Bitcoin cai, mas a economia on-chain cresce: como stablecoins, RWA e DeFi estão impulsionando o mercado cripto para um novo ciclo?

2026 年 7 月 14 日, de acordo com dados de mercado da Gate, o preço do Bitcoin (BTC) foi de US$ 62.652,3, com queda de 45,66% no último ano; o Ethereum (ETH) ficou em US$ 1.785,82, uma queda de 41,04% em relação ao ano anterior. Todo o mercado cripto parece ainda estar em um longo canal de baixa.

Mas o que o mundo on-chain mostra é outra história.

De acordo com o relatório de mercado do 2º trimestre de 2026 publicado pela Bitwise, o mercado cripto já registrou três trimestres consecutivos de retorno negativo, a maior sequência de quedas trimestrais desde 2022. O Bitwise 10 Large Cap Crypto Index caiu 15,4% no 2º trimestre, e 8 dos 10 ativos componentes fecharam em baixa. Os ETFs spot de Bitcoin também apresentaram no 2º trimestre a maior saída líquida trimestral desde o lançamento.

No entanto, em contraste com a trajetória dos preços, vários segmentos de nicho, como stablecoins, ativos tokenizados de RWA e mercados de previsão, estão se expandindo a uma velocidade sem precedentes. As stablecoins, após ajuste, tiveram o volume negociado de 1,79 trilhão de dólares em junho, atingindo a máxima histórica de um mês; os ativos tokenizados de RWA cresceram 50,3% no primeiro semestre, chegando a US$ 32,89 bilhões; o volume trimestral dos mercados de previsão atingiu US$ 43,2 bilhões, cerca de 18 vezes o registrado no mesmo período do ano passado.

A divergência entre preços e fundamentos está se tornando uma das pistas mais centrais para entender o mercado cripto atual.

Preço cai, mas uso on-chain cresce

O Bitwise 10 Index seguiu em queda por três trimestres consecutivos, o período mais longo de prejuízo desde o bear market de 2022. No 2º trimestre, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA vivenciaram a maior saída líquida de capital trimestral de todos os tempos. A atividade on-chain, o valor total bloqueado em DeFi e o volume também diminuíram no 2º trimestre.

Mas, ao observar esses dados em um ciclo mais longo, a conclusão muda.

A Bitwise aponta que a atividade de negociação do Ethereum cresceu cerca de 13 vezes em relação ao fundo de 2022; o volume total de DeFi bloqueado aumentou mais de 60% na época; e o tamanho gerido de stablecoins praticamente dobrou em relação ao fundo de 2022. A Bitwise acredita que, quando o tamanho geral da indústria atual é cerca de duas vezes o de uma base de fundo de ciclo, o que está realmente ficando para trás é o desempenho de preço.

Essa divergência de “preço cai, uso aumenta” reflete a transformação estrutural em curso no mercado cripto: o sentimento do mercado ainda é influenciado pela liquidez macro, mas a demanda por uso da infraestrutura on-chain está se movendo de forma independente do preço.

Em 14 de julho, o Bitcoin oscilou perto de US$ 62.000, com variação de apenas cerca de US$ 130 no período de 24 horas. Esse estado de baixa volatilidade, por si só, indica que o mercado está esperando uma direção — e a escolha dessa direção talvez não dependa do sentimento especulativo de curto prazo, mas sim de se as tendências de longo prazo representadas por stablecoins, RWA e aplicações on-chain conseguem se sustentar.

Stablecoins: de ferramenta de negociação para infraestrutura financeira

Stablecoins são a evidência mais convincente dessa divergência.

Em junho de 2026, o volume de negociação de stablecoins, após ajuste, atingiu 1,79 trilhão de dólares, crescimento de 63% ante US$ 1,1 trilhão em maio e de 125% ante junho de 2025. No acumulado do primeiro semestre, o volume total negociado chegou a 8,82 trilhões de dólares, já superando os US$ 5,8 trilhões de 2024 inteiro.

O que esse número significa? o volume de liquidação das stablecoins chegou a 2,3 vezes o volume de pagamentos da Visa. A dimensão das reservas de títulos do Tesouro dos EUA mantidas pelos emissores de stablecoins também já ultrapassou a da maioria dos países.

Mais importante ainda: mudanças estruturais dentro das próprias stablecoins.

No primeiro semestre de 2026, a fatia do USDC no volume negociado ajustado ficou próxima de 70%, e a do USDT ficou em cerca de 25%. Esse cenário contrasta fortemente com 2020 — quando a fatia do USDT era próxima de 90% e a do USDC era inferior a 10%. Nos dados de um único mês em junho, o USDC processou cerca de US$ 1,21 trilhão (67%) e o USDT cerca de US$ 573 bilhões (25%).

