A capacidade de computação de IA se expande para a "camada de rede": Como a Broadcom se torna a vencedora da próxima fase?

Nos últimos dois anos, a narrativa de investimento em infraestrutura de IA foi quase equivalente a "comprar GPU". O negócio de datacenter da NVIDIA atingiu US$ 1.937 bilhões no ano fiscal de 2026, um aumento de 68% ano a ano, representando cerca de 90% da receita total da empresa. Os gastos de capital dos hiperscaladores continuam batendo recordes – o Morgan Stanley prevê que os gastos de capital totais dos cinco maiores hiperscaladores em 2026 chegarão a cerca de US$ 800 bilhões, subindo para US$ 1,2 trilhão em 2027.

No entanto, quando os gastos de capital da ordem de centenas de bilhões de dólares passam do planejamento à realidade, a atenção do mercado está se deslocando de "poder computacional pontual" para "infraestrutura em nível de sistema". Treinar um modelo de linguagem grande com trilhões de parâmetros requer não apenas a capacidade de computação paralela de dezenas de milhares de GPUs, mas também a transmissão de dados de alta velocidade e baixa latência entre essas GPUs. A camada de rede – que antes era vista como um "tubo" – está se tornando o gargalo crítico que determina a utilização real do poder computacional dos clusters de IA.

Esta é exatamente a oportunidade estrutural para a Broadcom (AVGO).

De "comprar GPU" a "construir datacenters": o centro de gravidade do investimento em infraestrutura de IA está mudando

Para entender a narrativa de IA da Broadcom, é necessário primeiro entender uma mudança fundamental que está ocorrendo nos datacenters de IA: o foco do investimento está se movendo de chips de computação individuais para uma arquitetura de datacenter completa.

No primeiro semestre de 2026, os cinco maiores provedores de serviços em nuvem hiperscale – Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle – aumentaram coletivamente suas orientações de gastos de capital. A equipe do analista Vivek Arya do BofA Securities prevê que os gastos globais de capital em IA dos hiperscaladores em 2026 ultrapassarão US$ 800 bilhões, um aumento de 67% ano a ano, e ultrapassarão US$ 1 trilhão em 2027. As expectativas do Goldman Sachs são ainda mais otimistas, estimando que os gastos de capital em 2027 possam chegar a US$ 1,4 trilhão em um cenário otimista.

Mas esses gastos enormes não vão todos para GPUs. À medida que o tamanho dos clusters de IA se expande de milhares para dezenas ou até centenas de milhares de GPUs, a proporção de investimento em infraestrutura de rede está aumentando rapidamente. Um relatório do JPMorgan aponta que o mercado de ASICs de IA atingirá cerca de US$ 60 a US$ 70 bilhões até 2026, com uma taxa de crescimento anual composta de mais de 40% a 50% nos próximos anos. A Cisco declarou no Fiber Connect 2026 que a IA está empurrando a arquitetura de rede do núcleo para a borda, e o crescimento da demanda por largura de banda está superando as expectativas de muitos fornecedores – o tráfego de IA já representa 5% da utilização da rede backbone, enquanto há dois anos essa proporção era inferior a 1%.

Essa mudança estrutural significa que a lógica do investimento em infraestrutura de IA está mudando de "quem tem a GPU mais forte" para "quem tem a arquitetura de datacenter mais completa e eficiente". E nessa competição em nível de sistema, a Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis.

Chip ASIC personalizado: o "segundo trunfo" da Broadcom

A percepção externa da Broadcom muitas vezes se limita a "empresa de chips de rede", mas o balanço do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 revela claramente outra curva de crescimento: chips aceleradores de IA personalizados (ASIC).

Em 3 de junho de 2026, a Broadcom divulgou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026: receita total de US$ 22,19 bilhões, um aumento de 48% ano a ano, um recorde histórico. Desse total, a receita de semicondutores de IA atingiu US$ 10,8 bilhões, um aumento de 143% ano a ano, superando tanto as próprias expectativas da empresa quanto as previsões dos analistas de Wall Street. O lucro por ação não-GAAP foi de US$ 2,44, superando a previsão dos analistas de US$ 2,40.

