De Kinetiq para o panorama do ecossistema HIP-3: Os protocolos além do trade.xyz conseguirão romper?

Introdução

A inovação central do HIP-3 está nos perps implantados por construtores (builder-deployed perps): permite que equipes externas, com base na infraestrutura HyperCore, implantem e operem seus próprios mercados de contratos perpétuos.

No âmbito do HIP-3, os implantadores precisam atender a várias condições-chave:

• Limiar de staking: cada implantador precisa fazer stake de 500.000 HYPE;
• Divisão de taxas: o implantador pode receber até 50% das taxas de negociação;
• Restrições de risco: se houver comportamento malicioso, como oráculo incorreto ou operação inadequada do mercado, os ativos em stake relacionados podem estar sujeitos a slashing.

Fonte: hl.eco

Esse mecanismo abre possibilidades para mercados mais diversificados e verticais no ecossistema Hyperliquid, incluindo ativos de cauda longa, perps de nicho, mercados de negociação especializados, etc. Pelos dados, a participação do HIP-3 no sistema de negociação de perps da Hyperliquid está crescendo rapidamente: até o momento, o HIP-3 já contribuiu com cerca de 38% do volume de negociação de perps da Hyperliquid, com volume acumulado de aproximadamente US$ 200 bilhões.

Mas, ao mesmo tempo, o requisito de staking de 500.000 HYPE também cria uma barreira de capital extremamente alta, limitando a participação direta da maioria das equipes na implantação do HIP-3.

Esse é exatamente o ponto de entrada da Kinetiq ao lançar o Launch. O Launch é uma plataforma Exchange-as-a-Service (EaaS) construída sobre o protocolo HIP-3 da Hyperliquid, com o objetivo de permitir que mais equipes implantem e operem suas próprias exchanges de contratos perpétuos com um limiar mais baixo.

Especificamente, o Launch combina a infraestrutura LST já validada da Kinetiq com um modelo de crowdfunding, ajudando equipes a arrecadar os 500.000 HYPE necessários para implantar mercados builder-deployed. Cada mercado implantado corresponde a um staking pool independente, o que significa que, ao apoiar uma exchange, o risco do usuário fica isolado naquele mercado específico, sem se espalhar para todo o sistema.

Modelo de Negócios e Estrutura de Receita da Kinetiq

A Kinetiq pode ser posicionada como uma infraestrutura-chave para impulsionar o desenvolvimento do ecossistema HIP-3.

O requisito de staking de 500.000 HYPE, ao preço atual, equivale a uma barreira de capital de aproximadamente US$ 31 milhões, ainda difícil de ser suportada de forma independente pela maioria das equipes. Atualmente, dois mercados perp, market.xyz e Borsa, foram implantados através do modelo Kinetiq Launch. Perps.fun também é rumorado que será implantado em breve via Launch.

Com base nisso, o modelo de receita da Kinetiq também está gradualmente tomando forma: os mercados HIP-3 e o builder code geram receita de taxas de negociação, enquanto o staking de kHYPE e os Launch LSTs contribuem com performance fees. Esses dois tipos de receita juntos formam um modelo de receita altamente vinculado ao crescimento do ecossistema Hyperliquid e de natureza recorrente.

Fonte: DeFiLlama

O modelo de receita da Kinetiq consiste principalmente em duas partes:

A primeira parte vem das recompensas de staking, incluindo as recompensas geradas pelo staking de kHYPE e pelos Launch LSTs. O protocolo geralmente cobra uma taxa de performance de 10%, sendo 30% destinados ao tesouro do protocolo e 70% usados para recomprar KNTQ, formando um retorno de valor mais claro para os detentores do token.

A segunda parte vem das taxas de negociação, através de uma participação de 40% das taxas geradas pelos mercados HIP-3.

Fonte: DeFiLlama

Observando a estrutura de receita da Kinetiq, as recompensas de staking de kHYPE ainda são sua principal fonte de receita.

