Por que o KOSPI continua se fortalecendo? A tríplice força motriz: chips de IA, recuperação das exportações e influxo de capital.

7 de julho de 2026 (horário de Pequim), o Índice Composto de Preços de Ações da Coreia (KOSPI) fechou a 7.656,31 pontos, uma queda de 4,91% no dia, tendo despencado 8,22% durante o pregão e acionado o mecanismo de interrupção de negociação. A volatilidade de curto prazo é intensa, mas, ampliando o horizonte, o KOSPI do primeiro semestre de 2026 foi o principal índice de ações de melhor desempenho na Ásia — praticamente dobrou. Em relatório de 5 de julho, o Goldman Sachs manteve a meta de 12 meses para o KOSPI em 12.000 pontos, o que implica um potencial de alta de mais de 20% em relação ao nível da época.

A coexistência de forte alta e volatilidade intensa é a questão central para entender o atual mercado do KOSPI. A partir de três dimensões — macroeconomia, estrutura industrial e fluxo de capitais —, este artigo organiza sistematicamente as três forças motrizes principais que impulsionam a alta do KOSPI.

Força Motriz 1: Exportações Recordes, Semicondutores como Motor Absoluto

Em junho de 2026, as exportações mensais da Coreia do Sul ultrapassaram pela primeira vez US$ 100 bilhões, atingindo US$ 102,25 bilhões, um aumento de 70,9% em relação ao ano anterior, tornando-se o quarto país do mundo, depois da Alemanha, China e Estados Unidos, a atingir exportações mensais de US$ 100 bilhões. No mesmo período, o superávit comercial foi de US$ 36,15 bilhões, também um recorde histórico.

Os semicondutores são o centro absoluto dessa explosão exportadora. Em junho, as exportações de semicondutores atingiram US$ 44,82 bilhões, um salto de 199,5% em relação ao ano anterior, ultrapassando pela primeira vez a marca de US$ 40 bilhões em um único mês. O crescimento explosivo das memórias foi particularmente notável — em junho, as exportações coreanas de memória cresceram 280% em relação ao ano anterior, o quinto mês consecutivo com aumento superior a 200%; entre elas, as exportações de DRAM cresceram 385%, o nível mais forte desde 2008; as exportações de chips NAND cresceram 301%, e as exportações de SSD cresceram 355%.

Os dados acumulados do primeiro semestre também são impressionantes. De janeiro a junho de 2026, as exportações totais da Coreia do Sul foram de US$ 496,7 bilhões, um aumento de 48,4% em relação ao ano anterior. Entre elas, as exportações de semicondutores atingiram US$ 192,4 bilhões, já superando o total das exportações de semicondutores de todo o ano de 2025 (US$ 173,4 bilhões). Os semicondutores representaram 38,7% do total das exportações coreanas no primeiro semestre.

A Huatai Securities aponta que o forte crescimento das exportações coreanas indica que o comércio global da cadeia de IA ainda está em uma forte trajetória de alta. O Índice de Semicondutores da Filadélfia, que lidera as exportações coreanas de semicondutores em cerca de quatro meses, ainda está em níveis elevados em termos anuais, sugerindo que o boom das exportações de semicondutores coreanas deve continuar; ao mesmo tempo, diante da forte demanda por IA, os preços das memórias continuam subindo, e os preços continuarão a sustentar as exportações nominais.

Os dados de exportação explicam os fundamentos macroeconômicos da alta do KOSPI. A economia coreana é altamente dependente da demanda externa, e, como a maior categoria de exportação, a atividade dos semicondutores se reflete diretamente nos lucros corporativos e no movimento do índice. O crescimento explosivo das exportações no primeiro semestre de 2026 forneceu o suporte mais sólido de receita para a expansão da valuation do KOSPI.

Força Motriz 2: Superciclo de Memórias para IA e Salto Exponencial nos Lucros Corporativos

Por trás dos dados de exportação, está a remodelação fundamental da demanda por chips de memória impulsionada pela onda de investimentos em infraestrutura de IA. As gigantes globais de tecnologia continuam expandindo seus gastos de capital em modelos de linguagem de grande escala e data centers, impulsionando diretamente o aumento de volume e preço de produtos de memória de alto nível, como HBM (High Bandwidth Memory) e DDR5.

No nível de lucros corporativos, o desempenho da Samsung Electronics e da SK Hynix é o mais convincente. No segundo trimestre de 2026, a Samsung Electronics registrou um lucro operacional de 89,4 trilhões de won (cerca de US$ 58,44 bilhões), um salto de aproximadamente 18 vezes em relação aos 4,7 trilhões de won do mesmo período do ano anterior. A receita cresceu 129% em relação ao ano anterior. Esse número não apenas superou amplamente as expectativas do mercado de 87,3 trilhões de won, mas também elevou o lucro trimestral da Samsung Electronics a um recorde histórico. A SK Hynix também se beneficiou do ciclo de alta de preços das memórias, com forte crescimento nos resultados.

