Samsung supera a NVIDIA em lucro trimestral, para onde vai o superciclo de semicondutores impulsionado pelo armazenamento de IA?

2026年7月7日（horário de Pequim), a Samsung Electronics divulgou os resultados preliminares do segundo trimestre de 2026. Este relatório preliminar, ainda sujeito a auditoria final, lançou uma bomba em toda a indústria de semicondutores e no mercado de capitais global.

De acordo com o documento de divulgação regulatória da Samsung Electronics, o lucro operacional preliminar do segundo trimestre foi de 89,4 trilhões de won sul-coreanos (cerca de US$ 58,4 bilhões), um aumento de aproximadamente 1.810% em relação ao ano anterior; a receita consolidada preliminar foi de 171 trilhões de won (cerca de US$ 111,8 bilhões), um aumento de 129,3% em relação ao ano anterior. Esse dado preliminar já superou significativamente a média das expectativas dos analistas, de 84,2 trilhões de won. Em termos sequenciais, o lucro operacional cresceu 56,2% em relação aos 57,2 trilhões de won do primeiro trimestre, e a receita aumentou 27,7% em relação aos 133,9 trilhões de won. As vendas e o lucro operacional atingiram recordes históricos pelo terceiro trimestre consecutivo desde o quarto trimestre de 2025.

Ao divulgar os resultados preliminares, a Samsung Electronics esclareceu que se trata de uma estimativa baseada nos Padrões Internacionais de Relatórios Financeiros da Coreia (K-IFRS), e que a auditoria ainda não foi concluída. Os resultados finais oficiais serão divulgados no final de julho de 2026.

Mais digno de nota é que esses resultados preliminares já incluem provisões para a implementação de acordos trabalhistas e a captação de bônus de desempenho. A Samsung Electronics havia chegado a um acordo com o sindicato para, além dos bônus de desempenho existentes, destinar 10,5% do lucro operacional como fundo para bônus. Devido à longa duração das negociações, essa provisão não foi feita no primeiro trimestre de 2026, e, portanto, a estimativa para o primeiro semestre de 2026 é de 19 trilhões a 25 trilhões de won. Interna e externamente, acredita-se que o valor dessa provisão esteja próximo de 20 trilhões de won. Considerando isso, a capacidade real de geração de lucro operacional da Samsung Electronics pode ter ultrapassado 100 trilhões de won.

Em dólares, o lucro operacional preliminar deste trimestre da Samsung já superou os US$ 53,536 bilhões (cerca de 82 trilhões de won) da NVIDIA no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, tornando-a a empresa com maior lucro operacional trimestral do mundo. O lucro operacional preliminar do segundo trimestre de 2026 da Samsung também superou o lucro total de 43,6 trilhões de won de todo o ano de 2025 e excedeu a soma dos lucros dos três anos de 2023 a 2025.

No entanto, no dia da divulgação desse relatório preliminar, as ações da Samsung Electronics chegaram a cair cerca de 6% a 8% durante o pregão, fechando com queda de cerca de 5,35%, a 301.000 won. A divergência entre desempenho e preço das ações reflete a profunda ansiedade do mercado quanto à sustentabilidade do ciclo de alta dos semicondutores de IA — até onde pode ir este superciclo de chips de memória impulsionado pela IA?

Explosão da demanda por HBM: o motor central por trás dos resultados preliminares

Ao decompor o lucro trimestral preliminar de 89,4 trilhões de won da Samsung, a divisão de semicondutores Device Solutions (DS) é o núcleo absoluto. Os analistas estimam que a divisão DS tenha gerado um lucro operacional trimestral de cerca de 80 trilhões de won, contribuindo com a maior parte do lucro do grupo.

A lógica central por trás do crescimento explosivo do lucro está no forte aumento dos preços dos chips de memória. De acordo com dados de institutos de pesquisa de mercado, no primeiro trimestre de 2026, no mercado global de DRAM em termos de receita, a Samsung ficou em primeiro lugar com uma participação de mercado de 38,5%. No segundo trimestre, os preços de DRAM e NAND continuaram a subir, com os preços contratuais de DRAM aumentando mais de 40% em relação ao trimestre anterior, e os de NAND mais de 50%. No primeiro trimestre de 2026, a receita de DRAM da Samsung aumentou 93,4% em relação ao trimestre anterior, para US$ 37,32 bilhões.

Por trás do aumento de preços está um desequilíbrio estrutural entre oferta e demanda. A forte demanda por HBM em data centers de IA levou fabricantes de memória como Samsung e SK Hynix a priorizar a produção de HBM com a capacidade de wafer de 12 polegadas. A consequência direta da inclinação da capacidade para o segmento高端 é uma grave escassez de oferta de chips de memória de uso geral, como DDR4 e DDR5, impulsionando aumentos de preço em todas as categorias. Os analistas preveem que essa escassez deve durar pelo menos até 2027.

