Nike cai para mínima dos últimos doze anos: reavaliação estrutural por trás da queda de 73% e projeção da tendência futura

Até o fechamento de 2 de julho de 2026 (horário de Pequim), as ações da Nike (NKE) estavam cotadas a US$ 43,06, com uma faixa de preço intraday entre US$ 40,11 e US$ 43,28. Este nível de preço foi visto pela última vez em 2014 — há exatos 12 anos. Desde o pico histórico de cerca de US$ 179 em novembro de 2021, a queda acumulada é de mais de 73%. Em termos de valor de mercado, a Nike encolheu de aproximadamente US$ 250 bilhões no pico histórico para cerca de US$ 66 bilhões atuais. Preço retornando ao nível de 12 anos atrás e valor de mercado encolhendo mais de 70% — por trás dessa combinação está uma reestruturação sistêmica de valor que a maior marca esportiva global está experimentando.

Resultados superam expectativas, mas ações atingem mínima de 12 anos

Em 30 de junho de 2026, após o fechamento do mercado de ações dos EUA, a Nike divulgou seus resultados do quarto trimestre e do ano fiscal de 2026. Olhando apenas para os dados, esses resultados não foram ruins: receita no quarto trimestre de US$ 10,97 bilhões, queda de apenas 1% em relação ao ano anterior, acima da expectativa do mercado de US$ 10,85 bilhões; lucro por ação ajustado de US$ 0,20, quase o dobro do consenso de mercado de US$ 0,13. Receita anual de US$ 46,4 bilhões, estável em relação ao ano anterior na base reportada.

No entanto, após a divulgação dos resultados, as ações da Nike caíram até 3,4% no after-market, sendo negociadas perto de US$ 40,17, o nível mais baixo em 12 anos. A razão central para a reação fria do mercado a esses resultados é que a administração emitiu uma perspectiva muito cautelosa — o diretor financeiro afirmou claramente que "não haverá melhora significativa no ambiente nos próximos seis meses", e que a tendência fraca deve continuar até o primeiro semestre do ano fiscal de 2027.

O segredo por trás do aumento de 407% no lucro: um reembolso único de US$ 986 milhões

O número mais impressionante nos resultados foi o lucro líquido, que disparou 407% para US$ 1,069 bilhão. Mas esse crescimento veio quase inteiramente de um fator único — a Suprema Corte dos EUA decidiu em fevereiro de 2026 que as tarifas da Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) eram inconstitucionais, resultando em um reembolso de tarifas de cerca de US$ 986 milhões para a Nike, contribuindo com aproximadamente US$ 0,52 por ação em lucro.

Excluindo esse ganho único, o lucro por ação ajustado foi de US$ 0,20. A margem bruta reportada saltou de 40,3% para 49,2%, com cerca de 900 pontos-base vindos do reembolso de tarifas; excluindo o reembolso, a margem bruta básica foi de cerca de 40,3%, estável em relação aos 40,3% do ano anterior. Wall Street geralmente classificou esse benefício como um "analgésico de curto prazo" — as operações principais não melhoraram substancialmente.

Quatro armadilhas estruturais: por que as ações estão de volta ao nível de 12 anos atrás

As ações voltaram ao nível de 2014, não devido a um único evento, mas à sobreposição de quatro problemas estruturais.

A reação adversa da estratégia direta ao consumidor (DTC). Nos últimos anos, a Nike promoveu agressivamente a estratégia DTC, afastando-se proativamente de atacadistas e varejistas. Essa estratégia contribuiu para um crescimento significativo da margem de lucro durante a pandemia, mas a era pós-pandemia expôs o preço do desequilíbrio de canais. As vendas diretas no quarto trimestre caíram 9% para US$ 4,1 bilhões, com uma queda de 12% na plataforma digital. A administração da Nike admitiu na teleconferência que a estratégia passada era "NIKE Direct first offense", e agora eles são forçados a reparar relacionamentos com parceiros atacadistas. O CFO afirmou que a empresa se reorientou para "atender todo o mercado", não apenas um único canal.

Dependência de clássicos e lacuna de inovação. Modelos clássicos como Air Force 1, Dunk e Jordan Retro foram as máquinas de dinheiro da Nike, contribuindo com margens de lucro muito acima da média do setor. Mas a dependência excessiva de clássicos resultou em uma perda contínua de frescor da marca. A empresa afirmou claramente na teleconferência que a limpeza ativa de estoques de clássicos impactou negativamente a receita em cerca de 5 pontos percentuais no trimestre. Roupas esportivas casuais e a linha Jordan (excluindo tênis de basquete de linha principal) continuam enfrentando quedas de dois dígitos. A administração atribuiu isso à "dependência excessiva do negócio de franquias" — ou seja, relançar repetidamente calçados existentes em vez de investir recursos suficientes no desenvolvimento de produtos inovadores de próxima geração.

