Oito razões levaram o BTC a cair abaixo de US$ 60.000. Como será o mercado daqui para frente?

陶朱，金色财经

Resumo: O mercado recente ainda não é otimista, com a capitalização total do mercado de criptomoedas pairando abaixo de US$ 2 trilhões, uma queda de 20% no último mês; o BTC caiu abaixo do marco de US$ 60.000, com uma queda de mais de 20% no último mês. Quais fatores estão impulsionando essa queda do mercado? Como será o mercado futuro?

I. Visão Geral do Mercado de Criptomoedas

De acordo com dados do Tradingview, até o momento da publicação, a capitalização total do mercado de criptomoedas é de US$ 2,02 trilhões, com uma queda semanal de 6,88%; queda mensal de 19,84%; queda semestral de 29,97%; e queda anual de 30,33%.

O preço do BTC é de US$ 59.346,65, com uma queda semanal de 5,66%; queda mensal de 21,75%; queda semestral de 32,41%; e queda anual de 32,22%.

Outras criptomoedas mainstream também estão com desempenho fraco: ETH caiu abaixo do marco de US$ 1.600, cotado a US$ 1.547,56 no momento da publicação, com queda de 8,3% em 7 dias; BNB cotado a US$ 559,53, com queda de 2,2% em 7 dias; XRP cotado a US$ 1,03, com queda de 8,9% em 7 dias; HYPE cotado a US$ 62,61, com queda de 5,4% em 7 dias.

II. Análise das Causas da Queda Generalizada do Mercado de Criptomoedas

1. Pânico Causado pela Strategy

A desaceleração nas compras de Bitcoin pela Strategy pode ser um dos fatores que levaram à fraqueza do sentimento do mercado. De acordo com um relatório da Strategy, na semana encerrada em 21 de junho, suas aquisições de Bitcoin totalizaram 520 unidades, o menor volume semanal de aquisições em 18 meses. Durante este período, US$ 300 milhões do lucro líquido obtido pela Strategy com a emissão de ações foram usados para reforçar as reservas de caixa.

Além disso, o STRC está sendo negociado muito abaixo de seu valor âncora de US$ 100. Em 25 de junho, o STRC caiu para uma mínima histórica de US$ 75, cotado a US$ 75,69 no momento da publicação; as ações ordinárias MSTR caíram abaixo do marco de US$ 90, cotadas a US$ 85,33 no momento da publicação. A dupla queda do STRC e do MSTR intensificou ainda mais a atenção do mercado sobre a estrutura de ativos e passivos da empresa e o risco de exposição ao Bitcoin, com o sentimento dos investidores permanecendo sob pressão.

A Arkham Intelligence alertou que a fraqueza contínua das ações preferenciais pode tornar o financiamento futuro mais difícil. Se o interesse dos investidores continuar a diminuir, isso pode prejudicar a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy a longo prazo.

A CryptoQuant publicou um relatório em 23 de junho: instando a Strategy a parar de comprar Bitcoin e restaurar suas reservas de caixa para cerca de US$ 2,8 bilhões antes de retomar as aquisições. A Strategy afirmou que a cobertura de dividendos caiu de mais de sete anos para cerca de 14 meses.

Alexander Blume, CEO da Two Prime, uma empresa de gestão de ativos institucionais de Bitcoin, apontou: "A volatilidade da Strategy continua a causar pânico no mercado, lembrando outras grandes quedas que o mercado experimentou anteriormente."

2. Saídas Líquidas de ETF

Na quarta-feira, os fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista registraram saídas líquidas massivas de até US$ 469 milhões. Na quinta-feira, as saídas líquidas de ETF chegaram a US$ 696 milhões, registrando seis dias consecutivos de saídas líquidas. O indicador de entradas ou saídas líquidas de ETF é uma chave para medir a demanda institucional. As saídas líquidas contínuas de ETF refletem uma diminuição na tolerância ao risco do capital institucional e intensificam ainda mais a pressão de venda no mercado.

3. Pressão do Mercado de Ações dos EUA e Efeito de Sucção da IA

A queda das grandes ações de tecnologia prejudicou a tolerância geral ao risco dos investidores, pressionando ainda mais o já frágil mercado de criptomoedas. Na quarta-feira, as ações da fabricante de chips de memória Micron Technology (MU) dispararam após a divulgação de fortes resultados trimestrais, mas a maioria das outras grandes ações de tecnologia caiu, levando o índice Nasdaq a cair 0,4%.

Gráfico diário do BTC/USD em comparação com os índices Nasdaq e S&P 500. Fonte: TradingView

Mesmo que o Bitcoin não compita diretamente com o setor de inteligência artificial, o capital especulativo está cada vez mais fluindo para o campo da IA. O IPO da SpaceX e as expectativas dos investidores em relação aos futuros IPOs da OpenAI e da Anthropic estão abrindo uma direção de investimento totalmente nova para capital de alto crescimento. Os investidores institucionais estão cada vez mais inclinados a empresas que podem gerar lucros sólidos, fluxos de caixa crescentes e posições dominantes. Em suma, nesta fase, a IA substituiu as criptomoedas como a ferramenta especulativa preferida do mercado.

