos de AI/HPC anunciados por mineradoras listadas em bolsa já ultrapassou US$ 70 bilhões. A VanEck informou que, ao migrar para infraestrutura de IA, as mineradoras de Bitcoin enfrentam uma lacuna de capital de curto prazo de cerca de US$ 50 bilhões, e uma necessidade de capital de longo prazo de US$ 221 bilhões. A reprecificação das avaliações do setor de chips de memória e a volatilidade, em certa medida, influenciam o ambiente de financiamento e a confiança do mercado dessas mineradoras em transição.

Da reavaliação da capacidade de computação de IA à descompressão da alavancagem: qual lógica de precificação o mercado está mudando

No conjunto, a pressão contínua sobre o setor coreano de chips de memória hoje é, essencialmente, o resultado da sobreposição de três lógicas.

A primeira é a correção de expectativas. A demanda por capacidade de computação de IA recebeu uma expectativa de crescimento extremamente alta nos últimos dois anos, e o avanço das ações já refletiu antecipadamente o desempenho de vários anos futuros. Quando a alta de DRAM desacelera e surge a dúvida sobre se os gastos de capital dos provedores de nuvem conseguirão continuar acima das expectativas, o mercado inevitavelmente sai da fase de “contar histórias” e entra na fase de “olhar para lucros”.

A segunda é a redução de alavancagem. Com apenas um mês e meio de listagem na Coreia, o ETF alavancado de ações individuais já desencadeou uma intervenção completa, indo do nível de supervisão financeira até o nível presidencial. O aumento proposto no patamar de garantias, na prática, comprime o capital alavancado no mercado e, no curto prazo, deve intensificar a pressão de venda.

A terceira é a reconstrução de valuation. O setor asiático de memória registrou uma correção acumulada de cerca de 30% desde o topo em junho, muito acima da queda de cerca de 11% do índice de semicondutores da Filadélfia no mesmo período. Essa queda acima do normal, por si só, mostra que a lógica de precificação para chips de memória está mudando profundamente — saindo do discurso ilimitado de “expansão da base de IA” para uma avaliação mais cautelosa da sustentabilidade dos lucros.

Resumo

A pressão contínua sobre o setor coreano de chips de memória é resultado da reavaliação das expectativas sobre demanda por capacidade de computação de IA em conjunto com o aperto das políticas de negociação com alavancagem. As ações da Samsung Electronics e da SK hynix recuaram acentuadamente das máximas históricas, o KOSPI aciona frequentemente mecanismos de interrupção, refletindo uma mudança profunda na lógica de precificação do setor de chips de memória. A demanda por capacidade de computação de IA não desapareceu, mas o mercado está saindo de “expectativas infinitas” para “validação limitada”; o capital alavancado está sendo comprimido de forma ativa, e dores no curto prazo são difíceis de evitar. Para mineradoras cripto, a volatilidade de preços de chips de memória se transmite por duas vias: custos de hardware e financiamento da transição. Se esta rodada de ajuste é apenas volatilidade de curto prazo ou uma reversão de tendência será testada na próxima temporada de balanços.

Perguntas frequentes (FAQ)

P: Quais são as principais razões para a queda recente no setor coreano de chips de memória?

R: Principalmente devido à sobreposição de três fatores: reavaliação das expectativas do mercado sobre a taxa de crescimento da demanda por capacidade de computação de IA, desaceleração do aumento dos preços de DRAM levando a um resfriamento das expectativas de lucro e exigências de garantias do ETF alavancado de ações individuais proposto pela Coreia para ser mais restritivo, o que causa uma redução passiva do capital alavancado.

P: Em quanto caíram as ações da Samsung Electronics e da SK hynix?

R: Em 16 de julho de 2026, as ações da Samsung Electronics caíram mais de 9%, e as ações da SK hynix recuaram quase 12%. As ações da SK hynix já acumulam uma queda de quase 40% em relação ao topo de junho. O KOSPI já recuou 24,8% desde sua máxima em 15 de junho.

P: Quais são os detalhes da proposta de política de aperto da negociação com alavancagem na Coreia?

R: A Korea Financial Investment Association convocou uma reunião de emergência com as principais corretoras, e as instituições presentes concordaram, em princípio, em aumentar o patamar mínimo de garantia do ETF alavancado de ações individuais de 10 milhões de won coreanos (aproximadamente US$ 6.700) para 50 milhões de won coreanos (aproximadamente US$ 33.500). O mecanismo de coordenação de alto nível do tipo “F4”, composto pelo Ministério da Economia e Finanças, Comissão Financeira, Banco da Coreia e Financial Supervisory Service, também já entrou em ação.

P: O cenário de aperto de oferta e demanda de chips de memória já foi revertido?

R: A maioria das instituições acredita que ainda não. A UBS prevê que a receita total do setor de chips de memória em 2026 chegará a US$ 992,0 bilhões e que, em 2027, se aproximará de quase dobrar, chegando a US$ 1,76 trilhão. A Nomura entende que as preocupações do mercado com “excesso de capacidade de computação” estão exageradas. Mas o foco do mercado já mudou da velocidade de crescimento para a sustentabilidade dos lucros.

P: Como a volatilidade das ações de chips na Coreia afeta as mineradoras cripto?

R: Principalmente por duas vias de transmissão: primeiro, o preço dos chips de memória afeta os custos de compra de hardware das máquinas de mineração; segundo, as mineradoras cripto estão acelerando a transição para a infraestrutura de IA, e a volatilidade das avaliações do setor de chips de memória influencia seu ambiente de financiamento e a confiança do mercado. O valor total dos contratos de AI/HPC anunciados por mineradoras listadas em bolsa já ultrapassou US$ 70 bilhões.