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O CPI de junho ficou um pouco abaixo de todas as estimativas - e o detalhe é este, ninguém está falando sobre isso
O número do CPI de junho, na comparação anual, ficou em 3,5%, caindo forte em relação aos 4,2% de maio e bem abaixo da estimativa consensual de 3,8%. Na base mensal, o CPI na verdade caiu 0,4% - a maior queda de um único mês desde abril de 2020.

A inflação subjacente, que exclui alimentos e energia, desacelerou para 2,6% na comparação anual, abaixo de 2,9% e da projeção de 2,8%, com a leitura mensal do núcleo praticamente estável.

Mas aqui está a parte que realmente importa - quase toda a melhora do CPI veio de uma única fonte: energia. Os preços da gasolina caíram cerca de 9,7% no mês após o recente cessar-fogo EUA-Irã aliviar a pressão sobre o petróleo. Isso é um alívio real e bem-vindo, mas também é um retrato de um nível de preços que já está parcialmente revertido - uma escalada recente em torno do Estreito de Ormuz, nos dias seguintes, significa que a imagem de energia de julho pode ficar bem diferente quando esses dados forem divulgados em agosto. Por baixo da história da energia, os serviços subjacentes continuaram “grudentos”.

A moradia ficou em torno de 3,3% ao ano, o seguro auto e os custos habitacionais permaneceram elevados, e a inflação mais ampla de serviços subjacentes ficou perto de 3,2%.

É isso que o Fed realmente acompanha de perto, e ainda está bem acima da meta de 2%, independentemente de o número do CPI “headline” parecer bom. A reação do mercado foi imediata - o presidente do Fed, Kevin Warsh, testemunhando perante o Congresso no mesmo dia em que esses dados foram divulgados, foi direto: “Pode haver alguns que olhem para os dados desta manhã e digam: ‘missão cumprida, está tudo ótimo’.

Essa não é a minha visão.”

As chances de aumento da taxa em julho aliviaram em relação aos níveis antes dos dados, os rendimentos dos Treasuries caíram, mas ninguém está chamando isso de encerrado. Minha leitura honesta - um título fraco impulsionado quase inteiramente por uma reversão temporária de energia não é a mesma coisa que a inflação realmente ter rompido. A “aderência” do núcleo nos serviços é o verdadeiro sinal, e se os preços do petróleo voltarem a subir novamente a partir das tensões em torno de Ormuz, podemos ver essa exata história de “boa notícia” se inverter no relatório do próximo mês.

Eu não me acomodaria em precificar movimentos mais dovish do Fed com base apenas nesta divulgação.

Você está lendo este resultado de CPI como progresso genuíno de desinflação, ou como um “truque” temporário de energia que reverte no próximo mês?

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