Mais conteúdo pode ser visto em "A Onda de Super IPOs Está Chegando: Como Remodelar os Mercados Financeiros Globais?"

Além disso, a aquisição pelo governo dos EUA de 9,9% das ações da Intel, a proposta de fornecer US$ 2 bilhões em financiamento para empresas de computação quântica, a abertura de terras federais para projetos de data centers e a formulação de um quadro de lançamento para "modelos de fronteira" atrairão a atenção do mercado para o mercado de ações.

Bitcoin/Dólar Americano (laranja) em comparação com Ouro/Dólar Americano e Futuros do Nasdaq 100 (verde). Fonte: TradingView

Atualmente, o desempenho de negociação do Bitcoin se assemelha mais ao de uma ação de tecnologia altamente alavancada. Em períodos de pressão macroeconômica, os investidores sistêmicos geralmente reduzem primeiro sua exposição às posições mais voláteis, e os fundos que fogem de ativos de risco geralmente buscam refúgio em dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e ativos de refúgio tradicional, em vez de criptomoedas. Portanto, seja com o aumento ou a diminuição da tolerância ao risco, o Bitcoin sofre perdas.

4. Expectativas de Aumento de Juros pelo Fed e Preocupações com a Inflação

O mercado não está apenas digerindo a demanda de capital gerada pelo boom da IA, mas também a mudança de postura hawkish de Warsh.

O próximo passo do Federal Reserve está basicamente definido para aumentar os juros em vez de reduzi-los, e o aumento pode ocorrer muito antes do que o mercado esperava anteriormente.

De acordo com a ferramenta FedWatch do Chicago Mercantile Exchange (CME), à medida que os traders aumentam a probabilidade de um aumento de juros nos EUA até dezembro, de 68% há um mês para 80%, a demanda do mercado por ativos como o Bitcoin diminuiu.

Em relação à inflação, a reação inicial do mercado aos dados do Índice de Preços de Gastos com Consumo Pessoal (PCE) de maio dos EUA, que mostraram uma aceleração da inflação para 4,1%, o nível mais alto desde abril de 2023, não foi forte. Um sentimento de aversão ao risco mais amplo se espalhou para os ativos de criptomoedas, com cerca de US$ 500 milhões em posições compradas alavancadas de Bitcoin sendo liquidadas em uma hora, acelerando esta correção do preço do Bitcoin.

A manutenção de uma política monetária restritiva pelo Federal Reserve para lidar com a inflação persistente levou a uma contração do volume total de capital especulativo disponível nos mercados financeiros. Devido à redução geral da liquidez e ao efeito de sucção da IA, o Bitcoin luta para obter as compras sustentadas necessárias para reverter sua tendência de longo prazo de queda.

5. Redução de Traders de Curto Prazo

A CryptoQuant apontou: o mercado de criptomoedas continua a mostrar sinais de enfraquecimento da demanda especulativa. O momentum anual do preço realizado dos detentores de curto prazo (STH) caiu ainda mais para território negativo. Este indicador caiu de cerca de -2,4% em meados de março para cerca de -24% na terça-feira, com os compradores mais recentes entrando a preços muito abaixo dos níveis de um ano atrás. A queda contínua do indicador reflete uma diminuição na participação dos traders de curto prazo, embora a leitura atual ainda seja melhor em comparação com períodos de reset de baixa anteriores, quando o indicador caía para entre -55% e -65%.

O analista da CryptoQuant, Zizcrypto, apontou: "Esses indicadores coincidem com períodos de severo reset da base de custo dos detentores de curto prazo, após os quais as condições do mercado eventualmente melhoram." Embora o preço do Bitcoin possa começar a se recuperar antes da reversão do indicador, a CryptoQuant afirmou que o indicador ainda não mostra sinais de melhoria sustentada na confiança dos detentores de curto prazo.

6. Projeto de Lei CLARITY Ainda Não Aprovado

O CLARITY Act é a principal iniciativa legislativa dos EUA para estabelecer uma estrutura regulatória para o mercado de criptomoedas. O projeto de lei precisa superar um obstáculo processual crítico em cerca de cinco semanas antes do recesso de verão do Congresso. Se não for aprovado, o projeto será adiado para o outono, perdendo um potencial catalisador de mercado em um momento crucial.

A jornalista de criptomoedas Eleanor Terrett já escreveu que, para que o projeto de lei de estrutura do mercado de criptomoedas CLARITY Act se torne lei antes de 4 de julho, são necessárias múltiplas condições complexas simultaneamente: incluir encontrar uma solução ética aceitável tanto para republicanos quanto para democratas, revisar problemas em cláusulas relacionadas à agricultura, mesclar o conteúdo de vários projetos de lei e garantir 60 votos no Senado para aprovação. Isso é "quase impossível" em termos de cronograma, execução processual e ritmo legislativo.

