Aumentos de juros na Coreia do Sul: por que as ações de chips de memória foram abatidas primeiro?

O assunto mais digno de atenção no mercado hoje não é apenas o aumento de juros do banco central da Coreia do Sul, mas o fato de que essa alta rápida atravessou o câmbio, o capital alavancado e as avaliações de semicondutores, acabando por se transformar em uma corrida concentrada de vendas em ações de tecnologia.

Em 16 de julho, o banco central da Coreia do Sul elevou a taxa básica em 25 pontos-base, para 2,75%, o primeiro aumento desde janeiro de 2023. A razão por trás disso não é complicada: alta nos preços da energia, o won coreano sob pressão contínua, a inflação voltando a superar 3%, além do aquecimento das dívidas das famílias e dos preços dos imóveis — o banco central já tem dificuldades para manter a política frouxa.

Mas o aumento de juros foi apenas o estopim.

No dia anterior, impulsionado por uma forte alta nas ações de chips de memória dos EUA, o índice KOSPI da Coreia do Sul chegou a subir mais de 7%, com a SK hynix disparando mais de 11%. Apenas um dia depois, o sentimento do mercado virou completamente: o KOSPI caiu mais de 6%, a Samsung Electronics caiu cerca de 6,6% e a SK hynix recuou cerca de 9%. Esse vai e vem evidencia que, nas ações de tecnologia da Coreia do Sul, não há apenas capital de longo prazo acumulado, mas também uma grande quantidade de capital de curto prazo, posições de financiamento e ETFs alavancados.

Especialmente no setor de memória, a lógica central de negociação nos últimos tempos foi a demanda de IA impulsionando a alta dos preços de HBM, DRAM e NAND. Mas, quando as ações antecipam resultados e já descontam demais, e as taxas de juros sem risco sobem, a taxa de desconto das avaliações também aumenta, fazendo com que ativos avaliados em níveis elevados — originalmente sustentados por crescimento futuro — sejam, muitas vezes, os primeiros a enfrentar pressão de venda.

O caso da SK hynix é ainda mais particular. Após seu ADR nos EUA, o ativo foi alvo de grande procura por investidores; em certo momento, o ADR chegou a negociar com forte prêmio em relação às ações locais sul-coreanas. Com o avanço gradual do mecanismo de conversão até o fim do mês, o capital de arbitragem pode impulsionar o alinhamento dos preços entre os dois mercados. Isso significa que, mesmo que os fundamentos da empresa não piorem de forma súbita, a diferença de avaliação pode ser corrigida por meio da queda do ADR, alta das ações locais ou um ajuste simultâneo em ambos os lados.

Por isso, essa rodada de queda não pode ser entendida apenas como “o fim do ciclo de memória”.

Mais precisamente, foi o aumento de juros que quebrou as expectativas originais de liquidez do mercado; ETFs alavancados amplificaram a volatilidade; o prêmio do ADR aumentou as controvérsias sobre a avaliação; e, por fim, a negociação lotada de memória para IA arrefeceu de forma concentrada. As autoridades regulatórias da Coreia do Sul também já começaram a estudar medidas para ETFs alavancados de ações individuais — sinalizando que o regulador está ciente do efeito amplificador desses produtos sobre a volatilidade do mercado.

Na sequência, para avaliar se as ações de memória conseguem se estabilizar, não basta olhar a alta e a queda de um único dia; é preciso observar três sinais: se o banco central da Coreia do Sul continuará liberando sinais de aumentos de juros, se o won coreano conseguirá se manter estável e se a alta de preços de DRAM e HBM conseguirá, de fato, se converter em lucros das empresas.

Os fundamentos não desapareceram, mas quando avaliação, alavancagem e política monetária mudam ao mesmo tempo, até o melhor setor precisa ser reprecificado. #韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场