O “grande desvio” no mercado cripto em 2026: apesar do mercado de baixa do BTC, a BlackRock, a Franklin e o JPMorgan estão fazendo uma coisa ao mesmo tempo

作者: EX

Franklin $1,5 trilhão sob gestão CIO diz que “os preços estão dissociados dos fundamentos”. Na mesma semana, a BlackRock entrou em uma aliança de tokenização no Reino Unido com 54 instituições, a cadeia da Robinhood disparou para o top 5 em volume na DEX, a Hyundai usou USDT para liquidação de comércio transfronteiriço, e a Bolívia planeja incluir o USDT no sistema nacional de pagamentos. Enquanto o BTC $62K luta, a infraestrutura está passando por uma espécie de bull market silencioso. A questão não é “o BTC ainda vai cair?” — e sim: “quando a infraestrutura terminar a obra, quem vai cobrar as taxas da ‘estrada’?”

1. Sete sinais, no mesmo intervalo de tempo

Na segunda semana de julho de 2026, o mercado cripto recebeu ao mesmo tempo sete informações aparentemente desconectadas, mas que apontam na mesma direção:

1. CIO da Franklin Templeton: preços e fundamentos “desacoplados”

Em 13 de julho, o CIO de negócios cripto da Franklin Templeton, Seth Ginns, disse claramente em entrevista ao CoinDesk: “There’s a big disconnect between where prices are and real fundamentals.” (“Existe um grande descompasso entre onde os preços estão e os fundamentos reais.”)

Isso não é um KOL de crypto fazendo “sinal”. A Franklin Templeton administra $1,5 trilhão em ativos, e Ginns gerencia diretamente a carteira do Franklin Crypto. Quando ele escolhe dizer isso publicamente no momento em que o BTC está em $62K e o sentimento do mercado está em pânico, Ginns escolhe se posicionar publicamente justamente nesse momento de pânico — e a própria janela de fala merece atenção. Quanto a mudanças na posição da Franklin, o Q3 13F vai responder.

Ele mencionou alguns sinais-chave:

• O plano blockchain da Robinhood prova que a distribuição tradicional do mercado está migrando para o trilho cripto
• Fundos tokenizados de mercado monetário podem permitir que investidores obtenham rendimento na cadeia
• Modelos de recompra impulsionados por receita em protocolos DeFi fazem com que investidores de fundamentos passem a olhar para tokenomics

2. Aliança de tokenização do governo do Reino Unido: BlackRock, Goldman Sachs e JPMorgan entram juntos

No mesmo dia, a Tokenization Taskforce apoiada pelo Tesouro do Reino Unido publicou oficialmente a lista de 54 membros. Isso não é um sandbox de validação de conceito — vem com um roadmap de 2 anos: colocar repo (acordos de recompra), gilts (títulos do governo britânico) e fundos na blockchain. O relatório também lista a Ripple como um “modelo híbrido”, com a meta de produzir £440 bilhões de valor anual até 2035.

A lista inclui os maiores gestores de ativos do mundo, bancos de investimento de primeira linha e os principais operadores da infraestrutura financeira do Reino Unido. Quando BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley aparecem todos na mesma rota governamental de tokenização, isso deixa de ser “narrativa de cripto” — é um plano de upgrade da infraestrutura das finanças tradicionais.

3. Robinhood Chain: feita para tokenização de ações, tomada por moedas meme

Em menos de duas semanas desde o lançamento da blockchain da Robinhood, ela já entrou no top 5 de volume negociado em DEX (Bernstein confirmou), o TVL passou de US$ 135 milhões, atraindo 800 mil endereços. Embora, no momento, ativos ativos sejam moedas meme em vez de ações tokenizadas, a infraestrutura já está lá — e a base de 23 milhões de usuários da Robinhood é incomparável para qualquer DEX nativo de cripto.

4. Hyundai usando USDT para liquidação de comércio real

A Hyundai Motor da Coreia concluiu um piloto de tesouraria para liquidação em USDT de comércio transfronteiriço entre EUA e México. Não é uma declaração de POC — é uma gigante da manufatura global substituindo canais bancários tradicionais transfronteiriços por stablecoin.

A receita anual da Hyundai supera US$ 200 bilhões. Se esse piloto se expandir para sua cadeia global de suprimentos, isso mudará o panorama da infraestrutura de liquidação do comércio mundial.