7. Pressão de Venda dos Mineradores

A plataforma de dados on-chain CryptoQuant há muito tempo considera as reservas dos mineradores como um indicador importante de observação. Historicamente, tanto no mercado de baixa de 2018 quanto no final do mercado de baixa de 2022, houve fenômenos simultâneos de queda nas participações dos mineradores, queda no poder computacional e preço atingindo o fundo. Após o halving de 2024, a recompensa por bloco caiu de 6,25 BTC para 3,125 BTC, impactando significativamente a receita dos mineradores. Em meio ao enfraquecimento contínuo do preço do Bitcoin, algumas empresas de mineração estão vendendo reservas de BTC para complementar o fluxo de caixa, aumentando ainda mais a pressão de oferta no mercado.

8. Padrão do Ciclo de Mercado de Baixa

Além dos fatores de curto prazo negativos, alguns analistas acreditam que o desempenho atual do mercado também está alinhado com o padrão de ciclo de longo prazo do Bitcoin.

O mercado está amplamente focado no "ciclo de quatro anos" centrado no halving do BTC. Após cada halving, a oferta de novas moedas cai, e o mercado geralmente passa por quatro estágios: fase de acumulação, expansão do mercado altista, euforia do mercado e correção profunda. Agora, cada vez mais analistas estão debatendo se o "ciclo de quatro anos" ainda existe, e algumas instituições até acreditam que a trajetória futura do Bitcoin se aproximará cada vez mais de ativos de risco macro, em vez de seguir estritamente o ciclo tradicional de halving. No entanto, mesmo os analistas que apoiam a teoria do ciclo geralmente acreditam que o mercado atual ainda não apresentou as características on-chain típicas de uma zona de fundo. Portanto, a tendência atual do mercado de criptomoedas está basicamente alinhada com o padrão do ciclo de mercado de baixa.

III. Como Será o Mercado Futuro?

Atualmente, a estrutura de alta não é óbvia. No entanto, o momentum de baixa ainda é forte. O indicador Moving Average Convergence/Divergence (MACD) caiu abaixo da linha de sinal, sugerindo que a pressão descendente está diminuindo, enquanto o Índice de Força Relativa (RSI) está em 28, indicando condições de sobrevenda, o que pode desacelerar, mas ainda não reverter a tendência de queda.

O preço do Bitcoin pode continuar caindo ao longo do caminho de menor resistência até atingir uma mínima de US$ 53.485 em 5 de julho de 2024.

• Jiang Zhuoer, Fundador da Laitepool: Atualmente, o mNAV da Strategy caiu para 0,72, próximo ao fundo de 0,7 estabelecido em maio de 2022 durante o último mercado de baixa. Combinando com eventos recentes de sentimento do mercado, como a desancoragem do STRC, acredita-se que já estamos na zona de fundo do mNAV deste ciclo. O mNAV tende a liderar o preço do BTC em cerca de 6 meses para o fundo, e com base no "ciclo de quatro anos" e no modelo de diminuição da volatilidade, este mercado de baixa do Bitcoin pode tocar o fundo entre outubro e dezembro de 2026, com uma faixa de preço alvo de US$ 42.000 a US$ 44.000. A estratégia de curto e médio prazo recente ainda é vender à vista e operar vendido, aguardando o fundo esperado para depois passar a comprar à vista e operar comprado.

• Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant: Ainda não é possível confirmar que o Bitcoin está no fundo deste ciclo. Com base em sua análise de gráfico de escala logarítmica, de acordo com as regras tradicionais do ciclo, o preço atual do Bitcoin ainda não parece estar próximo da zona de fundo. À medida que o preço se aproxima da base de custo dos investidores, a relação risco-retorno geralmente melhora significativamente; e nos principais ciclos anteriores, o preço do Bitcoin atingiu o preço realizado. Se este ciclo não apresentar essa situação, pode significar que a estrutura do mercado é diferente do passado.

• Chris Sullivan, Cofundador e Gerente de Portfólio da Hyperion Decimus, um fundo de hedge de ativos digitais: Estimamos que o preço esteja entre US$ 54.000 e US$ 57.000. Talvez o preço caia para US$ 48.000 e depois entre em colapso total. Ou o preço rompe o ponto chave de US$ 82.000. Os investidores estão focados demais na narrativa do mercado e negligenciaram os mecanismos do mercado.

• Trader Killa: Após o rebound, o preço pode saltar para perto de US$ 70.000.

• Trader RektProof: O BTC/USD terá US$ 60.000 como limite inferior na faixa de negociação pelo restante do mês. "No geral, o preço mudará para oferta, recuará para o ponto baixo de equilíbrio e depois se recuperará para o ponto alto negativo, acima de US$ 70.000."

• Gestor de Fundos de Hedge Philippe Laffont: "Um tanto preocupado" com o futuro do Bitcoin, especialmente em meio ao aumento das oportunidades de capital de risco.

• Investidor Bilionário Mark Cuban: Ele já vendeu a maior parte de seu Bitcoin, pois o Bitcoin falhou em servir como hedge em períodos de turbulência geopolítica e enfraquecimento do dólar.