ETH sofre queda consecutiva pela primeira vez em três trimestres na história, detentores de longo prazo entram em prejuízo: por que os fundamentos e o preço do ETH estão divergindo?

Até 1º de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o ETH está sendo negociado em torno de US$ 1.580, oscilando. Esse nível de preço recuou para a região do início de 2021, o que significa que a maior parte dos ganhos dos últimos cinco anos foi apagada. Mais preocupante é que o Ethereum caiu por três trimestres consecutivos — quarto trimestre de 2025, primeiro trimestre de 2026 e segundo trimestre de 2026 —, algo inédito desde o lançamento da mainnet em 2015. Esse movimento historicamente raro está tendo um impacto profundo na estrutura de custos dos detentores de longo prazo, ao mesmo tempo que provoca uma reavaliação da relação entre os fundamentos do ETH e seu preço.

O que significa três trimestres consecutivos de queda na história do Ethereum

Desde sua criação em 2015, o Ethereum passou pelo mercado baixista de 2018, pela crise de liquidez de março de 2020, pelo impacto regulatório de maio de 2021 e pelo colapso da FTX em 2022, entre outros eventos extremos. No entanto, em nenhum desses ciclos de queda o Ethereum registrou três trimestres consecutivos de perdas.

A magnitude e a persistência desta queda superam as anteriores. No quarto trimestre de 2025, a queda trimestral do ETH foi de 28,28%; no primeiro trimestre de 2026, ampliou-se para 29,26%; no segundo trimestre de 2026, caiu entre 24,79% e 25,65%. A queda acumulada nos três trimestres é de aproximadamente 70%, com o preço do ETH caindo de cerca de US$ 4.950 para perto de US$ 1.600.

Estatisticamente, quedas trimestrais de dois dígitos não são raras na história do Ethereum, mas três trimestres consecutivos com quedas de dois dígitos, sem sinais de contração, refletem uma pressão de venda persistente, não um alívio pontual. Essa diferença estrutural indica que a queda atual não foi desencadeada por um único evento cisne negro, mas sim por uma reavaliação sistêmica de valuation.

Como está a distribuição de custos e a situação de perdas dos detentores de longo prazo

Os dados on-chain fornecem uma perspectiva quantificável para avaliar a situação dos detentores de longo prazo. Dados da Glassnode mostram que atualmente apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está com lucro triplo, o menor nível desde fevereiro de 2017. Em comparação, nos mercados altistas de 2017 e 2021, a proporção da oferta com lucro triplo ultrapassou 50%. Neste ciclo, esse indicador nunca atingiu o patamar de 30%.

Mais notável é que a compressão de lucros do ETH atual está abaixo dos níveis observados nos mercados baixistas de 2019 e 2022. Isso significa que, mesmo pelos padrões históricos de bear market, a situação contábil dos detentores de longo prazo está anormalmente baixa.

A situação dos detentores de curto prazo também não é otimista. A relação MVRV de 30 dias do Ethereum está atualmente em -12%, indicando que os investidores que compraram no último mês estão, em média, com uma perda contábil de 12%. Quando o MVRV permanece negativo, geralmente significa que o mercado está em uma fase de capitulação, e a pressão de venda pode se esgotar após a saída dos mãos fracas.

Do ponto de vista do preço realizado, vários grupos de compradores em diferentes janelas de tempo estão atualmente no vermelho. Esse cenário de "perdas generalizadas" é historicamente visto como um precursor de vendas em pânico por detentores de longo prazo, mas também pode ser um sinal de que o mercado está se aproximando de um fundo — desde que os fundamentos forneçam força de suporte suficiente.

Por que a atividade on-chain do ETH está divergindo da tendência de preço

Enquanto o preço cai continuamente, a atividade on-chain do Ethereum apresenta um quadro completamente diferente. Em janeiro de 2026, a média diária de endereços ativos do Ethereum era de aproximadamente 927.842, atingindo um pico de 1,3 milhão. Esse número não apenas supera amplamente o pico de cerca de 800.000 durante o mercado altista de 2021, mas também é significativamente maior que o pico de 720.000 em 2018.

