Ações da ASML sobem mais de 60% em 2026: como a demanda por chips de IA está remodelando a hegemonia global das máquinas de litografia?

Em 16 de julho de 2026 (horário de Pequim), a ação da ASML Holding NV (ASML) foi cotada a € 1.584,40, alta acumulada de 60,64% no ano até agora. Entre as ações componentes do Nasdaq 100, esta gigante holandesa de máquinas de litografia figura entre as melhores desempenhando da lista. O principal motor por trás desse avanço é a explosão na demanda por equipamentos avançados de fabricação de chips, impulsionada pela expansão contínua dos investimentos em infraestrutura de IA.

Não se trata de um ciclo comum de alta dos semicondutores. As flutuações de demanda da era de smartphones e computadores pessoais são diferentes, de forma essencial, da transformação estrutural impulsionada pela corrida por capacidade de computação em IA. Quando gigantes de tecnologia como NVIDIA, AMD, Google e Amazon continuam a ampliar suas compras de chips de IA, enquanto TSMC, Samsung e Intel correm para avançar com a produção e o desenvolvimento em massa de processos de 3 nm, 2 nm e ainda mais avançados, surge uma lógica crucial da indústria: o fim da disputa da IA não é apenas a comparação de capacidade dos modelos, mas sim a disputa pela capacidade de fabricação de chips avançados. E, nessa batalha, a ASML detém o equipamento de fabricação mais crítico do mundo — as máquinas de litografia ultravioleta extrema (EUV).

A alta acentuada das ações da ASML em 2026: dois motores — resultados acima do esperado e demanda por IA

Em 15 de julho de 2026, a ASML divulgou o relatório do segundo trimestre, com métricas principais superando completamente as expectativas do mercado. Naquele trimestre, a receita líquida de € 9,33 bilhões superou a expectativa média dos analistas de € 8,85 bilhões; o lucro líquido de € 2,92 bilhões ficou acima da estimativa de mercado de € 2,64 bilhões; e a margem bruta foi de 54%, também melhor do que a projeção de 52%. Em base anual, a receita cresceu 21% e o lucro líquido aumentou 27%.

Mas o que realmente animou o mercado não foram apenas os dados do trimestre, e sim o fato de a empresa ter elevado sua orientação anual de resultados pela segunda vez no ano. A ASML aumentou a expectativa de receita líquida para 2026 de € 36-40 bilhões, patamar de três meses atrás, para € 43-45 bilhões. No ponto médio, € 44 bilhões ficaram cerca de 11% acima dos € 39,6 bilhões amplamente esperados pelo mercado. A orientação de margem bruta também subiu de 51%-53% para 54%-56%. A projeção para o terceiro trimestre igualmente é forte: a expectativa é de receita de € 11-12 bilhões e margem bruta de 55%-57%.

O CEO da ASML, Christophe Fouquet, afirmou no comunicado sobre os resultados: “Investimentos contínuos relacionados a IA e avanços contínuos na tecnologia de IA estão impulsionando a demanda por chips lógicos avançados e por chips de memória, reforçando ainda mais o panorama de crescimento do setor de semicondutores. Nossos clientes, por sua vez, também estão acelerando continuamente seus planos de expansão de capacidade.”

Pelo ângulo da estrutura do negócio, o impulso da demanda por IA para a ASML não ocorre em uma única dimensão. A empresa estima que as vendas de equipamentos relacionados a lógica avançada e foundry em 2026 cresçam mais de 25%, enquanto as vendas de sistemas ligados à memória devem crescer mais de 75%. O crescimento explosivo da demanda por equipamentos de chips de memória merece atenção especial — a memória de banda larga (HBM), como componente-chave dos aceleradores de IA, está impulsionando grandes expansões de capacidade de gigantes como SK hynix e Samsung. As encomendas de máquinas de litografia EUV da ASML foram estendidas até 2028. Fouquet acrescentou que os clientes já assinaram acordos de longo prazo com seus próprios clientes: “Isso lhes dá uma visibilidade de mercado sem precedentes, levando-os a assumir compromissos de longo prazo.”

