Era MiCA na Europa: por que a Alemanha está no centro do palco?

Autor: Zen, PANews

Com a fase de transição do MiCA chegando ao fim, o setor de criptomoedas na Europa passou por uma grande triagem institucional. Após a implementação total do MiCA, as plataformas que antes dependiam de registros locais em estados-membros, lacunas regulatórias ou acordos de transição para atender usuários europeus precisarão ser reintegradas ao quadro unificado da UE e obter a autorização de Prestador de Serviços de Criptoativos (CASP) para continuar operando em conformidade.

De acordo com o Financial Times, até 1º de julho, apenas cerca de 12% das empresas de criptomoedas da UE foram autorizadas a continuar operando sob as novas regras, totalizando 244 instituições autorizadas. Muitas outras plataformas que não conseguiram concluir a autorização a tempo tiveram que interromper os serviços relacionados a criptoativos e sair da mesa principal do mercado europeu de conformidade.

Nessa nova mesa, a posição da Alemanha se destaca. O país atualmente possui 57 prestadores de serviços de criptoativos autorizados pelo MiCA, cerca de 23% das 244 autorizações da UE, muito à frente dos demais estados-membros. Como o MiCA permite que instituições licenciadas prestem serviços transfronteiriços dentro da UE, isso significa que a Alemanha não é apenas um dos estados-membros com o maior número de licenças, mas também está se tornando uma importante porta de entrada regulatória para plataformas de criptomoedas que desejam acessar o mercado único europeu.

Além disso, a Alemanha não é apenas um mercado "líder em número de licenças". Ela se assemelha mais a um ponto de convergência na reestratificação das finanças cripto europeias, evoluindo de uma porta de entrada regulatória para uma porta de entrada de distribuição bancária e uma participante da infraestrutura financeira digital.

Regulação funcional permite transição suave para o MiCA

Antes da implementação do quadro unificado da UE, a Alemanha já havia incorporado as atividades de emissão, negociação, corretagem, custódia e ordem de mercado de criptoativos em diferentes sistemas regulatórios, como bancário, de valores mobiliários, de pagamentos e de mercado de capitais. Foi justamente essa base de regulação funcional que permitiu à Alemanha absorver rapidamente as novas regras do MiCA, que consolidou regras dispersas em um quadro unificado da UE, e estender os caminhos locais de conformidade para o âmbito europeu.

Antes mesmo da implementação oficial do MiCA, a Alemanha já possuía diversas portas de entrada de negociação de criptomoedas voltadas tanto para usuários de varejo quanto para clientes institucionais. Essas plataformas iniciais não operavam totalmente fora da regulamentação; elas estavam inseridas no sistema de serviços financeiros alemão existente por meio de bancos licenciados e estruturas de agentes.

Por exemplo, o Bitcoin.de, uma das primeiras plataformas de negociação de Bitcoin na Alemanha, era operado pela Bitcoin Deutschland AG, que atuava como "agente vinculado" do Fidor Bank para realizar atividades de corretagem de investimentos. Essa é uma operação no âmbito da regulação financeira alemã que depende de um banco licenciado para conduzir negócios: o agente pode ser uma empresa ou pessoa física independente, mas só pode representar uma instituição financeira licenciada em atividades específicas. O Fidor Bank, como banco licenciado na Alemanha, assumia a responsabilidade regulatória nessa estrutura.

Diferente do caminho de conformidade "embutido", o Grupo da Bolsa de Stuttgart, operador da bolsa de valores alemã, optou por atuar diretamente, tentando integrar a negociação de criptoativos em seu próprio sistema de bolsa, corretagem e custódia. Em 2019, o grupo lançou o aplicativo de negociação de criptomoedas para varejo BISON, oferecendo uma porta de entrada relativamente simples para compra e venda. No mesmo ano, o grupo lançou a BSDEX, a primeira plataforma de negociação de ativos digitais regulamentada da Alemanha, com livro de ordens e regras de negociação fixas, voltada para investidores mais profissionais.