Em termos de volume de transações, a média diária de transações do Ethereum em 2026 aumentou para 2,05 milhões, um crescimento de 31% em relação ao meio de 2025. O volume semanal de transações processadas na mainnet chegou a 2,9 milhões, um recorde histórico. Ao mesmo tempo, a taxa média de rede manteve-se entre US$ 0,1 e US$ 0,2.

Essa combinação de "alta atividade e baixas taxas" é extremamente rara na história do Ethereum. Em ciclos anteriores de congestionamento da rede, o aumento no volume de transações geralmente vinha acompanhado de um disparo nas taxas de gas. O ambiente atual de taxas baixas se deve a várias atualizações recentes do protocolo Ethereum — incluindo a tecnologia PeerDAS introduzida na atualização Fusaka e a expansão da capacidade de Blob — que aumentaram significativamente a capacidade de processamento de dados da rede.

A divergência entre atividade on-chain e preço reflete essencialmente sinais de dois níveis diferentes: a atividade mede o uso real da rede como infraestrutura, enquanto o preço é mais influenciado pela liquidez macro, sentimento do mercado e fluxo de capital. Os dois nem sempre se movem na mesma direção.

A expansão da Layer 2 está mudando a lógica de captura de valor do ETH?

O rápido desenvolvimento do ecossistema Layer 2 é uma das mudanças mais estruturais nos fundamentos do Ethereum. Até o início de 2026, o valor total bloqueado (TVL) nas Layer 2 do Ethereum ultrapassou US$ 28 bilhões. As redes L2 processam entre 95% e 99% de todas as transações do Ethereum. Em termos de escalabilidade, o fator de expansão combinado das L2 já é mais de 100 vezes o da mainnet do Ethereum.

No entanto, o boom das L2 também traz um novo debate: à medida que mais transações ocorrem nas L2, a capacidade de captura de valor do ETH como "ativo de camada de liquidação" será diluída? O ambiente de taxas baixas das L2, embora melhore a experiência do usuário, também comprime a escala de queima de taxas na mainnet, afetando assim as expectativas deflacionárias do ETH.

Por outro lado, a maturidade do ecossistema L2 também abre cenários de uso mais amplos para o Ethereum. Em 2026, a tecnologia blockchain está penetrando em áreas da economia real, como cadeias de suprimentos e energia, como "infraestrutura confiável". Essa transição de "cenários financeiros de nicho" para "infraestrutura industrial" pode fornecer uma lógica de suporte para o valor de longo prazo do ETH diferente dos ciclos anteriores.

Que sinais o comportamento institucional está emitindo durante a queda de preço?

Em meio à pressão generalizada sobre varejistas e detentores de longo prazo, o comportamento das instituições mostra divergência, e não uniformidade.

Por um lado, algumas instituições estão saindo. Em 30 de junho de 2026, a empresa de tesouraria corporativa FG Nexus liquidou todas as suas 50.770 ETH, com um custo médio de compra de cerca de US$ 3.860, acumulando uma perda de mais de US$ 85 milhões.

Por outro lado, algumas instituições continuam aumentando suas posições durante a queda. A BitMine investiu recentemente US$ 43 milhões para comprar 27.084 ETH, elevando sua posição total para 5,7 milhões de ETH, o que representa 4,7% da oferta total de ETH. Seu preço médio de compra foi exatamente de US$ 1.569. No mesmo dia, a empresa de capital aberto SharpLink aumentou sua posição em 10.000 ETH, contrariando a tendência.

Operações opostas no mesmo intervalo de preço refletem uma profunda divergência entre as instituições quanto ao valor de longo prazo do Ethereum. O formador de mercado Wintermute comentou: "O mercado baixista já está em estágio avançado, mas é difícil confirmar que o fundo real já apareceu." Esse julgamento cauteloso ilustra exatamente que o mercado atual está em uma fase sem consenso — e a falta de consenso, por si só, muitas vezes é uma condição prévia para grandes pontos de inflexão.

A lacuna entre fundamentos e preço do ETH é sustentável?

A questão central que o Ethereum enfrenta atualmente é: a divergência entre a melhoria dos fundamentos e a queda de preço é um desalinhamento temporário ou sinaliza uma mudança estrutural mais profunda?