O desempenho no 3º e 4º trimestres de 2025 foi relativamente mais forte, com recompensas de staking trimestrais médias de aproximadamente US$ 6,5 milhões. Entrando em 2026, com o fim dos incentivos iniciais pós-TGE e as primeiras campanhas de airdrop, o TVL do protocolo começou a cair, de um pico de cerca de US$ 2,07 bilhões no 4º trimestre de 2025 para cerca de US$ 1 bilhão atualmente, levando a uma queda nas recompensas de staking de kHYPE. Desde 2026, as recompensas trimestrais de staking têm sido em média de aproximadamente US$ 4 milhões.

Por outro lado, EaaS é uma parte importante da narrativa de crescimento futuro da Kinetiq, portanto, as taxas de mercado HIP-3 também merecem atenção especial. No primeiro semestre de 2026, as Taxas de Mercado HIP-3 foram em média de cerca de US$ 330.000.

Devido ao sentimento geral fraco do mercado, o desempenho do 2º trimestre recuou em relação ao 1º trimestre, mas o principal catalisador dessa linha de receita é que mais mercados sejam implantados através do Kinetiq Launch. Por exemplo, a Borsa, como um novo mercado perp lançado, já validou o papel potencial do Kinetiq Launch como infraestrutura de lançamento para mercados HIP-3. Com a integração de mais mercados no futuro, o caminho de crescimento da Kinetiq é relativamente claro: por um lado, manter a participação nas receitas de staking do kHYPE e Launch LSTs; por outro, capturar continuamente taxas de negociação através da expansão dos mercados HIP-3.

Receitas de Staking

Fonte: DeFiLlama

Do ponto de vista da capacidade de captura de margem de lucro, a Kinetiq demonstra forte eficiência de lucro entre os protocolos LST.

Comparamos com outros protocolos LST líderes em outros ecossistemas, incluindo Lido (Ethereum), Sanctum (Solana) e Lista (BNB Chain). No primeiro semestre de 2026, o lucro bruto médio da Kinetiq foi de aproximadamente US$ 680.000. Embora sua escala absoluta de TVL não seja a maior, sua relação Lucro Bruto / TVL atingiu uma média de 7,6 pontos-base, a melhor entre protocolos similares.

Além disso, a capacidade de captura de margem de lucro da Kinetiq melhorou significativamente desde o 3º trimestre de 2025, passando de cerca de 1,2 pontos-base para 7,6 pontos-base no primeiro semestre de 2026. Isso indica que a Kinetiq não depende apenas da expansão do TVL, mas demonstra maior eficiência na conversão de receita por unidade de TVL e na captura de lucro bruto.

Essa melhoria decorre principalmente do ajuste do mecanismo de taxas após 9 de abril de 2026: anteriormente, 100% das recompensas de staking de kHYPE eram distribuídas aos stakers de HYPE, e o protocolo dependia principalmente das taxas de unstaking para capturar receita; após o ajuste, 90% das recompensas de staking continuam sendo distribuídas aos stakers, e os 10% restantes são cobrados como performance fee, sendo capturados pelo protocolo e posteriormente distribuídos ao tesouro e para recompra de KNTQ.

Fonte: DeFiLlama

Com base no TVL atual da Kinetiq de aproximadamente US$ 1,02 bilhão e uma relação Lucro Bruto / TVL trimestral de 6,8 pontos-base, o protocolo atualmente gera cerca de US$ 702.000 de lucro bruto por trimestre. Em comparação, o lucro bruto trimestral do Lido é de aproximadamente US$ 10,5 milhões, uma diferença de cerca de 15 vezes.

Vale notar que a diferença de TVL entre os dois é também de aproximadamente 15 vezes: Kinetiq tem cerca de US$ 1,02 bilhão, enquanto Lido tem cerca de US$ 15,1 bilhões. Isso significa que a capacidade de captura de lucro bruto por unidade de TVL da Kinetiq já é comparável à do Lido. A diferença atual na escala de lucro bruto decorre mais da diferença no volume de TVL do que de ineficiências operacionais.

Fonte: Stakingrewards

Como o crescimento do TVL em staking determina diretamente a capacidade futura de geração de receita da Kinetiq, é necessário observar mais de perto o ecossistema geral de staking da Hyperliquid.

Uma característica notável do cenário de staking da Hyperliquid é:

A concentração entre grandes provedores de serviços de staking é significativamente maior do que em muitos outros ecossistemas. Atualmente, os dez maiores validadores já detêm cerca de 83,4% de todo o HYPE em stake, com a Hyper Foundation representando quase metade da participação, seguida por alguns validadores de médio porte, cada um com cerca de US$ 1 bilhão em escala individual.