No campo do HBM, o ritmo de recuperação da Samsung está acelerando. A Samsung iniciou a produção em massa globalmente da sexta geração de HBM, o HBM4, em fevereiro de 2026, e cerca de quatro meses depois, as vendas relacionadas ultrapassaram US$ 1 bilhão (cerca de 1,5 trilhão de won). A Bernstein estima que a receita de HBM da Samsung no segundo trimestre seja de cerca de US$ 4,7 bilhões, um aumento de 32% em relação ao trimestre anterior. Os analistas apontam que a Samsung já alocou cerca de metade de seus cerca de 150.000 wafers mensais de DRAM HBM para HBM4, com o restante da capacidade alocado para HBM3E de 12 camadas. A certificação do HBM4 está progredindo rapidamente, com a produção em massa prevista para começar após a conclusão no segundo trimestre. O ajuste proativo da estrutura de capacidade reflete a aposta contínua da Samsung na demanda de alto nível por HBM.

Festa do lucro e queda das ações: o que o mercado teme

No dia da divulgação dos resultados, as ações da Samsung chegaram a cair cerca de 6% a 8%, arrastando o índice KOSPI da Coreia do Sul a uma queda de mais de 4%, o que acionou o mecanismo de disjuntor. As ações da SK Hynix também caíram cerca de 2,6% a 5,5% no mesmo dia.

Essa reação do mercado do tipo "compre o boato, venda o fato" revela a complexa avaliação do mercado de capitais sobre o ciclo de semicondutores de IA. Especialistas apontam que, devido à construção histórica de infraestrutura de IA em todo o mundo, os investidores tinham expectativas extremamente altas em relação a fabricantes de chips como Samsung e SK Hynix. O alto crescimento do desempenho da Samsung Electronics não era um segredo, e o preço das ações já havia subido consideravelmente antes. Quando os resultados realmente foram divulgados, tornou-se uma janela para a realização concentrada de lucros.

A preocupação mais profunda está na avaliação da posição do ciclo. Na semana passada, o Meta sinalizou cautela em relação aos seus planos futuros de gastos de capital, gerando preocupações sobre possíveis cortes de gastos por parte das gigantes de tecnologia. As ações de alto beta momentum sofreram a maior queda de dois dias consecutivos desde a pandemia. Brian Cho, gerente de portfólio da Causeway Capital Management, uma gestora global de ações, observou que o mercado agora valoriza mais se a capacidade de geração de fluxo de caixa livre anual da empresa teve uma mudança sustentável de patamar, e a política de retorno aos acionistas da administração também será um foco de atenção.

Além disso, o desempenho das ações da Samsung sempre foi inferior ao de sua rival local SK Hynix. Como a SK Hynix tem um foco maior em memórias de alto nível para atender às demandas de computação de IA, suas ações subiram significativamente desde 2026. Em termos de cenário competitivo, a Samsung também enfrentará pressão competitiva de novos players, como a ChangXin Memory Technologies (CXMT), em termos de participação de mercado.

Três lógicas de raciocínio sobre a sustentabilidade do ciclo de alta

Em relação à questão central de "quanto tempo o ciclo de alta dos semicondutores de IA pode durar", pode-se fazer um raciocínio lógico a partir de três dimensões: demanda, oferta e expansão de capacidade.

Lado da demanda: gastos de capital ainda em expansão, base de demanda se fortalecendo continuamente

Em um relatório divulgado em 1º de julho de 2026, o Nomura alertou claramente: o ciclo de semicondutores de IA está longe do pico, e o segundo semestre de 2026 pode testemunhar um "descasamento épico" na cadeia de suprimentos. O número de projetos de data centers recém-construídos monitorados pela instituição aumentou de cerca de 240 no final de março de 2026 para cerca de 280, com projetos de nível de gigawatt passando de mais de 40 para cerca de 50. Com base nisso, a capacidade de implantação de novos data centers globais deve aumentar de 26 GW em 2026 para 32 GW em 2027. O volume de implantação para 2027-2028 corresponde a uma demanda anual de cerca de 4 a 6 milhões de chips de IA.

Os gigantes da nuvem — Microsoft, Google, Meta, Amazon — continuam a expandir seus data centers globalmente. Ao mesmo tempo, empresas de IA como OpenAI, xAI e CoreWeave, juntamente com operadores de "nova nuvem", estão se tornando fontes importantes de nova demanda. Um acordo de longo prazo de capacidade de nuvem de IA entre Meta e CoreWeave vale US$ 21 bilhões, com contrato até 2032.