Perda de velocidade no mercado chinês. A Grande China já foi o motor de crescimento mais importante da Nike, mas agora se tornou o maior lastro. A receita da Grande China no quarto trimestre caiu 12% na base reportada e 17% em moeda constante, com lucro antes de juros e impostos caindo 20%. A receita anual foi de US$ 5,847 bilhões, uma queda de 11% em relação ao ano anterior, enquanto no ano fiscal de 2021 esse número chegou a US$ 8,29 bilhões. O CEO Elliott Hill admitiu na teleconferência que a China enfrenta "desafios estruturais" e que estão promovendo um "reset completo". Marcas locais como Anta e Li Ning estão comprimindo o fosso de prêmio de marca da Nike por meio de preços e cultura nacional. Até o quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita da Grande China caiu ano a ano por oito trimestres consecutivos.

Mudança qualitativa no cenário competitivo. Marcas emergentes como On Running e Hoka estão conquistando participação no mercado de tênis de corrida profissional — e corrida é justamente a categoria central onde a Nike começou. Dados do Deutsche Bank mostram que, até maio de 2026, a participação da On no mercado de tênis de corrida dos EUA estava empatada com a da Nike (excluindo Jordan), cada uma com cerca de 25%; incluindo Jordan, a liderança da Nike é de menos de 3 pontos percentuais. A recuperação da Adidas no mercado chinês também está comprimindo ainda mais o espaço de crescimento da Nike.

O que as instituições pensam: consenso na divergência

Após a divulgação dos resultados, várias instituições reduziram seus preços-alvo para a Nike, mas as classificações variam claramente:

• Goldman Sachs reduziu o preço-alvo de US$ 46 para US$ 42, mantendo "neutro"
• JPMorgan reduziu de US$ 52 para US$ 47, mantendo "neutro"
• Citigroup manteve o preço-alvo de US$ 45 e classificação "neutro"
• UBS manteve o preço-alvo de US$ 48 e classificação "neutro"
• Jefferies manteve o preço-alvo de US$ 90 e classificação "compra"
• BTIG manteve o preço-alvo de US$ 55 e classificação "compra"
• Bernstein rebaixou a classificação de "acima do mercado" para "em linha com o mercado", com preço-alvo reduzido de US$ 72 para US$ 55

A divergência entre as instituições reflete essencialmente diferentes julgamentos sobre o ritmo da transformação. Os otimistas acreditam que as medidas de reestruturação da administração melhorarão as margens de lucro e o fluxo de caixa; os pessimistas acreditam que a recuperação das vendas está mais lenta do que o esperado. O sinal do mercado de opções é mais pessimista: a relação put/call saltou de 0,53 em 26 de junho para 1,14 em 30 de junho. Uma relação acima de 1 significa que o número de opções de venda excede o de opções de compra.

Transformação em andamento: de "Win Now" para "Sport Offense"

O CEO Elliott Hill retornou ao comando da Nike em outubro de 2024 e iniciou o plano de transformação "Win Now". O núcleo estratégico é migrar de metas de curto prazo, como limpeza de estoques e reparo de canais, para a construção de capacidades de longo prazo orientadas pelo esporte (Sport Offense).

Em termos de resultados de execução, o negócio de corrida registrou crescimento de dois dígitos pelo quinto trimestre consecutivo — mas esse crescimento é amplamente interpretado pelo mercado como uma recuperação do efeito de base. O negócio de futebol se beneficiou da Copa do Mundo de 2026, com as vendas de camisas da seleção nacional atingindo 2,5 vezes o nível do mesmo período de 2022. No entanto, a administração prevê que a receita no primeiro semestre do ano fiscal de 2027 cairá ainda mais — uma queda estimada de "baixo a médio dígito único", mais pessimista do que a previsão de "baixo dígito único" feita em março. O valor comercial da transformação ainda precisa de tempo para se concretizar.

Tendências futuras: três variáveis-chave

Se as ações da Nike conseguem sair do patamar de mínima de 12 anos depende da evolução de três variáveis centrais.

O ponto de inflexão do ciclo de estoques e descontos. A Nike está ativamente reduzindo a oferta de modelos clássicos e diminuindo promoções com descontos. No final do quarto trimestre, os estoques eram de US$ 7,53 bilhões, praticamente estáveis em relação aos US$ 7,52 bilhões do ano anterior. A administração afirma que melhorará a margem bruta apertando as compras e gerenciando os estoques de forma mais rigorosa, mas prevê que esse processo durará todo o ano fiscal de 2027.

