O superciclo de armazenamento de IA terminou? Mudanças de oferta e demanda por trás da correção da Micron, Seagate e SanDisk.

2026年7月3日，o mercado de criptomoedas teve uma alta generalizada. De acordo com dados da Gate, o Bitcoin (BTC) estava cotado a US$ 61.506, com alta de 1,7% nas últimas 24 horas; o Ethereum (ETH) estava a US$ 1.698, com alta de 4,7% nas últimas 24 horas. O Bitcoin se recuperou da mínima de ontem de US$ 59.776 para US$ 61.507, alta de 2,86%; o Ethereum saltou de US$ 1.605 para US$ 1.706, uma alta de 6,26% no dia. A criação de empregos não agrícolas nos EUA em junho foi de apenas 57.000, e a taxa de desemprego foi de 4,2%, ambos abaixo das expectativas do mercado, aliviando as preocupações do mercado sobre um possível aumento de juros pelo Federal Reserve em breve. A capitalização de mercado do Bitcoin é de cerca de US$ 1,23 trilhão, e a capitalização total do mercado geral de criptomoedas é de cerca de US$ 2,21 trilhões.

No entanto, o mercado financeiro tradicional apresentou um cenário diferente. Os setores de armazenamento e semicondutores das ações dos EUA sofreram uma forte liquidação, com o índice de semicondutores da Filadélfia caindo 11% acumulados em dois dias. As três principais empresas de armazenamento – SanDisk (SNDK), Micron (MU) e Seagate (STX) – caíram fortemente em conjunto, contrastando nitidamente com a recuperação do mercado de criptomoedas.

O que aconteceu no mercado?

No dia 3 de julho, horário de Pequim, os três principais índices de ações dos EUA tiveram desempenhos mistos: o Dow Jones subiu 1,1% renovando máxima histórica de fechamento, o Nasdaq caiu 0,8% e o S&P 500 teve leve queda. O setor de armazenamento foi o maior peso do dia.

SanDisk (SNDK) teve a pior queda, fechando em baixa de 14,13%, a US$ 1.745. A ação já mostrava fraqueza no pregão anterior, com queda acumulada de quase 25% em dois dias. A Micron Technology (MU) caiu 5,49%, fechando a US$ 975,56. No pregão anterior, a Micron já havia caído 10,57%. A Seagate Technology (STX) caiu 10,38%.

Outras ações relacionadas a armazenamento também foram pressionadas: a Western Digital (WDC) caiu cerca de 10%, a Intel (INTC) caiu 5%, a KLA Corporation caiu mais de 11%, e a Arm caiu mais de 6%. Nos mercados japonês e coreano, a Samsung Electronics caiu 6,52%, a SK Hynix caiu 7,73% e a Kioxia Holdings caiu 12,57%. O setor de armazenamento de IA praticamente recuou em todos os fronts.

Por que a queda?

Essa rodada de liquidação foi desencadeada por múltiplos fatores em conjunto, mas sua lógica central não é a deterioração dos fundamentos, mas sim um ajuste acentuado no sentimento do mercado e na estrutura de negociação.

Primeiro, as dúvidas sobre o retorno do investimento em infraestrutura de IA aumentaram. No dia 1º de julho, surgiram notícias de que a Meta planeja vender capacidade de computação de IA excedente para clientes externos. Anteriormente, a Meta havia anunciado que os gastos de capital em 2026 chegariam a US$ 145 bilhões. Essa notícia foi interpretada pelo mercado como: até as principais empresas de tecnologia estão reavaliando a relação custo-benefício dos investimentos em infraestrutura de IA. Analistas do setor acreditam que não há realmente excesso de capacidade de computação de IA no momento, mas sim que as empresas de serviços em nuvem, quando os investimentos em capacidade de computação não conseguem se converter totalmente em receita, precisam fazer escolhas para manter o fluxo de caixa positivo. Mas se os investimentos em IA continuarem sem gerar receita, os gastos de capital futuros podem ser limitados.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) também emitiu recentemente um alerta sobre o superaquecimento dos investimentos em IA. As cinco grandes empresas de serviços em nuvem, incluindo Alphabet (controladora do Google), Microsoft e Amazon, planejam investir mais de US$ 1 trilhão em negócios relacionados à IA entre 2025 e 2026. O BIS alerta que, embora os investimentos em IA possam melhorar a eficiência da produção, se o investimento excessivo refluir e reverter, pode causar turbulências no sistema financeiro.

