Índice de semicondutores da Filadélfia despenca 4,78%: SanDisk e SK Hynix despencam, o superciclo de armazenamento para IA está entrando em uma fase de ajuste?

Na noite de 13 de julho no horário do leste dos EUA, o setor de semicondutores nas bolsas dos EUA passou por uma venda generalizada e sistêmica.

O Dow Jones caiu 138,31 pontos, fechando em 52.498,70 pontos, queda de 0,26%; o S&P 500 caiu 59,92 pontos, para 7.515,47 pontos, queda de 0,79%; e o Nasdaq Composite despencou 408,43 pontos, fechando em 25.873,18 pontos, queda de 1,55%. Por trás do tom de queda nas três principais bolsas, o índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) foi o maior derrotado do dia — com forte queda de 4,78% no pregão, fechando em 12.347,78 pontos, registrando a maior queda percentual diária recente.

No nível de ações, o setor de chips de memória foi a área mais atingida. A SanDisk (SNDK) despencou US$ 241,95, queda de 12,63%, fechando a US$ 1.673,97, com volume financeiro de US$ 23,315 bilhões, ficando em 3º lugar no ranking de maior movimentação em ações de empresas dos EUA naquele dia. Os ADRs da SK Hynix (SK海力士) despencaram 9,32% apenas no segundo dia de negociação, fechando em US$ 152,35; a queda praticamente apagou os 13,1% de alta no primeiro dia de listagem. A Micron Technology caiu 4,32%, a Western Digital caiu 4,64% e a Seagate Technology recuou 5,46%. A Intel caiu mais de 6%, a AMD recuou mais de 4% e a NVIDIA caiu 3,52%.

O pano de fundo dessa desvalorização é que o setor de semicondutores vinha passando por uma alta sem precedentes. O índice de semicondutores da Filadélfia já caiu mais de 15% desde que atingiu máxima histórica em junho, mas, desde o início do ano, ainda acumula alta de cerca de 75%. A alta da SanDisk nos últimos 52 semanas chegou a 3.531,96%. Com uma alta tão grande antes, qualquer correção poderia ser suficiente para desencadear a pergunta profunda do mercado: “o superciclo de armazenamento de IA já terminou?”.

Tríplice pressão em sobreposição: por que o setor de semicondutores sofreu uma queda forte de repente

A venda de semicondutores em 13 de julho não foi desencadeada por um único fator, mas sim pelo “ressonância” entre três pressões — macro, geopolítica e da indústria.

Primeira pressão: o alerta mais claro e hawkish do Federal Reserve. Em um discurso público na segunda-feira, o membro do Fed Christopher Waller enviou o sinal mais hawkish até agora. Ele afirmou que, se os dados de inflação subjacente divulgados nesta semana voltarem a vir “quentes”, o “Federal Open Market Committee precisará considerar o aperto da política monetária no futuro próximo”. Waller destacou especificamente que tarifas, preços de energia e a demanda impulsionada pela construção de infraestrutura de inteligência artificial estão entre as importantes fontes de pressão inflacionária.

Essa declaração desencadeou diretamente uma reavaliação das perspectivas de juros. Após a fala de Waller, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiram no curto prazo, com alta de mais de 5,2 pontos-base para 4,6156%; os rendimentos dos títulos de 2 anos subiram cerca de 7 pontos-base para 4,2773%. A ferramenta do Fed Watch do CME Group mostrou que a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base em julho disparou de 26% uma semana antes para 41%; parte dos negociadores já precifica uma chance de alta próxima de 50%.

Para ações de crescimento em tecnologia, que dependem de avaliação por desconto de fluxos de caixa futuros, cada alta na expectativa de juros significa uma compressão direta dos múltiplos de valuation. Embora as empresas de chips de memória tenham obtido um crescimento de desempenho impressionante impulsionado pela demanda de IA, a parcela de expectativas futuras embutida nas cotações é muito alta, tornando-as muito mais sensíveis a mudanças de juros do que os setores de valor.

Segunda pressão: conflito geopolítico no Oriente Médio se intensifica de forma brusca. No mesmo dia em que Waller se pronunciou, a tensão entre EUA e Irã voltou a escalonar. O presidente Donald Trump anunciou a retomada do bloqueio aos portos iranianos, e a Marinha dos EUA executou o bloqueio marítimo a partir das 20h (horário de Greenwich) de 14 de julho. Segundo o The New York Times, Trump teria notificado formalmente o Congresso de que a guerra entre EUA e Irã voltou a eclodir.

