O preço do ouro pode continuar subindo após a correção? Por que o JPMorgan ainda vê o ouro atingindo US$ 4.500?

Em 7 de julho, o preço internacional do ouro registrou uma queda significativa após o forte rali da semana anterior. O ouro à vista abriu em alta e caiu ao longo do dia, atingindo uma máxima de duas semanas de US$ 4.202,73 por onça-troy no começo da sessão asiática, mas depois oscilou para baixo, caindo para US$ 4.128,39 por onça-troy no período americano. No fechamento do dia, o ouro à vista foi cotado a US$ 4.165,13 por onça-troy, queda de 0,25%. Durante o pregão, perdeu brevemente o patamar de US$ 4.140, com uma queda intradiária de 0,60%.

Essa correção não é um evento isolado. A recuperação moderada do índice do dólar americano, os rendimentos elevados dos títulos do Tesouro dos EUA, a realização de lucros anterior e a melhora no apetite por risco em ativos, múltiplos fatores macroeconômicos se sobrepuseram e ressoaram, formando uma pressão conjunta de curto prazo sobre os preços do ouro.

Ao mesmo tempo, em sua mais recente perspectiva de metais preciosos divulgada em 6 de julho, o JPMorgan Chase reduziu sua meta de preço do ouro para o quarto trimestre de 2026 de cerca de US$ 6.000 para US$ 4.500, uma queda de 25%. Esse ajuste gerou ampla atenção no mercado — será que essa redução drástica na meta significa que o "porta-bandeira do mercado altista do ouro" mudou fundamentalmente sua visão de longo prazo sobre o ouro? Partindo da lógica impulsionadora da correção do preço do ouro em 7 de julho, este artigo analisa em profundidade as considerações reais por trás do ajuste da meta do JPMorgan, identifica as variáveis-chave que determinam o próximo movimento do ouro e, com base nas opiniões predominantes do mercado, faz um julgamento sobre a direção futura do ouro.

Por que o preço do ouro caiu de repente? A dupla pressão do dólar mais forte e do aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA

Índice do dólar americano se fortalece moderadamente

O dólar americano, sendo a moeda de cotação do ouro, suas flutuações cambiais têm um impacto direto e significativo no preço do ouro. Em 7 de julho, o índice do dólar americano, após abrir em alta, devolveu alguns ganhos, atingindo brevemente o patamar de 101 pontos durante o pregão, e fechou em 100,86, praticamente estável em relação ao pregão anterior. Na semana anterior, os dados de emprego não-agrícola de junho, muito abaixo das expectativas do mercado, haviam impulsionado uma queda de 0,5% no DXY, mas, ao entrar na nova semana de negociação, o dólar apresentou um rebote técnico.

A valorização do dólar torna o ouro mais caro para investidores estrangeiros que possuem outras moedas, suprimindo diretamente as compras físicas. Somesh Kapuria, da Hola Prime, comentou que o ouro está em uma tendência de queda desde o início deste ano, e o fortalecimento do dólar continua pressionando esse metal precioso.

Rendimentos elevados dos títulos do Tesouro dos EUA

Como um ativo sem rendimento, o custo de oportunidade do ouro está altamente correlacionado com as taxas de juros reais. Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobem, a atratividade relativa de manter ouro diminui. Em 7 de julho, o rendimento do título de referência de 10 anos do Tesouro dos EUA negociou perto de 4,467% a 4,48%. O mercado apresentou um padrão de divergência — "curto prazo em queda, longo prazo em alta" — o rendimento do título de 2 anos foi de 4,108% a 4,116%, enquanto o de 30 anos subiu contrariamente para 4,984%. Essa estrutura reflete que a reavaliação do mercado sobre o caminho da política do Federal Reserve está se acelerando.

A fraqueza dos dados de emprego pressionou diretamente para baixo as expectativas do mercado de aumento de juros pelo Fed. Em junho, os EUA adicionaram apenas 57.000 empregos não-agrícolas, menos da metade dos 110.000 esperados pelo mercado, enquanto os dados de abril e maio foram revisados para baixo em um total de 74.000. A precificação no mercado de swaps de taxas de juros mostra que a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base na reunião do FOMC de julho é de cerca de 36%.

Realização de lucros e correção técnica

Após vários pregões consecutivos de alta, o preço do ouro acumulou ganhos de curto prazo consideráveis. Em 6 de julho, o ouro à vista disparou para US$ 4.202,09 por onça-troy no início do pregão, atingindo uma nova máxima de duas semanas. Alguns traders optaram por realizar lucros antes da divulgação da ata da reunião do Fed, intensificando a correção intradiária.