Segundo, os ganhos anteriores foram excessivos e os aspectos técnicos estavam severamente superaquecidos. Desde 2026, os ganhos das ações de armazenamento de IA foram notáveis. A Micron acumulou alta de cerca de 240%, atingindo 37 máximas históricas de fechamento no primeiro semestre. A SanDisk teve um ganho anual de 388,4% em 2025. A Seagate disparou cerca de 146,32% apenas no segundo trimestre. Essa inclinação acentuada de alta significa que qualquer notícia negativa marginal pode desencadear uma grande realização de lucros.

Terceiro, o ataque de vendas a descoberto tornou-se o catalisador da descarga emocional. Segundo notícias do mercado, Michael Burry, o protótipo do "Grande Vendedor a Descoberto", teria vendido a descoberto a Micron em torno de 1º de julho ao preço de US$ 1.051,87, tornando-se o mais novo catalisador para a queda contínua e acentuada das ações de armazenamento de IA. Essa notícia ampliou ainda mais o pânico do mercado.

Quarto, o processo antitruste de DRAM adicionou incerteza. Em 25 de junho, Samsung Electronics, SK Hynix e Micron foram alvo de uma ação coletiva em um tribunal federal da Califórnia, nos EUA, acusadas de conspirar para reduzir a capacidade de produção de DRAM tradicional sob o pretexto da transição para HBM, fazendo com que os preços da memória disparassem cerca de 700% nos últimos quatro anos. O pedido inclui indenização tripla antitruste e liminares. Embora o resultado final desse tipo de ação exija tempo, seu efeito sobre o sentimento do mercado é imediato.

Os fundamentos se deterioraram?

A conclusão é: não se deterioraram.

Com base nos relatórios financeiros mais recentes, os dados operacionais das três empresas ainda são fortes. A receita da Micron no terceiro trimestre fiscal de 2026 (até 28 de maio) foi de US$ 41,46 bilhões, superando em muito os US$ 9,3 bilhões do mesmo período do ano anterior e os US$ 35,91 bilhões esperados pelos analistas; o lucro por ação ajustado foi de US$ 25,11, acima dos US$ 20,86 esperados. A empresa espera que os gastos de capital do quarto trimestre fiscal sejam de cerca de US$ 10 bilhões, e os gastos de capital anuais sejam de cerca de US$ 27 bilhões; os gastos de capital de cada trimestre do ano fiscal de 2027 serão superiores aos do quarto trimestre fiscal de 2026.

A receita da SanDisk no terceiro trimestre fiscal de 2026 (até 30 de abril) foi de US$ 5,95 bilhões, um aumento de 97% em relação ao trimestre anterior e 251% em relação ao ano anterior, superando em muito sua própria orientação e os US$ 4,7 bilhões esperados por Wall Street; o lucro por ação ajustado foi de US$ 23,41, enquanto os analistas esperavam apenas US$ 14,51. A empresa espera receita de US$ 7,75 bilhões a US$ 8,25 bilhões no quarto trimestre fiscal e lucro por ação ajustado de US$ 30 a US$ 33.

A receita da Seagate no terceiro trimestre fiscal de 2026 foi de US$ 3,11 bilhões, lucro por ação não-GAAP de US$ 4,10 e fluxo de caixa livre de US$ 953 milhões. A orientação de receita para o quarto trimestre é de US$ 3,45 bilhões, com lucro por ação ajustado de US$ 5,00, ambos superando as expectativas dos analistas.

Do ponto de vista dos fundamentos de oferta e demanda, o cenário de escassez não mudou.

De acordo com dados da TrendForce, no segundo trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM tradicional devem subir de 58% a 63% em relação ao trimestre anterior, e os preços contratuais de NAND Flash devem subir de 70% a 75% em relação ao trimestre anterior. Entrando no terceiro trimestre, o mercado geral de DRAM continua extremamente apertado.

