Tiger Research: Três estratégias para instituições financeiras acompanharem a onda de tokenização

O mercado de tokenização de ativos do mundo real já atingiu US$ 25 a US$ 36 bilhões! Guia completo para instituições financeiras conquistarem mercado no exterior. Escrito por: Tiger Research Traduzido por: AididiaoJP, Tiger Research

Um relatório aprofundado divulgado recentemente pela Tiger Research aponta que o mercado de tokenização de ativos do mundo real está crescendo rapidamente, mas muitas jurisdições ainda carecem de estruturas regulatórias completas. As instituições financeiras locais precisam fazer uma escolha estratégica entre aguardar a legislação nacional, usar sandboxes regulatórios para experimentos limitados ou entrar primeiro em mercados maduros no exterior. Antes de entrar formalmente, as instituições devem se preparar minuciosamente em seis áreas principais, incluindo seleção de jurisdição, obtenção de licenças, definição de ativos, escopo de investidores-alvo, bem como design de mecanismos de liquidação e arranjos operacionais. O objetivo central é acumular experiência operacional real o mais rápido possível, escolhendo o caminho mais adequado para si. Existem duas rotas principais: entrar diretamente em jurisdições com regulação madura ou adotar a rota técnica de plataformas nativas on-chain.

Esperar, experimentar ou ir para o exterior? Até o primeiro semestre de 2026, o mercado de tokenização de ativos do mundo real atingiu cerca de US$ 25 a US$ 36 bilhões. Este mercado, por meio da tokenização, alcançou melhorias significativas de eficiência — incluindo automação de pagamento de juros e resgate, encurtamento de ciclos de liquidação e expansão da base de clientes — atraindo assim muita atenção de investidores institucionais. No entanto, as instituições financeiras ainda enfrentam obstáculos práticos devido a lacunas regulatórias. Embora atualmente não haja proibição explícita à tokenização, a estrutura legal para que registros em ledger distribuído tenham efeito juridicamente vinculante ainda é incompleta, e a proteção dos direitos dos investidores é insuficiente. Nesse contexto, as instituições financeiras geralmente adotam três estratégias: Aguardar a legislação doméstica: essa abordagem favorece o gerenciamento de riscos, mas pode perder oportunidades de conquistar participação de mercado inicial. Usar sandboxes regulatórios: permite experimentos em escala limitada, mas geralmente restritos a cenários de pequena escala, como investimentos fracionados, dificultando a expansão para emissões de valores mobiliários padronizados. Entrar primeiro em mercados estrangeiros: emitir títulos digitais em jurisdições com regulação madura, acumulando desempenho e histórico no exterior, estabelecendo assim vantagem competitiva.

Como o negócio de ativos do mundo real é essencialmente global, as instituições financeiras precisam acumular capacidades operacionais em diferentes ambientes regulatórios. Para jurisdições com regulação ainda incompleta, as instituições têm ainda mais razões para acumular experiência prática em mercados estrangeiros com antecedência, a fim de ficar à frente dos concorrentes. A tokenização não é mágica.

Internacional de ativos do mundo real não é resultado de uma decisão isolada, mas de uma série de escolhas interligadas. Tokenização não é mágica; é o processo de migrar instrumentos financeiros existentes para uma nova infraestrutura, um processo que exige maior precisão do que as emissões tradicionais, e não menor. Antes de decidir entrar, as instituições devem avaliar honestamente sua preparação nos seis aspectos a seguir: Estabelecer uma base offshore: determinar como utilizar jurisdições-chave como Hong Kong, Singapura ou Estados Unidos, seja operando por meio de entidades existentes, criando novas entidades ou cooperando com empresas locais. Novas entidades oferecem mais controle, mas exigem investimento significativo de recursos; a cooperação permite uma entrada mais rápida, mas com capacidade limitada de internalizar competências essenciais. Obtenção de licenças: atender aos requisitos de licenciamento da jurisdição de venda alvo. Pode-se optar por solicitar diretamente (demorado e caro) ou aproveitar as licenças de plataformas existentes (mais rápido, mas exige projetar a estrutura de emissão de acordo com as especificações da plataforma). Definição de ativos: a escolha do tipo de ativo a ser tokenizado determina o nível de barreira de entrada. Valores mobiliários padronizados, como títulos, têm estrutura madura e são relativamente fáceis de implementar; já ativos não padronizados, como imóveis ou recebíveis comerciais, exigem mais tempo para revisão legal e design estrutural. Escopo de investidores-alvo: a estratégia comum é direcionar todas as jurisdições, exceto os EUA. Vendas para investidores não americanos podem usar a isenção offshore Regulation S; se incluir investidores americanos, é necessário atender a requisitos adicionais como Regulation D, aumentando a complexidade estrutural. Além disso, muitas ofertas de tokens de valores mobiliários (STO) e plataformas de ativos do mundo real são restritas a investidores qualificados ou institucionais, portanto, a estratégia de vendas deve ser determinada juntamente com o escopo de investidores. Moeda de liquidação e processo de pagamento: decidir se aceita moeda local, dólar americano, stablecoin ou moeda digital de banco central atacadista para liquidação. Isso não é apenas uma escolha de moeda, mas afeta diretamente a acessibilidade do investidor, a estrutura de custódia e a receita final. Por exemplo, aceitar stablecoin introduz requisitos de conversão e possíveis custos adicionais. Outros requisitos operacionais: dependendo da estrutura, também é necessário considerar seleção de blockchain, custódia, operações on-chain e governança pós-emissão, entre outros. Especialmente, é preciso definir quem controla o pagamento de juros e resgate, a gestão de registro e a capacidade de transferir ou congelar tokens à força em caso de eventos, requisitos semelhantes aos de instrumentos financeiros tradicionais. Mesmo com a estrutura concluída, o trabalho não termina — os títulos devem ser vendidos com sucesso e encontrar investidores.

Escolher o local de operação A seleção da jurisdição é uma decisão estratégica que exige equilibrar adequação regulatória e eficiência operacional. Para instituições que já têm presença offshore, o ponto de partida mais eficiente é avaliar primeiro as jurisdições existentes. Se o principal objetivo da estratégia de tokenização offshore é acumular experiência prática o mais cedo possível, estabelecer uma nova base jurisdicional do zero tem barreiras altas de tempo e custo. Hong Kong: líder em completude e aplicabilidade regulatória. Os tokens de valores mobiliários já são regulamentados no âmbito da atual Securities and Futures Ordinance. Em abril de 2026, um comunicado da Securities and Futures Commission (SFC) permitiu negociação secundária em exchanges de ativos virtuais licenciadas, fechando o ciclo de emissão e distribuição. Infraestruturas como o HSBC Orion já estão operacionais, com forte apoio político, incluindo subsídios da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) para custos de emissão. No entanto, deve-se observar que, se a nova legislação prevista para 2026 sobre licenças de corretores de ativos virtuais e custodiantes for aprovada conforme planejado, as questões de conformidade com disposições transitórias merecem atenção. Singapura: estrutura precisa, regulação clara. Singapura segue rigorosamente o princípio "mesma atividade, mesmo risco, mesma regulação". Em dezembro de 2025, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) revisou as diretrizes de tokenização, fornecendo orientações mais claras. A estrutura Variable Capital Company (VCC) facilita a segregação de ativos, sendo adequada para construção de fundos. No entanto, mesmo para negócios voltados a clientes offshore, os requisitos de licenciamento são bastante rigorosos, com barreiras de entrada elevadas. Estados Unidos: regulação clara, caminho de mercado eficiente. Em 2026, a SEC e a CFTC emitiram conjuntamente um esclarecimento sobre a estrutura de classificação de ativos. Obter licença diretamente como emissor é caro, mas operar por meio de plataformas verticalmente integradas como a Securitize pode usar eficientemente as isenções Regulation D (para investidores qualificados nos EUA) e Regulation S (para investidores offshore). O fundo BUIDL da BlackRock é um caso típico desse caminho. Cada jurisdição possui plataformas maduras que podem acelerar a entrada local. Esses operadores licenciados oferecem coordenação regulatória, rede de investidores para captação dentro da plataforma e infraestrutura operacional para todo o ciclo de vida, desde a emissão até a liquidação. Ao avaliar a entrada em uma jurisdição específica, é mais eficiente reunir-se com as principais plataformas locais para testar a viabilidade comercial do que ler muitos documentos regulatórios primeiro.

A rota nativa on-chain que contorna as limitações jurisdicionais A parte anterior discutiu a maneira direta de estabelecer presença legal e física em uma jurisdição específica e obter as licenças necessárias. Esta parte apresenta uma abordagem fundamentalmente diferente: a rota nativa on-chain, que projeta a emissão e distribuição desde o início em torno do ambiente on-chain. Essa abordagem não requer investir muito tempo e dinheiro para estabelecer uma base física, mas aproveita ou toma emprestado estruturas de plataformas on-chain já incorporadas com conformidade regulatória, reduzindo as barreiras de entrada no mercado. A rota jurisdicional pergunta "onde vamos operar", enquanto a rota nativa on-chain pergunta "como vamos estruturar a transação". Exemplos típicos incluem: Ondo Global: tokeniza títulos dos EUA por meio de um Special Purpose Vehicle (SPV) com isolamento de falência registrado nas Ilhas Virgens Britânicas, usando a isenção offshore Regulation S para reduzir atritos com a regulação de valores mobiliários dos EUA. Também opera seu próprio mercado secundário, Ondo Global Markets, que lida diretamente com a negociação dos tokens emitidos. Plume Nest: a subsidiária da Plume nas Bermudas, KDAB, possui licença Classe M DABA da Autoridade Monetária das Bermudas, operando um cofre on-chain regulamentado. A plataforma Plume Nest é acessível apenas a investidores que passaram por triagem KYB e KYC, e o registro de agente de transferência da SEC de sua afiliada fornece uma segunda camada de segurança para gerenciamento de registro de propriedade e distribuição. Devido ao design descentralizado da plataforma, também é possível tokenizar fora da estrutura licenciada, mas esse caminho é menos adequado para instituições financeiras regulamentadas. A estratégia nativa on-chain é substancialmente semelhante à tokenização jurisdicional, mas com diferenças claras na execução. A principal vantagem é a velocidade de entrada e a ampla cobertura: as instituições não precisam se vincular a uma base específica e podem usar infraestrutura já verificada para entrar no mercado mais rapidamente. Outra vantagem é que, diferentemente dos ecossistemas fechados de plataformas jurisdicionais que podem limitar a liquidez do mercado secundário, as plataformas nativas on-chain construídas em torno de escalabilidade podem se conectar naturalmente a pools de liquidez DeFi. No entanto, a complexidade do design estrutural é um risco que precisa ser ponderado. A abertura dessas plataformas permite uma gama mais ampla de produtos, mas, nas decisões estruturais principais (como o design de emissão), falta a orientação regulatória existente que a rota jurisdicional direta possui. Como diferentes plataformas adotam estruturas diferentes, isso também pode representar um ônus operacional para instituições financeiras tradicionais, valendo a pena avaliar se a plataforma tem pontos de contato locais na região alvo.