Melhora no apetite por risco em ativos

Às 7 de julho, horário de Pequim, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em alta. O Dow Jones Industrial Average subiu 0,29%, para 53.055,91 pontos, ultrapassando pela primeira vez a marca de 53.000 pontos e atingindo um novo recorde histórico; o S&P 500 subiu 0,72%, para 7.537,43 pontos; o Nasdaq Composite subiu 1,12%, para 26.121,16 pontos. A recuperação do apetite por risco desviou parte dos fundos de refúgio que poderiam ter fluído para o ouro.

Alívio do risco no Estreito de Hormuz

Em termos geopolíticos, o risco no Estreito de Hormuz passou de um choque violento para uma preocupação controlável. Após o sinal da OPEP+ de aumento da produção e a contínua recuperação das atividades de navegação, os preços do petróleo caíram, com o petróleo Brent sendo negociado a US$ 71,99 o barril. Os preços do petróleo retornaram basicamente aos níveis anteriores ao ataque militar dos EUA e de Israel ao Irã, aliviando efetivamente o pânico inflacionário de curto prazo. O arrefecimento temporário dos riscos geopolíticos enfraqueceu o prêmio de refúgio do ouro.

Julgamento-chave: a natureza da correção

No geral, essa queda é mais uma correção técnica de curto prazo impulsionada por fatores macroeconômicos do que uma mudança fundamental na lógica de precificação de longo prazo do ouro. Os dados fracos de emprego, na verdade, reduziram as expectativas do mercado de aumento de juros pelo Fed, e esse cenário macroeconômico oferece suporte, e não é negativo, para a tendência de médio e longo prazo do ouro.

Por que o JPMorgan ainda mantém a meta de US$ 4.500? A lógica por trás da redução de US$ 6.000

Em seu mais recente relatório de pesquisa divulgado em 6 de julho, o JPMorgan Chase reduziu sua meta de preço do ouro para o quarto trimestre de 2026 de cerca de US$ 6.000 para US$ 4.500. Ao mesmo tempo, prevê que o preço médio do ouro no terceiro trimestre seja de US$ 4.300. Esse ajuste é considerável — uma queda de 25%.

Lógica de curto prazo para a redução da meta

O JPMorgan apontou no relatório que, no curto prazo, o preço do ouro pode ser limitado pela diminuição do poder de compra em áreas-chave de demanda e, no geral, ainda deve manter uma oscilação em faixa. O ouro tornou-se novamente sensível a mudanças nas taxas de juros reais, o que pode conter novos aumentos no preço do ouro. Além disso, as compras de ouro pelas principais fontes de demanda este ano podem não ser tão fortes quanto o esperado anteriormente, então o banco reduziu o espaço de alta do preço do ouro.

A lógica de alta de longo prazo não mudou

Apesar da redução da meta de curto prazo, a posição de alta de longo prazo do JPMorgan para o ouro permanece firme. O banco espera que o ouro se recupere gradualmente no segundo semestre de 2026, com um preço médio de cerca de US$ 4.300 por onça-troy no terceiro trimestre e subindo para cerca de US$ 4.500 no quarto trimestre. Olhando para 2027, o JPMorgan acredita que o preço do ouro pode continuar sua tendência de alta, impulsionado principalmente por fatores como compras contínuas de ouro pelos bancos centrais, fortalecimento da demanda física e demanda estrutural de alocação de longo prazo ainda existente. Esses fatores sustentarão a atratividade de longo prazo do ouro como um ativo de refúgio e reserva.

Os fatores centrais que sustentam esse julgamento incluem:

Compras contínuas de ouro pelos bancos centrais globais. As compras de ouro pelos bancos centrais tornaram-se a fonte de crescimento mais estável na estrutura de demanda de ouro. Embora os dados específicos da mais recente pesquisa de reservas de ouro dos bancos centrais globais não estejam completamente apresentados nos materiais acima, as principais instituições geralmente concordam que as compras de ouro pelos bancos centrais são um dos pilares mais fortes para o mercado altista de longo prazo do ouro. A singularidade dessa demanda reside em sua insensibilidade ao preço — as compras de ouro pelos bancos centrais são mais baseadas em considerações estratégicas, como diversificação de reservas, desdolarização e hedge geopolítico, do que em flutuações de preço de curto prazo.