Litografia EUV: o fosso mais profundo da indústria de semicondutores

O ágio de valuation da ASML está ancorado em uma posição monopolista praticamente impossível de replicar — é a única empresa no mundo capaz de produzir em massa máquinas de litografia ultravioleta extrema (EUV).

As máquinas de litografia EUV usam um feixe de luz com comprimento de onda de apenas 13,5 nanômetros para gravar, em wafers de silício, padrões de circuitos microscópicos. Esse equipamento é ferramenta indispensável para produzir chips de processos avançados abaixo de 3 nm — de H100 da NVIDIA a linhas Instinct da AMD; cada processador avançado de IA, antes de entrar no data center, precisa passar pelas máquinas da ASML.

A fabricação de equipamentos EUV é extremamente difícil. Uma única máquina tem um porte equivalente ao de um ônibus escolar, com tempo de montagem que pode chegar a meses e envolve a participação de centenas de fornecedores. O preço unitário fica entre US$ 200 milhões e US$ 400 milhões. A ASML enviou o primeiro protótipo EUV em 2006, mas entregou o primeiro sistema apto à produção em massa apenas em 2013. Mais de duas décadas de acúmulo técnico e investimentos em P&D em cifras astronômicas criam uma barreira que os concorrentes praticamente não conseguem ultrapassar.

Os principais clientes da ASML — TSMC, Samsung e Intel — já montaram fábricas de wafers em torno da tecnologia EUV. Esse vínculo profundo significa que o custo de troca de fornecedor é extremamente alto, ou até se pode dizer que não existe uma alternativa viável. Um analista da Morningstar estima que a ASML manterá sua posição de liderança por pelo menos mais dez anos ou mais.

No lado da concorrência, a tecnologia de nanoimprint da Canon pode produzir circuitos com uma precisão semelhante, mas a taxa de erro é muito maior do que a da solução EUV, o que a torna inadequada para produção em massa de chips de computação avançada. A Nikon iniciou uma guerra de preços na área DUV tentando desafiar a ASML, mas ainda não obteve avanços substanciais no segmento EUV. Como disse o CEO da ASML, “no momento, ninguém consegue abalar sua posição monopolista em EUV”.

A onda de IA remodela o ciclo de pedidos e a lógica de demanda da ASML

Para entender o crescimento atual da ASML, é preciso antes entender a mudança estrutural na cadeia de transmissão de demanda.

No passado, o ciclo de semicondutores era impulsionado por smartphones e computadores pessoais. A demanda partia dos dispositivos terminais, seguia para empresas de design de chips, depois para foundries e, por fim, chegava aos fornecedores de equipamentos. Em cada etapa, havia ajustes de estoque e volatilidade na demanda, e o ciclo apresentava claramente características de picos e vales.

No entanto, a cadeia de transmissão de demanda na era da IA é totalmente diferente. Servidores de IA precisam de GPUs; GPUs dependem de processos avançados; e processos avançados dependem de máquinas de litografia EUV. Além disso, GPUs exigem memória de banda larga (HBM) em conjunto, e a HBM também depende de fabricação via processo EUV. Cada etapa dessa cadeia está se expandindo simultaneamente.

O mecanismo de transmissão pode ser resumido assim:

A demanda por capacidade de computação de IA continua a subir → A demanda por chips lógicos avançados e por HBM sobe junto → Os gastos de capital das foundries (TSMC, Samsung, SK hynix) aumentam significativamente → Os pedidos de equipamentos EUV e DUV da ASML continuam crescendo

O diretor financeiro da ASML, Roger Dassen, afirmou na teleconferência de resultados: “No ambiente atual, desde que os clientes consigam aumentar a produtividade, independentemente das medidas, elas serão adotadas — especialmente soluções que elevem a produtividade de forma imediata.”