5. Bolívia considera incluir USDT no sistema nacional de pagamentos

Diante da escassez de dólares, o banco central da Bolívia está considerando incluir oficialmente o USDT da Tether no sistema nacional de pagamentos. O volume anual de transações já chegou a US$ 430 milhões. Este é um caso típico de países em desenvolvimento usando stablecoin para substituir liquidez em dólares — uma continuação do caminho de criptomoeda nacional de El Salvador, mas de forma ainda mais direta em termos de utilidade.

6. ETF de BTC encerra 8 semanas seguidas de saídas

Após 8 semanas de saídas contínuas, o ETF de BTC registrou US$ 197 milhões de entrada líquida na semana passada. Não é um número pequeno — mas aparece no pano de fundo do BTC testando $62K, escalada do conflito militar no Oriente Médio e expectativas de retomada de altas de juros do Fed. O capital escolheu exposição a cripto em um ambiente de “risk off”.

7. SBI muda totalmente para Solana + stablecoin em ienes

A gigante japonesa de serviços financeiros SBI Holdings pivotou toda sua estratégia de blockchain para Solana, incluindo emissão tokenizada e planos de stablecoin em ienes, e também fez um piloto de pagamentos de varejo em conjunto com a rede Lawson. Esta é a “primeira rodada” de stablecoin implantada por instituições asiáticas em cenários reais de pagamentos.

2. A essência do “grande desacoplamento”: a “narrativa de preços” não ganha da “narrativa de infraestrutura”

Nos últimos 10 anos, a narrativa central do mercado cripto sempre foi “preço”: quando sobe, quanto sobe, e quando vender. Esse enquadramento faz com que as oscilações do preço do BTC atuem como uma proxy do “índice de confiança” de toda a indústria.

Mas em 2026 está acontecendo uma mudança fundamental: a construção de infraestrutura já não depende do preço do BTC.

•Quando a Franklin Templeton lançou fundos tokenizados, não esperou o BTC voltar para $100K

•Quando a BlackRock entrou na UK Tokenization Taskforce, não esperou o sentimento do mercado melhorar

•Quando a Hyundai testou a liquidação transfronteiriça com USDT, não esperou um framework regulatório claro da SEC

•Quando a SBI implantou tokenização em Solana, não esperou a pressão de desvalorização do iene aliviar

O “relógio” de decisão dessas ações é uma mudança estrutural de mercado de 5-10 anos, e não um ciclo de preço do BTC de 3-6 meses. Esse é o núcleo do “grande desacoplamento”: a frequência das decisões do indicador de avanço da infraestrutura não está na mesma dimensão de tempo que a volatilidade do indicador de preço.

Nas palavras do CIO da Franklin: a profundidade de participação institucional é “years strongest” (a mais forte em anos). Mas o preço não refletiu isso — porque o preço ainda é guiado por sentimento de varejo e liquidez macro, enquanto a infraestrutura é guiada por estratégia institucional e roadmaps regulatórios.

3. Não é uma história de “correção de valuation” do cripto

Um enquadramento comum no mercado é: “os fundamentos são bons, e o preço eventualmente acompanha.” Isso é uma conclusão excessivamente simplificada e perigosa.

O que realmente merece atenção não é “o preço vai se corrigir?”, e sim: “quando a infraestrutura ficar pronta, quem vai pagar pelo uso dessas bases?”

As características desta rodada de infraestrutura:

1. De “descentralização” para “upgrade de infraestrutura tradicional”: o objetivo da UK Taskforce não é criar novos protocolos DeFi, e sim fazer repo, gilts e funds rodarem na blockchain. Isso significa que a blockchain está virando um “segundo sistema operacional” para infraestrutura financeira, e não uma alternativa.

2. Cadeias permissionadas e redes públicas coexistem: a aliança de tokenização das 54 instituições não pode rodar em uma blockchain permissionless. O cenário mais provável é: cadeias permissionadas cuidam de liquidação e conformidade, enquanto a rede pública fica responsável por circulação e programabilidade. Isso implica que a “camada intermediária” da infraestrutura — pontes de conformidade, custódia, KYC/AML — vira o ponto crítico de encaixe.