Enquanto isso, a taxa de staking atual da Hyperliquid já atingiu cerca de 45,7%, um nível relativamente alto em comparação com outros ecossistemas principais (Ethereum: 33%, BNB Chain: 19%, Solana: 67%, Polygon: 33%). Isso significa que, do ponto de vista do aumento da taxa de staking em toda a rede, o espaço incremental disponível para a Hyperliquid é relativamente limitado.

Com base nos dados anualizados de TVL e margem de lucro do 2º trimestre de 2026, podemos observar ainda as mudanças nas receitas de staking da Kinetiq em diferentes cenários.

A variação do TVL depende principalmente do cenário competitivo do mercado de staking de HYPE.

Atualmente, os ativos em stake de HYPE estão distribuídos entre várias instituições e validadores. A Kinetiq, como uma das maiores plataformas de staking abertas a stakers de varejo, ainda tem oportunidades de impulsionar o crescimento do TVL através de formas de participação com barreiras mais baixas. Por outro lado, se o rendimento do staking de HYPE não for competitivo, por exemplo, o nível atual de cerca de 2,24%, os investidores podem realocar capital para outros ativos com maior rendimento, pressionando para baixo o TVL da Kinetiq.

A margem de lucro bruto é influenciada principalmente pelo rendimento do staking de HYPE e pelo preço do HYPE.

Como o lucro bruto central da Kinetiq vem da cobrança de performance fee sobre as recompensas de staking, quanto maior o rendimento do staking de HYPE, mais recompensas de staking são geradas por unidade de TVL, e maior o lucro bruto que o protocolo pode capturar; e vice-versa. Ao mesmo tempo, o preço do HYPE afeta tanto o valor em dólar das recompensas de staking quanto a base de TVL denominada em dólares, sendo também uma variável importante que influencia o desempenho da margem de lucro bruto.

Taxas de Negociação HIP-3

Fonte: hl.eco

As taxas de negociação HIP-3 são outra fonte de receita da Kinetiq. Atualmente, dois mercados de contratos perpétuos foram implantados através do Kinetiq Launch: market.xyz e Borsa (em crowdfunding).

No entanto, no cenário atual de negociação HIP-3, trade.xyz ainda domina absolutamente, contribuindo com cerca de 95% do volume de negociação HIP-3. Sua principal vantagem está na capacidade de precificação de fim de semana para contratos perpétuos RWA, o que lhe confere forte reconhecimento de usuários e vantagens de liquidez em cenários de negociação relacionados.

Portanto, para plataformas como market.xyz, incubadas pelo Kinetiq Launch, a questão-chave é: elas podem oferecer classes de ativos ou experiências de negociação suficientemente diferenciadas para atrair traders a migrar do trade.xyz?

Atualmente, isso ainda não está claro. Comparando a cobertura de ativos de ambos os lados, a maioria dos ativos RWA com negociação mais ativa também pode ser negociada no trade.xyz. Embora market.xyz tenha listado algumas ações diferenciadas, como Tencent e Xiaomi, ao mesmo tempo, muitas ações estão listadas apenas no trade.xyz, enquanto market.xyz ainda não as cobriu.

Portanto, neste estágio, market.xyz ainda não mostrou catalisadores claros o suficiente para desafiar a participação de mercado do trade.xyz. Se não conseguir uma diferenciação significativa em cobertura de ativos, liquidez, capacidade de precificação ou experiência de negociação no futuro, o crescimento da participação nas taxas de negociação HIP-3 da Kinetiq pode ser relativamente limitado.

Fonte: Kinetiq

Borsa é outro mercado de contratos perpétuos planejado para ser lançado através do Kinetiq Launch, com o posicionamento central de ser um terminal de negociação on-chain voltado para traders profissionais, tentando abrir ferramentas de execução avançadas que antes estavam disponíveis apenas para hedge funds e equipes de negociação proprietária para traders comuns.

No entanto, ainda há alguns pontos a serem observados. Primeiro, o progresso da captação de recursos da Borsa ainda está longe do limite de implantação de 500.000 HYPE. No ambiente atual de sentimento de mercado fraco e liquidez on-chain relativamente apertada, ainda há incerteza sobre se ela conseguirá concluir a captação e ser oficialmente lançada.