Em relatório de 5 de julho, o Goldman Sachs estimou que o crescimento total dos lucros no mercado de ações coreano em 2026 deve chegar a 320%, e mais 35% em 2027. O relatório afirma claramente que a Samsung Electronics e a SK Hynix contribuíram com cerca de 90% da alta do KOSPI no primeiro semestre.

Já a Daishin Securities tem uma visão ainda mais otimista. A corretora acredita que a maioria das preocupações recentes do mercado com IA e semicondutores não tem fundamento, e que os fortes lucros do segundo trimestre, juntamente com as revisões para cima a partir do terceiro trimestre, impulsionarão o índice KOSPI em direção ao nível de 10.000 pontos.

O crescimento exponencial dos lucros é o principal impulsionador do denominador na expansão da valuation do KOSPI. Em uma fase em que o crescimento dos lucros supera em muito a alta dos preços das ações, mesmo com o índice subindo significativamente, os níveis de valuation podem se tornar razoáveis ou até baixos. Como aponta um analista da Mirae Asset Securities, o lucro por ação (EPS) prospectivo de 12 meses do KOSPI já ultrapassou 1.000 pontos, enquanto a relação preço/lucro (PER) prospectiva de 12 meses correspondente ao índice atual está abaixo de 8 vezes, o que torna a atratividade da valuation ainda válida.

Força Motriz 3: Dupla Narrativa de Estrutura de Capital e Expectativas de Políticas

Os dados macro e os lucros corporativos explicam "por que subiu", enquanto a estrutura de capital e as expectativas políticas explicam "por que pode continuar subindo".

Do lado dos fluxos de capital, a estrutura de capital do mercado de ações coreano apresenta uma clara "divergência entre interno e externo". No primeiro semestre de 2026, os investidores estrangeiros venderam líquido cerca de 148 a 150 trilhões de won (cerca de US$ 95 a 100 bilhões) em ações do KOSPI. No dia 8 de julho, os estrangeiros continuaram vendendo líquido cerca de 330 bilhões de won. No entanto, a saída contínua de capital estrangeiro não impediu a alta do índice — a força de absorção veio de investidores domésticos coreanos, especialmente a entrada massiva de capital de investidores de varejo.

Desde maio, os investidores de varejo coreanos acumulam compras líquidas de 62 trilhões de won. A exposição alavancada como proporção do free float da Coreia atingiu 2,9%, um recorde histórico, mais que o triplo em relação ao início do ano. Os ativos sob gestão dos 16 ETFs alavancados de ação única na Coreia já alcançaram US$ 9,1 bilhões.

O Goldman Sachs tem uma avaliação relativamente otimista sobre isso. O relatório aponta que, embora a atividade de investidores individuais tenha aumentado, a exposição dos investidores de varejo ainda está muito abaixo do que normalmente é considerado um nível de superaquecimento do mercado. Grande parte do aumento nos ativos de ETFs alavancados vem do crescimento da valuation impulsionado pela alta dos preços das ações, e não de novos empréstimos. Além disso, os ativos das famílias coreanas ainda estão amplamente alocados em imóveis, dinheiro e ações estrangeiras, principalmente dos EUA. Se as condições de mercado continuarem favoráveis, os investidores coreanos ainda têm espaço suficiente para aumentar ainda mais sua alocação em ações coreanas.

As expectativas políticas são outra linha narrativa importante. Em 15 de janeiro de 2026, a Assembleia Nacional da Coreia aprovou as emendas à "Lei de Registro Eletrônico de Ações e Títulos" e à "Lei de Mercado de Capitais", estabelecendo a base legal para a emissão e circulação de tokens de valores mobiliários (security tokens). Embora o processo legislativo da "Lei Básica de Ativos Digitais" tenha sofrido atrasos, o Instituto de Pesquisa Econômica da Coreia propôs em 6 de julho impulsionar a legislação relevante para promover a adoção de Security Token Offerings (STOs). O Banco da Coreia está avançando com a segunda fase do "Projeto Han River", visando estabelecer as bases para a adoção formal de um sistema de moeda digital e a comercialização de depósitos tokenizados.

No nível macro, o Ministério da Economia e Finanças da Coreia emitiu uma declaração em 8 de julho, afirmando que, em um ambiente de alta volatilidade, incluindo o mercado cambial, aumentará os esforços para estabilizar a economia e os mercados financeiros, e planeja finalizar e divulgar em julho o "Roteiro para a Internacionalização do Won". O vice-premier Koo Yun-cheol afirmou que o governo monitorará de perto os fatores de risco que podem causar volatilidade excessiva no mercado de ações e ajustará a proporção de emissão de títulos públicos de longo prazo para garantir a estabilidade do mercado.

A disputa entre a pressão de venda institucional e o capital alavancado de varejo, a atenção das políticas à estabilidade do mercado financeiro e o avanço de questões institucionais, como ativos digitais e a internacionalização do won, constituem conjuntamente o complexo cenário de fluxo de capital e políticas para o movimento do KOSPI. Esses fatores, por si só, não impulsionam diretamente o índice, mas moldam o apetite ao risco e o ambiente de liquidez do mercado, fornecendo condições institucionais e de capital para a expansão da valuation.