3. Velocidade de entrada de Estados soberanos e empresas acima do esperado: o sistema de pagamentos da Bolívia, a liquidação comercial da Hyundai e os pagamentos de varejo da SBI — não são histórias de “nativos do cripto”. Elas vêm da demanda do mundo real por canais financeiros mais eficientes, e o cripto oferece exatamente a solução técnica.

4. Stablecoins evoluindo de “ferramentas de trading” para “tubos de economia real”: a liquidação transfronteiriça da Hyundai com USDT não é para especulação, é para substituir o SWIFT. A Bolívia não usa USDT para DeFi, e sim para substituir dinheiro em dólares. Isso muda fundamentalmente o TAM (mercado endereçável) de stablecoins.

5. História não se repete, mas rim a: os desfechos de três “desacoplamentos preço-infraestrutura”

Se o “grande desacoplamento” de 2026 parece estranho, a história tem ecos. Nos últimos 25 anos, pelo menos três ciclos bem semelhantes ao atual aconteceram — e em cada um, a queda de preço mascarou a aceleração da construção de infraestrutura. E em cada um, a vitória da infraestrutura aconteceu 12-24 meses depois do fundo de preço.

📉 Ciclo 1: bolha da internet 2000-2002 → nascimento da AWS

O que aconteceu: o Nasdaq caiu de 5.048 para 1.114 pontos, queda de 78%. Pets.com e Webvan quebraram. Mas no mesmo período, o preço das ações da Amazon foi de US$ 107 para US$ 7 (queda de 93%): Jeff Bezos não parou de investir — ele estava desenvolvendo em segredo um projeto chamado “Amazon Web Services”. Em 2002, o Google lançou o AdWords, estabelecendo a infraestrutura para publicidade em busca.

Desacoplamento infraestrutura vs preço: a expansão de banda larga com fibra óptica atingiu o pico histórico entre 2001 e 2003 (no auge da bolha, a Global Crossing instalou 100 milhas de fibra óptica; depois da falência, essas fibras foram compradas a 10% do custo). Infraestrutura de servidores, redes de logística de e-commerce, algoritmos de mecanismos de busca — toda essa infraestrutura do “Web 2.0” foi concluída enquanto o mercado de ações colapsava e ninguém prestava atenção.

Desfecho: a AWS foi lançada oficialmente em 2006 e, dez anos depois, virou a maior fonte de lucros da Amazon. O Google AdWords se tornou o produto de publicidade mais rentável da história humana. A rede de fibra óptica virou a camada de transmissão para YouTube, Netflix e Zoom. A infraestrutura construída nos períodos mais sombrios virou o pedágio no ciclo seguinte.

📉 Ciclo 2: inverno cripto 2018-2019 → DeFi Summer 2020

O que aconteceu: o BTC caiu de US$ 19.783 para US$ 3.122 (queda de 84%). A bolha de ICOs estourou completamente, e “blockchain” foi declarada morta pela grande mídia. Mas no mesmo período —

•Uniswap lançou a primeira versão (V1) no Devcon 4 em novembro de 2018 •Compound concluiu a rodada seed e começou a construir protocolos de empréstimo on-chain •A stablecoin DAI do MakerDAO ganhou escala em 2019 •Synthetix e Aave (na época chamada ETHLend) também concluíram iterações principais de produto nesse período

Desacoplamento infraestrutura vs preço: quando o BTC estava formando base perto de US$ 3.000, o TVL total de DeFi era inferior a US$ 500 milhões — quase irrelevante. Mas a infraestrutura de contratos inteligentes (modelos AMM, pools de empréstimo, oráculos de preço) foi construída exatamente nesse período “sem ninguém olhar”.

Desfecho: em junho de 2020, o Compound emitiu o token COMP e iniciou a “liquidity mining”. O DeFi Summer explodiu — o TVL foi de menos de US$ 1 bilhão para US$ 15 bilhões (15x), e o UNI airdrop (US$ 1.200+/pessoa) virou o evento de distribuição de riqueza mais famoso da história do cripto. Quem leu o whitepaper da Uniswap durante o bear market de 2019 se tornou vencedor em 2020.