Segundo, embora a Borsa seja um mercado incubado pelo Kinetiq Launch, a Kinetiq não obtém participação nas taxas de negociação geradas por ela. Nesse caso, a receita adicional que a Kinetiq pode obter vem principalmente das recompensas de staking geradas pelo capital em stake relacionado, ou de potenciais taxas de resgate, e não das próprias taxas de negociação HIP-3.

Esta pode ser uma estratégia da Kinetiq para atrair mais implantadores a usar o Launch, reduzindo a taxa cobrada da plataforma para aumentar a disposição de implantar mercados. No entanto, do ponto de vista do próprio modelo de negócios da Kinetiq, isso também significa que ela está abrindo mão de uma parte da receita que poderia vir das taxas de negociação HIP-3, enfraquecendo assim a contribuição direta do Launch para o crescimento da receita do protocolo.

Valuation e Perspectivas

Para avaliar melhor a valuation e as perspectivas futuras da Kinetiq, adotamos o método de múltiplos de fluxo de caixa para medir o potencial de preço de seu token. O principal indicador de valuation é a relação Capitalização de Mercado Circulante / Receita dos Detentores.

A capitalização de mercado circulante é mais adequada do que a avaliação completamente diluída para avaliar o valor real de um token em diferentes ciclos. Isso ocorre porque projetos de token geralmente têm liberações contínuas e novos tokens em circulação, portanto, a avaliação deve considerar a oferta circulante real que entra no mercado, em vez de apenas uma avaliação estática completamente diluída.

Por outro lado, escolhemos como denominador a receita dos detentores de token, em vez de receita de taxas ou receita do protocolo. A razão é que a receita dos detentores é o valor econômico que realmente retorna aos detentores de token através de mecanismos como recompra, queima ou distribuição direta.

Em contraste, mesmo que a receita do protocolo entre no tesouro do projeto, se não houver um mecanismo claro de retorno de valor para os detentores, ela não pode ser simplesmente considerada como ganho dos detentores de token.

Esta é também uma das maiores diferenças entre a avaliação de tokens e a avaliação tradicional de ações.

Nas finanças tradicionais, indicadores como Valor da Empresa / Receita são válidos porque os acionistas têm direito legal de reivindicação residual sobre o fluxo de caixa restante da empresa, e toda a cascata de distribuição de lucros eventualmente pertence aos acionistas.

No entanto, os detentores de token não têm inerentemente esse direito. O que os detentores de token podem obter depende inteiramente dos direitos econômicos que o próprio mecanismo do token lhes confere. Se a receita permanecer no tesouro controlado pela equipe, sem um mecanismo claro de recompra, queima ou distribuição, essa parte da receita não pertence automaticamente aos detentores de token apenas por possuírem tokens de governança.

Primeiro, é necessário esclarecer que a receita anualizada normalizada dos detentores de token do $KNTQ deve ser de US$ 1,61 milhão, não US$ 3,298 milhões.

Este último resultado vem da multiplicação do valor real de recompra do 2º trimestre por 4, mas o 2º trimestre foi o primeiro trimestre em que a recompra foi executada, incluindo um pagamento retroativo único de aproximadamente US$ 1,688 milhão referente à receita acumulada do 1º trimestre, portanto, há uma ampliação não recorrente. Excluindo esse acúmulo histórico, US$ 1,61 milhão reflete melhor o ritmo de receita trimestral sustentável atual.

Nas projeções de receita, a taxa de performance sobre recompensas de staking de kHYPE continua sendo a principal fonte de receita da Kinetiq, portanto, as hipóteses de crescimento precisam ser relativamente conservadoras.

Considerando que o cenário de staking da Hyperliquid já é dominado por um pequeno número de instituições de médio a grande porte, não é fácil para a Kinetiq expandir significativamente no mercado de staking institucional existente. No entanto, como a principal plataforma de staking voltada para o varejo e com sinergias com o ecossistema HIP-3, ainda pode impulsionar o crescimento do TVL em staking. Portanto, assumimos que a receita relacionada ao staking crescerá 1,5x e 2x, respectivamente.