A força dessa cadeia se reflete no planejamento de capacidade da ASML. Pela primeira vez, a empresa divulgou de forma explícita um roteiro de expansão de capacidade para 2027-2028: a capacidade de EUV com abertura numérica baixa passará de cerca de 65 máquinas em 2026 para 85 em 2027, um aumento de 30%; e em 2028 voltará a subir 30% para cerca de 110 máquinas; a capacidade de DUV imersivo passará de cerca de 130 máquinas em 2026, com aumentos de 30% em 2027 e 30% em 2028. Um relatório do Goldman Sachs apontou que esse ritmo de expansão supera claramente as expectativas do consenso do mercado.

Ao mesmo tempo, a base instalada (Installed Base) da ASML também contribui como fonte estável de receita, representando cerca de 30% da receita líquida líquida total e crescendo com velocidade em variação percentual de dois dígitos em comparação com o trimestre anterior. Atualizações de software e hardware dos equipamentos instalados e serviços de manutenção fornecem à ASML receitas contínuas que não dependem da venda de novas máquinas.

Variáveis de risco por trás do crescimento

Além do otimismo, o crescimento futuro da ASML enfrenta alguns riscos que não podem ser ignorados.

A incerteza no mercado chinês é a variável geopolítica mais central. No 4º trimestre de 2025, a China respondia por 36% das vendas líquidas de sistemas da ASML. Mas, devido às restrições de exportação dos EUA, a empresa prevê que a parcela da receita da China em 2026 cairá para cerca de 20%. Vale notar que os principais riscos não vêm apenas dos equipamentos EUV já limitados, mas também de uma possível intensificação no controle sobre sistemas avançados DUV, peças de reposição e serviços. O projeto de lei MATCH apresentado no Congresso dos EUA em abril tenta incluir todas as litografias DUV na lista de restrições. O governo holandês tem conduzido intensas ações diplomáticas de lobby sobre o tema, mas o resultado ainda é incerto.

A volatilidade do ciclo de semicondutores também não pode ser ignorada. Embora a demanda por IA esteja forte atualmente, a natureza cíclica inerente do setor de semicondutores nunca desapareceu. Se houver uma desaceleração faseada nos gastos de capital com IA ou uma reavaliação do retorno do investimento em IA por parte do mercado, a visibilidade dos pedidos da ASML pode ser afetada. Ainda assim, no momento, os clientes já firmaram muitos acordos de longo prazo e fizeram adiantamentos, o que, em certa medida, suaviza o risco de volatilidade no curto prazo.

Pressão em termos de valuation também merece atenção. A ASML negocia atualmente com um P/L futuro em torno de 50x, e alguns analistas consideram que a faixa de valuation “justa” deveria estar entre 35x e 40x. A análise do InvestingPro indica que a cotação atual está acima do valor justo estimado. Porém, após os resultados, vários bancos de investimento, incluindo Goldman Sachs, JPMorgan e BofA Securities, mantiveram avaliações “comprar” ou “acumular”, com preços-alvo de € 2.000, € 1.900 e € 2.022, respectivamente. A Bernstein chegou a elevar o preço-alvo para US$ 2.623. Essa divergência entre instituições, por si só, reflete o debate contínuo do mercado sobre a razoabilidade do valuation da ASML.

Além disso, a notícia de que a ASML pretende reajustar os preços dos equipamentos também chamou atenção do mercado. Segundo a imprensa, alguns fabricantes de chips chineses teriam aceitado aumentos de preços nos equipamentos DUV, mas o maior cliente, a TSMC, teria se oposto ao plano. Embora o CFO da ASML tenha afirmado que a empresa tem “espaço bastante amplo” para elevar preços ainda mais, o risco de concentração de clientes — especialmente a dependência da TSMC — continua sendo uma preocupação de longo prazo.

Conclusão

O desempenho forte da ASML em 2026, em essência, reflete uma realidade mais profunda da indústria: a corrida por IA já desceu além do nível de algoritmos e modelos, chegando ao patamar de infraestrutura de fabricação de chips. Nessa corrida, a litografia EUV deixou de ser apenas uma compra comum de equipamentos e passou a ser uma infraestrutura estratégica na cadeia de suprimentos de chips avançados.