Riscos geopolíticos continuam sendo um fator central na precificação do ouro. Embora o risco no Estreito de Hormuz tenha passado de um choque violento para uma preocupação controlável, as negociações EUA-Irã não mostraram novos progressos, e questões nucleares, alívio de sanções, compromissos de segurança e o mecanismo de gestão de longo prazo do estreito ainda não foram fechados. Perturbações geopolíticas periódicas continuarão a fornecer um prêmio de refúgio para o ouro.

A expansão do déficit fiscal dos EUA constitui um suporte estrutural de longo prazo para o ouro. O aumento contínuo da dívida dos EUA enfraquece fundamentalmente a credibilidade do dólar, aumentando a atratividade do ouro como um ativo de reserva alternativo.

O futuro retorno do Fed a um ciclo de corte de juros é o principal motor macro para o fortalecimento de médio e longo prazo do ouro. Embora o mercado atualmente ainda espere que o Fed possa aumentar os juros este ano, os dados fracos de emprego estão gradualmente mudando as expectativas de política. Uma vez que os dados econômicos continuem fracos, impulsionando o mercado a uma mudança clara em direção à flexibilização, a queda nas taxas de juros reais abrirá espaço para alta no preço do ouro.

A redução da meta do JPMorgan de US$ 6.000 para US$ 4.500 é uma correção pragmática para a fraca demanda de curto prazo e a sensibilidade às taxas de juros reais, não uma negação da tendência de longo prazo. O julgamento do banco de que o preço do ouro continuará a subir em 2027 e além é baseado no reconhecimento contínuo de fatores estruturais, como compras de ouro pelos bancos centrais, fortalecimento da demanda física e demanda estrutural de alocação de longo prazo.

Cinco variáveis-chave: os fatores centrais que determinarão o próximo movimento do ouro

O sistema de precificação do ouro é multidimensional. As cinco variáveis a seguir constituem a estrutura central para determinar a direção do preço do ouro na próxima fase.

Índice do dólar americano

Existe uma correlação negativa estável e significativa entre o índice do dólar americano e o preço do ouro. O fortalecimento do dólar aumenta diretamente o custo de compra de ouro para detentores de moedas não-dólar, ao mesmo tempo que reflete a força relativa da economia dos EUA e as expectativas de aperto da política do Fed, ambos fatores que pressionam o ouro. Em 7 de julho, o DXY estava na faixa de 100,85 a 101,035. A trajetória futura do dólar dependerá fortemente de dados econômicos dos EUA e da força relativa das políticas monetárias das principais economias globais. Se os dados econômicos dos EUA continuarem fracos, impulsionando uma mudança na política do Fed, o dólar pode enfraquecer em tendência, fornecendo um catalisador de alta para o ouro.

Expectativas de corte de juros

As expectativas de corte de juros são a variável mais elástica na precificação do ouro. Como um ativo sem rendimento, o custo de oportunidade do ouro é diretamente determinado pelas taxas de juros reais — e o corte de juros é a ferramenta de política monetária mais direta para reduzir as taxas de juros reais. Atualmente, as expectativas do mercado sobre o caminho da política do Fed ainda estão em uma fase de precificação repetida. Após a divulgação dos dados de emprego não-agrícola de junho, as expectativas do mercado para um aumento de juros em julho esfriaram significativamente. Posteriormente, é necessário monitorar de perto os dados de inflação dos EUA, a evolução do mercado de trabalho e os sinais de política do Fed. Uma vez que as expectativas do mercado para cortes de juros passem de "possibilidade" para "certeza", o ouro ganhará um forte ímpeto de alta.

Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, especialmente os rendimentos reais, são o indicador de ancoragem mais direto para a precificação do ouro. Em 7 de julho, o rendimento do título de 10 anos foi de 4,467% a 4,48%, e o de 2 anos foi de 4,108% a 4,116%. O mercado mostrou sinais de inclinação da curva de rendimentos — curto prazo em queda, longo prazo em alta — refletindo que o mercado está esfriando suas expectativas de aperto de política de curto prazo, mas aumentando suas preocupações com riscos fiscais e inflação de longo prazo. Essa estrutura em si é um sinal positivo para o ouro: a queda nas taxas de curto prazo reduz o custo de oportunidade de manter ouro, enquanto a alta nas taxas de longo prazo, que implica preocupações com inflação e fiscais, é exatamente um fator positivo para a precificação do ouro.

Compras de ouro pelos bancos centrais

As compras de ouro pelos bancos centrais são a variável mais certa no lado da demanda de ouro. As principais instituições geralmente acreditam que as compras de ouro pelos bancos centrais são um dos pilares mais fortes para o mercado altista de longo prazo do ouro. As compras de ouro pelos bancos centrais são mais baseadas em considerações estratégicas, como diversificação de reservas e desdolarização, do que em flutuações de preço de curto prazo. Isso significa que, mesmo que o preço do ouro enfrente pressão no curto prazo, a demanda de compras de ouro pelos bancos centrais ainda fornecerá um suporte sólido para o fundo.

