Aumento acentuado no volume de negociação de ETFs alavancados e queda nas posições de contratos: que sinal o mercado está enviando?

Desde o segundo trimestre de 2026, o mercado de derivativos de criptomoedas apresentou um conjunto de características de dados dignas de nota: o volume de negociação de ETFs alavancados continuou a subir, enquanto o Open Interest nos mercados de contratos perpétuos e futuros mostrou uma clara tendência de queda. Essa movimentação de um subindo e outro descendo reflete não apenas a mudança de popularidade entre as ferramentas de negociação, mas pode também apontar para mudanças profundas na estrutura dos participantes do mercado, na preferência por risco e no fluxo de capital.

Dois indicadores, dois sinais

O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados é, em primeiro lugar, um sinal no nível de liquidez. Tomando como exemplo os dados da plataforma Gate, a atividade de negociação de produtos de ETF alavancados aumentou significativamente no primeiro semestre de 2026. Ao mesmo tempo, o Open Interest de futuros de Bitcoin experimentou uma queda notável. De acordo com os dados de mercado da Gate, em 7 de julho de 2026, o preço do Bitcoin era de 63.200 USD. No lado dos derivativos, no primeiro semestre de 2026, o Open Interest de futuros de Bitcoin mostrou uma tendência geral de queda, com uma taxa de variação de 7 dias de aproximadamente -3%, e o mercado como um todo estava em um ambiente de baixo volume de posições.

A direção de mudança desses dois indicadores é oposta, mas eles não estão isolados um do outro. A queda nas posições de contratos significa uma contração geral da alavancagem do mercado—os traders estão reduzindo ativa ou passivamente suas posições em contratos perpétuos e futuros. Já o aumento no volume de negociação de ETFs alavancados indica que parte do capital está obtendo exposição alavancada por meio de outro caminho.

Queda nas posições de contratos: Continuação do ciclo de desalavancagem

A queda nas posições de contratos não é uma flutuação de curto prazo, mas sim a continuação da tendência de desalavancagem do primeiro semestre de 2026. O Open Interest de Bitcoin recuou significativamente dos picos anteriores. De acordo com dados relevantes, o Open Interest de futuros de Bitcoin caiu de cerca de 26 bilhões de dólares para cerca de 20,9 bilhões de dólares, uma queda de 19,5%. A taxa de funding também esfriou, caindo de cerca de 0,1% para cerca de 0,02%, indicando uma redução significativa na demanda por alavancagem comprada.

As forças motrizes por trás desse processo de desalavancagem são múltiplas. Primeiro, em outubro de 2025, o mercado de criptomoedas experimentou um evento de liquidação em grande escala, com o Bitcoin caindo de 120.000 dólares para a faixa de 60.000 dólares, uma perda de valor de cerca de 50%, e a confiança do mercado foi abalada após a liquidação maciça de posições alavancadas. Segundo, a incerteza macroeconômica global no primeiro semestre de 2026 levou os traders a optar geralmente por reduzir sua exposição ao risco. Além disso, as saídas de capital dos ETFs à vista também agravaram, até certo ponto, a pressão de desalavancagem no mercado de derivativos.

Vale notar que a queda nas posições de contratos não significa necessariamente que o mercado está baixista. Um ambiente de baixo volume de posições pode, por si só, significar uma estrutura de mercado mais saudável—depois que a bolha da alavancagem é espremida, a sensibilidade do preço a novos influxos de capital pode, na verdade, aumentar. Como apontado por análises de mercado, o mercado atual está em um estado de "vácuo de posições", onde uma pequena quantidade de compras já pode impulsionar um aumento significativo nos preços.

Aumento no volume de negociação de ETFs alavancados: Efeito substituição ou novo capital?

O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados pode ser entendido em dois níveis.

O primeiro nível é o efeito substituição. A alta alavancagem dos contratos perpétuos se torna uma zona de alto risco de liquidação em ambientes de mercado voláteis. Em contraste, os ETFs alavancados operam como "tokens alavancados", onde os usuários não precisam abrir uma conta de contratos ou gerenciar margens; eles só precisam operar no mercado à vista como se estivessem comprando e vendendo tokens comuns para obter exposição alavancada. Cada token de ETF corresponde a posições em contratos perpétuos subjacentes, mas todos os detalhes relacionados a contratos são completamente absorvidos pelo sistema. Esse mecanismo "sem liquidação" reduz o risco de perdas extremas, e o processo de operação é idêntico ao de negociação à vista.

Para investidores que não têm capacidade profissional de negociação de contratos, os ETFs alavancados oferecem um canal de negociação alavancada de baixa barreira de entrada. Em um contexto de aumento da volatilidade do mercado, essa característica atraiu parte do capital que originalmente obtinha alavancagem através de contratos para migrar para ETFs alavancados.

