Ações da SpaceX (SPCX) caem abaixo do preço de IPO: como o desbloqueio de ações em agosto e os resultados trimestrais vão remodelar a avaliação do mercado?

Em 16 de julho de 2026, horário de Pequim, a SpaceX (SPCX) fechou aos US$ 135,27, queda de 0,60% no dia. Durante a sessão, chegou a tocar uma mínima de 52 semanas de US$ 132,15. Foi a primeira vez que a ação da empresa caiu abaixo do preço de emissão do IPO durante o pregão desde que estreou na Nasdaq em 12 de junho, com preço de lançamento de US$ 135.

Do fechamento no primeiro dia de listagem de US$ 160,95, à máxima histórica de US$ 225,64 registrada em 16 de junho, e então ao cenário atual de oscilação perto do preço de emissão, a SpaceX usou apenas 34 pregões. A capitalização de mercado, que no pico era de cerca de US$ 2,6 trilhões, caiu para cerca de US$ 1,77 trilhão — perda de mais de US$ 1 trilhão.

Isso não é um recuo comum no preço das ações. Na abertura, a SpaceX liberou apenas cerca de 5% das ações em circulação; os outros 95% ainda estão em período de lock-up. O baixo volume em circulação amplia o prêmio de escassez quando a ação sobe; do mesmo modo, amplia a pressão vendedora quando a ação cai. E em agosto, a primeira janela de desbloqueio das ações se dará ao mesmo tempo em que a primeira divulgação do resultado trimestral — o que pode ser um divisor de águas para a lógica de valuation da SpaceX, saindo de um modelo “movido por narrativa” para um “ancorado em fundamentos”.

O esfriamento do prêmio de escassez: por que as ações da SpaceX recuaram do topo

O rali inicial da SpaceX se apoiou na soma de múltiplos fatores.

Primeiro, a escassez extrema do volume em circulação. A empresa emitiu cerca de 555,6 milhões de ações ordinárias Classe A, apenas cerca de 4%-5% do total de ações da companhia. Isso significa que o número de ações realmente negociáveis no mercado aberto é extremamente limitado. Em um cenário de demanda forte, uma quantidade pequena de ordens de compra é suficiente para impulsionar o preço. Alguns observadores de mercado descreveram essa estrutura de negociação como “5% dos lotes definem o preço em 100%”.

Segundo, o prêmio de atenção trazido pela marca pessoal de Musk. Como um dos empresários mais comentados do mundo, a influência individual de Musk atraiu grande volume de olhares tanto de investidores de varejo quanto de instituições para a SpaceX. No primeiro dia de listagem, a ação subiu 19,22%, e a capitalização de mercado ultrapassou rapidamente US$ 2 trilhões.

Terceiro, as expectativas de crescimento do Starlink. Até março de 2026, o Starlink já contava com mais de 10,3 milhões de usuários, cobrindo 164 países. Em 2025, o Starlink obteve receita de cerca de US$ 11,4 bilhões, com crescimento de 50% ano contra ano, e lucro operacional de cerca de US$ 4,4 bilhões. Esse segmento fornece à SpaceX uma fonte de receita escalável, verificável.

No entanto, quando o entusiasmo do mercado diminuiu, esses fatores de sustentação começaram a ser testados um a um. A ação caiu 40% desde a máxima de US$ 225,64, e a capitalização encolheu mais de US$ 1 trilhão — o mercado está devolvendo gradualmente o “prêmio pela história” que havia embutido. A lógica de valuation da SpaceX está migrando de “ativo escasso” para “fundamentos do negócio”.

95% das ações em lock-up: a lâmina dupla da escassez

Para entender a volatilidade atual das ações da SpaceX, é necessário partir da estrutura de seu período de lock-up.

O arranjo de lock-up da SpaceX é extremamente complexo, com 15 datas de desbloqueio diferentes, atravessando três grupos de acionistas. No início da listagem, cerca de 95% das ações não são negociáveis; na prática, o volume em circulação no mercado aberto fica em torno de 5% do total de ações.

Essa estrutura cria um efeito de realimentação positiva quando a ação sobe. Escassez nas ações em circulação → compras concentradas → alta rápida do preço → atração de mais compradores. A SpaceX ultrapassou US$ 2,6 trilhões de capitalização de mercado em poucos pregões após a estreia, exatamente como demonstra esse mecanismo.

Mas o mesmo mecanismo amplifica a volatilidade na queda. Quando o sentimento do mercado muda e o dinheiro que buscava ganhos rápidos sai, o volume limitado em circulação faz com que a pressão vendedora apareça de forma mais direta no preço. Há instituições de investimento que apontam que o intervalo de negociação atual reflete a escassez e a falta de vendedores dispostos, e não a precificação consensual do valor da empresa pelo mercado. “A verdadeira descoberta de preço exige três coisas: volume de negociação, uma ampla mistura entre compradores e vendedores e tempo. Esses três elementos ainda não estão totalmente no lugar.”