Com isso, os preços do petróleo dispararam — o contrato futuro do WTI fechou em alta de 9,42%, a US$ 78,14 por barril; o Brent fechou em alta de 9,59%, a US$ 83,30 por barril. O risco geopolítico pressionou as ações de tecnologia por dois caminhos: a alta do petróleo eleva diretamente a expectativa de inflação, reforçando a lógica do ciclo de alta de juros do Fed; e a queda sistêmica na aversão ao risco levou o dinheiro a sair de semicondutores de alta volatilidade e a migrar para setores defensivos como energia — no dia, o setor de energia subiu contra a corrente, com a Exxon Mobil avançando mais de 4% e a Chevron subindo mais de 3%.

Terceira pressão: a controvérsia sobre o retorno dos investimentos em IA esquenta. Antes, a lógica de negociação do mercado era simples e direta — o crescimento acelerado da demanda por IA significava expansão ilimitada da demanda por chips, e as empresas de semicondutores seguiam em alta continuamente. Agora, porém, provedores de nuvem de grande escala aceleram a produção interna de chips mais baratos, corroendo o poder de precificação dos fabricantes de chips. As empresas já começaram a discutir o ritmo e a taxa de retorno dos investimentos em IA, e o mercado entende que atualmente está no estágio inicial de desaceleração do crescimento dos gastos de capital em IA.

Lisa Shalett, diretora-chefe de investimentos da Morgan Stanley Wealth Management, emitiu um alerta dizendo que o setor de semicondutores está “claramente sobrecomprado”, destacando que a capacidade de definir preço dos fabricantes de chips é limitada e que essas ações podem ter subido demais devido ao otimismo em torno dos gastos com IA. O Mike Wilson da instituição também alertou que as ações de chips podem cair de 30% a 40%.

Dados da LSEG Lipper mostram que, na semana encerrada em 24 de junho, fundos que acompanham ações de semicondutores dos EUA registraram uma saída de cerca de US$ 11 bilhões, estabelecendo o maior recorde de saída em uma única semana neste século. E nas duas semanas anteriores, esses fundos ainda tinham registrado entradas de cerca de US$ 12 bilhões — a volatilidade acentuada do sentimento do mercado fica evidente.

Por que os chips de memória se tornaram o setor com a maior queda

Nesta venda, a SanDisk e a SK Hynix caíram bem mais do que outras ações de semicondutores. Por trás disso, cada uma tem uma lógica própria.

SanDisk: questionamento de valuation no ciclo de NAND. A narrativa da alta da SanDisk se baseava na ideia de que o aumento explosivo nos dados de servidores de IA está impulsionando a demanda por SSD corporativo. Porém, investidores começaram a se preocupar com duas questões: se o aumento dos preços de armazenamento já refletiu completamente no preço das ações; e se a melhora de lucros tem sustentação.

Em 2024, a alta da SanDisk chegou a superar 600%, e nos últimos 52 semanas a alta foi de 3.531,96%. Diante de uma alta tão extrema, qualquer sinal de resultados abaixo do esperado pode disparar uma correção violenta. Embora a Citi tenha mantido a meta de US$ 2.500 e a Evercore ISI tenha elevado a meta de US$ 1.400 para US$ 3.100, a própria ação de elevar metas reflete que o ganho anterior já colocou o valuation em um patamar muito elevado.

SK Hynix: revisão de expectativa de lucros sob contratos de longo prazo com preço travado. A ADR da SK Hynix concluiu a listagem na Nasdaq em 10 de julho, levantando US$ 2,65 bilhões na forma de ADR — um recorde histórico para uma empresa estrangeira em IPO nos EUA. Ainda assim, o entusiasmo com a listagem durou apenas um pregão.

O analista de investimentos de Securities na Coreia do Sul Minsook Chae publicou um relatório prevendo que o lucro operacional do trimestre mais recente da SK Hynix pode ficar 8% abaixo do consenso do mercado e apontou que a alta participação da receita de memória de alta largura de banda (HBM) torna o desempenho mais sensível a preços de HBM. Como os preços de HBM são limitados por acordos de fornecimento de longo prazo, a taxa de alta tende a ser mais lenta do que a de chips tradicionais. O aumento do preço médio do HBM pode ficar abaixo do esperado, e os chips DRAM mistos e de grande porte também devem seguir tendência semelhante.