O Goldman Sachs espera que, em termos de ano calendário, o preço médio de venda de NAND suba significativamente em 2026 – um aumento de cerca de 4,5 vezes em relação ao ano anterior, e continue crescendo 38% em 2027, acima da previsão anterior de 27%. A pesquisa de canais do Goldman Sachs mostra que os principais fabricantes de armazenamento ainda priorizam os gastos de capital em DRAM, em vez de aumentar massivamente a nova capacidade de NAND; no contexto da expansão da demanda de IA, novos incrementos de oferta de NAND podem não ser liberados significativamente até 2028.

O modelo atualizado de oferta e demanda do Morgan Stanley mostra que, em 2026, há uma lacuna de 15% na oferta global de NAND, e em 2027, a lacuna é de 9%. A demanda de NAND relacionada à IA deve aumentar de 205 EB em 2025 para 400 EB em 2026, e subir ainda mais para 609 EB em 2027, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 60%. A participação da demanda de IA no mercado geral de NAND deve passar de 18% em 2025 para 32% em 2026 e atingir 41% em 2027.

O UBS espera que a demanda de DRAM supere a oferta até o segundo trimestre de 2028, e a demanda de NAND supere a oferta até o quarto trimestre de 2027. A demanda por SSD de servidor deve crescer 56% em 2026 e 47% em 2027.

Em relação ao HBM, a TrendForce espera que os embarques de HBM cresçam 60% em 2026 em relação ao ano anterior, e mais 60% em 2027. O HBM continuará com oferta insuficiente até 2027. A proporção de wafers destinados ao HBM em relação ao total de wafers de DRAM deve passar de 18% em 2025 para cerca de 30% em 2027.

O verdadeiro dilema do setor: congestionamento de negociações de curto prazo vs. oferta insuficiente de longo prazo

O principal conflito do mercado atual não é "se a demanda por armazenamento de IA é real", mas sim "se a estrutura de negociação de curto prazo é sustentável".

Do ponto de vista de longo prazo, a construção de infraestrutura de IA ainda está em estágio inicial. De acordo com dados da Sigmaintell, os investimentos globais em infraestrutura de IA e capacidade de computação mantêm crescimento de dois dígitos anualmente de 2024 a 2028, com uma taxa de crescimento anual de 51% em 2026, embora desacelerando em relação aos 104% de 2025, ainda está em um estágio de alto crescimento. O uso de armazenamento em servidores de IA é de 4 a 5 vezes o de servidores de uso geral. Um servidor de treinamento de IA de ponta carrega mais de 100 GB apenas em HBM, com o custo de armazenamento representando mais de 40%, um aumento de 25 pontos percentuais em relação aos 15% dos servidores tradicionais.

No entanto, a estrutura de negociação de curto prazo apresenta riscos significativos. Os ganhos dessas ações superam em muito a melhoria dos fundamentos. Embora o crescimento da receita de 240% da Micron no ano e 251% da SanDisk no ano seja impressionante, a inclinação da alta dos preços das ações é ainda mais acentuada. Quando o mercado começa a questionar a sustentabilidade dos gastos de capital de trilhões de dólares dos provedores de serviços em nuvem de hiperescala, qualquer mudança marginal pode desencadear uma correção acentuada.

O que os investidores devem observar?

HBM (foco em Micron e SK Hynix). O HBM é o componente de armazenamento mais crítico no treinamento e inferência de IA, com oferta insuficiente contínua até 2027. A Micron, como um dos três principais fornecedores de HBM, se beneficia diretamente dessa tendência estrutural. O consumo de wafers de HBM é cerca de 4 a 5 vezes o do DDR5, o que significa que a expansão da capacidade é naturalmente limitada.

NAND (foco em SanDisk). A SanDisk ocupa uma posição importante no NAND Flash, e os SSDs empresariais impulsionados pela inferência de IA estão se tornando o maior mercado de aplicação de NAND. O Goldman Sachs espera que os preços de NAND continuem subindo significativamente em 2026 e 2027. A escassez global de oferta de NAND deve se estender até 2027.