Ainda mais digno de nota é o acúmulo de pedidos. O CEO da Broadcom, Hock Tan, revelou na teleconferência de resultados que os pedidos de semicondutores de IA no segundo trimestre ultrapassaram US$ 30 bilhões, enquanto as remessas reais foram de apenas US$ 10,8 bilhões. Outros dados mostram que os pedidos contratados acumulados de chips de IA totalizam US$ 73 bilhões, dos quais US$ 53 bilhões vêm de aceleradores personalizados. Isso significa que o volume de compras comprometido pelos clientes excede em muito a capacidade atual de entrega, e a visibilidade dos pedidos já se estende até o ano fiscal de 2028.

O modelo ASIC da Broadcom compete de forma diferenciada com o modelo de GPU genérica da NVIDIA. A NVIDIA oferece produtos de capacidade computacional padronizados, enquanto a Broadcom projeta chips aceleradores de IA sob medida para seis clientes principais, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. O fosso desse modelo está no custo de tempo – o processo de design, validação e implantação de um chip personalizado com a Broadcom geralmente leva mais de dois anos, tornando extremamente caro para os clientes trocarem de fornecedor.

O JPMorgan estima que a Broadcom deve conquistar cerca de 60% do mercado de ASICs de capacidade computacional para servidores de IA até 2027. A receita de semicondutores de IA no ano fiscal de 2026 deve atingir US$ 56 bilhões, um aumento de cerca de 180% em relação ao ano fiscal de 2025; no ano fiscal de 2027, deve ultrapassar US$ 100 bilhões.

Chips de rede: o "sistema nervoso" dos clusters de IA

Se o ASIC é o motor de ataque da Broadcom, o chip de rede é o seu fosso.

A expansão da escala de treinamento e inferência de IA impõe demandas exponenciais à eficiência da transmissão de dados dentro do datacenter. Nos últimos 4 anos, a largura de banda de interconexão do cluster saltou de 400 Gbit/s para 12,8 Tbit/s, um aumento de 32 vezes. A necessidade de interconexão de dados para uma única rodada de treinamento de modelos grandes atinge o nível de TB ou até PB. Nesse contexto, o chip de rede não é mais um "tubo", mas um elo crucial que determina se o poder computacional pode ser efetivamente utilizado.

A presença da Broadcom no campo de redes de IA cobre uma matriz completa de produtos, desde chips de switch até interconexão óptica. No segundo trimestre de 2026, os chips de rede representaram quase 40% da receita de IA da Broadcom. A empresa espera que essa proporção se estabilize em torno de 30% no longo prazo.

Em termos de produtos específicos, o Tomahawk 6 da Broadcom – o primeiro chip de switch Ethernet de 102,4 Tbps do mundo – entrou em fase de produção e remessa. O chip suporta 128 portas de 800G ou capacidade Ethernet de 1,6T. A empresa também está avançando na pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de switch de 200 terabits. Além disso, o Jericho3-AI, como silício de switch de 800G, pode construir uma grande malha de IA conectando até 32.000 GPUs.

Na feira OFC de março de 2026, a Broadcom apresentou um portfólio de infraestrutura de IA ponta a ponta para clusters de IA de nível gigawatt, enfatizando soluções escaláveis e energeticamente eficientes. A empresa também anunciou uma parceria estratégica com a OpenAI para implantar conjuntamente aceleradores de IA projetados pela OpenAI, com o objetivo de iniciar a implantação no segundo semestre de 2026 e concluí-la até o final de 2029.

Gastos de capital de GPU para arquitetura de sistema: a lógica de benefício da Broadcom

A estrutura de gastos de capital dos hiperscaladores está mudando. Em 2026, os gastos globais de capital em datacenters devem ultrapassar US$ 800 bilhões. Um relatório da Moody's mostra que os planos de gastos com datacenter de IA dos hiperscaladores em 2026 são de cerca de US$ 700 bilhões, quase seis vezes os gastos de 2022.

