A expectativa-base do mercado para o relatório do CPI de junho é exatamente o que você descreveu: a inflação geral deve desacelerar de forma significativa, mas a leitura central deve continuar “pegajosa”. A melhora no dado geral é, em grande parte, uma história ligada aos combustíveis (gasolina), enquanto o quadro subjacente dos serviços mantém o Fed cauteloso.

A expectativa-base do mercado para o relatório do CPI de junho é exatamente o que você descreveu: a inflação geral deve desacelerar de forma significativa, mas a leitura central deve continuar “pegajosa”. A melhora da inflação geral é, em grande parte, uma história de gasolina, enquanto o quadro subjacente dos serviços mantém o Fed cauteloso.

Os Números: O que Economistas Esperam

O consenso prevê que o CPI geral caia cerca de 0,1% mês a mês, o que seria a primeira queda mensal desde a pandemia. Isso levaria a taxa anual a cerca de 3,8% ante os 4,2% de maio. A queda é quase totalmente explicada pela redução nos preços da gasolina, estimados em uma queda de aproximadamente 10% a 15% durante junho.

A leitura central, que exclui itens voláteis de alimentos e energia, é outra história. As expectativas do consenso são de que o CPI central suba cerca de 0,2% mês a mês, acompanhando o ganho de maio, e a taxa anual do núcleo deve desacelerar apenas um pouco para 2,8% ante 2,9%. O Goldman Sachs projeta um aumento mensal do núcleo ligeiramente mais fraco, de 0,17%, o que arredondaria para 2,8% ao ano. O nowcast do Federal Reserve Bank de Cleveland vinha acompanhando o CPI central em torno de 0,23%, então um resultado mais fraco ficaria abaixo até mesmo dessa estimativa.

Por que Isso Importa para o Fed

A divergência entre o CPI geral e o núcleo é a tensão central. A melhora na inflação geral é bem-vinda, mas não indica uma tendência mais ampla de desinflação. A inflação central segue pegajosa, impulsionada em grande medida por serviços como aluguel, seguro de automóveis e viagens, que estão em uma velocidade anual de 3,4%, bem acima da média de 2,6% pré-pandemia.

As chances de alta de juros tinham subido para cerca de 50% nos últimos dias, acima de menos de 10% apenas uma semana antes. O governador do Fed Christopher Waller havia ligado explicitamente o caso para um aumento de juros no curto prazo a uma leitura forte da inflação central. Um núcleo mais suave não descarta completamente uma alta em julho, mas reduz a probabilidade.

O Acordo nas Declarações de Warsh

A divulgação do CPI coincide com a primeira audiência congressual do presidente do Fed, Kevin Warsh. Ele se reúne com a Comissão de Serviços Financeiros da Câmara às 10 AM ET, apenas 90 minutos após os dados saírem. Comentários recentes dele no fórum de Sintra do BCE sugeriram que os riscos de inflação diminuíram, e o mercado analisará suas palavras de perto em busca de qualquer confirmação desse viés mais “hawkish”.

Implicações para Ativos de Risco

Para cripto e outros ativos de risco, o que está em jogo é claro. Uma leitura central em linha com a expectativa de 0,2% reforçaria a narrativa de que a desinflação continua apesar do choque de energia relacionado à guerra, apoiando os títulos e reduzindo a pressão de curto prazo sobre ativos de risco. Um núcleo mais fraco do que o esperado seria provavelmente ainda mais positivo, confirmando que a política apertada do Fed está funcionando sem desencadear uma recessão.

Uma leitura central mais quente do que a esperada é o cenário de perigo. A MUFG observa que um CPI central mensal “arredondado para cima” de 0,4% seria necessário para empurrar as taxas significativamente mais alto. Mesmo uma leitura central mensal de 0,3% poderia reacender os temores de novos aumentos de juros e pressionar o Bitcoin e outros ativos de risco. O mercado está na defensiva, com baixa tolerância para uma surpresa positiva.