Sinal hawkish do governador do Fed, Waller: a probabilidade de aumento de juros em julho sobe perto de 50%. Como o risco de inflação impulsionada por IA está remodelando as expectativas do mercado?

Em 13 de julho de 2026, o conselheiro do Federal Reserve Christopher Waller, durante um discurso para a New York Association for Business Economics, descreveu o cenário atual de política monetária como um “cruzamento”. A declaração rapidamente gerou efeitos em cadeia nos mercados financeiros — as cotações do mercado monetário mostraram que a probabilidade de o Fed elevar os juros em 25 pontos-base em julho, após o discurso de Waller, subiu rapidamente de menos de 40% mais cedo no dia para algo próximo de 50%.

A lógica central de Waller não é complicada: se os próximos dados de inflação mostrarem que a inflação subjacente segue claramente acima da meta de 2%, o Fed pode precisar apertar ainda mais a política monetária “no futuro próximo”. Ele admitiu que a falha do Fed em 2021 ao não reagir a uma inflação elevada a tempo foi um erro, e disse estar “determinado a evitar repetir esse erro”.

Mas a posição de Waller não é unanimemente hawkish. Ele também alertou que não se deve cair em um padrão mental de “travar novamente a mesma guerra” — apenas porque a ação anterior foi tomada tarde demais, apertar a política cedo demais na rodada atual. Ele acredita que ainda há “razões suficientes” para esperar uma queda gradual da inflação, mas também existe um cenário “plenamente razoável” em que a inflação permaneça em patamares elevados ou até suba mais, exigindo um novo aperto da política monetária no curto prazo.

Esse “enquadramento de dilema” reflete as divergências de política cada vez maiores no interior do FOMC. De acordo com o dot plot da reunião do FOMC de junho de 2026, 9 participantes preveem 1 ou mais elevações de juros em 2026, 8 preveem juros inalterados e 1 prevê cortes. O presidente do Federal Reserve, Kevin Wosch, anteriormente havia soltado um sinal mais dovish no fórum do BCE, afirmando que as expectativas de inflação e os riscos de inflação já haviam diminuído; já as declarações mais recentes de Waller representam a postura do bloco mais hawkish dentro do conselho. Essa divergência significa que a reunião do FOMC de 29 de julho vai depender fortemente dos dados que ainda serão divulgados — em primeiro lugar, dos dados do CPI de junho, que saem em 14 de julho.

Despesas com IA: a nova variável de inflação ignorada

O ponto de vista mais digno de atenção na fala de Waller está no fato de ele ter listado explicitamente o “efeito de transbordamento da demanda trazido pela inteligência artificial” como um dos três principais motores da inflação deste ciclo — além de outros dois itens: alta dos preços de energia causada pelas tarifas implementadas em 2025 e pelo conflito no Oriente Médio.

Esse enquadramento analítico rompeu com o consenso anterior do mercado. Nos últimos dois anos, a narrativa dominante sustentava que a IA é uma força deflacionária — ao aumentar a eficiência produtiva e, com isso, reduzir custos. Mas Waller apontou o outro lado: o crescimento explosivo do setor de IA está, por meio de grandes investimentos em infraestrutura, transmitindo de forma concreta pressões inflacionárias para a economia real.

Em termos concretos, esse mecanismo de transmissão opera, pelo menos, por três canais:

Custos de construção de data centers. A onda de despesas de capital das gigantes de tecnologia em IA impulsiona a demanda e os preços por terras, eletricidade e infraestrutura. A construção de data centers em si exige enormes volumes de materiais de construção, serviços de engenharia e aportes de energia; essas necessidades estão elevando o patamar de preços em setores correlatos.

Preços rígidos de chips de ponta. A demanda por IA mantém os preços de GPUs, HBM e equipamentos semicondutores em patamares elevados. O Goldman Sachs havia alertado que a inflação de software e acessórios teria seu topo até o fim de 2026, com estimativa de taxa anual de 30% para novembro. A inflação de memória tem impacto nos EUA maior do que em outros países desenvolvidos — software e acessórios respondem por cerca de 1% da contribuição para o PCE dos EUA, enquanto em outros países desenvolvidos é inferior a 0,5%.