Enquanto isso, a ação local da SK Hynix na Coreia do Sul despencou 15,37% no mesmo dia, registrando a maior queda diária da história, puxando o índice de ações agregado da Coreia do Sul para baixo 9% e ativando o mecanismo de circuit breaker do mercado. Investidores estrangeiros venderam líquidos cerca de 1,7 trilhões de won coreanos em ações do KOSPI no dia (cerca de US$ 1,1 bilhão), e grande parte foi venda da SK Hynix.

O analista da Vantage Global Prime Hebe Chen afirmou em entrevista à Bloomberg na segunda-feira: “A SK Hynix está vivendo uma ressaca após o pico de dopamina; a empolgação que impulsionou a alta do preço das ações está diminuindo, e dá lugar a um ajuste de expectativas mais severo”.

O sócio-gerente do fundo de hedge Petra Capital Management, Chan H Lee, comentou que: “A emissão de ADRs em si foi altamente bem-sucedida, mas grande parte dos benefícios positivos já tinha sido refletida nas ações. O desempenho fraco de segunda-feira representa mais uma reação típica de ‘vender o fato’ e realizar lucros do que mudança nos fundamentos”.

O superciclo de semicondutores de IA já acabou?

Essa é uma pergunta que exige cuidado na resposta. As evidências atuais tendem mais a apoiar a ideia de “ajuste de valuation” do que “reversão de tendência”.

Fatores que sustentam a lógica de longo prazo ainda existem. Grandes empresas de tecnologia continuam investindo em data centers, clusters de GPU e infraestrutura de IA. A Morgan Stanley aponta que os gastos de capital globais em nuvem em 2026 chegarão a US$ 735 bilhões, alta de cerca de 60% ano a ano, mantendo crescimento acelerado pelo terceiro ano consecutivo. A Alphabet informou que a previsão de gastos de capital para 2026 saltará significativamente para entre US$ 175 e US$ 185 bilhões.

A TSM (TSMC) divulgará os resultados do segundo trimestre em 16 de julho. Em junho, a receita cresceu 68% na comparação anual. A empresa anteriormente afirmou que a previsão de gastos de capital neste ano está perto de US$ 56 bilhões, com potencial para estabelecer novo recorde histórico. Um relatório da Morgan Stanley estima que a capacidade de CoWoS da TSM aumentará de cerca de 700.000 wafers por mês no fim de 2025 para 1,2 milhão no fim de 2026. Clientes da NVIDIA, AMD e ASIC ainda mantêm alta demanda por processos de 3 nm, 5 nm e embalagens avançadas.

O relatório recente do Bank of America Securities estima que, até 2027, os gastos de capital globais com nuvem e infraestrutura de IA devem chegar a perto de US$ 1,5 trilhão, crescimento de 40% a 50%. O BofA julgou de forma clara que o tamanho do mercado de armazenamento em 2026 se aproximará de US$ 900 bilhões (DRAM e NAND somados em US$ 891,8 bilhões) e que, em 2027, ultrapassará US$ 1,2 trilhão — isso não é apenas uma recuperação cíclica simples, mas sim um “superciclo” impulsionado por IA.

Mas o mercado está migrando de “alta generalizada” para “fase de seleção”. A Goldman Sachs afirmou em relatório mais recente que as ações de semicondutores ainda oferecem oportunidades de investimento após a correção, mas o trading de chips de IA entrou em uma etapa mais focada em seleção; os investidores não devem mais comprar de forma simples todo o setor. O índice de semicondutores PHLX já subiu mais de 80% no ano, superando de forma relevante o S&P 500 e o Nasdaq, e o desempenho forte eleva o nível de exigência para a concretização dos próximos resultados.

No futuro, o mercado pode passar a focar ainda mais os vencedores estruturais: fornecedores de HBM, cadeia da indústria de servidores de IA e empresas de equipamentos de semicondutores. A Bernstein recomenda focar em Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX) e ASML, com avaliação de “acima do desempenho do mercado”. Já aquelas empresas que dependem de armazenamento comum e chips de baixa margem podem enfrentar maior pressão de valuation.

Três sinais que o mercado deve acompanhar daqui para frente

Resultados da TSM em 16 de julho. Como a maior empresa de foundry de chips do mundo, receita, margem bruta e plano de gastos de capital da TSM são indicadores-chave para entender a demanda por chips de IA e a condição da cadeia produtiva. O mercado observará se a administração vai novamente revisar para cima a estimativa de crescimento da receita anual, os gastos de capital e a liberação de mais planos de capacidade para processos e empacotamento avançados.

