As ações de empresas chinesas listadas no exterior estão tão fracas por um motivo bem grande: a estrutura VIE. Investidores estrangeiros simplesmente não ousam tocar nisso.

O caso recente de demissões na Xiaohongshu é um exemplo bem claro.
Na noite anterior ao recebimento de opções de compra, o responsável pelas vendas diretas no sul da China, Chen Hao, foi demitido, com a intenção de “ficar com” a participação dele.
Chen Hao não é um alvo fácil: ele entrou com ação diretamente na justiça, dizendo que era há anos o primeiro em vendas e que não faz sentido dizer que a capacidade dele não era boa e demiti-lo para tomar as ações.
O tribunal decidiu a favor de Chen Hao.

Mas havia dezenas de funcionários em situações semelhantes à de Chen Hao. Esses funcionários, liderados por Chen Hao, também processaram a Xiaohongshu.
Como resultado, a Xiaohongshu tirou a carta da estrutura VIE: afirmou que o contrato foi assinado com a empresa de Cayman, não tendo relação com a Xiaohongshu. Eram, portanto, dois entes distintos.
A justiça disse que, de fato, eram contratos da empresa de Cayman e que isso não está sob a jurisdição do tribunal. O caso acabou por aí.

Por coincidência, este ano a Xiaohongshu está se preparando para abrir capital em Hong Kong. No prospecto, o texto está em branco e preto: a empresa de Cayman controla a entidade local.
Na prática, era a mesma empresa.
Então Chen Hao e outros entraram com ações em Hong Kong, alegando que, naquela época, a Xiaohongshu provou para o tribunal (que estava em branco e preto) que a entidade local e a empresa de Cayman eram duas empresas, mas, no momento do IPO, disse que era uma só.
Quem está enganando, afinal? De qualquer forma, a Xiaohongshu não enganou o tribunal é porque enganou a Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX).
Assim, o processo de listagem da Xiaohongshu foi pausado.

Aqui nem vou falar da própria empresa. Só essa “estrutura VIE” genial já fez inúmeros investidores estrangeiros recuarem. O grande urso burry já tinha escrito um artigo antes, dizendo que investidores estrangeiros realmente ficaram com medo da estrutura VIE, temendo um cenário em que, de uma noite para o dia, as ações fiquem simplesmente com valor zero.