Do ponto de vista do uso da rede, endereços ativos diários ultrapassando 1,3 milhão, volume de transações recorde e TVL do ecossistema L2 acima de US$ 28 bilhões apontam para uma conclusão: o Ethereum, como infraestrutura blockchain, ainda está expandindo sua taxa de adoção real. Do lado da oferta, a quantidade de ETH nas exchanges caiu para cerca de 14,5 milhões, um recorde histórico de baixa, indicando que não há vendas em pânico em grande escala, mas sim um acúmulo gradual.

No entanto, do ponto de vista do preço, o ETH recuou para os níveis do início de 2021, detentores de longo prazo estão em grande parte no vermelho, e a queda trimestral é a maior da história. Essa divergência significa que o preço atual reflete mais a contração da liquidez macro e a aversão ao risco do que uma deterioração dos fundamentos da rede.

Historicamente, períodos de divergência significativa entre o preço de um ativo e seus fundamentos geralmente não são o fim da tendência, mas sim janelas para reprecificação do mercado. Quando os indicadores fundamentais continuam melhorando enquanto o preço cai, a lacuna entre eles eventualmente precisa se fechar de alguma forma — ou os fundamentos seguem o preço para baixo, ou o preço retorna aos fundamentos.

Resumo

O Ethereum caiu por três trimestres consecutivos, do quarto trimestre de 2025 ao segundo trimestre de 2026, com quedas de 28,28%, 29,26% e aproximadamente 25%, respectivamente — a primeira vez desde o lançamento da mainnet em 2015. O preço caiu de cerca de US$ 4.950 para perto de US$ 1.600, recuando ao nível do início de 2021. Detentores de longo prazo estão em grande parte no vermelho, com apenas 11% da oferta circulante em lucro triplo, o menor desde 2017.

No entanto, os dados on-chain pintam um quadro diferente: endereços ativos diários ultrapassaram 1,3 milhão, um recorde histórico; o TVL das Layer 2 ultrapassou US$ 28 bilhões; o saldo de ETH nas exchanges caiu para um mínimo histórico. A atividade e a taxa de adoção da rede continuam se expandindo, mas o preço permanece sob pressão.

Essa lacuna entre fundamentos e preço é a característica de mercado mais central do Ethereum atualmente. Ela reflete tanto a pressão sistêmica do ambiente macro sobre ativos de risco quanto levanta uma questão que exigirá tempo para ser respondida: quando o uso real da rede continua crescendo enquanto o preço cai, o mecanismo de precificação do mercado está falhando ou apenas se preparando para uma reavaliação de valor em um ciclo mais longo?

Perguntas Frequentes (FAQ)

P: É a primeira vez na história que o Ethereum cai por três trimestres consecutivos?

Sim. Desde seu lançamento em 2015, o Ethereum passou por vários mercados baixistas, mas nunca registrou três trimestres consecutivos de queda. O Q4 2025 (-28,28%), Q1 2026 (-29,26%) e Q2 2026 (aproximadamente -25%) constituem a primeira sequência de três trimestres consecutivos de perdas.

P: Qual é a situação atual de perdas dos detentores de longo prazo?

De acordo com dados on-chain, apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está com lucro triplo, o menor desde fevereiro de 2017. A relação MVRV de 30 dias é de -12%, indicando que os investidores que compraram recentemente têm, em média, uma perda de 12%. Vários grupos de compradores em diferentes janelas de tempo estão atualmente no vermelho.

P: Até quanto o preço do ETH caiu?

Até 1º de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o ETH está sendo negociado em torno de US$ 1.600, recuando ao nível de preço do início de 2021.

P: Por que a atividade on-chain está divergindo do preço?

O número de endereços ativos diários do Ethereum ultrapassou 1,3 milhão, um recorde histórico, superando o pico do mercado altista de 2021. Enquanto isso, o preço continua caindo, refletindo principalmente o aperto da liquidez macro e a queda na propensão ao risco. A atividade on-chain mede o uso real da rede, e os dois são impulsionados por fatores diferentes, nem sempre se movendo na mesma direção.

P: O que o desenvolvimento da Layer 2 significa para o ETH?

O TVL das Layer 2 ultrapassou US$ 28 bilhões, processando entre 95% e 99% das transações do Ethereum. A escalabilidade das L2 melhora a capacidade da rede, mas também levanta discussões sobre a capacidade de captura de valor do ETH. No geral, a maturidade do ecossistema L2 abre cenários de adoção mais amplos para o Ethereum.