DeFi entra em momento de reavaliação de valor: riscos e oportunidades por trás dos US$ 70 bilhões em TVL

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Autor: Flora, CryptoPulse Labs

Em 1º de julho, de acordo com dados da DeFiLlama, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi em toda a rede caiu abaixo de US$ 70 bilhões. Atualmente, está em aproximadamente US$ 69,358 bilhões, atingindo a mínima desde fevereiro de 2024, o que rapidamente chamou a atenção do mercado.

Como um indicador importante para medir a atividade do ecossistema financeiro descentralizado, as mudanças no TVL não apenas refletem o fluxo de capital on-chain, mas também, de certa forma, mapeiam o sentimento do mercado e o ciclo do setor.

Comparado ao pico de mais de US$ 180 bilhões em 2021, o mercado DeFi atual claramente entrou em uma nova fase de ajuste. O TVL caindo abaixo de um marco crítico significa que o DeFi está entrando em um ciclo de recessão ou o setor está passando por uma nova rodada de reorganização e reconfiguração?

I. TVL cai abaixo de US$ 70 bilhões: por que a liquidez do DeFi está se contraindo continuamente?

TVL, ou valor total bloqueado, há muito é considerado um indicador central da saúde do ecossistema DeFi. Ele representa o valor total dos ativos que os usuários bloqueiam em protocolos como empréstimos, DEXs, derivativos e agregadores de rendimento.

Portanto, um aumento no TVL geralmente significa entrada de capital e atividade do mercado, enquanto uma queda significa retirada de capital e contração da liquidez. Desta vez, o TVL em toda a rede caiu abaixo de US$ 70 bilhões, refletindo essencialmente a contínua contração da liquidez geral do DeFi.

A principal razão para esse fenômeno é a diminuição do apetite geral ao risco no mercado de criptomoedas. Quando ativos centrais como Bitcoin e Ethereum entram em fases de volatilidade ou correção, o capital de risco no mercado tende a se retirar primeiro dos setores de alta volatilidade.

Como o DeFi é um campo altamente dependente do sentimento do mercado, ele é naturalmente o mais afetado. Os usuários não estão mais realizando operações frequentes de alavancagem, empréstimos e mineração de liquidez, e a atividade de capital on-chain diminui consequentemente.

Ao mesmo tempo, o modelo de incentivo à liquidez do qual o DeFi dependia fortemente nos últimos anos está se esgotando. Durante o período do DeFi Summer de 2020 a 2021, muitos protocolos atraíram capital com altas recompensas de tokens, oferecendo APYs de dezenas ou até centenas, fazendo com que o capital se acumulasse rapidamente.

No entanto, esse modelo de crescimento era essencialmente impulsionado por subsídios, não por demanda real. Assim que os incentivos diminuem, o capital se retira rapidamente. Agora, o mercado está cada vez mais ciente de que o alto TVL de muitos protocolos não representa valor real, mas sim o resultado do acúmulo de capital de arbitragem de curto prazo.

Além disso, a migração de capital para outras narrativas populares também é um fator importante. Nos últimos dois anos, o foco do mercado mudou gradualmente do DeFi para novos setores como IA, RWA, pagamentos com stablecoins e infraestrutura modular.

O capital busca naturalmente maiores expectativas de crescimento. Quando novas narrativas atraem atenção, o apelo do capital para o setor tradicional de DeFi é enfraquecido. Em outras palavras, a queda do TVL não significa apenas que o capital está saindo da blockchain, mas também que o mercado está reconfigurando o capital.

II. Atrás do arrefecimento do DeFi: o setor enfrenta barreiras de crescimento

Se olharmos para a trajetória de desenvolvimento do DeFi, veremos que ele já foi uma das direções mais revolucionárias em todo o setor de criptomoedas. Protocolos como Uniswap, Aave e MakerDAO conseguiram reconstruir mecanismos de negociação, empréstimos e emissão de stablecoins das finanças tradicionais, permitindo que os usuários realizassem operações financeiras complexas sem a necessidade de bancos ou corretoras.

Essa ideia de finanças sem permissão foi considerada uma das aplicações mais centrais da blockchain.

No entanto, após vários ciclos de alta e baixa, as barreiras de crescimento do DeFi se tornaram cada vez mais evidentes. Primeiro, a velocidade da inovação desacelerou significativamente. No início do ecossistema DeFi, havia diferenciação clara entre os protocolos. Alguns focavam em negociação, outros em empréstimos, e alguns exploravam ativos sintéticos. Mas hoje, muitos novos projetos são apenas cópias ou ajustes de modelos antigos.

Novos AMMs, novos protocolos de empréstimo e novas fazendas de rendimento surgem constantemente, mas raramente trazem inovação estrutural real. O aumento da competição homogênea reduz a disposição dos usuários em migrar.

