Da retração do CPI ao recuo inesperado do PPI: como o mercado cripto está precificando a mudança de rumo da política macro?

Em julho de 2026, na segunda quinzena de julho, o U.S. Bureau of Labor Statistics divulgou, em sequência, dois relatórios de inflação que levaram os mercados financeiros globais a recalibrar suas expectativas de política. O CPI de junho caiu 0,4% mês a mês, registrando o maior recuo mensal desde abril de 2020; em seguida, o PPI de junho caiu 0,3% mês a mês, também o maior recuo mensal desde abril de 2020. Os dois principais indicadores de inflação desaceleraram acima do esperado, impulsionando diretamente a probabilidade de o Federal Reserve (Fed) elevar juros em julho de 41,7% antes da divulgação dos dados para 15,5%. Em 16 de julho, o preço do Bitcoin era de US$ 64.586,1, acumulando mais de 8% de alta em duas semanas desde a mínima de US$ 59.660; o Ethereum subiu quase 20% a partir da mínima de US$ 1.601. Esta rodada de recuperação guiada por dados macro oferece uma janela clara para entender o mecanismo de transmissão entre ativos cripto e expectativas de inflação.

O que exatamente significa uma queda inesperada de 0,3% no PPI de junho

O Índice de Preços ao Produtor (PPI) é visto como um indicador antecedente da inflação, e sua trajetória costuma sinalizar a direção do CPI nos meses seguintes. O PPI de Demanda Final nos EUA recuou 0,3% mês a mês em junho, bem abaixo da expectativa do mercado de estabilidade. No acumulado anual, a alta se estreitou para 5,5%, contra 6,0% em maio. Em termos de estrutura, o PPI de bens finais despencou 1,4% mês a mês, registrando a maior queda mensal desde julho de 2022. Dentro disso, a parcela de energia caiu 6,4% mês a mês, e o preço da gasolina recuou 12% no mês. A forte retração dos preços de energia é o principal motor por trás da queda do PPI abaixo do esperado.

Mas há uma divisão clara dentro dos dados. Excluindo alimentos, energia e serviços de comércio, o PPI de demanda final “core” subiu levemente 0,1% mês a mês, com variação anual estável em 5,1%. O PPI de serviços finais subiu 0,2% mês a mês, enquanto a margem bruta de revenda de combustíveis disparou 13% no mês. Isso sugere que a queda dos custos de energia na cadeia upstream ainda não foi totalmente transmitida para os setores de serviços intermediários e downstream, e que o traço de “adesão” da inflação permanece. Ao ampliar o horizonte, a alta anual do conjunto da cadeia ainda permanece em níveis elevados: matérias-primas de primeiro nível em 11,0%, manufaturas de segundo nível em 9,8%, suportes de terceiro nível em 6,8% e terminais de quarto nível em 6,5%. A queda de curto prazo do PPI reflete mais uma “imagem” temporária das oscilações dos preços de energia do que um alívio estrutural completo da pressão de custos upstream.

Como a desaceleração dupla do CPI e do PPI muda a lógica de precificação da política do Fed

A fraqueza simultânea do CPI e do PPI reescreveu, em curto espaço de tempo, as expectativas do mercado sobre a trajetória de política do Fed. O CPI de junho caiu 0,4% mês a mês; no acumulado anual, subiu 3,5%, abaixo do esperado de 3,8%. O CPI core no acumulado anual caiu para 2,6%, abaixo do esperado de 2,8%. Os preços de energia foram o maior componente de arrasto, puxando o CPI em 0,43 ponto percentual no mês a mês.

Após a divulgação dos dados, a ferramenta FedWatch do CME indicou que a probabilidade de o Fed elevar juros em 25 pontos-base em julho despencou de 41,7% para 15,5%. O rendimento dos Treasuries de 2 anos caiu mais de 7 pontos-base no dia, para 4,185%, e o de 10 anos recuou para 4,583%. O índice do dólar caiu para perto de 100,5. A precificação de mercado mudou rapidamente do cenário de “alta iminente” para “pausa” como referência.

Ainda assim, isso não significa que o ciclo de cortes esteja prestes a começar. O presidente do Fed, Walsh, enfatizou claramente em audiência no Congresso que a missão de combater a inflação não deveria ser declarada concluída por causa de uma única leitura mensal favorável, e que a liderança mantém “tolerância zero” para a inflação persistente. A persistência da “adesão” dos preços de serviços core, os custos estruturais elevados de transporte e a incerteza sobre energia causada pela escalada novamente do conflito no Oriente Médio indicam que este respiro pode ser apenas temporário.