Para investidores, a ASML oferece uma lógica de alocação única — não é uma aposta em uma empresa específica de design de chips ou em uma categoria de produto final, mas sim uma exposição à expansão da infraestrutura de capacidade de computação de IA. Enquanto a demanda por capacidade de computação de IA continuar crescendo, as foundries terão motivação para continuar expandindo capacidade, sustentando o crescimento contínuo dos pedidos da ASML.

Mas, como em todo investimento em tecnologia profunda, geopolítica, volatilidade do ciclo e divergências de valuation constituem restrições inevitáveis. O valor de longo prazo da ASML depende da resposta a uma pergunta central: o investimento em infraestrutura de IA é uma transformação estrutural irreversível ou um ciclo de gastos de capital que acabará voltando ao ritmo? Pelo nível de visibilidade dos pedidos atual, pelos acordos de longo prazo com clientes e pelo planejamento de expansão de capacidade, o peso do primeiro cenário vem aumentando continuamente.

FAQ

P: Quais são as principais razões para a alta das ações da ASML em 2026?

O principal motor por trás da alta das ações da ASML é a explosão da demanda por chips de IA, que levou a um aumento abrupto nos pedidos de equipamentos de processos avançados. O relatório do segundo trimestre de 2026 da empresa superou amplamente as expectativas, com receita de € 9,33 bilhões e lucro líquido de € 2,92 bilhões, ambos acima do que o mercado esperava. Além disso, a empresa elevou pela segunda vez, ao longo do ano, sua orientação de receita anual para € 43-45 bilhões. A posição monopolista da única fornecedora de litografia EUV no mundo faz dela um dos maiores beneficiados da expansão da infraestrutura de capacidade de computação de IA.

P: Por que o fosso da ASML em litografia EUV é difícil de ser rompido?

A ASML é a única empresa no mundo capaz de produzir em massa máquinas de litografia EUV. O ciclo de desenvolvimento da tecnologia EUV ultrapassa 20 anos; o preço de uma única máquina fica entre US$ 200 e US$ 400 milhões; e envolve uma coordenação complexa de centenas de fornecedores. A tecnologia de nanoimprint da concorrente Canon tem uma taxa de erro muito alta, o que a torna inadequada para produção em massa de chips de computação avançada; a Nikon ainda não tem avanços substanciais no segmento EUV. Os principais clientes — TSMC, Samsung e Intel — já construíram fábricas de wafers em torno das tecnologias da ASML, com custos de troca extremamente altos.

P: Como a onda de IA mudou o ciclo de demanda da ASML?

No passado, o ciclo de semicondutores era impulsionado por smartphones e PCs, apresentando características claras de picos e vales. Na era da IA, a cadeia de transmissão da demanda é: demanda por capacidade de computação de IA aumenta → demanda por GPU/HBM aumenta → gastos de capital das foundries aumentam → pedidos de equipamentos da ASML crescem. Essa cadeia expande-se simultaneamente em cada etapa, estendendo significativamente a visibilidade dos pedidos da ASML até 2028. Assim, a empresa iniciou um plano agressivo de expansão de capacidade: em 2027-2028, a capacidade de EUV e DUV deve aumentar 30% em cada caso.

P: Quais são os principais riscos que o crescimento futuro da ASML enfrenta?

Os principais riscos incluem: a incerteza do mercado chinês devido às restrições de exportação dos EUA, com a participação de receita prevista para cair de 33% em 2025 para cerca de 20% em 2026; a volatilidade cíclica inerente do setor de semicondutores, que pode afetar a continuidade dos gastos de capital com IA; o valuation com P/L futuro de cerca de 50x estar elevado, e alguns analistas considerarem que a faixa razoável é de 35x a 40x; e o risco de concentração de poucos grandes clientes, como a TSMC.