Crescimento da demanda por energia. O aumento do consumo de energia dos data centers de IA amplia a demanda total por energia. E esse fator está em sintonia com o ambiente geopolítico atual — o conflito militar entre os EUA e o Irã foi reacendido e voltou a impulsionar os preços do petróleo. Os futuros do petróleo bruto WTI subiram cerca de 11% desde 13 de julho, chegando perto de US$ 80 por barril; os futuros do Brent dispararam mais de 9% no dia 13, a US$ 83,3 por barril.

Waller destacou especialmente que sua preocupação é que a pressão inflacionária esteja se espalhando de “fatores locais” como tarifas e energia para setores mais amplos da economia. O indicador de inflação preferido pelo Federal Reserve — o PCE subjacente — subiu para 3,4% no período de 1 ano até maio, e “vem subindo de forma constante desde janeiro”. Se essa tendência de disseminação continuar, a política monetária deixará de enfrentar apenas um choque temporário de preços e passará a encarar uma pressão inflacionária mais sistêmica.

Reprecificação do mercado: de “trade de cortes” ao “risco de alta”

A reação do mercado à fala de Waller mostrou claramente a intensidade da reversão de expectativas.

O rendimento dos Treasuries de 2 anos, o mais sensível às expectativas de política, chegou a subir 8 pontos-base para 4,29%, maior nível desde fevereiro de 2025; o rendimento de 5 anos subiu para 4,37%; o rendimento de referência de 10 anos avançou 6 pontos-base para 4,62%, o mais alto desde maio. A alta dos rendimentos no curto prazo foi significativamente maior do que no longo prazo, refletindo que o mercado concentra mais o “preço” na possibilidade de novas elevações “no futuro próximo”.

O pano de fundo dessa reprecificação é que, antes, a lógica dominante de negociação do mercado era “inflação caindo → cortes de juros do Fed → alta de ativos de risco”. A fala de Waller, porém, indica que a probabilidade de um cenário alternativo está aumentando: se a inflação subjacente não continuar caindo, o Fed pode estender o ciclo de aperto e até voltar a elevar juros. A virada de “trade de cortes” para “risco de alta” costuma vir acompanhada de uma reavaliação intensa dos preços dos ativos.

Até o início da sessão asiática de 14 de julho, o índice do dólar ficou praticamente estável perto de 101,27. No fechamento em Nova York, o índice do dólar subiu 0,34% para 101,31. O aumento das expectativas de elevação de juros normalmente dá suporte ao dólar, enquanto a força do dólar pode gerar pressão adicional sobre ativos de mercados emergentes, commodities e ativos de risco.

Em relação ao ouro, no curto prazo a alta do dólar pode pressionar os preços; mas a incerteza geopolítica e a ampliação das divergências de política também podem fornecer suporte à demanda por proteção. É um cenário de “vai e vem” em duas direções, e a direção final depende de qual força ganhar predominância.

Separação no mercado de ações: tecnologia sob pressão, e energia e bancos em caminhos diferentes

Em 14 de julho (horário de Pequim), os três principais índices dos EUA fecharam em queda. O Dow Jones caiu 138,37 pontos, -0,26%, a 52.498,64 pontos; o S&P 500 caiu 60,05 pontos, -0,79%, a 7.515,34 pontos; o Nasdaq Composite caiu 408,43 pontos, -1,55%, a 25.873,18 pontos. O índice Nasdaq registrou a maior queda diária em quase três semanas.

A divisão entre setores foi bem acentuada. A tecnologia liderou as quedas, com -2,1%; já ações de energia subiram contra a corrente +3,2%, tornando-se o melhor setor. O índice de semicondutores de Filadélfia despencou -4,78%.