O crescimento do USDC não é acidental. O Standard Chartered começou a oferecer serviços de cunhagem e resgate do USDC por meio de infraestrutura bancária convencional, e o Bank of New York Mellon também incluiu o USDC em sua plataforma de custódia de ativos digitais. Em 10 de julho de 2026, a Circle recebeu aprovação do U.S. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) para criar um National Trust Bank, colocando a gestão das reservas do USDC sob regulação federal.

O papel das stablecoins está mudando de “ferramenta de refúgio da exchange” para “camada de liquidação institucional”. A divisão de trabalho entre o USDC, que lidera a liquidação de grandes volumes, e o USDT, que cobre transferências menores, ficou cada vez mais clara — o primeiro parece mais um canal para instituições, enquanto o segundo é mais uma ferramenta de circulação.

Tokenização de RWA: ativos tradicionais migrando para a cadeia

Se as stablecoins são a “camada de pagamentos” do mundo cripto, a tokenização de RWA é a expansão da “camada de ativos”.

Em 30 de junho de 2026, o tamanho do mercado de RWA de distribuição pública sem incluir stablecoins atingiu US$ 32,65 bilhões, com crescimento de cerca de 50,7% desde o início de 2026. O número de detentores de ativos RWA subiu de 579 mil no início do ano para 947 mil, um crescimento de cerca de 63,6% em meio ano. Se incluir stablecoins, o tamanho do mercado de ativos tokenizados, em sentido amplo, ultrapassou US$ 328,8 bilhões.

O crescimento de RWA abrange várias classes de ativos: títulos do Tesouro tokenizados, créditos privados, fundos de investimento, ações, títulos, imóveis, ouro e outros. A lógica central dessa tendência é: o próximo estágio de crescimento da indústria cripto pode não depender de emitir novos ativos, mas sim da migração on-chain de ativos financeiros tradicionais.

Isso é consistente com a lógica das stablecoins: quando instituições entram no mercado de ativos digitais, elas precisam primeiro de infraestrutura compatível, transparente e regulável. Stablecoins fornecem a camada de pagamentos, RWA fornece a camada de ativos, e ambos, juntos, formam a ponte entre finanças tradicionais e blockchain.

Mercados de previsão e aplicações on-chain: receita substitui especulação

Além de stablecoins e RWA, o crescimento das receitas de mercados de previsão e aplicações DeFi também merece atenção.

No 2º trimestre de 2026, o volume negociado em mercados de previsão subiu para US$ 43,2 bilhões, cerca de 18 vezes o valor de um ano antes. No 1º trimestre de 2026, o volume global em mercados de previsão já saltou para cerca de US$ 75 bilhões, enquanto no mesmo período de 2024 era apenas 440 milhões de dólares.

Ao mesmo tempo, Hyperliquid, PancakeSwap e Aave geraram, cada uma, cerca de US$ 900 milhões de receita no último ano. A demanda por plataformas descentralizadas de negociação, empréstimos e derivativos continua existindo e está gerando fluxos de receita sustentáveis.

Esses dados apontam para uma conclusão ainda mais importante: a indústria cripto está saindo da “era de emissão de ativos” para a “era de receita de aplicações”. O foco do mercado está mudando de “qual será o próximo token que multiplica por 100” para “quais protocolos geram receita real”.

Instituições estão reconfigurando ativos cripto

A fraqueza dos preços não significa retirada das instituições. Na verdade, o que está mudando é a estrutura da participação institucional.

Em 2025, instituições e fundos compraram cerca de 829 mil BTC, enquanto carteiras de varejo reduziram em cerca de 696 mil BTC. ETFs, serviços de custódia e alocação corporativa de ativos estão alterando a estrutura dos detentores de Bitcoin.

Apesar de os ETFs de Bitcoin terem registrado uma saída recorde no 2º trimestre, a Bitwise também aponta que, em maio de 2026, os ETFs de Bitcoin tiveram sete semanas consecutivas de entradas líquidas, somando mais de US$ 3,4 bilhões em captação. A demanda institucional não está se desmanchando em um único sentido; existe vai e volta.