A profundidade da localização no mercado chinês. A Grande China caiu por oito trimestres consecutivos. Hill enfatizou na teleconferência que a equipe chinesa está promovendo a localização no nível de "operações diárias" — incluindo design de produtos mais próximo das necessidades locais, estratégias de marketing regionalizadas e uma combinação de canais mais flexível. No entanto, a eficácia de tais ajustes estruturais geralmente leva vários trimestres para se refletir nos dados financeiros.

A reconstrução do processo de inovação. Passar da dependência de relançamentos de clássicos para o retorno à inovação em desempenho esportivo é um pré-requisito para a recuperação da avaliação de longo prazo da Nike. A administração afirma que o crescimento no novo ano fiscal se expandirá da corrida para o basquete e equipamentos de treino, e que produtos específicos e planos de mercado serão apresentados no Dia do Investidor em setembro. Se o crescimento nas categorias de corrida e futebol pode se transformar de efeito de base em impulso sustentável é o cerne da avaliação de longo prazo.

O índice P/L atual das ações foi significativamente comprimido para cerca de 22 vezes (com base em estimativas de lucro não-GAAP), abaixo da média de cinco anos de cerca de 30 vezes. Algumas instituições acreditam que o sentimento negativo já está excessivamente refletido no preço das ações. Mas a orientação pessimista da administração para o primeiro semestre significa que faltam catalisadores claros de desempenho no curto prazo. O fosso de marca da Nike — a matriz de endossos de atletas de elite globais, economias de escala na cadeia de suprimentos, o acúmulo centenário de cultura esportiva — não desapareceu, mas reconstruir a confiança do mercado exigirá sinais contínuos de melhoria de desempenho, o que pode levar vários trimestres ou até mais tempo.

Conclusão

As ações da Nike retornaram ao nível de 12 anos atrás como resultado da combinação de erros estratégicos, mudanças de mercado e aumento da concorrência. A expansão excessiva do DTC enfraqueceu o ecossistema de canais, a dependência de clássicos corroeu o impulso de inovação, a perda de velocidade no mercado chinês expôs as fraquezas da localização, e a ascensão de marcas emergentes como On mudou fundamentalmente o cenário competitivo. O reembolso único de tarifas embelezou os resultados do quarto trimestre, mas não conseguiu esconder a fraqueza das operações principais.

A transformação já está em andamento, mas a administração alerta que a fraqueza continuará até o primeiro semestre do ano fiscal de 2027. Para investidores, a avaliação atual da Nike está abaixo de sua média histórica, mas "barato" por si só não é condição suficiente para compra. O ponto de inflexão do ciclo de estoques, a estabilização do mercado chinês e o feedback do mercado para produtos inovadores — antes que esses três sinais apareçam simultaneamente, a narrativa de recuperação da Nike ainda permanecerá no estágio de "expectativa".

FAQ

P1: Em que nível estão as ações da Nike atualmente?

Até o fechamento de 2 de julho de 2026 (horário de Pequim), as ações da Nike estavam cotadas a US$ 43,06, com uma mínima intraday de US$ 40,11. Este nível de preço é o mais baixo desde 2014, ou seja, uma mínima de 12 anos. Desde o pico histórico de cerca de US$ 179 em novembro de 2021, a queda acumulada é de mais de 73%.

P2: Quais são os principais dados dos resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Nike?

Receita no quarto trimestre de US$ 10,97 bilhões, queda de 1% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de US$ 10,85 bilhões. Lucro líquido de US$ 1,069 bilhão, um aumento de 407% em relação ao ano anterior, mas principalmente devido a um reembolso único de tarifas de cerca de US$ 986 milhões. Excluindo esse fator, o lucro por ação ajustado foi de US$ 0,20. A receita da Grande China caiu 12% na base reportada.

P3: Qual é a razão central para as ações da Nike caírem para a mínima de 12 anos?

Quatro aspectos: expansão excessiva da estratégia DTC direta levou a um desequilíbrio no ecossistema de canais; dependência excessiva de relançamentos de clássicos como Air Force 1, Dunk e Jordan, com investimento insuficiente em inovação; receita da Grande China caindo por oito trimestres consecutivos, com aumento da concorrência de marcas locais; a participação de mercado da On em tênis de corrida nos EUA já está empatada com a da Nike (excluindo Jordan), e o cenário competitivo mudou qualitativamente.

P4: O que as instituições acham do preço futuro das ações da Nike?

Há divergência clara. Jefferies mantém preço-alvo de US$ 90 e classificação "compra"; BTIG mantém US$ 55 e "compra"; Goldman Sachs reduziu o preço-alvo de US$ 46 para US$ 42; JPMorgan reduziu de US$ 52 para US$ 47; Bernstein reduziu para US$ 55 e rebaixou para "em linha com o mercado". O consenso é que a transformação ainda precisa de tempo e faltam catalisadores claros no curto prazo.