#NFPCountdown A contagem regressiva está em andamento para o que pode ser o relatório de empregos mais consequente em anos, e a razão se resume a uma coisa: não há mais uma rede de segurança de orientação do Fed em que se apoiar se o número surpreender.

O lançamento de sexta-feira cobre a folha de pagamento de junho, e chega em um momento genuinamente sensível. O relatório de maio veio muito mais forte que o esperado, com 172.000 empregos adicionados contra previsões próximas de 85.000, e o número de abril também foi revisado para cima. Esse tipo de surpresa positiva já causou danos reais às esperanças de corte de juros uma vez, o ouro registrou sua maior queda em uma única sessão desde março em reação, perdendo mais de três por cento em um único dia, enquanto o dólar disparou e as expectativas de corte evaporaram. Se junho vier igualmente forte, marcaria um terceiro mês consecutivo de resiliência que contraria um mercado de trabalho que muitos esperavam que já estivesse esfriando.

O que torna este lançamento específico diferente de uma típica sexta-feira do NFP é o pano de fundo que Kevin Warsh criou. Desde que assumiu como presidente do Fed, Warsh removeu completamente as orientações futuras das declarações do FOMC, o que significa que o comitê não sinaliza mais para onde está inclinado entre as reuniões. Isso deixa os dados recebidos, e este relatório de empregos especificamente, fazendo muito mais trabalho do que normalmente fariam ao moldar o que os mercados esperam do próximo movimento do Fed. Nove dos dezoito membros do FOMC já incluíram pelo menos um aumento de taxa antes do final do ano em suas projeções, uma mudança notável em relação a onde as expectativas estavam não muito tempo atrás, quando cortes ainda eram o caso base consensual.

O contexto também importa aqui. A inflação tem estado alta em parte devido aos custos de energia ligados ao conflito envolvendo o Irã, e Warsh tem sido explícito de que o Fed pretende entregar estabilidade de preços mesmo que isso signifique decepcionar aqueles que esperam um afrouxamento de curto prazo. Um número forte de empregos reforçaria o caso para esse caminho hawkish, essencialmente confirmando que não há fraqueza no mercado de trabalho séria o suficiente para justificar cortes de juros enquanto a inflação ainda está acima da meta. Uma surpresa fraca ou negativa, por outro lado, complicaria consideravelmente esse quadro, levantando a possibilidade desconfortável de um mercado de trabalho esfriando ao mesmo tempo que a inflação permanece elevada, uma combinação para a qual o Fed tem ferramentas boas muito menos numerosas para lidar de forma limpa.

Para os mercados, a configuração agora é genuinamente de dois lados de uma forma que nem sempre foi. Sem orientações futuras em que se apoiar, não há comentários do Fed amortecendo a reação inicial ao número como costumava haver. Isso significa que o que quer que seja divulgado na sexta-feira provavelmente se moverá mais rápido e mais longe entre moedas, títulos, ouro e ativos de risco em geral, já que os traders estão reagindo ao número em si, em vez de filtrá-lo através de uma narrativa existente do Fed. Para qualquer um que acompanhe a força do dólar, o ouro ou o sentimento de risco mais amplo na Gate, este é um daqueles lançamentos que vale a pena assistir ao vivo, em vez de verificar a manchete depois, já que a magnitude do movimento inicial pode definir o tom para o posicionamento em direção à próxima reunião do FOMC ainda este mês.