O motor dessa rodada de gastos de capital não é apenas o poder computacional de treinamento. Dados da IDC mostram que 91% das empresas aumentarão a largura de banda de interconexão do datacenter em mais de 11% nos próximos 12 meses para apoiar a IA, com 36% das empresas aumentando em mais de 51%, e 70% planejam dobrar seus ambientes de GPU e switch. A participação do tráfego de inferência de IA ultrapassou dois terços pela primeira vez em 2026. A demanda de rede na fase de inferência é mais dispersa e contínua do que na fase de treinamento, impondo novos requisitos à arquitetura de rede do datacenter.

Isso significa que, quando os hiperscaladores implantam novos clusters de IA, a proporção de gastos com infraestrutura de rede está aumentando sistematicamente. Para cada GPU implantada, é necessário equipar os chips de rede, switches e componentes de interconexão óptica correspondentes. Os produtos das séries Tomahawk e Jericho da Broadcom são componentes principais desse sistema de suporte.

Do ponto de vista financeiro, a taxa de crescimento da receita de IA da Broadcom está acelerando, não desacelerando: de 106% de crescimento ano a ano no primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, para 143% no segundo trimestre, e para a orientação de mais de 200% no terceiro trimestre. A empresa espera uma receita de cerca de US$ 29,4 bilhões no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 84% ano a ano. A margem EBITDA ajustada é de impressionantes 69%, e o fluxo de caixa livre representa 46% da receita.

Reação do mercado e lógica de avaliação

Apesar dos fundamentos fortes, as ações da Broadcom flutuaram após a divulgação dos resultados de junho de 2026. No dia do balanço, a ação fechou a US$ 479,23, caindo mais de 13% no after-market. A principal razão foi que a receita total de US$ 22,19 bilhões ficou ligeiramente abaixo da expectativa de Wall Street de US$ 22,27 bilhões, e a empresa não aumentou sua orientação de receita de semicondutores de IA para o ano inteiro.

Essa reação do mercado reflete as altas expectativas dos investidores em relação às empresas de semicondutores de IA – qualquer indicador abaixo do "perfeito" pode desencadear vendas de curto prazo. Mas, em um ciclo mais longo, as ações da Broadcom ainda subiram quase 38% no acumulado do ano. Instituições como a Jefferies acreditam que a recente correção oferece uma oportunidade atraente de entrada.

O analista do JPMorgan, Harlan Sur, estabeleceu um preço-alvo de US$ 580, um dos mais altos de Wall Street. A lógica central que sustenta esse julgamento é: o crescimento do negócio de IA da Broadcom tem alta visibilidade contratual e fidelidade do cliente, com acordos de longo prazo com seis clientes principais cobrindo o planejamento de capacidade para os anos fiscais de 2027 e até 2028.

Desafios e riscos

As perspectivas de crescimento da Broadcom não são isentas de desafios.

Primeiro, os gastos de capital em IA dependem fortemente do ciclo de investimento dos hiperscaladores. Se os principais clientes desacelerarem as compras, o crescimento da Broadcom enfrentará uma desaceleração significativa. A sustentabilidade do atual nível anual de gastos de capital de US$ 700 a US$ 800 bilhões depende se a capacidade de monetização da camada de aplicação de IA pode acompanhar o ritmo do investimento em infraestrutura.

Segundo, a margem bruta enfrenta pressão estrutural. No segundo trimestre de 2026, a margem bruta foi de 77,1%, uma queda de 230 pontos base ano a ano, principalmente devido ao aumento da participação do negócio de semicondutores com margens mais baixas na receita total. A empresa espera que a margem bruta do terceiro trimestre caia ainda mais para cerca de 74%. Essa tendência é um resultado concomitante do crescimento acelerado da receita de semicondutores de IA, não uma diminuição da competitividade do negócio, mas certamente impacta a demonstração de resultados.