Em um relatório de julho de 2026, o JPMorgan foi além, afirmando que o ciclo de alta dos chips deve durar pelo menos até 2028. O fornecimento de HBM de vários fabricantes de chips de memória já está totalmente vendido até 2026, e a nova capacidade de wafer deve chegar substancialmente apenas após 2028.

Lado da oferta: gargalos reais na expansão da capacidade

O outro lado da expansão contínua da demanda são os gargalos reais na expansão da oferta. A construção de novas fábricas de wafer geralmente leva cerca de dois anos. Após o aumento significativo das expectativas de compra de chips de IA e servidores pelos provedores de nuvem no final de 2025, a cadeia de suprimentos começou a acelerar a expansão, mas essa nova capacidade dificilmente será totalmente liberada antes de 2027.

A próxima expansão significativa da capacidade de front-end da TSMC só terá maior escala após 2028. Mais crucial, os gargalos de fornecimento estão se espalhando da embalagem avançada CoWoS, controlada pela TSMC, para componentes mais amplos — substratos de IC, PCB, CCL, capacitores de alto nível, chips de gerenciamento de energia, componentes ópticos, equipamentos de resfriamento e energia podem se tornar novos fatores limitantes para a entrega de servidores de IA.

Os analistas geralmente acredita que, devido às restrições de fornecimento causadas pela escassez de salas limpas, a escassez de oferta no mercado de memória deve continuar até o final de 2027. Lee Jong-wook, pesquisador da Samsung Securities, acredita que o mercado de memória ainda está na "primeira metade do ciclo". A Samsung Securities prevê que, como o crescimento de bits de DRAM e NAND está desacelerando, o aperto na oferta e demanda de memória persistirá até 2026, com o lucro operacional trimestral podendo exceder 100 trilhões de won e se manter por mais de um ano.

Expansão de capacidade: equilíbrio entre confiança de longo prazo e risco de curto prazo

A existência de gargalos de oferta explica precisamente por que os principais fabricantes estão expandindo a capacidade em grande escala. A Samsung anunciou planos de gastar mais de US$ 70 bilhões em expansão de capacidade e P&D em 2026. O Grupo Samsung e o Grupo SK planejam construir duas novas fábricas de chips cada no sudoeste da Coreia do Sul, com um investimento total de 800 trilhões de won, com o objetivo de dobrar a capacidade de produção de chips de memória da Coreia do Sul em cinco anos. A Samsung Securities descreve o plano de investimento em larga escala da Samsung Electronics e o início da produção em massa da fábrica P5 em Pyeongtaek como medidas que demonstram confiança na demanda de longo prazo.

A TSMC deve aumentar seus gastos de capital de 2026 para US$ 52 bilhões a US$ 56 bilhões, com um aumento de preço de 5% a 10% para processos avançados. A TSMC espera que sua receita em dólar em 2026 cresça quase 30%, com o impulso central vindo da explosão da demanda por poder computacional impulsionada pela evolução da tecnologia de IA de IA generativa para IA agêntica.

No entanto, a expansão em larga escala também introduz riscos cíclicos. Em seu relatório, a Counterpoint Research também emitiu um alerta, afirmando que alguns acreditam que margens de lucro tão altas já constituem "lucros excessivos" e, se essa situação persistir, os fabricantes de chips de memória podem enfrentar pressão regulatória no futuro. Em 6 de julho de 2026, a UBS Asset Management recomendou investir seletivamente em IA para lidar com a volatilidade do mercado, observando que o mercado continuará altamente volátil, pois os investidores estão ponderando a forte adoção de agentes de IA contra o risco de desaceleração do crescimento dos gastos de capital.

Sintetizando as três lógicas de raciocínio, o atual ciclo de alta dos semicondutores de IA tem uma base sólida para expansão contínua no lado da demanda, enfrenta gargalos reais e de difícil resolução no curto prazo no lado da oferta, e, no lado da capacidade, enfrenta um equilíbrio dinâmico entre expansão de longo prazo e riscos de curto prazo. O conflito central que sustenta a alta do ciclo — o crescimento da demanda superando a expansão da oferta — dificilmente será revertido fundamentalmente antes de 2027.

Conclusão

O lucro operacional preliminar de 89,4 trilhões de won da Samsung Electronics no segundo trimestre de 2026 é uma manifestação concentrada da demanda por memória de IA e uma prova direta da energia deste superciclo de semicondutores. É importante enfatizar que esses resultados ainda são estimativas preliminares, e o relatório financeiro final oficial será divulgado no final de julho de 2026. Um lucro trimestral preliminar que excede a soma dos três anos anteriores e supera a NVIDIA como a empresa com maior lucro trimestral do mundo — esses números por si só constituem a resposta empírica mais forte à questão "se o investimento em IA é uma bolha". Esses resultados preliminares também incluem uma provisão de cerca de 20 trilhões de won para bônus de desempenho; a capacidade real de geração de lucro, excluindo esse fator, é ainda mais impressionante.