Inflação

A inflação afeta a precificação do ouro através do canal das taxas de juros reais. Quando as taxas de juros nominais permanecem inalteradas e a inflação sobe, as taxas de juros reais caem, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro. Os preços do petróleo caíram para os níveis anteriores à ação dos EUA contra o Irã em fevereiro, com o petróleo Brent sendo negociado a US$ 71,99, o que aliviou até certo ponto as pressões inflacionárias de curto prazo. No entanto, a incerteza geopolítica significa que os preços da energia ainda podem oscilar repetidamente. Além disso, o mercado está alerta para os efeitos inflacionários trazidos pela indústria de inteligência artificial, e o aumento contínuo das temperaturas globais também deve aumentar ainda mais as pressões de preços. As mudanças nas expectativas de inflação continuarão a afetar a direção das taxas de juros reais, que por sua vez se transmitirão à precificação do ouro.

O ouro ainda tem espaço para subir no futuro? Principais visões do mercado e análise de cenários

Atualmente, a divergência no mercado sobre o futuro do ouro está aumentando, e as principais instituições estão dando julgamentos diferenciados com base em diferentes estruturas lógicas.

Otimistas: o mercado altista de longo prazo não acabou

Os otimistas acreditam que a lógica do mercado altista de longo prazo do ouro ainda está intacta. O suporte estrutural das compras de ouro pelos bancos centrais, a normalização dos riscos geopolíticos e a expansão contínua do déficit fiscal dos EUA — esses três fatores constituem os "ativos subjacentes" da precificação de longo prazo do ouro. O Goldman Sachs reduziu sua meta de preço do ouro para o final de 2026 de US$ 5.400 para US$ 4.900, mas ainda enfatiza que as compras de ouro pelos bancos centrais globais, de cerca de 51 toneladas por mês, ainda são três vezes o nível anterior a 2022, sendo o suporte mais forte para o mercado altista de longo prazo do ouro. O State Street Bank também deu uma perspectiva otimista.

A lógica central dos otimistas é: os ventos contrários macroeconômicos de curto prazo (dólar forte, rendimentos elevados) são cíclicos, enquanto as compras de ouro pelos bancos centrais, a desdolarização e o desequilíbrio fiscal são estruturais — as forças estruturais acabarão por superar as resistências cíclicas.

Cautelosos: oscilação no terceiro trimestre, recuperação no quarto trimestre

O julgamento dos cautelosos é mais pragmático. O JPMorgan espera que o preço médio do ouro no terceiro trimestre seja de US$ 4.300, mantendo-se em uma oscilação de faixa no curto prazo. A base para esse julgamento inclui: diminuição do poder de compra em áreas-chave de demanda e o ouro se tornando novamente sensível a mudanças nas taxas de juros reais. Além disso, o mercado ainda espera que o Fed possa aumentar os juros este ano, e as expectativas de corte de juros não aumentaram significativamente. Até que o caminho da política do Fed esteja claro, o ouro carece de impulso suficiente para romper o topo da faixa.

Os cautelosos esperam que o preço do ouro possa continuar a oscilar e se consolidar na faixa de US$ 4.100 a US$ 4.300 no terceiro trimestre. À medida que o ambiente macroeconômico se tornar gradualmente claro no quarto trimestre — se os dados econômicos continuarem fracos, impulsionando o aquecimento das expectativas de corte de juros — o preço do ouro poderá se recuperar, subindo para US$ 4.500 ou até níveis mais altos.

As duas visões não são mutuamente exclusivas, mas correspondem a diferentes horizontes de tempo. No curto prazo, o rebote técnico do índice do dólar americano, a operação em níveis elevados dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e a diminuição do poder de compra em algumas áreas de demanda são, de fato, fatores reais que pressionam o preço do ouro. A probabilidade de o preço do ouro oscilar na faixa de US$ 4.100 a US$ 4.300 no terceiro trimestre é alta.

No entanto, no médio prazo, as forças estruturais que impulsionam a alta do ouro não desapareceram. A demanda estratégica de compras de ouro pelos bancos centrais globais, a expansão contínua do déficit fiscal dos EUA e a normalização dos riscos geopolíticos — esses fatores juntos constituem o suporte subjacente para o mercado altista de longo prazo do ouro. Uma vez que as expectativas de política do Fed evoluam de "pausa nos aumentos" para "início dos cortes de juros", o ouro experimentará uma nova rodada de movimento de alta direcional.

