#CirclePlunges17%

Circle despencou 17,5% em uma sessão, agora caiu 40% em 30 dias, e o lançamento da OUSD reescreveu a narrativa da competição de stablecoins para sempre. Foi isso que aconteceu. Deixe-me contar a esta comunidade a história completa e sem filtros sobre por que a Circle teve uma semana de surra.

Não é apenas uma coisa que aconteceu ao mesmo tempo.

São duas. Primeiro. As ações da Circle na terça-feira despencaram 17,55% para US$ 62,63 — quase seu preço de IPO e seu pior declínio em um único dia.

O que causou essa queda épica?

Dois eventos, ambos divulgados na terça-feira à tarde exatamente ao mesmo tempo.

Evento um: o lançamento da OUSD pelo consórcio Open Standard, que é apoiado por 140 empresas, incluindo: Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, BNY Mellon e Coinbase. Evento dois: a FTSE Russell, ao mesmo tempo, durante sua decisão anual de rebalanceamento, retirou a Circle (CRCL) dos índices Russell 1000 Growth, Russell 3000 Growth e Russell Midcap Growth — resultando em uma onda massiva de vendas mecânicas por todos os fundos passivos de rastreamento de índice que possuem o título. A exclusão do índice amplificou uma liquidação impulsionada por notícias em uma cascata completa.

A CRCL caiu ~40% nos últimos 30 dias. O ataque da OUSD é real, é estratégico e é diferente de como as stablecoins atacaram a posição de mercado da Circle historicamente. A Global Dollar Network e outros concorrentes anteriores, como a USDG, simplesmente não capturaram participação de mercado suficiente devido aos efeitos de rede e à vantagem de pioneirismo da USDC.

O que torna a OUSD fundamentalmente diferente é isto: a BlackRock, a própria gestora de ativos de reserva da Circle, é parceira na OUSD.

Da mesma forma, o principal parceiro de custódia da Circle, BNY Mellon, e o maior cliente, Coinbase. Este não é um player independente do zero; são os parceiros de infraestrutura central da Circle construindo sua própria alternativa usando as parcerias de custódia e reserva da própria Circle, mas em uma estrutura econômica muito diferente. Eles terão zero taxas de cunhagem e resgate. 100% da receita de juros do Tesouro será compartilhada diretamente com parceiros do ecossistema (em vez de a Circle ficar com quase tudo para si), atacando assim os ~96% de sua receita de negócios que vêm da retenção dos juros de suas reservas em vez de redistribuí-los.

Os ursos veem a notícia como uma ameaça existencial: o "fosso" da Circle sempre foram seus efeitos de rede e a confiança dos grandes bancos.

No entanto, se empresas como Visa, Mastercard e Stripe (as empresas que distribuem USDC para seus clientes diariamente em bilhões de transações) agora encontrarem um incentivo financeiro maior para usar OUSD em vez disso, o crescimento da oferta circulante de USDC estagnará. Os touros apontam para uma reação exagerada significativa do mercado, com vários analistas experientes classificando o movimento como exagerado. A William Blair manteve sua classificação de Outperform.

A Clear Street observou que a liquidação é exagerada. E a Morgan Stanley explicitamente chamou a noção de que a Coinbase cortaria voluntariamente seu acordo com a Circle de "improvável".

Qual é o fato mais significativo que os touros apontarão?

A OUSD não será lançada até o final de 2026.

O ataque é real, mas ainda não está ativo, e o market cap da USDC ainda é mais que o dobro do ano anterior, situando-se em US$ 73,7 bilhões. O CEO da Circle, Jeremy Allaire, respondeu na terça-feira em tom moderado, chamando as stablecoins de redes, não moedas, destacando os efeitos de rede e as vantagens de infraestrutura de pagamentos que são quase impossíveis de replicar rapidamente e apontando que preocupações passadas sobre a Meta e a Amazon lançarem stablecoins saíram pela culatra, pois essas grandes corporações simplesmente migraram para a USDC em vez de construir plataformas rivais. A OUSD é o teste definitivo de se essa premissa se sustenta. Em 18 de agosto, a teleconferência de resultados do segundo trimestre será a data determinante para saber se a narrativa da USDC continua (crescimento da circulação > $80B e margens mantidas) ou se o caso otimista se desfaz (crescimento estagnado e renegociação da parceria em favor da Coinbase).

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