Fatores de Risco: Preocupações por Trás da Narrativa de Alto Crescimento

A lógica de alta é clara, mas os riscos não podem ser ignorados.

Primeiro, risco de concentração setorial. As ações da Samsung Electronics e da SK Hynix contribuíram com cerca de 90% da alta do KOSPI no primeiro semestre. Essa estrutura de alta extremamente concentrada significa que, uma vez que o ciclo de atividade do setor de semicondutores atinja um ponto de inflexão, o índice enfrentará pressão de correção sistêmica. O Banco da Coreia já emitiu alertas de risco sobre ETFs alavancados de ação única vinculados à Samsung Electronics e à SK Hynix, considerando que esses produtos podem ampliar a volatilidade do mercado e agravar a concentração excessiva no mercado de ações. Alguns parlamentares chegaram a pedir diretamente a retirada desses ETFs alavancados de ação única do mercado.

Segundo, risco geopolítico e energético. A forte abertura em baixa do KOSPI em 8 de julho teve como gatilho direto o aumento das tensões geopolíticas no Oriente Médio. A incerteza entre os EUA e o Irã, juntamente com os riscos à segurança da navegação no Estreito de Ormuz, impulsionou os preços internacionais do petróleo. O WTI subiu 2,80% no dia, para US$ 72,41, e o Brent subiu 2,78%, para US$ 76,22. Sendo a Coreia um grande importador de energia, o aumento do preço do petróleo elevará diretamente os custos de importação, comprimirá o superávit comercial e afetará os lucros corporativos.

Terceiro, possibilidade de pico no crescimento dos lucros. O consenso do mercado indica que a taxa de crescimento do lucro operacional da Samsung Electronics deve atingir o pico no segundo trimestre de 2026, e a da SK Hynix, entre o segundo e o terceiro trimestre. Embora a taxa de crescimento anual ainda esteja em níveis elevados, a desaceleração marginal na taxa de crescimento trimestral pode desencadear uma reprecificação da valuation.

Conclusão

O movimento do KOSPI no primeiro semestre de 2026 foi resultado da ressonância de três forças: macroeconomia (exportações recordes), estrutura industrial (superciclo de memórias para IA) e estrutura de capital (capital doméstico absorvendo a pressão de venda institucional). Os dados de exportação forneceram o respaldo fundamental, os lucros corporativos sustentaram a valuation, e as expectativas de capital e políticas forneceram o impulso marginal contínuo para a alta.

A meta de 12.000 pontos do Goldman Sachs e a expectativa de 10.000 pontos da Daishin Securities baseiam-se na premissa de crescimento contínuo e elevado dos lucros. No entanto, fatores de risco como concentração setorial, geopolítica e ponto de inflexão do ciclo de lucros determinam que o caminho dessa alta "será acidentado, não plano".

Para os participantes do mercado, entender as forças motrizes da alta do KOSPI também requer entender as condições sob as quais essas forças podem se reverter. No momento em que o superciclo de memórias para IA ainda não atingiu o pico e o boom das exportações coreanas ainda não mudou de direção, a direção de médio prazo do KOSPI ainda é clara; mas a amplificação da volatilidade e o acúmulo de capital alavancado significam que a magnitude e a velocidade de cada correção podem superar as expectativas lineares.

FAQ

Pergunta: Quanto o KOSPI realmente subiu no primeiro semestre de 2026?

O Goldman Sachs, em relatório de 5 de julho, apontou que o KOSPI foi o mercado de ações de maior retorno na Ásia no primeiro semestre de 2026, com o índice representativo praticamente dobrando. Esse ganho foi impulsionado principalmente por líderes de chips de memória para IA, como Samsung Electronics e SK Hynix.

Pergunta: Qual é a meta do Goldman Sachs para o KOSPI e qual é a base?

O Goldman Sachs definiu uma meta de 12 meses de 12.000 pontos para o KOSPI, representando um potencial de alta superior a 20% em relação ao nível do início de julho. A base inclui a expectativa de crescimento de lucros de 320% em 2026, uma relação preço/lucro futura de 6,65 vezes, e a expectativa de que o rali se espalhe dos semicondutores de IA para outros setores, como energia, matérias-primas e indústria.

Pergunta: Os investidores estrangeiros continuam vendendo ações coreanas?

Sim. No primeiro semestre de 2026, os investidores estrangeiros venderam líquido cerca de 148 a 150 trilhões de won em ações do KOSPI. No dia 8 de julho, os estrangeiros continuaram vendendo líquido cerca de 330 bilhões de won. Os estrangeiros mantêm uma tendência de venda líquida por 13 pregões consecutivos.

Pergunta: Qual é o risco das operações alavancadas dos investidores de varejo coreanos?

A exposição alavancada como proporção do free float da Coreia já atingiu 2,9%, um recorde histórico. O Banco da Coreia emitiu alertas de risco sobre ETFs alavancados de ação única, considerando que podem ampliar a volatilidade do mercado. No entanto, o Goldman Sachs acredita que a exposição do varejo ainda está muito abaixo dos níveis tipicamente considerados de superaquecimento.