No entanto, o sinal dado pelo preço das ações também merece atenção. Quando o lucro trimestral de uma empresa atinge a magnitude de 89,4 trilhões de won, o mercado naturalmente perguntará: por quanto tempo a inclinação do crescimento pode ser mantida? Instituições como Nomura e JPMorgan colocam o pico do ciclo entre 2027 e 2028, com base no desequilíbrio estrutural entre a expansão contínua da demanda e os gargalos reais da oferta. No entanto, o risco de alta volatilidade apontado por instituições como UBS e a preocupação com o excesso de capacidade que pode ser desencadeado pela expansão em larga escala são variáveis que não podem ser ignoradas.

A previsão mais recente da TrendForce indica que, no terceiro trimestre de 2026, o cenário geral de DRAM continuará extremamente apertado, mas o aumento dos preços contratuais diminuirá, com um aumento esperado de 13% a 18% em relação ao trimestre anterior. A demanda principal por NAND Flash continuará sendo sustentada por inferência de IA e construção de grandes data centers, com os preços contratuais devendo subir de 10% a 15% em relação ao trimestre anterior. A tendência de alta dos preços continua, mas o ritmo de aumento está diminuindo — essa é uma característica típica da transição do ciclo da "fase de explosão" para a "fase de verificação".

Para os investidores, o principal julgamento revelado pelo relatório financeiro preliminar da Samsung pode ser: o ciclo de alta dos semicondutores de IA está longe de terminar, mas a precificação do mercado em relação ao ciclo passou da "fase de expectativa" para a "fase de verificação". A principal variável a seguir não é mais "se a demanda por IA existe", mas "se a taxa de crescimento da demanda por IA pode continuar superando a taxa de expansão da oferta" — e a resposta a essa pergunta será revelada gradualmente nos próximos 12 a 24 meses.

FAQ

Pergunta: O dado de crescimento de cerca de 19 vezes no desempenho do segundo trimestre de 2026 da Samsung Electronics é um valor final confirmado?

Resposta: Não. Esse dado é uma estimativa preliminar de desempenho divulgada pela Samsung Electronics em 7 de julho de 2026, com base nos Padrões Internacionais de Relatórios Financeiros da Coreia (K-IFRS). A auditoria ainda não foi concluída. O desempenho final oficial será divulgado no final de julho de 2026. O lucro operacional de 89,4 trilhões de won e a receita de 171 trilhões de won atualmente divulgados são dados preliminares.

Pergunta: O que significa o lucro trimestral da Samsung superar o da NVIDIA?

Resposta: O lucro operacional preliminar deste trimestre da Samsung, de 89,4 trilhões de won (cerca de US$ 58,4 bilhões), superou os US$ 53,536 bilhões do trimestre anterior da NVIDIA. Isso marca um aumento significativo na ponderação da distribuição de lucros dos fabricantes de chips de memória na cadeia de valor da IA, com os benefícios da construção de infraestrutura de IA se expandindo de chips de poder computacional para toda a cadeia de suprimentos de semicondutores.

Pergunta: Quanto tempo se espera que o ciclo de alta dos semicondutores de IA dure?

Resposta: Instituições como Nomura e JPMorgan esperam que o ciclo de alta dure pelo menos até 2027-2028. As bases centrais incluem: o aumento contínuo de projetos de data centers globais, a revisão para cima dos gastos de capital dos provedores de nuvem, o aperto na oferta de HBM, e a expectativa de que nova capacidade de wafer só estará substancialmente disponível após 2028. A Samsung Securities prevê que o aperto na oferta e demanda de memória continuará até 2026.

Pergunta: Se o desempenho da Samsung é tão bom, por que as ações caíram tanto?

Resposta: O mercado já havia precificado amplamente as fortes expectativas de resultados, configurando um típico movimento de "compre o boato, venda o fato". Além disso, o mercado está preocupado com a sustentabilidade do investimento em IA, o possível excesso de capacidade, a possibilidade de as gigantes de tecnologia reduzirem gastos, e a pressão de recuperação da Samsung no segmento de mercado de HBM.

Pergunta: A tendência de aumento dos preços dos chips de memória já atingiu o pico?

Resposta: Ainda não atingiu o pico, mas o ritmo de aumento está desacelerando. Dados da TrendForce mostram que, no terceiro trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM devem subir de 13% a 18% em relação ao trimestre anterior, e os de NAND, de 10% a 15%. Em comparação com os fortes aumentos dos dois trimestres anteriores, o ritmo diminuiu significativamente, mas a tendência de alta não parou.