Em comparação, a receita do Builder Code e do HIP-3 vem da atividade de negociação de contratos perpétuos da Hyperliquid, com maior elasticidade de crescimento.

O volume de negociação de contratos perpétuos RWA cresceu de US$ 29,7 bilhões no 1º trimestre de 2025 para US$ 524,8 bilhões no 1º trimestre de 2026, um aumento de cerca de 17 vezes em um ano; o tamanho do open interest do HIP-3 também aumentou de US$ 280 milhões para US$ 2,38 bilhões em seis meses. Com base nisso, definimos três cenários:

Cenário pessimista: crescimento de 2x, assumindo que a concorrência do trade.xyz suprime a participação do market.xyz; Cenário base: crescimento de 4x, assumindo que market.xyz acompanha a expansão do mercado de contratos perpétuos RWA e mantém uma participação estável, enquanto novos mercados incubados pelo Launch contribuem com incremento; Cenário otimista: crescimento de 10x, assumindo que o mercado continua em alta, market.xyz expande para novas categorias verticais ou aumenta sua participação, combinado com o lançamento de mais mercados Kinetiq Launch para cobrir mais ativos de cauda longa.

Na escolha do múltiplo de valuation, precisamos definir uma referência razoável de projetos comparáveis para a Kinetiq. Como a Kinetiq atualmente é principalmente um protocolo LST, a Lido é a referência mais direta, especialmente porque a Lido também possui um mecanismo de recompra voltado para detentores de token, sendo, portanto, uma forte referência em termos de múltiplo de receita dos detentores.

No entanto, também não podemos ignorar a capacidade de captura de valor do Kinetiq Launch no mercado de negociação de contratos perpétuos HIP-3. Embora o kHYPE ainda seja a principal fonte de receita atual, as taxas de negociação HIP-3 também podem se tornar um incremento importante no futuro. Portanto, além dos protocolos LST, também incluímos algumas exchanges descentralizadas de contratos perpétuos como referência de valuation.

Com base na estrutura de receita atual da Kinetiq, adotamos um método de múltiplo misto de 70% LST + 30% exchange de contratos perpétuos: onde o peso de 70% reflete que o kHYPE e as receitas relacionadas ao staking ainda dominam, e o peso de 30% reflete a contribuição potencial de receita do Launch e das taxas de negociação HIP-3. Após o cálculo combinado, obtemos aproximadamente um múltiplo de valuation misto de 18x.

O modelo usa a receita anualizada estável de US$ 1,61 milhão dos detentores como base e aplica hipóteses de crescimento para cada fluxo de receita, a fim de projetar a receita dos detentores para 2028.

No cenário base, mesmo assumindo apenas um crescimento de 4x em dois anos, a contribuição combinada do Builder Code e do HIP-3 aumentaria de US$ 324.000 para US$ 1,296 milhão; no cenário otimista, com um crescimento de 10x, a contribuição subiria para US$ 3,24 milhões, superando significativamente a receita de staking em termos absolutos.

Em termos de valuation, os três cenários adotam uma oferta de 490 milhões de tokens como base circulante para 2028, ou seja, a circulação atual de 280 milhões, mais as parcelas totalmente desbloqueadas da equipe e investidores (a partir de 11/25, com lock-up de 1 ano e liberação linear de 2 anos), excluindo a parte da fundação. Ao mesmo tempo, o modelo usa uniformemente o múltiplo de valuation misto de 18x.

Considerando o preço atual de entrada de US$ 0,16, o preço-alvo no cenário base é de US$ 0,1183, uma queda de cerca de 26% em relação ao preço atual; no cenário pessimista, o preço-alvo é de US$ 0,0710, uma queda de cerca de 56%; no cenário otimista, o preço-alvo atinge US$ 0,2133, correspondendo a um retorno positivo de cerca de 33%.

Isso significa que, no nível de preço de US$ 0,16, o mercado já precificou em certa medida as expectativas entre o cenário base e o cenário otimista. O espaço de alta subsequente depende principalmente se a receita do Builder Code e do HIP-3 pode continuar a se expandir junto com o mercado de contratos perpétuos RWA; se o crescimento da receita relacionada for inferior ao esperado, a proteção contra quedas no preço atual é relativamente limitada.