📉 Ciclo 3: colapso da FTX 2022-2023 → aprovação do ETF de BTC

O que aconteceu: a FTX quebrou em novembro de 2022, e o BTC caiu para US$ 15.599. SBF foi preso, e BlockFi, Celsius e Voyager faliram em sequência. A indústria cripto virou “cena de crime” para Wall Street e reguladores.

Mas no mesmo período —

• A BlackRock protocolou uma solicitação de ETF spot de BTC em 15 de junho de 2023
• Fidelity, Invesco, VanEck e ARK seguiram logo depois
• A infraestrutura de custódia cripto, liquidação de conformidade e market-making de instituições financeiras tradicionais foi acelerada nos bastidores

Desacoplamento infraestrutura vs preço: quando varejistas saíram depois de cortar perdas em US$ 16.000, as maiores gestoras de ativos do mundo estavam preparando um canal de acesso a mercado regulado e aberto a instituições para ativos cripto.

Desfecho: em janeiro de 2024, a SEC aprovou 11 ETFs spot de BTC. Volume no primeiro dia: US$ 4,6 bilhões. Em 12 meses, o BTC subiu de $25K para $73K ou acima. O ETF não é o fim do preço — é o começo da redescoberta do valor da infraestrutura pelo preço.

🔑 Essas três fases nos mostram a mesma regra geral

Regra central: o preço pode cair 80%, mas se a infraestrutura não parar de ser construída, 12-24 meses depois, a infraestrutura vai provar — pelo preço — o valor de que ela existiu.

A diferença em 2026 é que: nesta rodada, os construtores de infraestrutura não são fundadores nativos do cripto (como Uniswap em 2018), e sim BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan, governo do Reino Unido e Hyundai. Isso significa que —

1. A probabilidade de conclusão da infraestrutura é maior. O balanço dessas instituições e seus vínculos regulatórios fazem com que as alianças de tokenização não se dissolvam só porque o BTC caiu para $50K .

2. Mas os beneficiários da infraestrutura podem ser diferentes. Em 2018, quem construiu a Uniswap foi um time nativo de cripto; em 2020, quem ganhou muito foram usuários de DeFi. Em 2026, quem constrói alianças de tokenização é a maior instituição financeira do mundo — quando a infraestrutura ficar pronta, o pedágio talvez não pertença à comunidade.

3. A janela de tempo pode estar encurtando. Do pós-FTX à aprovação do ETF foram apenas 14 meses, bem menos do que os 4 anos do Dot-Com. Se o roadmap de 2 anos da UK Tokenization Taskforce for verdadeiro, talvez vejamos as primeiras conquistas já em 2027-2028.

⚠️ Desempenho dos ciclos passados não representa resultados futuros. A estrutura atual do mercado, o ambiente regulatório e o contexto macroeconômico são muito diferentes dos ciclos anteriores. O comparativo histórico no texto serve apenas como referência para um framework de análise e não constitui qualquer previsão ou garantia sobre trajetórias futuras.

5. Separação da lógica de valuation entre preço e infraestrutura

Quando a BlackRock entra na aliança de tokenização com US$ 11,5 trilhões em AUM, quando a Hyundai usa stablecoin para comércio real e quando o governo soberano da Bolívia escolhe USDT em vez de bancos tradicionais — a narrativa de valor da indústria cripto deixa de depender unicamente do preço do BTC.

Mas isso não significa que o preço do BTC perca importância. O BTC continua sendo o principal “ponto de ancoragem” de liquidez de toda a indústria. Em termos lógicos, se o preço do BTC estiver sob pressão, se as saídas do ETF continuarem e se o ambiente macro piorar ainda mais (juros do Fed, preço do petróleo elevando a inflação), o ritmo da construção de infraestrutura pode desacelerar, mas não se espera que pare. Este é o significado central do “grande desacoplamento”: preço e infraestrutura são duas variáveis independentes, e o acoplamento entre elas está enfraquecendo.

Uma observação adicional: o artigo argumenta que “a lógica de valuation de infraestrutura e preço está se separando”, e não que “investir em infraestrutura é superior a outras estratégias”. A construção de infraestrutura também pode enfrentar incertezas, como atrasos regulatórios, riscos técnicos e adoção comercial abaixo do esperado. Todas as decisões de investimento devem ser avaliadas de forma independente pelos leitores.

6. Janela de observação: o que olhar nos próximos 90 dias?