No nível de ações individuais (os dados abaixo são do fechamento em 14 de julho, horário de Pequim):

• NVIDIA (NVDA) caiu 3,52%, a US$ 203,53
• Tesla (TSLA) caiu 3,18%, a US$ 394,76
• Meta (META) caiu 1,86%, a US$ 656,73
• Alphabet (GOOGL) caiu 1,30%, a US$ 352,51
• Micron Technology (MU) caiu 4,30%
• Intel (INTC) caiu 6,00%
• A Sandisk (SNDK) despencou mais de 12%

O ajuste coletivo na cadeia da indústria de IA não foi um evento isolado. O ADR da SK Hynix recuou mais de 9% perto do preço de emissão, e a pressão de venda no mercado sul-coreano se espalhou para o mercado dos EUA. O mercado teme que o desempenho de algumas empresas ligadas à IA fique abaixo das expectativas, e a aceleração das expectativas de elevação de juros ainda pressiona para baixo os “ancoragens” de valuation de growth de múltiplos elevados.

Do ponto de vista da lógica de valuation, a tecnologia é mais sensível às expectativas de alta de juros porque o “duration” de seus fluxos de caixa futuros é maior — um aumento na taxa de desconto afeta mais o valor presente de fluxos de caixa distantes. Se a probabilidade de alta de juros em julho continuar no nível atual ou até subir ainda mais, o setor de growth de valuation elevado representado pelo Nasdaq pode enfrentar uma pressão persistente de compressão de múltiplos.

Ao mesmo tempo, o desempenho de bancos e energia pode seguir lógicas diferentes. Se as taxas permanecerem elevadas ou subirem ainda mais, a margem líquida de juros dos bancos pode melhorar. As ações de energia tendem a se beneficiar diretamente da alta do preço do petróleo impulsionada por fatores geopolíticos. Essa divisão entre setores é, por si só, uma reação típica do mercado à reprecificação das expectativas de elevação de juros.

Bitcoin e mercado cripto: volatilidade aumenta com aperto nas expectativas de liquidez

O mercado cripto também sentiu pressão em 14 de julho. Com o choque macro negativo duplo — escalada do conflito EUA-Irã e fala hawkish de Waller — o Bitcoin (BTC) despencou na madrugada de 14 de julho, rompendo o patamar de US$ 62 mil.

Em 14 de julho, o preço do Bitcoin negociou na faixa de US$ 62.200 a US$ 62.500; a diferença entre máxima e mínima do dia foi de apenas cerca de US$ 130, sinalizando claramente um período de consolidação com baixo volume, com pouca convicção tanto de compradores quanto de vendedores. O Ethereum (ETH) caiu para perto de US$ 1.750. Segundo dados da CoinGlass, o total de liquidações no ecossistema todo nas últimas 24 horas atingiu US$ 377 milhões, com quase 90 mil investidores sendo liquidados.

A reação do mercado cripto às expectativas de elevação de juros precisa ser entendida em um quadro mais complexo. A lógica simplificada “elevação de juros = queda do Bitcoin” não é suficiente. O aquecimento das expectativas de elevação de juros afeta os criptoativos principalmente por dois canais:

Canal de liquidez. A alta das taxas eleva o rendimento livre de risco, aumentando o custo de oportunidade de manter criptoativos que não pagam juros. Ao mesmo tempo, o aperto de liquidez pode reduzir o capital destinado a ativos de risco. Esse é um caminho de transmissão curto prazo, mais negativo.

Canal do dólar. Expectativas mais fortes de elevação de juros normalmente sustentam a alta do dólar, e um dólar mais forte costuma pressionar os preços de criptoativos denominados em dólar.

Mas o desempenho de longo prazo do Bitcoin depende de fatores estruturais adicionais: fluxos de entrada e saída dos ETFs spot, tendência de alocação institucional e o estado da liquidez global em dólares. Além disso, o projeto de lei “CLARITY” dos EUA já entrou na fase final de tramitação legislativa; recentemente, mais de 200 instituições pressionaram o Senado a avançar com o projeto. O aumento da certeza regulatória pode, em certa medida, compensar o impacto negativo de um aperto de liquidez macro.

No curto prazo, os dados do CPI de junho divulgados em 14 de julho serão a variável-chave. O mercado espera que o CPI geral de junho, na comparação anual, desacelere de 4,2% em maio para 3,8%, e que o CPI subjacente permaneça em 2,9%. Se o CPI subjacente voltar a ficar acima de 3% na comparação anual, a probabilidade de o Federal Reserve manter taxas elevadas ou até elevar juros deve subir ainda mais. A volatilidade do mercado cripto pode se ampliar significativamente após a divulgação dos dados.