Em 14 de julho, o Standard Chartered tratou a quebra de US$ 60.000 como uma “oportunidade de compra” e manteve uma meta de fim de ano de US$ 100 mil; a Bernstein ainda elevou para US$ 150 mil. Enquanto isso, fundos de hedge e corretoras reduziram significativamente no 2º trimestre. A divergência entre instituições é, por si só, um sinal de que o mercado está amadurecendo — não é mais uma tendência unilateral dominada pelo sentimento de varejo, mas sim uma disputa entre investidores profissionais com base em lógicas diferentes.

Conclusão: separação entre preço e fundamentos

O traço mais marcante do mercado cripto atual é a separação entre o desempenho de preços e os fundamentos on-chain.

No curto prazo, os preços dos criptoativos ainda são influenciados por liquidez macro, geopolítica e política monetária. Em 14 de julho, as expectativas de alta de juros do Federal Reserve subiram para 50%, acima dos 10% anteriores, pressionando os ativos de risco. Conflitos geopolíticos também levaram a vendas em pânico.

Mas no longo prazo, o crescimento contínuo do volume de stablecoins, a expansão rápida de ativos tokenizados de RWA, e a escalada estável das receitas de mercados de previsão e aplicações DeFi apontam para o mesmo caminho: a infraestrutura de ativos digitais está amadurecendo continuamente, e os canais de adoção institucional estão sendo gradualmente abertos.

Não se deve definir o mercado atual simplesmente como “bear market” ou “bull market”. Uma descrição mais precisa seria: o mercado cripto está passando por uma transição de um modelo movido por especulação para um modelo movido por aplicações. O preço pode continuar sendo perturbado por fatores macro, mas a lógica subjacente da economia on-chain já está mudando de forma irreversível.

Stablecoins superando a Visa, RWA superando US$ 30 bilhões, mercados de previsão crescendo 170 vezes em dois anos — isso não são fenômenos de curto prazo, mas o início de uma tendência estrutural. Para investidores focados em valor de longo prazo, talvez o mais importante agora não seja em quanto o Bitcoin vai cair, e sim se o crescimento dessa infraestrutura on-chain consegue continuar se convertendo em combustível para o próximo ciclo.

FAQ

P: Por que o preço do Bitcoin cai, mas o volume de stablecoins atinge máximas?

O volume negociado de stablecoins reflete a demanda real por fluxos de dinheiro on-chain, incluindo pagamentos internacionais, liquidações corporativas e realocação de capital de instituições, e não se limita a negociações de criptoativos. No momento, o uso das stablecoins se expandiu de “ferramenta de refúgio das exchanges” para “infraestrutura financeira”, e o crescimento do volume negociado das stablecoins já não tem relação tão alta com o preço dos criptoativos.

P: Por que o USDC consegue superar o USDT em volume?

O crescimento do USDC é impulsionado principalmente pela adoção institucional. Grandes instituições financeiras como Standard Chartered e Bank of New York Mellon já incluíram o USDC em seus serviços de liquidação e custódia, e a Circle obteve recentemente a licença de National Trust Bank dos EUA, o que reforçou ainda mais a conformidade. No critério de “volume negociado após ajuste”, a fatia do USDC já está perto de 70%, muito acima da participação de seu valor de mercado.

P: O que a tokenização de RWA significa para o mercado cripto?

A tokenização de RWA é o processo de levar ativos financeiros tradicionais (Títulos do Tesouro, ações, crédito etc.) para a blockchain. Em junho de 2026, o tamanho desse mercado já atingiu US$ 32,89 bilhões. Isso significa que a lógica de crescimento da indústria cripto está mudando de “emitir novos ativos” para “colocar ativos existentes on-chain”, trazendo um motor de crescimento mais sustentável para o setor.

P: Em que fase de ciclo está o mercado cripto atual?

Os dados da Bitwise mostram que o mercado está em queda há três trimestres consecutivos, o período mais longo de sequência de perdas desde 2022. Mas o uso on-chain, o tamanho das stablecoins e o valor bloqueado em DeFi estão muito acima dos níveis do fundo de 2022. Uma descrição mais precisa é: o mercado está em uma fase de transição com separação entre preço e fundamentos; no curto prazo é pressionado por fatores macro, mas no longo prazo a infraestrutura está em expansão contínua.

P: Como os investidores institucionais veem atualmente os criptoativos?

Há divergência clara entre as opiniões institucionais. Algumas instituições (como Standard Chartered e Bernstein) elevaram suas metas de preço para Bitcoin quando os preços caíram; outras cortaram de forma significativa suas posições em ETFs no 2º trimestre. Essa divergência em si reflete que o mercado está amadurecendo — já não é uma disputa dominada por um único sentimento, mas sim uma guerra profissional baseada em lógicas diferentes.