Além disso, embora a Kinetiq ainda tenha potencial de crescimento futuro proveniente das recompensas de staking de kHYPE e da participação nas taxas de mercado HIP-3, a parcela combinada de tokens dos investidores e principais contribuidores, de cerca de 31%, será gradualmente desbloqueada nos próximos anos, exercendo uma pressão de diluição significativa sobre a oferta circulante.

Se o aumento da oferta circulante não for efetivamente absorvido pela demanda do mercado, o espaço de alta do preço do KNTQ pode ser limitado até certo ponto.

O HIP-3 ainda pode florescer com diversidade?

Conforme mencionado anteriormente, trade.xyz atualmente detém mais de 95% da participação de mercado do HIP-3, e outros protocolos ainda não conseguiram romper efetivamente. A razão central é que a oferta de ativos de contratos perpétuos é relativamente homogênea. O volume de negociação do trade.xyz está concentrado principalmente em alguns grandes traders, que geralmente têm alta fidelidade; uma vez formados hábitos de negociação e liquidez, sua disposição para migrar para outros protocolos é relativamente limitada.

Portanto, vários protocolos HIP-3 têm saído recentemente, incluindo Felix, Ventuals e, mais recentemente, DreamCash. Esses concorrentes do trade.xyz não deixaram de tentar se diferenciar, por exemplo, a cesta de semicondutores lançada pela Ventuals, ou o mercado BTC.D da Paragon. No entanto, sob o limite de staking de 500.000 HYPE, as oportunidades de receita nesses nichos de mercado geralmente não são suficientes para cobrir o bloqueio de capital, a falta de liquidez e os potenciais riscos de penalidades.

O trade.xyz conseguiu se destacar devido a vários fatores: primeiro, construiu confiança inicial ao lidar com ativos à vista através da Unit; segundo, enquanto outros implantadores ainda estavam construindo mercados principalmente em torno de USDH ou USDT, o trade.xyz listou pares de negociação USDC mais cedo, conquistando usuários e liquidez.

Portanto, quando a Coinbase se tornou a implantadora oficial do USDC na Hyperliquid e adquiriu a marca USDH, isso criou pressão adicional sobre outros implantadores que usavam outros sistemas de liquidação de stablecoin, como DreamCash (que usava USDT) e Hyena (que usava USDe como ativo de liquidação).

Além disso, o retorno real dos implantadores do HIP-3 costuma ser mais fraco do que os dados superficiais sugerem. Os implantadores geralmente não usam totalmente seu próprio HYPE como capital em stake, mas obtêm o staking necessário através de terceiros ou crowdfunding. Por exemplo, Felix dependia da Hyperion para fornecer HYPE, enquanto Kinetiq e Ventuals adotam um modelo de staking via crowdfunding. Nessa estrutura, os stakers de HYPE subjacentes recebem apenas uma parte da receita do implantador. Por exemplo, os detentores de kmHYPE recebem apenas 10% da receita do implantador da Kinetiq.

Isso torna o retorno já fraco do implantador ainda menos atraente para os stakers de HYPE subjacentes, aumentando a pressão de resgate e tornando mais difícil para os implantadores marginais manterem o limite de staking de 500.000 HYPE.

No entanto, o limite de staking de 500.000 HYPE é apenas uma das barreiras de capital. Para os implantadores, o custo mais direto são, na verdade, as despesas com leilão, porque cada novo mercado listado requer o pagamento antecipado das taxas de leilão correspondentes.

Fonte: Hyperliquid Docs

Portanto, o custo do leilão em si constitui a segunda barreira real de entrada: mesmo que um implantador já tenha arrecadado o capital de staking de 500.000 HYPE, ainda precisa investir antecipadamente nos custos do leilão para novos mercados, que podem levar anos para se tornarem economicamente atraentes ou até mesmo não conseguirem recuperar o investimento.

A Relação Simbiótica entre Kinetiq e HIP-3

Kinetiq e HIP-3 são, em essência, um volante de reforço mútuo. O HIP-3 fornece a infraestrutura para o EaaS da Kinetiq, permitindo que ela utilize o HYPE em stake de forma mais eficiente; enquanto a Kinetiq, através do Launch, ajuda implantadores terceiros a arrecadar o HYPE necessário, reduzindo a barreira de capital para entrar no HIP-3.