A partir de agosto, essa estrutura de escassez mudará de forma material. O primeiro lote de ações restritas deve ser desbloqueado por volta de 10 de agosto, permitindo a venda de cerca de 20% das ações travadas. Depois, por volta de 21 de agosto, cerca de 7% de uma parcela fixa deve ser desbloqueada. Em seguida, em setembro e outubro, mais lotes de desbloqueio serão liberados gradualmente. Em 8 de dezembro, a proporção acumulada de ações negociáveis deve subir para cerca de 40%. As aproximadamente 6,4 bilhões de ações de propriedade individual de Musk precisam permanecer travadas até junho de 2027.

O objetivo original do desenho de desbloqueios em etapas é evitar que grandes volumes de ações entrem no mercado simultaneamente e provoquem um impacto severo. Mesmo assim, o aumento contínuo da oferta ainda deverá gerar pressão estrutural sobre o preço. O prêmio de escassez está desaparecendo, e a âncora de precificação do mercado está passando de “quantas ações é possível comprar” para “quanto vale essa empresa”.

Resultados de agosto: validação por narrativa, teste por números

Em 6 de agosto, após o fechamento do pregão, horário de Pequim, a SpaceX deverá publicar seu primeiro resultado trimestral após a abertura de capital. O significado desse relatório vai muito além de uma divulgação padrão de desempenho — será a primeira verificação sistemática do mercado de se a realidade financeira da SpaceX corresponde à sua avaliação de cerca de US$ 1,77 trilhão.

Os holofotes do mercado se concentrarão em alguns eixos:

A qualidade do crescimento do Starlink. Em 2025, a receita do Starlink foi de cerca de US$ 11,4 bilhões, com lucro operacional de aproximadamente US$ 4,4 bilhões. Analistas de empresas independentes preveem que a receita do Starlink em 2026 pode crescer cerca de 80%, chegando a US$ 18,7 bilhões. Mas há preocupações do mesmo tamanho: o ARPU mensal (assinantes individuais) do Starlink vem caindo continuamente desde 2023, quando era de US$ 99. O mercado precisa ver se o crescimento de usuários conseguirá compensar a queda do valor gerado por usuário.

O tamanho e a estrutura das perdas. A perda líquida total da SpaceX em 2025 foi de cerca de US$ 4,9 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, a empresa teve receita de cerca de US$ 4,7 bilhões, mas perda líquida de US$ 4,276 bilhões. Dados já divulgados do segundo trimestre mostram que a perda líquida aumentou ainda mais para US$ 4,28 bilhões. As perdas decorrem principalmente dos investimentos contínuos no projeto do foguete Starship e do consumo operacional do negócio de IA da xAI. O ponto-chave é se essas perdas são investimentos estratégicos ou falhas estruturais — o mercado tolera muito mais o primeiro do que o segundo.

Fluxo de caixa e gastos de capital. Em 2025, os gastos de capital da SpaceX chegaram a US$ 20,7 bilhões, quase o dobro de 2024. No primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital foram de US$ 10,1 bilhões, 2,15 vezes a receita do mesmo período. Esse modelo de “gastos muito acima da receita” não é incomum em empresas em crescimento, mas sob o foco das ações no mercado secundário, os investidores exigirão um caminho de retorno mais claro.

Outro significado especial do resultado é que ele coincide exatamente com a janela de desbloqueio do primeiro lote de ações. Os dados do relatório devem influenciar diretamente como insiders decidirão, após o desbloqueio, se escolhem manter ou vender — uma decisão que, por si só, envia um sinal ao mercado.

A avaliação ainda é razoável? Divergências entre touros e ursos

A capitalização de mercado atual da SpaceX, de cerca de US$ 1,77 trilhão, corresponde a aproximadamente 100 vezes o price-to-sales (com base na receita total de 2025 de US$ 18,7 bilhões). Esse nível de valuation indica que o mercado já comprou antecipadamente cenários de longo prazo, como a expansão contínua do Starlink, a comercialização do Starship e a combinação de IA com infraestrutura espacial.

A lógica que sustenta a avaliação atual continua clara. O Starlink já provou ser um negócio de internet por satélite escalável e lucrativo. A SpaceX também reúne capacidade de lançamento de foguetes, rede de satélites, terminais para usuários e reconhecimento de marca — uma combinação de ativos difícil de replicar no curto prazo. No geral, analistas de Wall Street ainda são predominantemente otimistas: dos 32 analistas que cobrem a SPCX, 27 dão recomendação de “compra” ou “forte compra”, e a meta média para 12 meses fica em cerca de US$ 240.