Armazenamento de dados HDD (foco em Seagate). A demanda por armazenamento de dados frios em data centers de IA está remodelando o cenário do mercado de HDD. A capacidade de discos rígidos de 2026 da Western Digital e Seagate já foi basicamente reservada por data centers de IA. A Seagate, após uma disparada de cerca de 146% no segundo trimestre, sofreu uma correção, mas seu suporte fundamental ainda existe.

Conclusão

Em 3 de julho de 2026, a queda coletiva dos três gigantes do armazenamento de IA foi um momento típico de "fundamentos bons, preço ruim". Os fundamentos – o déficit de oferta e demanda de DRAM e NAND, a escassez estrutural de HBM, os gastos de capital de longo prazo em data centers de IA – não se deterioraram substancialmente. O que realmente está mudando é a reavaliação do mercado sobre o "retorno do investimento em IA" e a realização de lucros dos ganhos impressionantes do ano passado.

O mercado de criptomoedas experimentou uma alta generalizada no mesmo dia, com o BTC ultrapassando US$ 61.500 e o ETH superando US$ 1.700. Os dois mercados parecem ter trajetórias divergentes, mas compartilham o mesmo pano de fundo macro: a melhora marginal nas expectativas de liquidez e o alívio das preocupações com as taxas de juros trazidos pelos dados de emprego não agrícola. No entanto, o setor de armazenamento de IA no TradFi ainda está digerindo suas próprias pressões de avaliação únicas.

Para os investidores, a chave é distinguir entre "ruído de negociação de curto prazo" e "tendências estruturais de longo prazo". A lógica da demanda de longo prazo por armazenamento de IA não mudou – o déficit de oferta e demanda de HBM, NAND e SSDs empresariais não deve ser revertido fundamentalmente antes de 2027. Mas o processo de compressão da bolha de avaliação de curto prazo pode não ter terminado. Lorraine Tan, diretora de pesquisa da Morningstar, disse em entrevista à Bloomberg TV que as ações relacionadas à IA podem cair mais 20% a 30% antes de se tornarem atraentes para compra, citando a nova oferta da Samsung e SK Hynix e o possível platô nos gastos de capital de IA.

O setor de armazenamento está em uma encruzilhada de superciclo. A direção do ciclo não mudou, mas a turbulência está aumentando.

FAQ

P1: Há realmente excesso de oferta de chips de armazenamento de IA?

Atualmente, não há excesso de oferta substancial. Os dados da TrendForce mostram que o DRAM ainda está em "estado extremamente apertado" no terceiro trimestre de 2026. O modelo do Morgan Stanley mostra uma lacuna de 15% na oferta global de NAND em 2026. A liquidação atual reflete principalmente a preocupação do mercado com um "possível excesso futuro", não a realidade atual.

P2: Por que o preço das ações da SanDisk caiu mais?

A SanDisk teve um ganho anual de 388,4% em 2025, sendo uma das ações com maior ganho no setor de armazenamento. Os ganhos acumulados massivos significam que a pressão para realização de lucros também é mais concentrada. Além disso, o mercado de NAND, em comparação com o DRAM, tem uma certeza ligeiramente menor aos olhos das instituições, ampliando a magnitude da queda.

P3: Os fundamentos da Micron apresentaram algum problema?

Não. A receita da Micron no terceiro trimestre fiscal de 2026 foi de US$ 41,46 bilhões, com EPS de US$ 25,11, ambos superando amplamente as expectativas. A empresa espera que os gastos de capital do ano fiscal de 2026 sejam de cerca de US$ 27 bilhões, com aumento em 2027. A queda deve-se mais à digestão da avaliação após um ganho de 240% e ao ataque de vendas a descoberto.

P4: A lógica de investimento de longo prazo para armazenamento de IA ainda é válida?

A lógica de longo prazo não mudou. O uso de armazenamento em servidores de IA é de 4 a 5 vezes o dos servidores tradicionais. O Goldman Sachs espera que os preços de NAND subam 4,5 vezes em 2026 e mais 38% em 2027. O UBS espera que a demanda de DRAM supere a oferta até o segundo trimestre de 2028. A questão chave é o momento de alinhamento entre avaliação e fundamentos.