Além das plataformas locais, o quadro regulatório alemão também atraiu a participação de plataformas internacionais, sendo a Coinbase Germany um caso típico. Em 2021, a Coinbase Germany obteve licenças da BaFin para custódia e negociação de criptomoedas. A BaFin é a autoridade supervisora federal alemã, responsável pela regulação de bancos, valores mobiliários, seguros e parte dos serviços financeiros de criptomoedas. Sua licença faz parte do novo regime regulatório de criptomoedas introduzido pela Alemanha em 2020, abrangendo custódia e negociação de criptomoedas.

Esses casos ilustram que, antes da implementação do MiCA, o foco dos reguladores alemães era dividir e julgar as operações das plataformas. Isso envolvia diversas leis financeiras tradicionais alemãs, como a Lei Bancária Alemã (KWG), a Lei de Negociação de Valores Mobiliários Alemã (WpHG) e o quadro regulatório de serviços de pagamento. Documentos iniciais da BaFin sobre classificação de tokens também refletiam essa abordagem de regulação funcional. A autoridade destacou que a classificação de um token como instrumento financeiro, valor mobiliário, investimento de capital ou cota de fundo de investimento depende de uma análise caso a caso de sua estrutura específica e função econômica.

Portanto, embora a base regulatória alemã não seja totalmente madura ou perfeita, ao incorporar as principais operações das plataformas de criptomoedas em seu sistema jurídico financeiro tradicional, a Alemanha já "treinou" um conjunto de instituições em capacidades de due diligence de clientes, governança organizacional, controle de risco e relatórios regulatórios. Pode não ser o mercado com a regulação mais flexível, mas sua vantagem reside em um caminho regulatório mais claro, uma infraestrutura financeira mais completa e uma experiência regulatória mais previsível. Para novas plataformas que desejam entrar no mercado europeu, esse é justamente o atrativo da Alemanha.

Bancos se tornam porta de entrada direta para serviços de criptomoedas na Alemanha

No mercado global de criptomoedas, os sistemas bancários tradicionais de muitos países geralmente mantêm distância ou até mesmo se opõem ao setor cripto. No desenvolvimento do mercado de criptomoedas alemão, os bancos não são apenas participantes na cadeia de conformidade, mas também se tornaram a porta de entrada para os usuários acessarem criptoativos.

No início, o Fidor Bank participou da estrutura de conformidade de plataformas locais por meio de sua parceria com o Bitcoin.de. Posteriormente, com o esclarecimento gradual do quadro regulatório, instituições financeiras tradicionais como Commerzbank e DekaBank também começaram a se posicionar em custódia, negociação e serviços institucionais de criptomoedas.

Pode-se dizer que a tendência de os bancos passarem dos bastidores para o centro do palco já estava se formando. A implementação do MiCA acelerou ainda mais essa transformação, permitindo que os serviços de criptomoedas entrassem mais rapidamente nos canais de varejo dos próprios bancos, tornando-se uma nova porta de entrada diretamente acessível para usuários comuns.

O exemplo mais direto é o DZ Bank, o banco central do sistema cooperativo alemão, o segundo maior banco da Alemanha em termos de ativos. Em janeiro de 2026, o DZ Bank anunciou que havia recebido autorização MiCAR da BaFin para lançar o serviço de criptoativos "meinKrypto". O produto foi projetado como uma carteira e porta de entrada de negociação integrada ao aplicativo VR Banking, voltada para clientes que tomam decisões de forma autônoma, e não como parte de aconselhamento de investimento de private banking. Após os bancos cooperativos concluírem sua própria notificação MiCAR e ativarem as funcionalidades relacionadas, os clientes poderão investir em criptoativos através do aplicativo bancário com o qual já estão familiarizados.

Outro caminho vem do sistema de caixas econômicas alemãs, Sparkassen. As Sparkassen formam uma rede financeira de caixas econômicas públicas em toda a Alemanha, cobrindo um grande número de agências bancárias locais e clientes individuais. Como importante provedora de serviços de valores mobiliários e gestão de ativos desse sistema, a DekaBank é frequentemente chamada de "corretora de valores" ou plataforma de serviços de mercado de capitais do sistema Sparkassen.

De acordo com planos públicos, o sistema Sparkassen oferecerá serviços de negociação de criptoativos como Bitcoin e Ethereum para clientes privados através da plataforma DekaBank, integrada ao aplicativo bancário móvel, com previsão de lançamento no verão de 2026.

