Grayscale: Após o corte pela metade, o BTC está próximo do fundo deste ciclo.

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Autor: Zach Pandl (Chefe de Pesquisa da Grayscale)

Tradução: Shenchao TechFlow

Introdução do Shenchao: O Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 esta semana, atingindo uma nova mínima do ciclo atual, e já caiu pela metade desde o pico de US$ 125.000 em outubro. Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, coloca essa correção no contexto histórico dos ciclos, acreditando que se trata apenas de mais uma correção cíclica dentro de uma tendência de alta, e não de uma reversão de tendência. Ele apresenta dois cenários para sair do mercado baixista: no cenário otimista, o Bitcoin pode já estar próximo do fundo; no pessimista, pode cair um pouco mais. As variáveis-chave são se o Federal Reserve aumentará ou não as taxas de juros e se o projeto de lei CLARITY passará no Senado. Este artigo é uma perspectiva de pesquisa, servindo para detentores de criptomoedas julgarem a direção.

O Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 esta semana, renovando a mínima do ciclo atual. Desde o pico de US$ 125.000 em outubro, o Bitcoin já caiu mais de 50%. Na nossa visão, essa correção é mais uma correção cíclica dentro da tendência de alta de longo prazo do Bitcoin (Figura 1).

Figura 1: Correção do Bitcoin, apenas mais um ciclo na tendência de alta. A linha escura é o preço do Bitcoin (logarítmico, eixo esquerdo), a linha laranja é a linha de tendência estatística baseada no filtro HP, a linha roxa clara é o desvio cíclico entre o preço e a tendência (eixo direito). Os pontos baixos do ciclo em 2012, 2014, 2018 e 2022 estão marcados, e o desvio cíclico atual voltou a ficar abaixo de zero.

Fonte dos dados: Coin Metrics, Grayscale Investments, médias mensais até 26 de junho de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros.

Vários fatores têm pressionado o preço do Bitcoin nos últimos meses. O mais crítico é a mudança nas expectativas do mercado em relação à política do Fed, que impacta diretamente a lógica da "negociação de desvalorização da moeda". No final do ano passado, os mercados de previsão geralmente acreditavam que Trump nomearia o relativamente dovish Kevin Hasset para a presidência do Fed. No entanto, ele nomeou o relativamente hawkish Kevin Warsh, que já assumiu o cargo este mês. Devido à inflação persistente, o mercado agora espera que o Fed aumente as taxas de juros este ano, em vez de cortá-las (Figura 2). O preço à vista do ouro, que também compete com moedas fiduciárias (como o dólar americano), caiu cerca de 25% desde o pico e, após ajuste de volatilidade, a queda é semelhante à do Bitcoin.¹

Figura 2: O mercado agora espera que o Fed de Warsh aumente as taxas. A linha laranja é a taxa de juros alvo do Fed, a linha escura é a taxa de swap de 2 anos. Na metade esquerda, a taxa de swap está abaixo da taxa alvo (mercado espera corte de juros); após março de 2026, a taxa de swap ultrapassa a taxa alvo e continua subindo (mercado espera aumento de juros).

Fonte dos dados: Bloomberg, Grayscale Investments, até 26 de junho de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros.

Além da mudança nas expectativas do Fed, o mercado cripto está atualmente lidando com três outras questões: a incerteza sobre a aprovação do projeto de lei CLARITY; a pressão no balanço patrimonial alavancado da Strategy; e a preocupação dos investidores com os riscos de segurança dos ativos digitais trazidos pela computação quântica.

Ao mesmo tempo, a melhoria do ambiente regulatório continua a impulsionar a adoção institucional da tecnologia blockchain pública. Acreditamos que esta é a tendência estrutural mais importante no mercado de ativos digitais. Apenas este mês, a CFTC aprovou os primeiros futuros perpétuos no mercado americano, e o crescimento de stablecoins e ativos tokenizados dará suporte a várias blockchains públicas líderes. As bases sociais e políticas mais amplas por trás dos ativos cripto também permanecem: expansão descontrolada da dívida governamental, declínio da confiança do público em intermediários e a ascensão da IA. A IA pode impulsionar a demanda por sistemas de pagamento alternativos e por tecnologias que possam salvaguardar a soberania humana.

