O ouro tem tido uma fase difícil ultimamente, e vale a pena recuar para olhar o panorama geral em vez de apenas as oscilações diárias. O metal está sendo negociado em torno de $4.000 a $4.050 a onça agora, mantendo-se próximo de seus níveis mais baixos desde novembro passado, após cair de uma alta recorde acima de $5.500 estabelecida no final de janeiro. Isso representa uma queda de aproximadamente 25% do pico, e apenas o segundo trimestre foi o pior trimestre para o ouro em mais de uma década, com preços caindo cerca de 11 a 14% nos últimos três meses.

O que está impulsionando o declínio se resume realmente às taxas de juros e ao dólar americano. O ouro não paga nenhum rendimento, então quando as taxas de juros sobem ou se espera que subam, manter o ouro se torna menos atraente em comparação com ativos que realmente geram renda. Atualmente, o mercado está precificando uma chance realista de o Federal Reserve aumentar as taxas ainda este ano, em vez de cortá-las, e essa mudança nas expectativas tem sido um vento contrário significativo. Um dólar mais forte agravou a pressão, já que o ouro é precificado em dólares e os dois tendem a se mover em direções opostas.

Há também algo incomum acontecendo com a história do porto seguro desta vez. Historicamente, o ouro tende a disparar durante períodos de guerra ou crise geopolítica, com investidores correndo para ele em busca de proteção. Mas apesar da tensão contínua relacionada ao conflito no Oriente Médio e às interrupções no Estreito de Ormuz, o ouro não se comportou dessa maneira neste ciclo. Em vez disso, o conflito elevou os preços da energia, o que por sua vez alimentou os temores de inflação, o que por sua vez tornou os bancos centrais mais propensos a manter as taxas altas ou até aumentá-las ainda mais. Essa combinação efetivamente funcionou contra o ouro em vez de a favor, já que o apelo de hedge contra inflação foi superado pela concorrência das taxas.

As compras dos bancos centrais, que foram uma das maiores forças sustentando o ouro nos últimos anos, também esfriaram notavelmente. As compras reportadas pelos bancos centrais caíram drasticamente no primeiro trimestre deste ano em comparação com o trimestre anterior, com alguns países até vendendo quantidades significativas de suas reservas. Dito isso, muitas compras de bancos centrais não são reportadas, e alguns analistas que acompanham os fluxos de balcão acreditam que as compras reais ainda podem ser maiores do que os números oficiais sugerem. Portanto, a desaceleração na demanda pode ser um pouco exagerada, mas os números principais por si só ainda pesaram sobre o sentimento.

Olhando para o futuro, há uma divisão bastante ampla de opiniões. Alguns grandes escritórios de pesquisa permanecem otimistas no médio prazo, com metas de preço bem acima dos níveis atuais para o segundo semestre deste ano e o próximo, apostando que os cortes de taxas eventualmente retornam e que a demanda por ouro como hedge de portfólio se recupera. Outros são mais cautelosos no curto prazo, apontando para os próximos dados do mercado de trabalho e comentários do banco central esta semana como os próximos catalisadores reais que podem determinar se o ouro mantém sua zona de suporte atual ou cai ainda mais. Por enquanto, a visão predominante do mercado parece ser que o ouro está se consolidando em uma ampla faixa, esperando por sinais mais claros sobre para onde as taxas de juros realmente estão indo antes de fazer seu próximo movimento real em qualquer direção.

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