Conclusão

A queda do preço do ouro para US$ 4.165,13 em 7 de julho foi o resultado combinado do fortalecimento do dólar, da operação em níveis elevados dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, da realização de lucros e do alívio dos riscos geopolíticos — esta é uma correção típica de curto prazo impulsionada por fatores macroeconômicos, não uma reversão da lógica de longo prazo do ouro.

O JPMorgan reduziu sua meta para o quarto trimestre de US$ 6.000 para US$ 4.500, uma correção pragmática para a fraca demanda de curto prazo e a sensibilidade às taxas de juros reais. No entanto, o julgamento do banco de que o preço do ouro continuará a subir em 2027 e além não mudou; as compras de ouro pelos bancos centrais, o fortalecimento da demanda física e a demanda estrutural de alocação de longo prazo continuam sendo os pilares centrais que sustentam a precificação de longo prazo do ouro.

O próximo movimento do ouro será determinado conjuntamente por cinco variáveis-chave: índice do dólar americano, expectativas de corte de juros, rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, compras de ouro pelos bancos centrais e inflação. No curto prazo, o preço do ouro pode oscilar e se consolidar na faixa de US$ 4.100 a US$ 4.300 no terceiro trimestre; no médio prazo, uma vez que o ambiente macroeconômico mude para a flexibilização, o preço do ouro poderá se recuperar no quarto trimestre, subindo para US$ 4.500 ou mais.

Para os investidores que acompanham o ouro, entender os fatores impulsionadores das flutuações de curto prazo e o suporte estrutural das tendências de longo prazo é igualmente importante — manter a racionalidade durante as correções do preço do ouro e aproveitar a direção quando a tendência se estabelecer pode ser a estratégia mais pragmática no mercado atual.

FAQ

P1: Por que o preço do ouro caiu em 7 de julho?

Em 7 de julho, o ouro à vista recuou para US$ 4.165,13, principalmente impulsionado pelo fortalecimento moderado do índice do dólar americano (DXY atingiu 101 pontos durante o pregão), pela manutenção do rendimento do título de 10 anos do Tesouro dos EUA acima de 4,467%, pela realização de lucros por parte de posições compradas anteriores e pelo alívio dos riscos no Estreito de Hormuz. Essa queda é uma correção técnica de curto prazo impulsionada por fatores macroeconômicos.

P2: Qual é a previsão mais recente do JPMorgan para o ouro?

O JPMorgan espera que o preço médio do ouro no terceiro trimestre de 2026 seja de US$ 4.300 e o preço médio no quarto trimestre seja de US$ 4.500. O banco reduziu sua meta para o quarto trimestre de cerca de US$ 6.000 para US$ 4.500, mas manteve sua posição de alta de longo prazo, esperando que em 2027, com as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais e o retorno estrutural da demanda física, o preço do ouro continue a subir.

P3: Qual é o impacto das compras de ouro pelos bancos centrais no preço do ouro?

As compras de ouro pelos bancos centrais são a fonte de crescimento mais estável no lado da demanda de ouro. As principais instituições geralmente acreditam que as compras de ouro pelos bancos centrais são um dos pilares mais fortes para o mercado altista de longo prazo do ouro. As compras de ouro pelos bancos centrais são mais baseadas em considerações estratégicas, como diversificação de reservas e desdolarização, do que em flutuações de preço de curto prazo, e podem fornecer um suporte sólido para o fundo do preço do ouro.

P4: Qual será a tendência do ouro no segundo semestre de 2026?

A expectativa predominante do mercado é que o preço do ouro oscile na faixa de US$ 4.100 a US$ 4.300 no terceiro trimestre e gradualmente se fortaleça no quarto trimestre. Isso dependerá principalmente se os dados econômicos dos EUA continuarão fracos, se as expectativas do mercado para cortes de juros pelo Fed podem aumentar e se os riscos geopolíticos se intensificarão novamente.

P5: O mercado altista de longo prazo do ouro já acabou?

As principais instituições acreditam que o mercado altista de longo prazo do ouro ainda não acabou. Fatores estruturais como compras de ouro pelos bancos centrais, riscos geopolíticos e expansão do déficit fiscal dos EUA ainda existem. O Goldman Sachs prevê que o preço do ouro atinja US$ 4.900 no final de 2026, e o UBS dá uma meta de 12 meses de US$ 5.200. Os ventos contrários macroeconômicos de curto prazo são cíclicos, enquanto as forças de suporte estrutural são de longo prazo.