Da queda brusca nas expectativas de alta de juros à recuperação de apetite por risco: como o sentimento macro chega aos criptoativos

Os criptoativos, por serem ativos de risco de alta beta, mostraram claramente sua sensibilidade à liquidez em dólares e às expectativas de política neste ciclo de divulgação de dados. Com a inflação cedendo de forma abrangente, o temor do mercado de uma nova contração da política pelo Fed diminuiu fortemente, e o apetite por risco se recuperou na sequência. O Bitcoin reagiu primeiro após os dados de CPI em 14 de julho; depois que os dados de PPI em 15 de julho confirmaram ainda mais a tendência de desaceleração, o Bitcoin rompeu durante o pregão os US$ 65.500, atingindo a maior alta em três semanas desde 22 de junho.

A lógica desta cadeia de transmissão é direta: queda na expectativa de alta de juros → queda nos rendimentos dos Treasuries → fraqueza do dólar → alta na valorização de ativos de risco precificados em dólares. Em 16 de julho, o Bitcoin estava cotado em US$ 64.586,1. A capitalização total do mercado de criptomoedas ultrapassou US$ 2,3 trilhões. As três principais bolsas de ações dos EUA avançaram pelo segundo dia consecutivo, e o S&P 500 chegou perto da máxima de um mês. A recuperação sincronizada dos ativos de risco indica que o mercado está recalculando o cenário de “desaceleração da trajetória de aperto de política”, e não apenas respondendo a um impulso impulsionado por um evento.

Por que Bitcoin e Ethereum apresentaram desempenho diferenciado nesta rodada de alta

Embora tanto o Bitcoin quanto o Ethereum tenham se beneficiado da melhora do sentimento macro, as magnitudes e os motores da recuperação foram bem diferentes. Em duas semanas, o Bitcoin subiu mais de 8% desde a mínima de US$ 59.660; o Ethereum recuou de 1.601 para voltar perto de 20% a partir da mínima de US$ 1.601. A elasticidade do Ethereum foi claramente maior.

Esta diferença pode ser compreendida em alguns eixos. Primeiro, o Ethereum caiu mais na fase anterior do declínio — recuando fortemente do intervalo de US$ 2.400-2.500, no topo de 2025, para a região de US$ 1.500-1.600 — e uma queda maior normalmente abre mais espaço para uma recuperação técnica. Segundo, em 16 de julho o Ethereum já se sustentou efetivamente acima do patamar inteiro de US$ 1.900; o MACD diário começou a formar um “cruzamento” embrionário abaixo do zero, o primeiro sinal de fortalecimento em nível diário desde o fim de junho. Terceiro, a expectativa de adoção institucional do ecossistema do Ethereum existe de forma relativamente independente de fatores macro.

Mas vale lembrar que ambos enfrentam limitações do lado do volume. Depois de romper US$ 65.000, o Bitcoin teve desaceleração do impulso de alta, enquanto o Ethereum seguiu com queda contínua do volume ao longo da recuperação. Isso significa que a alta atual se inclina mais para uma “recuperação de alívio” do que uma virada de tendência.

A desaceleração da inflação no upstream pode continuar: preocupações estruturais ocultas pela queda dos preços de energia

A fraqueza abrangente nos dados de inflação de junho foi impulsionada em grande parte pela forte queda nos preços de energia. O índice de energia recuou 5,7% mês a mês em junho, com a gasolina caindo 9,7% mês a mês. No entanto, a volatilidade dos preços de energia tem alta incerteza e características temporais.

A geopolítica é a maior variável. Com a escalada do conflito EUA-Irã e a retomada, pelos EUA, do bloqueio marítimo ao Irã, o preço dos futuros internacionais de petróleo subiu mais de 9% no fechamento de 13 de julho, registrando a maior alta diária desde maio de 2020. Se a tensão no Oriente Médio persistir, o preço do petróleo pode voltar a reagir rapidamente, revertendo a atual tendência de desaceleração da inflação.

Além disso, a “adesão” estrutural da inflação core não pode ser ignorada. A taxa de crescimento anual dos preços de moradia ainda está em 3,3%; o PPI core se mantém em alta elevada de 5,1%; e as tarifas de frete permanecem elevadas devido à falta de motoristas de caminhão. Esses fatores indicam que, mesmo que a energia continue caindo, o ritmo de desaceleração da inflação core pode continuar limitado. A probabilidade de o Fed ficar parado ao longo do ano ainda é relativamente alta, e o início do ciclo de cortes requer mais validação de dados.