O significado dessas mudanças reside na alteração do modelo de distribuição dos serviços de criptomoedas. Para o usuário comum, os criptoativos não são mais apenas produtos de alto risco em plataformas de negociação externas, mas são inseridos em aplicativos bancários, contas de clientes e processos de conformidade existentes.

De centro de negociação a hub de infraestrutura de ativos digitais europeia

Se a licença da plataforma de negociação resolve "quem pode fornecer serviços de criptomoedas em conformidade" e o aplicativo bancário resolve "de onde o usuário comum acessa criptoativos", a questão mais profunda é: quem emitirá, custodiará e liquidará os ativos on-chain no futuro, e através de quais instrumentos de pagamento e liquidação eles entrarão no sistema de mercado de capitais. O posicionamento da Alemanha em criptomoedas está se estendendo das portas de entrada de negociação e varejo para essa infraestrutura financeira subjacente.

O Deutsche Börse Group é o grupo central de bolsa e infraestrutura de mercado da Alemanha, cobrindo negociação, compensação, índices de dados, soluções de gestão de investimentos e serviços pós-negociação. Sua subsidiária Clearstream é responsável pelo segmento de pós-negociação, principalmente liquidação, custódia e serviços de ativos após a execução de negociações de valores mobiliários, ou seja, a infraestrutura de back-office que garante a conclusão real das transações e a gestão contínua dos direitos dos ativos.

Em junho de 2026, a Clearstream anunciou o lançamento de sua próxima geração de infraestrutura de valores mobiliários digitais, com implantação prevista em fases entre 2026 e 2027. De acordo com seu comunicado, a plataforma cobrirá todo o ciclo de vida dos valores mobiliários, incluindo emissão, distribuição, liquidação, custódia, serviços de ativos, liquidez e financiamento, atendendo tanto a valores mobiliários tradicionais quanto a valores mobiliários tokenizados, e será voltada para ativos sob os quadros MiFID e MiCA. A Clearstream também afirmou que a plataforma apoiará clientes institucionais no acesso à tecnologia blockchain, criptoativos, stablecoins e tokens de valores mobiliários, e explorará cenários como liquidação on-chain, tokenização em larga escala de valores mobiliários e reutilização de um mesmo ativo como garantia em múltiplas transações.

Para instituições de infraestrutura de mercado como Deutsche Börse e Clearstream, tokens de valores mobiliários, stablecoins e criptoativos estão sendo integrados a uma atualização mais ampla da infraestrutura do mercado de capitais. Se essas infraestruturas obtiverem aprovação regulatória e forem amplamente adotadas por clientes institucionais, as instituições alemãs ocuparão uma posição mais vantajosa no mercado europeu de ativos digitais.

Além disso, as stablecoins em euro também fazem parte da mesma linha. O projeto de stablecoin em euro Qivalis, com sede em Amsterdã e apoiado por bancos europeus, tem como objetivo enfrentar o domínio das empresas americanas em pagamentos digitais e se preparar para a futura tokenização de ativos. Os membros fundadores do Qivalis incluem bancos europeus como DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA e UniCredit, e planejam lançar uma stablecoin em euro regulamentada no segundo semestre de 2026, após aprovação regulatória.

Para a Alemanha, o significado deste projeto não reside em dominar sozinha a stablecoin em euro, mas sim no fato de que o sistema bancário alemão já está integrado à construção conjunta da infraestrutura de pagamentos digitais e finanças tokenizadas da Europa. A DekaBank conecta o sistema de caixas econômicas alemãs, e o DZ Bank conecta o sistema de bancos cooperativos. A participação deles no Qivalis demonstra que o posicionamento da Alemanha em criptomoedas se estendeu a infraestruturas financeiras mais subjacentes, como stablecoins em euro, pagamentos on-chain e liquidação futura de ativos tokenizados.

No futuro, a competição no setor de criptomoedas europeu se concentrará cada vez mais em licenças, parcerias bancárias, custódia, liquidação, transparência fiscal e capacidade de serviços transfronteiriços, e a Alemanha está exatamente na interseção dessas capacidades.