A relação preço/lucro futuro do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, superando até mesmo o pico da bolha da internet em 2000. Excluindo empresas com prejuízo, a relação permanece em torno de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.

A diferença entre esses dois números é, na verdade, o detalhe mais revelador. É amplamente conhecido que aproximadamente quarenta por cento dos componentes do índice de pequenas empresas atualmente não são lucrativos, o que é o principal fator que infla matematicamente o índice P/L principal. Um segmento tão grande de um índice com lucros negativos ou próximos de zero pode fazer com que a relação média pareça absurdamente alta, já que o lado dos lucros se torna quase irrelevante como denominador. Mesmo quando você exclui empresas com prejuízo e observa apenas as lucrativas, atingir um nível de 16x indica uma tensão real também no lado puro da avaliação; isso não é apenas uma distorção estatística.

Esse quadro é o resultado de uma transformação dramática no setor de pequenas empresas no último ano. No início do ano, o Russell 2000 era negociado com um desconto de avaliação histórico em comparação com o S&P 500, com relações P/L futuras em torno de 18 vezes, enquanto o S&P 500 estava acima de 24 vezes. Essa rotação, impulsionada pela expectativa de que os cortes de juros do Fed aliviariam a carga de dívida de taxa variável das pequenas empresas, ganhou impulso ao longo do tempo, e o índice experimentou vários períodos de forte alta durante o ano. No entanto, grande parte desse crescimento veio de expansões de múltiplos, e não do crescimento dos lucros — significando que os preços aumentaram muito mais rápido que os lucros.

O lado do risco disso não deve ser ignorado. Uma parcela significativa da dívida das pequenas empresas é de taxa variável, e muitas dessas empresas terão que refinanciar dívidas contraídas durante períodos de juros baixos. Com a possibilidade de aumentos de juros de volta à mesa e o Fed adotando uma postura hawkish, essas empresas altamente valorizadas, mas com baixos lucros, são particularmente vulneráveis. Historicamente, tais excessos generalizados de avaliação, especialmente em partes não respaldadas pelo crescimento dos lucros, tendem a sofrer as correções mais acentuadas quando o ambiente de juros se aperta.

This significa que, por trás da história de forte desempenho do índice de pequenas empresas, existem duas realidades diferentes: uma recuperação razoável de empresas genuinamente lucrativas com balanços sólidos e, ao mesmo tempo, a supervalorização de empresas de baixo desempenho infladas pelo interesse especulativo e pelas expectativas de juros baixos. Para aqueles que acompanham tanto os mercados de ações quanto de criptomoedas por meio da Gate, o ponto crucial é que, enquanto essa divergência continuar, cada novo sinal sobre o caminho dos juros do Fed continuará a produzir reações muito mais acentuadas no índice de pequenas empresas em comparação com os grandes índices de ações, porque a estrutura de dívida e a qualidade dos lucros deste segmento representam uma versão muito mais frágil da média.

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