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O Core CPI (Índice de Preços ao Consumidor) de junho acabou de sair abaixo das expectativas, e embora a queda no dado geral seja em grande parte uma história de energia, o resultado mais fraco do núcleo é exatamente o que os mercados precisavam ver.

Os Números

O CPI geral caiu 0,1% no mês a mês, a primeira queda mensal desde o início de 2023, impulsionado quase inteiramente por uma forte queda nos preços da gasolina. A taxa anual do CPI geral desacelerou para 3,8%, abaixo dos 4,2% de maio.

O número mais importante é o CPI de núcleo, que exclui alimentos e energia voláteis. O Goldman Sachs havia previsto um aumento mensal de 0,17%, e o resultado real correspondeu a essa previsão mais fraca, fazendo a taxa anual do núcleo cair para 2,8% ante 2,9%. O nowcast do Federal Reserve Bank de Cleveland vinha acompanhando o CPI de núcleo em cerca de 0,23%, então o dado real ficou abaixo até mesmo dessa estimativa.

Por que Isso Importa para o Fed

Esse resultado chega em um momento crítico. As chances de alta de juros haviam subido para aproximadamente 50% nos últimos dias, acima de menos de 10% apenas uma semana antes. O governador do Fed Christopher Waller vinculou explicitamente o argumento por uma alta de juros de curto prazo a uma leitura forte da inflação de núcleo. O presidente do Federal Reserve de Nova York, John Williams, também indicou que leituras mensais de núcleo acima de 0,2% em média exigiriam uma resposta de política.

Um resultado de núcleo mais fraco não elimina completamente uma alta em julho, mas reduz a probabilidade. Agora, o mercado vai se concentrar fortemente no depoimento do presidente do Fed, Warsh, ao Congresso mais tarde hoje. Comentários recentes dele no fórum de Sintra, do BCE, sugeriram que os riscos de inflação diminuíram, e os mercados vão analisar suas palavras de perto em busca de confirmação.

A ressalva das Despesas “Pegajosas”

A leitura mais “dovish” vem com um aviso. A melhora no índice geral é quase inteiramente uma história de gasolina. A inflação de núcleo continua “pegajosa” por causa de serviços como moradia, seguro de automóveis e viagens, que estão rodando a um ritmo anual de 3,4%, bem acima da média pré-pandemia de 2,6%. Os mercados de previsão ainda mostram probabilidades relevantes de que o CPI de 2026 feche acima de 4,5% no ano inteiro.

Contexto Mais Amplo do Mercado

Esse anúncio de CPI vem após uma segunda-feira difícil para ativos de risco. A Nasdaq registrou sua pior queda em quase três semanas, caindo 1,55% com ações de semicondutores liderando uma retração no setor de tecnologia. O Bitcoin deslizou mais de 3% para abaixo de US$ 62.000 à medida que os mercados reprecificaram as chances de alta de juros. A pressão simultânea de tensões geopolíticas no Oriente Médio e os sinais mais “hawkish” do Fed criaram uma guerra em duas frentes para ativos de risco. O CPI de núcleo mais fraco de hoje oferece algum alívio na frente do Fed, ao menos por enquanto.

Linha de Fundo

O erro no CPI de núcleo é um alívio, mas a batalha contra a inflação não acabou. Os dados dão suporte à narrativa de desinflação, mas o cenário de serviços “pegajosos” significa que o Fed provavelmente não vai declarar vitória tão cedo. Se você está acompanhando isso por cripto, a reação imediata pode ser positiva, mas o principal fator será se esse resultado muda o tom do Fed o suficiente para desacelerar o impulso de alta de juros.