Dados da CLSA Securities Korea colocam isso em até 73 por cento.

Os mecanismos por trás disso valem a pena ser entendidos porque explicam por que esse número cresceu tanto e tão rápido. Esses ETFs alavancados e inversos de ações individuais — dezesseis produtos que acompanham duas vezes o retorno diário da Samsung e da SK Hynix — só foram lançados em 27 de maio. Em cerca de um mês, o patrimônio sob gestão saltou de aproximadamente US$ 3 bilhões no lançamento para cerca de US$ 9,1 bilhões, e 92 por cento dos detentores são investidores individuais de varejo, conhecidos localmente como “ants”. Em apenas o primeiro mês, traders de varejo compraram líquidos cerca de US$ 8,2 bilhões desses produtos, o que representa 63 por cento de toda a compra de ETFs de varejo no mercado inteiro durante esse período.
O mecanismo de amplificação da volatilidade é genuinamente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem constante de 2x, os gestores do fundo precisam comprar mais da ação subjacente quando ela sobe e vender mais quando ela cai, todos os dias, no rebalanceamento. Em 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento em sua pior queda em um único dia desde a crise financeira de 2008, derrubando o KOSPI em quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores venderam mecanicamente cerca de US$ 6 bilhões de valor dessas duas ações apenas para rebalancear os produtos alavancados, aprofundando diretamente o tombo daquele dia. O próprio indicador de volatilidade do país, VKOSPI, saltou de uma média de 53 antes do lançamento desses produtos para quase 89 agora.
Há também uma particularidade estrutural exclusiva do mercado coreano que torna isso ainda pior: os futuros de ações individuais na Coreia continuam sendo negociados até 3:45pm, quinze minutos depois que os ETFs e as próprias ações subjacentes param às 3:30. Essa diferença gerou estranhos artefatos de preço; em uma ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou sendo negociado com um prêmio de 6-7 por cento acima do seu próprio valor patrimonial líquido (NAV), porque os futuros continuaram se movendo nos minutos finais depois de o ETF em si já ter parado.
A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa em vez de preventiva até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service manifestou publicamente arrependimento pelo que ele chamou de aprovações apressadas, e um parlamentar da oposição pediu que os produtos fossem totalmente retirados de negociação, mas nenhuma medida corretiva concreta foi anunciada ainda. O desempenho dos fundos também tem sido brutal: todos os quatorze produtos originais de ações individuais alavancadas estão registrando perdas médias de quase 27 por cento desde o lançamento, um lembrete de que produtos alavancados “decaem” matematicamente mesmo em mercados instáveis e sem direção; uma ação que cai 10 por cento e depois sobe 10 por cento não volta ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.
Para quem acompanha exposição a semicondutores coreanos ou risco de produtos alavancados de forma mais ampla na Gate, o principal ponto a observar é se os reguladores realmente vão além de expressar arrependimento e impor restrições reais, limites de posição, regras de margem mais rígidas ou retirar alguns produtos de negociação. Do jeito que está, essa concentração significa que a movimentação diária dos preços da Samsung e da SK Hynix não está mais refletindo apenas os fundamentos: ela está sendo amplificada mecanicamente pelos próprios produtos criados para apostar nisso, em ambos os sentidos.
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