Em segundo lugar, a queda significativa nas taxas de rendimento enfraqueceu o apelo do DeFi. Os altos rendimentos comuns em 2021 vinham, em grande parte, da inflação de tokens e da bolha do mercado. À medida que o mercado amadurece, os rendimentos reais estão gradualmente retornando à racionalidade.

Atualmente, as taxas de retorno para empréstimos de stablecoins, criação de mercado e produtos básicos de rendimento caíram para a casa dos dígitos individuais. Para o usuário comum, quando os rendimentos do DeFi se aproximam dos produtos financeiros tradicionais, sua complexidade operacional e riscos de contratos inteligentes se tornam desvantagens.

O problema mais profundo está na estagnação do crescimento de usuários. Apesar de anos de desenvolvimento, o DeFi ainda luta para romper o círculo de usuários nativos de criptomoedas. Para o usuário comum, conceitos como gerenciamento de carteiras, taxas de gás, pontes cross-chain, segurança de chave privada e risco de liquidação ainda têm barreiras elevadas.

Comparado ao uso de sistemas de pagamento tradicionais como PayPal ou Visa, a experiência do usuário no DeFi ainda é complexa. A superioridade técnica não equivale à facilidade de uso do produto. Esse gargalo na experiência do usuário impede que o DeFi alcance uma adoção em massa verdadeira.

III. A queda do TVL não representa o fim; o DeFi pode estar entrando em uma nova fase

Embora o TVL tenha caído para uma baixa do período, isso não significa que o DeFi esteja chegando ao fim. Na verdade, considerar o TVL como o único indicador já é limitado em si mesmo.

Como o TVL é geralmente denominado em dólares, as flutuações de preço dos ativos cripto afetam diretamente o valor numérico. Mesmo que a quantidade de ativos bloqueados pelos usuários permaneça a mesma, se o preço do Ethereum cair, o TVL também encolherá significativamente. Portanto, a queda do TVL não equivale completamente a uma perda real de capital.

Mais importante ainda, o setor está passando de um acúmulo de capital para uma competição de eficiência. Com o amadurecimento contínuo de soluções como Layer 2, arquitetura modular, negociação orientada por intenção e soluções de liquidez cross-chain, os futuros protocolos DeFi podem não precisar mais de um enorme TVL para sustentar seu volume de negócios.

O aumento da eficiência do capital significa que menos capital bloqueado pode gerar maior volume de negociação e melhor experiência do usuário. Isso mudará a dependência anterior do mercado de um único indicador como o TVL.

Ao mesmo tempo, o DeFi também está se estendendo para cenários financeiros mais reais. Uma das direções mais observadas é o RWA, ou ativos do mundo real na blockchain. Através da tokenização, ativos tradicionais como títulos do governo, fundos, imóveis e crédito privado estão gradualmente entrando no sistema financeiro on-chain.

Isso significa que as fontes de rendimento do DeFi estão começando a passar de "subsídios de tokens" para fluxos de caixa reais, tornando o suporte de valor mais sólido.

Por outro lado, a rápida expansão do ecossistema de stablecoins também está impulsionando o DeFi para uma nova fase. A USD Coin da Circle e a Tether da Tether tornaram-se gradualmente a base central de liquidez das finanças on-chain.

De uma perspectiva de longo prazo, o núcleo da competição futura do DeFi pode não ser mais "quem tem o APY mais alto", mas "quem pode oferecer serviços financeiros mais estáveis, seguros e eficientes". Os protocolos que realmente conseguem atravessar ciclos geralmente têm quatro características: receita real, forte retenção de usuários, alta eficiência de capital e segurança sólida.

Os US$ 70 bilhões de TVL podem parecer um ponto baixo, mas é mais como um divisor de águas após a eliminação da bolha do setor. O DeFi está se despedindo da velha era de subsídios e especulação, rumo a uma nova fase mais racional e madura. A próxima explosão do setor pode não ser mais sobre especulação financeira, mas sobre quem está mais próximo das necessidades financeiras do mundo real.

Conclusão

O valor total bloqueado do DeFi caindo abaixo de US$ 70 bilhões, superficialmente, é um sinal de arrefecimento do mercado, mas por trás disso reflete uma profunda reavaliação de valor que o setor está passando. Do crescimento selvagem impulsionado pela mineração de liquidez ao retorno do capital à racionalidade e aceleração da eliminação do mercado, o DeFi está se despedindo da velha narrativa construída em torno do mito dos altos rendimentos.

No curto prazo, a contração da liquidez, a desaceleração do crescimento de usuários e o aumento da concorrência no setor ainda trarão pressão considerável para a indústria. Mas, a longo prazo, a evolução contínua de RWA, pagamentos com stablecoins e infraestrutura financeira on-chain também abre novos espaços de crescimento para o DeFi.