No entanto, no ecossistema atual do HIP-3, com a saída gradual de projetos como Felix, Ventuals e DreamCash, o problema já está se tornando evidente: o limite de staking de 500.000 HYPE, os custos de leilão upfront e a alta concentração do trade.xyz estão comprimindo o espaço de sobrevivência dos implantadores não-líderes. Portanto, se o HIP-3 quiser continuar mantendo um ecossistema de mercado diversificado, reduzir a barreira de implantação é quase um dos caminhos mais diretos.

Fonte: Hyperliquid Doc

A documentação oficial da Hyperliquid também deixa espaço para isso, mencionando que o requisito de staking de 500.000 HYPE pode ser gradualmente reduzido no futuro, à medida que a infraestrutura amadurecer.

No entanto, reduzir diretamente a barreira também traz riscos. Os 500.000 HYPE são essencialmente uma garantia de desempenho passível de penalidade, usada para restringir os implantadores a evitar oráculos incorretos, configurações de mercado maliciosas ou riscos de inadimplência. Se o requisito de staking cair, a garantia disponível para cobrir riscos em caso de problemas em um único mercado também diminui.

Além disso, uma barreira mais baixa pode atrair mais mercados de baixa qualidade, repetitivos ou com liquidez insuficiente para serem listados; se implantadores de baixa barreira ainda mantiverem altos privilégios, como cross-margem ou liquidação de backup, o risco também pode transbordar de um único mercado para níveis mais amplos do protocolo.

Fonte: Blockwork Research

Portanto, uma abordagem mais viável não é simplesmente reduzir o requisito de staking, mas introduzir um mecanismo de exchange HIP-3 em camadas. Citando a sugestão da Blockworks Research, por exemplo, poderiam ser definidos diferentes níveis, como 100.000, 250.000 e 500.000 HYPE, com permissões aumentando gradualmente com o tamanho do staking. Implantadores de nível inferior poderiam listar com uma barreira mais baixa, mas teriam que aceitar restrições mais rigorosas, como um limite máximo de open interest mais baixo, alavancagem mais baixa, e a desativação de permissões de cross-margem e liquidação de backup.

Isso pode reduzir a barreira de entrada ao mesmo tempo em que limita o risco a um único mercado ou exchange, em vez de criar contágio de risco em nível de protocolo.

Além disso, para implantadores que não são o trade.xyz, ainda existem muitas direções para oferta de ativos diferenciados. Por exemplo, focar em cestas de ações temáticas, incluindo internet chinesa, infraestrutura de inteligência artificial, semicondutores excluindo a NVIDIA, veículos elétricos, empresas de reserva de criptomoedas, etc. Em vez de competir frontalmente com o trade.xyz ação por ação, as cestas temáticas podem expressar um ponto de vista de negociação mais claramente e são mais fáceis de criar um posicionamento diferenciado.

Além disso, mercados de taxas de juros macro e políticas também merecem atenção, como a taxa de fundos federais, rendimento do Tesouro de 2/10 anos, operações de inclinação da curva de rendimento, e SOFR. Esses produtos são mais diferenciados do que contratos perpétuos de ações individuais e são mais adequados para traders macro, mas o principal desafio está no design do oráculo e na construção de liquidez inicial.

Contratos perpétuos de volatilidade são outra direção potencial, como VIX, índice MOVE, volatilidade do Bitcoin e volatilidade do Ethereum. A volatilidade em si é um ativo de negociação independente, atualmente com cobertura relativamente limitada em contratos perpétuos padrão de ações, commodities e moedas, oferecendo uma oportunidade para pequenos implantadores entrarem nesse nicho de mercado.

O ponto-chave é que os implantadores que não são o trade.xyz precisam listar esses mercados diferenciados mais rapidamente e ganhar volume de negociação e base de usuários antes que o trade.xyz os copie. Somente estabelecendo primeiro liquidez, capacidade de precificação e hábitos de negociação é que terão a chance de se tornar a principal plataforma de negociação nesse nicho, em vez de continuarem sendo pressionados pela vantagem de liquidez do trade.xyz após a replicação dos ativos.

Referências: