Os lucros da Samsung dispararam 19 vezes, mas caíram quase 7%: o que o mercado teme?

7 de julho de 2026, o mercado de ações da Coreia do Sul encenou um "paradoxo de resultados" que deixou investidores globais perplexos. Na manhã daquele dia, no horário de Pequim, a Samsung Electronics divulgou seu relatório de resultados preliminares do segundo trimestre de 2026: a receita consolidada atingiu 171 trilhões de won (cerca de US$ 1.118 bilhão), um aumento de 129,3% em relação ao ano anterior e 27,7% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de impressionantes 89,4 trilhões de won (cerca de US$ 58,4 bilhões), um salto de 1.810% em relação ao ano anterior, marcando o terceiro trimestre consecutivo de recorde de lucro trimestral histórico. Esse número superou a soma dos lucros da Samsung Electronics nos três anos de 2023 a 2025 e superou o lucro operacional de US$ 53,536 bilhões (cerca de 82 trilhões de won) da NVIDIA no trimestre anterior, tornando-a a empresa com o maior lucro operacional trimestral do mundo.

No entanto, esse relatório financeiro digno de ser registrado na história da empresa, em vez de impulsionar o preço das ações, provocou uma forte liquidação. A Samsung Electronics fechou o dia cotada a 296.000 won, uma queda de 6,92% em relação ao pregão anterior. Durante o pregão, chegou a romper o nível de 300.000 won, atingindo uma mínima de 287.500 won, uma queda de quase 10%. Arrastado por isso, o índice KOSPI da Coreia do Sul caiu mais de 8% durante o pregão, acionando o sexto circuit breaker do ano, com negociações suspensas por 20 minutos. No fechamento, o KOSPI ficou em 7.582,69 pontos, uma queda de 5,82%.

"Resultados acima das expectativas" e "queda acentuada das ações" ocorrendo simultaneamente: por trás disso, seria uma flutuação de curto prazo no sentimento do mercado ou um sinal de alerta de que o ciclo de expansão da indústria de semicondutores está prestes a atingir o pico? A análise será feita a partir de múltiplas dimensões, como expectativas de mercado, cenário competitivo de chips de inteligência artificial, progresso dos negócios de HBM (memória de alta largura de banda) e níveis de avaliação.

De onde vieram os resultados acima das expectativas?

O relatório apresentado pela Samsung Electronics superou as expectativas gerais do mercado em quase todos os indicadores-chave. De acordo com estatísticas da Bloomberg, a expectativa média dos analistas para o lucro operacional do segundo trimestre da Samsung era de 84,2 trilhões de won, enquanto o número real de 89,4 trilhões de won superou em cerca de 5,2 trilhões de won. Em termos de receita, a estimativa do mercado era de 169,2 trilhões de won, e os 171 trilhões de won reais também ficaram ligeiramente acima das expectativas. No entanto, algumas expectativas mais otimistas do mercado chegavam a 90 a 100 trilhões de won, e o número real de 89,4 trilhões de won ainda ficou abaixo dessa faixa.

O principal impulsionador desse salto nos lucros foi a recuperação do ciclo da indústria de chips de memória, impulsionada pelo boom da demanda por poder computacional de inteligência artificial.

A recuperação contínua dos preços dos chips de memória é o fator primordial. Após o ciclo descendente profundo da indústria entre 2022 e 2023, o mercado de DRAM e NAND Flash entrou em um canal de alta a partir de 2024. A forte demanda por memória de alta capacidade e alta largura de banda em servidores de inteligência artificial impulsionou diretamente o preço médio de venda de DRAM, especialmente produtos HBM. Os gastos de capital em infraestrutura de inteligência artificial em nível empresarial continuaram a se expandir, e os principais provedores de serviços em nuvem do mundo não desaceleraram o ritmo de compras no primeiro semestre de 2026, fornecendo suporte sólido para a demanda por chips de memória.

A otimização da estrutura de produtos da Samsung Electronics também desempenhou um papel crucial. Além dos negócios tradicionais de DRAM e NAND, a aceleração da produção e a melhoria do rendimento da Samsung na área de HBM permitiram que ela ganhasse mais participação neste segmento de mercado de alta margem. Embora a Samsung tenha começado mais tarde no mercado de HBM do que a SK Hynix, desde 2026, o volume de embarques de seus produtos HBM3E está aumentando rapidamente, contribuindo gradualmente para as margens de lucro.

No geral, no primeiro semestre, as vendas acumuladas da Samsung Electronics atingiram 304,87 trilhões de won, um aumento de 98,34% em relação ao ano anterior. Essa taxa de crescimento é extremamente rara na história da Samsung, ilustrando plenamente a intensidade deste ciclo de alta de semicondutores.

Quanto melhores os resultados, mais as ações caem — a clássica interpretação de "comprar expectativa, vender fato"

Se o crescimento dos resultados tem uma lógica industrial clara, então a forte queda do preço das ações precisa ser explicada pelo mecanismo de precificação do mercado de capitais.

As boas notícias já foram precificadas antecipadamente é a explicação mais direta. O preço das ações da Samsung já havia passado por um aumento significativo antes da divulgação do relatório. Em 3 de julho, as ações da Samsung fecharam a 309.500 won, com um ganho diário de 8,22%. Desde o início de 2019, antes do anúncio de hoje, a Samsung havia superado as expectativas de lucro operacional em 16 trimestres, mas em 10 dessas vezes, as ações caíram após o anúncio. Ou seja, antes da divulgação oficial dos resultados, o número de "89 trilhões de won de lucro" já havia sido amplamente precificado pelo mercado. Quando o número finalmente se concretizou e não superou significativamente as expectativas mais otimistas, os fundos que haviam se posicionado anteriormente optaram por realizar lucros, um comportamento de negociação muito comum no mercado de capitais. Gary Tan, gerente de portfólio da Allspring Global Investments, disse: "Em um ciclo forte de alta de memória, quando os dados principais superam as expectativas, a maior parte das boas notícias já está refletida nas posições e expectativas. Superar as expectativas pode apenas confirmar as expectativas existentes dos investidores, desencadeando realização de lucros em vez de mais alta."

A maior cautela do mercado quanto ao crescimento futuro é a razão mais profunda. O lucro de 89,4 trilhões de won é certamente impressionante, mas os investidores estão mais preocupados se esse nível pode ser sustentado. Em termos sequenciais, o lucro operacional do segundo trimestre cresceu cerca de 56% em relação ao primeiro trimestre. Com a base drasticamente elevada, a dificuldade de manter a mesma taxa de crescimento nos trimestres subsequentes está aumentando exponencialmente. O Morgan Stanley apontou que, mesmo com o superciclo de memória e a expansão das vendas de HBM apoiando resultados recordes, devido às expectativas excessivas do mercado, o impacto real já foi diluído. Raisah Rasid, estrategista de mercado global da JPMorgan Asset Management em Cingapura, disse que há confiança de que os lucros da Samsung serão realizados, mas os retornos "se tornarão moderados", e os ganhos de três dígitos do primeiro semestre provavelmente não se repetirão.

Sinais sutis no lado da receita também alertaram o mercado. Embora a receita de 171 trilhões de won tenha estabelecido um recorde histórico, esse número ficou abaixo das expectativas de alguns mercados — os analistas esperavam uma receita de 173,9 trilhões de won. Jing Jie Yu, analista da Morningstar, disse que a receita do segundo trimestre da Samsung ficou ligeiramente abaixo das expectativas, principalmente devido ao aumento mais moderado dos preços de DRAM do que o esperado, o que pode assustar os investidores que cada vez mais incorporam a alta estrutural dos preços de memória em suas precificações.

As preocupações com o cenário competitivo de chips de IA também pressionaram as avaliações. No mercado de HBM de ponta, a SK Hynix ainda detém uma posição dominante, e gigantes de chips de IA como a NVIDIA têm padrões de certificação extremamente altos para fornecedores de HBM. Embora a Samsung esteja se esforçando para alcançar, ainda há incertezas quanto ao progresso da validação técnica e introdução de clientes de seus produtos HBM. Enquanto isso, a Micron Technology também está expandindo ativamente a capacidade de produção de HBM, e a concorrência entre os três gigantes está se intensificando.

Além disso, a fuga em grande escala de capital estrangeiro agravou a queda. Até as 14h50, horário local, os estrangeiros venderam líquido mais de 3,75 trilhões de won, tornando-se a principal força por trás da forte queda do mercado. Embora investidores individuais e institucionais tenham comprado líquido 3,43 trilhões de won e 239 bilhões de won, respectivamente, isso não foi suficiente para neutralizar a pressão de venda dos estrangeiros.

A concorrência em semicondutores de IA entra em um novo estágio

O relatório financeiro da Samsung é, na verdade, um espelho que reflete a entrada da indústria global de semicondutores de IA em um novo estágio competitivo.

A demanda por servidores de IA ainda é forte? Com base nos dados de receita da Samsung, a resposta é sim. A receita trimestral de 171 trilhões de won estabeleceu um recorde histórico, indicando que os investimentos em infraestrutura de IA a jusante ainda estão crescendo rapidamente. Mas o que merece atenção é a inclinação do crescimento — o aumento sequencial de 27,7% é certamente considerável, mas o ritmo de aumento nos preços de DRAM já está mais moderado do que o esperado, o que pode sinalizar que o ímpeto de alta nos preços dos chips de memória está enfraquecendo marginalmente.

O cenário competitivo do mercado de HBM está sendo remodelado. HBM é atualmente o segmento de maior margem e crescimento mais rápido na indústria de chips de memória, e também é a variável central que determina o prêmio de avaliação futuro da Samsung. A SK Hynix, com sua vantagem de pioneirismo, atualmente detém a maior participação no mercado de HBM, e a Samsung está acelerando para alcançá-la. No segundo semestre de 2026, com o avanço da produção em massa do produto HBM3E de 12 camadas empilhadas da Samsung, sua participação no mercado de ponta deve aumentar ainda mais. Mas o plano de expansão de capacidade da Micron também não pode ser ignorado; a corrida armamentista entre os três gigantes no campo de HBM está apenas começando a atingir o auge.

As mudanças na oferta e demanda da indústria global de chips de memória são outra variável de longo prazo. Atualmente, o mercado de DRAM e NAND está em estado de demanda superando a oferta, mas a experiência histórica mostra que a indústria de chips de memória tem forte ciclicidade. Recentemente, o mercado já viu sinais de expansão de capacidade — o governo sul-coreano liderou anteriormente, juntamente com a Samsung e a SK Hynix, investindo enormes quantias para aumentar a capacidade de produção de memória e semicondutores, gerando preocupações no mercado de que, com o grande aumento de capacidade, possa ocorrer excesso de oferta, afetando os preços de memória. Quando o crescimento da demanda relacionada à IA desacelerar e as expansões de capacidade de vários fabricantes forem gradualmente implementadas, o equilíbrio entre oferta e demanda pode se inverter. Alguns participantes do mercado já estão precificando esse risco.

Qual é a perspectiva futura para as ações da Samsung?

No curto prazo, após a forte correção no preço das ações da Samsung, a pressão sobre a avaliação foi aliviada até certo ponto. Mas se o preço de fechamento de 296.000 won constitui um fundo de estágio ainda depende da realização dos resultados nos trimestres seguintes. Tecnicamente, o mercado está observando o nível de suporte chave de 280.000 won — se for perdido, pode levar a um preenchimento adicional da lacuna de alta do início de maio.

Em termos de fluxo de fundos, Michael Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley, emitiu um aviso importante, apontando que o ímpeto de alta das ações de chips está "diminuindo significativamente". Sua lógica central é que as avaliações dos fabricantes de semicondutores que dispararam anteriormente estão extremamente lotadas, enquanto os operadores de datacenters de hiperescala que podem realmente se beneficiar da IA de longo prazo — como Microsoft, Amazon e Meta Platforms — estão se tornando novos alvos para os fundos. Isso significa que parte dos fundos pode estar migrando dos "vendedores de pás" (fabricantes de chips) para os "garimpeiros" (provedores de serviços em nuvem).

No entanto, há também análises apontando que, embora o preço das ações tenha sofrido flutuações violentas, o verdadeiro determinante dos preços dos chips de memória ainda está no lado da oferta — a capacidade ainda não foi liberada em grande escala, e o ímpeto de alta dos preços não diminuirá facilmente. Embora os grandes fabricantes de memória estejam aumentando continuamente os investimentos, a construção de fábricas em si tem ciclicidade, e é difícil formar capacidade efetiva este ano e no próximo. A maioria dos bancos de investimento de Wall Street acredita que a liberação efetiva só ocorrerá em 2028. A demanda global por construção de poder computacional de IA não diminuiu, portanto, é difícil ver fatores substanciais de queda nos preços de memória no curto prazo.

Os investidores precisam prestar atenção aos dados de embarque de HBM nos trimestres subsequentes, à tendência dos preços contratuais de DRAM e NAND, aos planos de gastos de capital dos principais provedores de serviços em nuvem e ao relatório financeiro completo a ser divulgado oficialmente em 30 de julho. Esses indicadores refletirão melhor o valor de investimento de longo prazo da Samsung do que o número de lucro de um único trimestre.

A ciclicidade da indústria de semicondutores determina que não há alta eterna. O fenômeno de "quanto melhores os resultados, mais as ações caem" da Samsung é, em essência, uma recalibração do mercado sobre a posição no ciclo — o lucro já atingiu o pico histórico; a próxima questão é se continuará subindo ou entrará em um platô ou até mesmo cairá, e o mercado deu uma resposta cautelosa.

Conclusão

O relatório financeiro do segundo trimestre de 2026 da Samsung Electronics, com lucro operacional de 89,4 trilhões de won, estabeleceu um recorde de lucro trimestral na indústria global de semicondutores, mas também enviou sinais complexos ao mercado com uma queda diária de 6,92%. A lógica de negociação de curto prazo de "comprar expectativa, vender fato" é certamente a causa direta da queda das ações, mas a preocupação mais profunda é: quando os benefícios dos chips de memória de IA já foram totalmente precificados, e o ritmo de aumento dos preços de DRAM começa a ficar abaixo das expectativas, conseguirá a Samsung se destacar na concorrência de HBM e encontrar novos motores de crescimento antes que o ponto de inflexão do ciclo da indústria chegue?

Para os investidores, o valor deste relatório financeiro não está apenas em confirmar a glória dos últimos três trimestres, mas também em levantar uma questão que precisa ser observada continuamente — 89,4 trilhões de won são o topo da montanha ou o meio dela? A resposta depende da sustentabilidade dos investimentos em infraestrutura de IA, do cenário final da concorrência em HBM e da evolução sutil das relações de oferta e demanda na indústria global de semicondutores.

FAQ

P: Quão fortes foram realmente os resultados do segundo trimestre de 2026 da Samsung Electronics?

A Samsung registrou receita consolidada de 171 trilhões de won (cerca de US$ 1.118 bilhão) no segundo trimestre, um aumento de 129,3% em relação ao ano anterior; lucro operacional de 89,4 trilhões de won (cerca de US$ 58,4 bilhões), um salto de 1.810% em relação ao ano anterior, marcando o terceiro trimestre consecutivo de recorde de lucro trimestral, superando a soma dos lucros de 2023 a 2025 e superando a NVIDIA para se tornar a empresa com o maior lucro operacional trimestral do mundo.

P: Por que as ações da Samsung caíram tanto apesar dos resultados tão bons?

A razão central é "comprar expectativa, vender fato" — o mercado já havia precificado as expectativas de alto crescimento no preço das ações antes da divulgação do relatório (em 3 de julho, as ações da Samsung subiram 8,22% em um único dia). Após a confirmação dos resultados, os fundos anteriores realizaram lucros. Preocupações mais profundas incluem o aumento da concorrência em HBM, o ritmo de aumento dos preços de DRAM abaixo das expectativas, dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento futuro e a pressão de venda de estrangeiros com vendas líquidas de mais de 3,75 trilhões de won em um único dia.

P: Quais desafios a Samsung enfrenta no mercado de HBM?

A SK Hynix atualmente detém vantagem de pioneirismo e a maior participação no mercado de HBM, e clientes como a NVIDIA têm padrões de certificação extremamente altos para fornecedores de HBM. Embora a Samsung esteja se esforçando para alcançar com seus produtos HBM3E, ainda há incertezas quanto ao progresso da validação técnica e introdução de clientes, enquanto a Micron também está expandindo ativamente a capacidade, e a concorrência entre os três gigantes está se intensificando.

P: Qual é a perspectiva futura para o preço das ações da Samsung?

Depende de três variáveis: se os investimentos globais em infraestrutura de IA podem permanecer em níveis elevados, se o volume de embarques de HBM da Samsung pode continuar aumentando e quando ocorrerão mudanças marginais nas relações de oferta e demanda de chips de memória. Tecnicamente, 280.000 won é um nível de suporte chave. No curto prazo, após a correção de avaliação, existe potencial de recuperação, mas no médio e longo prazo, é necessário observar a posição no ciclo da indústria.

P: Que lições o caso da Samsung oferece para outras empresas de semicondutores?

Ele lembra ao mercado: em indústrias fortemente cíclicas, o pico de lucro geralmente coincide com o momento de maior pressão sobre a avaliação. Os investidores não devem apenas olhar para os resultados atuais, mas também prestar atenção à sustentabilidade do crescimento, às mudanças no cenário competitivo e ao ponto de inflexão entre oferta e demanda da indústria. Quando "superar expectativas" se torna a norma, a verdadeira diferença de expectativas se torna mais difícil de criar. O Morgan Stanley já alertou claramente que o ímpeto de alta das ações de chips está "diminuindo significativamente", e os fundos podem estar migrando de fabricantes de semicondutores para provedores de serviços em nuvem.