Em linhas gerais, vemos duas maneiras para o Bitcoin sair deste mercado baixista (Figura 3). O cenário base é: o projeto CLARITY passa no Senado, a Strategy toma medidas para fortalecer seu balanço patrimonial e o Fed se abstém de aumentar as taxas. Se as próximas notícias seguirem essa direção, o preço do Bitcoin pode não estar longe do fundo. O cenário baixista é: o projeto CLARITY não é aprovado este ano, a Strategy e outras DAT (empresas de tesouraria de ativos digitais) desalavancam ainda mais, e o Fed é forçado a aumentar as taxas devido à inflação persistente. Se os riscos baixistas se concretizarem, o Bitcoin pode cair moderadamente. Historicamente, os preços do Bitcoin caíram cerca de 80% em vários ciclos, mas não acreditamos que a correção do topo ao fundo deste ciclo será tão profunda, pois o próprio rali deste ciclo foi mais moderado e a demanda institucional por ativos digitais é mais pegajosa.

Figura 3: Dois cenários para o Bitcoin sair do mais recente mercado baixista. A figura alinha os movimentos de preços de ciclos históricos ao mesmo ponto de partida (fim do ciclo = 100), com o eixo horizontal representando dias após o fim do ciclo. Cinza é Jun-11, laranja é Dec-13, roxo é Dec-17, verde é Nov-21, verde escuro é Out-25 deste ciclo. As duas linhas tracejadas à direita são os caminhos implícitos nos preços de opções para os percentis 80 e 20, correspondendo aos cenários otimista e baixista descritos acima. Historicamente, os piores ciclos (como Jun-11, Dec-17) caíram para apenas 10-20 da posição inicial.

Fonte dos dados: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, Bitcoin precificado à vista BTC/USD, ciclo definido como períodos históricos de mais de 100 dias com quedas superiores a 50%, até 25 de junho de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros, apenas para ilustração.

A equipe de pesquisa da Grayscale continua extremamente otimista em relação às perspectivas de médio e longo prazo dos ativos cripto. Foi a classe de ativos com melhor desempenho na última década², e acreditamos que continuará sendo na próxima. Os investidores gerenciarão o risco de seus portfólios em torno de catalisadores de curto prazo para atender às suas necessidades individuais. Mas, em nossa opinião, o atual mercado baixista oferece uma excelente oportunidade para investidores de longo prazo se posicionarem antecipadamente, apostando no crescimento estrutural da tecnologia blockchain pública e na valorização dos ativos digitais na próxima década.

Conclusão principal: Se o preço do Bitcoin atingiu ou não o fundo deste ciclo depende de vários catalisadores futuros, incluindo a decisão de juros do Fed e o progresso do projeto de lei CLARITY no Senado dos EUA. Vemos muitos ventos estruturais favoráveis para ativos cripto e acreditamos que a avaliação atual representa um ponto de entrada muito atraente para investidores de longo prazo.

¹ Considerando as diferenças de volatilidade relativa entre os dois (ouro 22%, Bitcoin 47% nos últimos dois anos), uma queda de 25% no ouro corresponde aproximadamente a uma queda de 40-50% no Bitcoin.

² As classes de ativos são representadas pelos seguintes índices: S&P 500 Total Return Index (ações dos EUA), Dow Jones Real Estate Total Return Index (imobiliário), S&P/GSCI Total Return Index (commodities), Bloomberg US Aggregate Bond Index (títulos dos EUA), MSCI Emerging Markets Total Return Index (ações de mercados emergentes), Bloomberg US Treasury Index (títulos do Tesouro dos EUA).