Mas o risco também não pode ser ignorado. A avaliação embutida no IPO já incorporava expectativas de crescimento muito elevadas, e quaisquer dados abaixo do esperado podem provocar novos ajustes. Os desbloqueios de ações que começam em agosto aumentarão significativamente a oferta no mercado, e a dissipação do prêmio de escassez pode arrastar o nível central da avaliação. A pressão por investimentos contínuos significa que a empresa deve ter dificuldade de alcançar lucros no curto prazo. Além disso, a concorrência no setor de voo espacial comercial está se intensificando, com rivais como Blue Origin e Rocket Lab acelerando a corrida.

Em relatório recente, a UBS manteve recomendação de “compra”, com preço-alvo de US$ 210, argumentando que o 13º teste de voo do Starship, se bem-sucedido, será um catalisador importante. Ainda assim, alguns analistas forneceram uma avaliação justa bem abaixo do preço atual da ação. Essa divergência, por si só, indica que a avaliação da SpaceX ainda não formou consenso no mercado.

Conclusão: a transferência do poder de precificação

Quando a SpaceX cai abaixo do preço de emissão, não é o fim da história — é uma transferência do poder de precificação.

Ao longo do último mês, o preço da SPCX foi impulsionado principalmente por escassez, narrativa e sentimento do mercado — 5% das ações em circulação definem uma avaliação de 100% com baixo volume de negociações. A partir de agosto, com os desbloqueios do primeiro lote de ações e a divulgação do primeiro resultado, o poder de precificação está se movendo de “quantas ações dá para comprar” para “quanto essa empresa vale de fato”.

Isso não é uma situação exclusiva da SpaceX. Empresas de chips para IA também caíram abaixo do preço de emissão após a abertura, como a Cerebras; e as “sete gigantes” da Nasdaq caíram cerca de 9% em junho no conjunto. Nessa rodada de correção de valuation da narrativa de “IA e espaço”, a SpaceX é apenas o caso mais acompanhado.

Cair abaixo do preço de emissão por si só não constitui uma conclusão de baixa de longo prazo. A Meta também já consolidou por quase um ano abaixo do preço de emissão após a abertura e, só depois, saiu para ganhos expressivos. Mas no curto prazo, as duas janelas de observação — o resultado de agosto e o 13º teste de voo do Starship — vão determinar se o mercado está disposto a precificar novamente a história de longo prazo da SpaceX.

Até lá, a lógica de negociação da SPCX continuará em fase de transição da “escassez-premium” para o “ancoramento em fundamentos”.

FAQ

P: Qual foi o preço de emissão do IPO da SpaceX?

A SpaceX abriu na Nasdaq em 12 de junho de 2026 a US$ 135 por ação, com uma capitalização inicial de aproximadamente US$ 1,77 trilhão. No primeiro dia de listagem, fechou a US$ 160,95, alta de 19,22%.

P: Quando as ações da SpaceX começam a ser desbloqueadas?

O primeiro lote de desbloqueio deve acontecer por volta de 10 de agosto, permitindo que cerca de 20% das ações travadas comecem a ser negociadas. Em seguida, por volta de 21 de agosto, cerca de 7% de uma parcela fixa deve ser desbloqueada. As aproximadamente 6,4 bilhões de ações de propriedade individual de Musk devem permanecer travadas até junho de 2027.

P: A SpaceX já é lucrativa?

Ainda não. A perda líquida total em 2025 foi de cerca de US$ 4,9 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, a receita foi de cerca de US$ 4,7 bilhões, e a perda líquida de US$ 4,276 bilhões. A perda líquida do segundo trimestre aumentou ainda mais para US$ 4,28 bilhões. O Starlink é o único segmento lucrativo, mas os lucros são consumidos pelos investimentos em Starship e xAI.

P: O quanto o Starlink é importante para a avaliação da SpaceX?

O Starlink é a maior fonte de receita atual da SpaceX. Em 2025, a receita do Starlink foi de cerca de US$ 11,4 bilhões, respondendo por 61% da receita total da empresa. Até março de 2026, o Starlink tinha mais de 10,3 milhões de usuários. Analistas de instituições independentes preveem que a receita anual do Starlink em 2026 possa chegar a US$ 18,7 bilhões.

P: Como analistas de Wall Street veem o potencial das ações da SpaceX?

Dos 32 analistas que cobrem a SPCX, 27 atribuem recomendação de “compra” ou “forte compra”, com preço-alvo médio de cerca de US$ 240 para 12 meses. A Morgan Stanley definiu preço-alvo de US$ 300, e a UBS, de US$ 210. Ainda assim, algumas casas acreditam que a avaliação atual está acima do justo.