Conclusão: três indicadores-chave determinam o próximo rumo

A fala de Waller recolocou a atenção do mercado em uma questão central — a inflação está, de fato, avançando de maneira consistente em direção à meta de 2%? Se a resposta for não, a trajetória de política no segundo semestre de 2026 sairá do cenário amplamente esperado anteriormente de “juros inalterados” para “risco de elevação”.

Nos próximos períodos, três indicadores merecem acompanhamento constante:

Dados de CPI subjacente de junho (divulgados em 14 de julho). Este é o primeiro dado-chave após a fala de Waller. Se o CPI subjacente anual voltar a subir para mais de 3%, a probabilidade de alta de juros em julho pode aumentar. O mercado espera o CPI subjacente anual em cerca de 2,9%, e qualquer desvio deve provocar uma volatilidade relevante no mercado.

Declarações futuras de dirigentes do Federal Reserve. Especialmente as manifestações do presidente Wosch em audiência no Congresso antes de julho. As divergências dentro do FOMC significam que falas de diferentes autoridades podem liberar sinais diferentes, e o mercado vai montar o quadro completo da trajetória de política a partir disso.

Tendência do índice do dólar e dos rendimentos dos Treasuries. Esses dois indicadores são o “termômetro” da precificação do mercado para expectativas de alta de juros. Se o rendimento do Treasury de 2 anos continuar subindo e romper 4,30%, isso indicará que o mercado está precificando ainda mais risco de alta.

Para investidores, o cenário atual do mercado indica que a lógica de “trade de cortes” está sendo reavaliada, enquanto a precificação do “risco de alta” talvez ainda não tenha sido concluída de forma suficiente. Seja em ações dos EUA, ouro ou criptoativos, o aumento da volatilidade pode ser a característica mais certa dos próximos períodos.

FAQ

P: Waller afirmou de forma clara que haverá alta de juros em julho?

Não. Waller disse que, antes de decidir sobre elevação de juros, é preciso aguardar mais dados econômicos; ele tende a manter as taxas inalteradas antes de ver dados de inflação subjacente caindo “por vários meses consecutivos”. Mas ele mantém a opção de reiniciar o aperto caso a inflação permaneça em níveis elevados.

P: O que significa uma probabilidade de alta de 50% em julho?

Isso indica que o mercado considera que as probabilidades de o FOMC elevar ou não elevar juros no fim de julho são aproximadamente equivalentes. Essa probabilidade saiu rapidamente de menos de 40% para perto de 50%, refletindo o impacto significativo da fala de Waller e da situação no Oriente Médio sobre as expectativas do mercado.

P: Por que a IA é vista pelo Federal Reserve como risco de inflação?

Waller apontou que grandes investimentos em infraestrutura no setor de IA (data centers, investimentos em eletricidade e em equipamentos) estão se espalhando para a economia real, elevando preços de matérias-primas, energia e serviços relacionados. Esta é a primeira vez que dirigentes do Federal Reserve listam explicitamente os investimentos de capital em IA como um dos fatores que impulsionam a inflação.

P: Em quanto as expectativas de alta de juros podem afetar o preço do Bitcoin?

As expectativas de alta afetam o Bitcoin principalmente por dois canais: aperto de liquidez e dólar mais forte. A volatilidade no curto prazo pode se intensificar, mas a trajetória de longo prazo do Bitcoin ainda depende de fatores estruturais como fluxos de capital de ETFs, alocação institucional e avanços regulatórios.

P: Quais setores de ações dos EUA são mais vulneráveis sob expectativas de alta de juros?

Ações de crescimento de tecnologia com múltiplos elevados são as mais sensíveis a mudanças na taxa de juros, porque o valor descontado de seus fluxos de caixa futuros é mais afetado pelas taxas. Em 13 de julho, o índice Nasdaq caiu 1,55%, a NVIDIA recuou 3,52% e a Tesla 3,18%. Já ações de energia e bancos podem se beneficiar de alta do petróleo e melhora de margem de juros.