Terceiro, o cenário competitivo está evoluindo. A Marvell detém de 10% a 12% do mercado de ASICs de IA e está expandindo ativamente sua base de clientes. A NVIDIA também está reforçando sua linha de produtos de rede (como a plataforma Spectrum-X), tentando atacar simultaneamente nas direções InfiniBand e Ethernet. Embora a posição de liderança tecnológica da Broadcom em chips de switch Ethernet dificilmente seja abalada no curto prazo, a intensidade da competição está aumentando.

Conclusão

A competição por infraestrutura de IA está passando de uma "corrida armamentista de GPU" para uma nova fase de "competição de arquitetura em nível de sistema". Quando os gastos de capital dos hiperscaladores passam da escala de centenas de bilhões para trilhões de dólares, a vantagem de poder computacional pontual está dando lugar à eficiência abrangente do datacenter completo.

A Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis nessa transformação estrutural: fornecer chips ASIC personalizados para os maiores desenvolvedores de modelos de IA do mundo e fornecer a infraestrutura de rede crítica que determina a utilização real do poder computacional para clusters de IA. Os dados de receita de semicondutores de IA de US$ 10,8 bilhões no segundo trimestre do ano fiscal de 2026, com crescimento de 143% ano a ano, e o acúmulo de pedidos trimestrais de mais de US$ 30 bilhões, são apenas uma nota de rodapé provisória dessa tendência de longo prazo.

A "segunda camada" da infraestrutura de IA está se tornando o novo campo de batalha principal, e a Broadcom já conquistou uma posição elevada nesse campo.

FAQ

P: Qual é a diferença entre o negócio de IA da Broadcom e o da NVIDIA?

A NVIDIA oferece produtos de capacidade computacional GPU genérica padronizados, enquanto a Broadcom projeta chips aceleradores de IA dedicados (ASIC) para clientes como Google, Meta e OpenAI. Além disso, a Broadcom domina o mercado de chips de rede para datacenters de IA, uma área onde a NVIDIA tem menos presença, mas que é indispensável para clusters de IA.

P: Qual é a orientação de receita de IA da Broadcom para o ano fiscal de 2026?

A Broadcom espera que a receita de semicondutores de IA no ano fiscal de 2026 atinja US$ 56 bilhões, um aumento de cerca de 180% em relação ao ano fiscal de 2025. A empresa também reiterou que a receita de semicondutores de IA no ano fiscal de 2027 ultrapassará US$ 100 bilhões, e que o ímpeto de crescimento continuará até o ano fiscal de 2028.

P: O que são chips de rede de IA? Por que eles são importantes para datacenters de IA?

Os chips de rede de IA são o "sistema nervoso" que conecta milhares de GPUs e aceleradores em um cluster de IA. O treinamento de modelos grandes requer a troca frequente de grandes volumes de dados entre GPUs, e o desempenho do chip de rede determina diretamente se o poder computacional pode ser totalmente utilizado. À medida que o tamanho dos clusters de IA aumenta, a proporção de investimento em infraestrutura de rede está aumentando rapidamente.

P: Quais são os principais clientes de IA da Broadcom?

A Broadcom atualmente tem seis clientes principais de chips personalizados, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. Esses clientes abrangem as grandes empresas de tecnologia mais agressivas em investimentos em infraestrutura de IA globalmente e assinaram acordos de cooperação de longo prazo com a Broadcom, com visibilidade de pedidos estendida até 2028.

P: Como está o desempenho recente das ações da Broadcom (AVGO)?

Até o final de junho de 2026, as ações da Broadcom estavam sendo negociadas na faixa de US$ 370 a US$ 380. Apesar de uma correção de curto prazo após a divulgação dos resultados, as ações ainda subiram quase 38% no acumulado do ano. Instituições como o JPMorgan estabeleceram um preço-alvo de US$ 580, considerando a avaliação atual atraente.