O segundo nível é a expansão da estrutura de mercado. A lógica subjacente dos ETFs alavancados é estabelecer posições com múltiplos correspondentes por meio de contratos perpétuos e fazer rebalanceamentos periódicos para manter a faixa de alavancagem alvo. Isso significa que o aumento no volume de negociação de ETFs alavancados, por si só, gera demanda correspondente por negociações de hedge no mercado de derivativos subjacente. Portanto, o crescimento no volume de negociação de ETFs alavancados e o mercado de contratos não são simplesmente um jogo de soma zero; existe uma relação de interconexão complexa.

Perspectiva de referência da febre global por ETFs alavancados

O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados não é um fenômeno isolado no mercado de criptomoedas. No primeiro semestre de 2026, o uso de ferramentas alavancadas aumentou globalmente. Investidores de varejo aumentaram o uso de ETFs alavancados, enquanto instituições ampliaram sua exposição ao risco através de contratos e swaps.

O caso do mercado coreano é particularmente típico. De acordo com um relatório da Korea Investment & Securities em 6 de julho, o mercado de ETFs alavancados e inversos da Coreia está crescendo rapidamente. Embora esses ETFs representem apenas 7% do valor patrimonial líquido total dos ETFs, eles representam cerca de 31% do volume médio diário de negociação de todos os ETFs—muito acima dos níveis do mercado americano (ETFs alavancados e inversos representam apenas 1% do patrimônio líquido e 8% do volume de negociação). De 27 de maio até o final de junho, a demanda de rebalanceamento para ETFs alavancados e inversos da SK Hynix e da Samsung Electronics totalizou 2,1 trilhões de won coreanos e 300 bilhões de won coreanos, respectivamente.

Essa negociação alavancada concentrada já teve um impacto substancial nos ativos subjacentes. O rápido crescimento desses 14 produtos listados desencadeou 13 eventos de "sidecar" (parada de negociação programada) no KOSPI da Coreia desde 27 de maio, representando metade dos 31 sidecars iniciados em 2026. O mecanismo de "rebalanceamento diário" dos ETFs alavancados tende a comprar na alta e vender na baixa mecanicamente durante as oscilações do mercado, tornando-se um amplificador que intensifica a volatilidade.

Essa tendência global fornece uma referência para entender as mudanças entre ETFs alavancados e posições de contratos dentro do mercado de criptomoedas. Quando a demanda por alavancagem se desloca de ferramentas de contratos tradicionais para a estrutura de ETFs, as características de volatilidade do mercado e a distribuição de riscos também estão mudando.

Diferenças fundamentais entre as duas ferramentas e implicações de mercado

Embora tanto os ETFs alavancados quanto os contratos perpétuos possam fornecer exposição alavancada funcionalmente, existem diferenças fundamentais em seu design de mecanismo.

Os contratos perpétuos permitem que os usuários ajustem livremente o múltiplo de alavancagem—de 2x a 100x ou até mais, com maior eficiência de capital, mas exigem capacidades de gerenciamento de risco mais fortes. Manter posições overnight requer pagamento ou recebimento de taxas de funding, resultando em custos mais altos para posições de longo prazo.

Os ETFs alavancados, por outro lado, fornecem exposição através de tokens alavancados com múltiplos fixos, sem mecanismo de liquidação forçada imediata; flutuações adversas curtas não encerram a posição instantaneamente. No entanto, isso tem o custo de perda por oscilação e taxas de administração diárias, sendo mais adequados para negociação de tendências de curto prazo.

Do ponto de vista da estrutura de mercado, a queda nas posições de contratos significa uma redução no múltiplo geral de alavancagem do mercado—no mercado de contratos perpétuos, posições com alta alavancagem estão sendo eliminadas. Já o aumento no volume de negociação de ETFs alavancados significa que a demanda por alavancagem está sendo reexpressa de forma mais estruturada. Ambos apontam para uma tendência: a alavancagem no mercado de criptomoedas está migrando do modelo de contratos "alta elasticidade, alta volatilidade" para o modelo de ETF "baixa barreira de entrada, estruturado".

Impactos de mercado e dimensões de observação

A coexistência do aumento no volume de negociação de ETFs alavancados e da queda nas posições de contratos pode ser observada sob as seguintes dimensões em termos de impacto no mercado:

Mudanças nas características de volatilidade. O mecanismo de rebalanceamento diário dos ETFs alavancados amplifica as flutuações de preço em movimentos de tendência. Quando o tamanho dos ETFs alavancados atinge uma certa proporção em relação ao volume diário de negociação do ativo subjacente, as próprias negociações de rebalanceamento começam a influenciar o processo de descoberta de preços. Isso significa que, mesmo com a queda nas posições de contratos, a volatilidade do mercado pode não convergir simultaneamente—a fonte da volatilidade pode simplesmente se deslocar do mercado de contratos para as negociações de hedge dos ETFs.