Se a tendência de inflação confirmar uma virada, como a lógica de precificação dos criptoativos será remodelada

A precificação atual do mercado já reflete o cenário de “não haverá alta de juros em julho”, mas a questão mais importante é: se nos próximos meses os dados de inflação continuarem desacelerando, como o mercado precificará uma trajetória de política mais longa?

Pela experiência histórica, a melhora das expectativas de liquidez do dólar costuma ser um benefício estrutural para criptoativos. A dissipação das expectativas de alta de juros reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem juros (como Bitcoin); a fraqueza do dólar, por sua vez, eleva diretamente as avaliações de ativos precificados em dólares. Se o mercado começar a precificar um ciclo de cortes no fim de 2026 ou no começo de 2027, os criptoativos podem receber um reparo de valuation mais duradouro.

Mas esta projeção enfrenta múltiplas condições. Primeiro, os dados de inflação precisam continuar confirmando a tendência de desaceleração nos próximos meses — qualquer “vai e volta” em uma leitura mensal pode inverter rapidamente o apetite por risco atual. Segundo, o presidente do Fed, Walsh, já deixou claro que a ferramenta de taxa de juros ainda está sobre a mesa, e o compromisso do formulador de política de combater a inflação não vacilou por causa de um único mês de dados. Por fim, US$ 67.200 é visto pelo mercado como a resistência-chave do Bitcoin; se não houver uma superação efetiva, o cenário pode seguir de consolidação e oscilação.

Portanto, a postura mais razoável no momento é considerar esta alta como um “ajuste de expectativa” e não como uma “confirmação de tendência”. O dilema central do mercado ainda é: a desaceleração da inflação é uma tendência ou apenas um fenômeno de curto prazo? A resposta para isso determinará o eixo central de precificação dos criptoativos nos próximos trimestres.

Resumo

O CPI e o PPI de junho nos EUA caíram abaixo do esperado simultaneamente, levando a probabilidade de o Fed elevar juros em julho de 41,7% para 15,5% e dando início a uma recuperação parcial dos ativos de risco. O Bitcoin acumulou alta superior a 8% em duas semanas, enquanto o Ethereum subiu quase 20% a partir das mínimas. Porém, a desaceleração da inflação nesta rodada depende fortemente da queda dos preços de energia; a “adesão” da inflação core e a incerteza geopolítica no Oriente Médio levantam dúvidas sobre a sustentabilidade da tendência de baixa. A recuperação dos criptoativos reflete mais um ajuste de expectativa de “desaceleração da trajetória de aperto” do que um sinal de reversão de tendência. A direção dos dados de inflação nos próximos meses, e o impacto geopolítico sobre os preços de energia, serão as variáveis centrais que definirão a lógica de precificação dos criptoativos.

FAQ

Q1：Qual foi o número exato do dado de PPI dos EUA em junho?

A：O PPI de Demanda Final dos EUA caiu 0,3% mês a mês em junho e subiu 5,5% no acumulado anual, bem abaixo da expectativa do mercado de 6,2%. O PPI core subiu 4,7% no acumulado anual, abaixo da expectativa de 5,2%.

Q2：Depois da desaceleração simultânea do CPI e do PPI, como mudou a probabilidade de o Fed elevar juros em julho?

A：Com base na ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de o Fed elevar juros em 25 pontos-base em julho caiu de 41,7% antes da divulgação dos dados para 15,5%. O mercado já tratou, em grande parte, a pausa em julho como o cenário-base.

Q3：Como Bitcoin e Ethereum se comportaram nesta rodada de recuperação?

A：Em 16 de julho de 2026, o Bitcoin estava cotado em US$ 64.586,1, com alta acumulada de mais de 8% desde a mínima de US$ 59.660 em duas semanas; o Ethereum voltou a subir perto de 20% a partir da mínima de US$ 1.601.

Q4：A desaceleração da inflação nesta rodada pode continuar?

A：Há uma grande incerteza. A desaceleração da inflação depende principalmente da queda nos preços de energia, mas o conflito geopolítico no Oriente Médio pode impulsionar uma alta no petróleo. Ao mesmo tempo, os preços dos serviços core ainda têm “adesão”, e o PPI core mantém 5,1% no acumulado anual. Dados de um único mês não são suficientes para confirmar uma virada de tendência.

Q5：A recuperação atual dos criptoativos é uma reversão de tendência?

A：No momento, tende mais a ser uma “recuperação de alívio” do que uma reversão de tendência. A precificação do mercado reflete um ajuste de expectativa sobre a desaceleração da trajetória de aperto do Fed. US$ 67.200 é a resistência-chave do Bitcoin; o desempenho futuro ainda precisa ser observado quanto à continuidade dos dados de inflação e à evolução dos riscos geopolíticos.