Não espere pela regulação, o mercado não espera Grandes instituições financeiras dos EUA já estão liderando o mercado, seja construindo plataformas proprietárias ou acumulando experiência direta em redes como Canton, Solana e Ethereum. Para instituições financeiras de jurisdições com regulação ainda incompleta, realizar negócios offshore de ativos do mundo real exige redesenhar toda a cadeia de valor local, desde o estabelecimento da base até a distribuição. O período de preparação geralmente leva de seis meses a mais de um ano. O relatório usa o exemplo de uma corretora de médio porte "Empresa A" (que já possui uma entidade em Hong Kong) para detalhar o processo de tokenização de títulos de curto prazo com grau de investimento para investidores institucionais offshore: Etapa 1: Avaliar a base existente e a situação de licenciamento. Utilizar a subsidiária existente em Hong Kong para evitar o tempo e o custo de criar uma nova entidade. Consultores jurídicos revisam o escopo de autorização atual e, se necessário, realizam consultas preliminares com órgãos reguladores (como a SFC de Hong Kong) para confirmar se é necessário alterar as condições da licença ou fazer arquivamentos adicionais. Etapa 2: Escolher plataforma e infraestrutura. Para reduzir o tempo de solicitação direta de licenças, considerar operar por meio de plataformas maduras como DigiFT. A due diligence abrange a validade da licença da plataforma, a gama de ativos suportados, parceiros de custódia e restrições a investidores. Na fase de contrato, é feita uma revisão jurídica para tratar do design da estrutura de emissão de acordo com as especificações da plataforma, alocação de responsabilidades e lei aplicável. Etapa 3: Conformidade regulatória e design do produto. Finalizar a estrutura do produto do título a ser tokenizado, incluindo ativo subjacente, direitos dos investidores e lei aplicável. A prática padrão é direcionar investidores institucionais offshore fora dos EUA, usando a isenção Regulation S. É necessário obter pareceres jurídicos sobre a conformidade com as leis de valores mobiliários de cada jurisdição alvo e verificar se a lógica de exclusão de residentes locais é razoável sob a lei de valores mobiliários, antes de prosseguir com a redação e aprovação dos documentos de oferta. Etapa 4: Projetar a estrutura de custódia e operações on-chain. Estabelecer um arranjo de custódia dupla: o banco custodiante global cuida dos ativos físicos, e uma infraestrutura especializada cuida dos tokens on-chain. Obter pareceres jurídicos por meio de advogados externos. Simultaneamente, finalizar os detalhes operacionais, incluindo cronograma de pagamento de juros, moeda de liquidação (USD ou stablecoin) e mecanismo de resgate. Etapa 5: Emissão, execução e verificação. Executar a emissão e venda reais de acordo com a estrutura final e confirmar que os procedimentos operacionais, como pagamento de juros e resgate, funcionam conforme projetado. O design estrutural é apenas o ponto de partida; o negócio só é concluído quando os investidores são conquistados e a venda é realizada.

Essa estratégia de tokenização offshore não se limita ao caminho direto de estabelecer uma base em uma jurisdição específica. Maneiras flexíveis de contornar fronteiras jurisdicionais, como a rota nativa on-chain, tornam a escolha de caminhos viáveis essencialmente aberta. Em qualquer caminho, a revisão jurídica é a barreira mais demorada e cara. No entanto, aguardar uma estrutura regulatória completa não é a única resposta. Planejar rapidamente um caminho viável e acumular experiência por meio da execução é mais importante do que qualquer outra coisa, pois a essência do negócio de tokenização não está no design técnico, mas em completar todo o processo de venda. Ninguém pode prever quando a regulação será finalmente implementada, e o mercado não espera. Agora é a hora de agir.

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