Redistribuição da eficiência de capital. A queda nas posições de contratos liberou parte da margem, mas esses fundos não deixaram completamente o mercado. O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados indica que parte do capital está reentrando na negociação alavancada de forma diferente. A eficiência do capital—ou seja, o impacto no preço que uma unidade de margem pode alavancar—pode mudar devido à troca de ferramentas.

Amadurecimento da estrutura de mercado. A migração de capital de contratos para ETFs alavancados reflete, até certo ponto, a evolução da infraestrutura financeira do mercado de criptomoedas. O surgimento de mais produtos estruturados oferece uma gama mais rica de ferramentas para diferentes tipos de participantes, tornando a distribuição da alavancagem no mercado mais diversificada.

Resumo

O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados e a queda nas posições de contratos refletem, essencialmente, um reequilíbrio da estrutura de alavancagem dentro do mercado de criptomoedas. O processo de desalavancagem no mercado de contratos continua, com o Open Interest em níveis baixos; ao mesmo tempo, os ETFs alavancados, como ferramentas de alavancagem de menor barreira de entrada e mais estruturadas, estão atraindo cada vez mais traders. Essa mudança inclui tanto fatores de efeito substituição—parte do capital migrando de contratos para ETFs—quanto reflete uma redistribuição geral da demanda por alavancagem no mercado.

De uma perspectiva macro, essa tendência ecoa a onda de expansão global do mercado de ETFs alavancados. A alavancagem no mercado de criptomoedas está passando de "alta elasticidade" para "estruturada", de "alta preferência por risco" para "acessibilidade mais ampla". Para os participantes do mercado, compreender o significado dessa mudança estrutural pode ser mais importante do que simplesmente focar na flutuação de preços.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Pergunta: O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados significa que o mercado está aumentando a alavancagem?

Não necessariamente. O aumento no volume de negociação de ETFs alavancados reflete um aumento na atividade de obtenção de exposição alavancada através da estrutura de ETFs, mas a queda nas posições de contratos significa que a exposição alavancada geral no mercado de derivativos está se contraindo. Considerando ambos, o nível total de alavancagem do mercado pode não estar aumentando; é mais uma redistribuição da alavancagem entre diferentes ferramentas.

Pergunta: A queda nas posições de contratos representa que o mercado está baixista?

Não representa diretamente. A queda nas posições de contratos reflete o comportamento dos traders de reduzir sua exposição alavancada, que pode ser desalavancagem ativa ou liquidação passiva. Em um ambiente de baixo volume de posições, o mercado pode, na verdade, se tornar mais saudável devido à eliminação da bolha da alavancagem, e a sensibilidade do preço a novos influxos de capital também pode aumentar.

Pergunta: Qual é mais adequado para investidores comuns, ETFs alavancados ou contratos perpétuos?

Depende da tolerância ao risco e dos objetivos de negociação do investidor. ETFs alavancados são simples de operar e não têm risco de liquidação, sendo adequados para investidores que desejam obter exposição alavancada com uma barreira de entrada baixa e que não são proficientes em gerenciar margens. No entanto, o múltiplo de alavancagem fixo e a perda por oscilação devido ao rebalanceamento diário significam que são mais adequados para negociação de tendências de curto prazo. Contratos perpétuos permitem ajustar a alavancagem livremente, com maior eficiência de capital, mas exigem capacidades de gerenciamento de risco mais fortes e gerenciamento das taxas de funding.

Pergunta: Como o mecanismo de rebalanceamento dos ETFs alavancados afeta o mercado?

Os ETFs alavancados precisam fazer rebalanceamento no final de cada dia de negociação para manter a exposição alavancada alvo. Quando o ativo subjacente sobe, eles compram mais; quando desce, vendem. Esse comportamento mecânico de comprar na alta e vender na baixa amplifica a magnitude das flutuações de preço em movimentos unidirecionais do mercado. Quando o tamanho dos ETFs alavancados é grande em relação ao volume diário de negociação do ativo subjacente, as próprias negociações de rebalanceamento podem se tornar um fator importante que influencia os preços.

Pergunta: A tendência de queda nas posições de contratos e aumento no volume de negociação de ETFs alavancados continuará?

A continuidade dessa tendência depende de múltiplas variáveis, incluindo a volatilidade do mercado, o nível das taxas de funding e as mudanças na preferência dos investidores por diferentes ferramentas de alavancagem. No momento, os ETFs alavancados, como ferramentas de alavancagem de menor barreira de entrada, ainda estão expandindo sua base de usuários. Quanto a saber se a desalavancagem no mercado de contratos já atingiu o fundo, é necessário observar se o Open Interest mostra uma recuperação de tendência.