Tendência dos preços dos chips de memória. A trajetória de preços do HBM, DRAM e NAND impactará diretamente as expectativas de lucros das empresas de chips de memória. O TrendForce mostra que, no segundo trimestre de 2026, a variação trimestral dos preços dos contratos de servidor DRAM atinge de 50% a 55%. O preço dos contratos de flash NAND subiu de forma sequencial de 70% a 75%. Se os preços conseguem se manter em patamar alto é a variável central para avaliar se o superciclo de memória continuará.

Ritmo de investimentos em IA dos provedores de nuvem. Os planos de gastos de capital da Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud e Meta são o sinal mais direto para julgar se os investimentos em infraestrutura de IA estão desacelerando. A Morgan Stanley acredita que a taxa de crescimento dos gastos de capital em IA pode ter entrado no estágio inicial de desaceleração. Se os provedores de nuvem apresentarem sinais de desaceleração nas orientações de gastos no segundo semestre, o setor de semicondutores pode enfrentar mais pressão.

Conclusão

A forte queda de semicondutores em 13 de julho foi resultado de múltiplos fatores se reforçando — o conflito geopolítico elevou o petróleo e as expectativas de inflação; o sinal hawkish do Fed pressionou valuation de empresas de crescimento; e a controvérsia sobre retorno dos investimentos em IA levou o mercado a reprecificar. Isso parece mais uma liberação de risco em meio a valuations elevados do que uma reversão estrutural da tendência de demanda por IA.

O índice de semicondutores da Filadélfia ainda está em alta de cerca de 75% desde o início do ano, e a SanDisk teve alta de mais de 35 vezes no último ano. Diante de um ganho tão enorme, qualquer oscilação pode disparar realização de lucros. A demanda por capacidade de computação de IA continua crescendo, o HBM ainda é gargalo de capacidade e os gastos de capital dos provedores de nuvem ainda não mostram uma redução material. Mas o mercado já saiu da fase de “comprar semicondutores de olhos fechados” e entrou em uma nova etapa em que é preciso escolher com precisão.

Para investidores, a questão central nos próximos passos não é decidir se a grande tendência de IA acabou — provavelmente não terminou —, e sim identificar, durante a reestruturação de valuation, quais empresas conseguem atravessar o ciclo com barreiras tecnológicas e vantagens de capacidade, e quais empresas podem expor riscos depois que “a maré” baixar.

FAQ

P: Quanto exatamente caiu o índice de semicondutores da Filadélfia em 13 de julho?

O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu 4,78% no dia, fechando em 12.347,78 pontos, registrando a maior queda percentual diária recente. No mesmo dia, o Nasdaq Composite caiu 1,55% e o S&P 500 recuou 0,79%.

P: Por que a SanDisk e a SK Hynix tiveram as maiores quedas?

A SanDisk teve alta que chegou a mais de 600% no ano; um ganho tão grande no período inicial torna o valuation altamente sensível a qualquer sinal negativo. A ADR da SK Hynix despencou 9,32% no dia seguinte ao IPO, principalmente porque o mercado temia que o preço do HBM ficasse limitado por acordos de longo prazo, com alta mais lenta do que o esperado, além da queda de 15% na ação local da Coreia do Sul que afetou o desempenho da ADR.

P: Como as expectativas de aumento de juros do Fed afetaram as ações de semicondutores?

Após declarações hawkish do membro do Fed Waller, a expectativa de probabilidade de alta de juros em julho subiu de 26% para 41%. Com juros mais altos, o valuation de empresas de crescimento que dependem de fluxos de caixa futuros tende a ser comprimido; o setor de semicondutores é especialmente sensível a mudanças nos juros por ter alta parcela de expectativas futuras.

P: O superciclo de semicondutores de IA já acabou?

As evidências atuais apontam mais para “ajuste de valuation” do que para “reversão da tendência”. A receita de junho da TSM cresceu 68% na comparação anual, e a previsão de gastos de capital globais em nuvem para 2026 é de US$ 735 bilhões. Mas o mercado está saindo de uma alta generalizada e entrando na fase de seleção; os investidores precisam dar mais atenção à escolha das ações.

P: Quais sinais-chave devem ser acompanhados daqui para frente?

Foque em três sinais: as diretrizes de pedidos de IA e gastos de capital no relatório de 16 de julho da TSM; a trajetória de preços do HBM, DRAM e NAND; e se os planos de investimento em infraestrutura de IA da Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud e Meta mostram sinais de desaceleração.