Em 45 dias, o preço das ações caiu pela metade. Circle é na verdade um "barômetro DeFi"?

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Autor original: Eric, Foresight News

Em junho de 2026, o que parecia ser uma reviravolta promissora da Circle foi interrompida logo no início. A circulação de USDC caiu para 73,6 bilhões até 25 de junho, horário local dos EUA, uma queda de cerca de 7 bilhões de dólares em relação ao pico, enquanto as ações da Circle chegaram a cair pela metade, para perto de 63 dólares.

Parece que 7 bilhões é menos de 10% de 80 bilhões. Mas, em comparação, a circulação máxima de USDT vizinho foi de cerca de 191 bilhões, e agora ainda está em torno de 186,3 bilhões, uma redução de apenas 4,7 bilhões, uma queda de menos de 3%.

Embora não haja evidências de uma relação direta entre a queda na circulação de USDC e a desvalorização das ações da Circle, a sincronia entre ambas e a coincidência dos incidentes de segurança no DeFi com o momento da queda das ações da Circle acabaram por corroborar a visão expressa pelo analista da Compass Point, Ed Engel, em janeiro deste ano:

Circle é um termômetro da atividade DeFi.

Na época, Engel acreditava que a forma de negociação da Circle era semelhante à de ações cíclicas. De outubro de 2025 a janeiro de 2026, o coeficiente de correlação entre a curva de circulação de USDC e a tendência de preço do ETH atingiu 0,66. A razão central: 75% do USDC circula em cenários como exchanges de criptomoedas e protocolos DeFi, enquanto o USDC efetivamente usado para consumo diário, pagamentos transfronteiriços, etc., está longe do que se imagina.

Ao abrir o ranking de endereços com saldo de USDC no Etherscan, a página inicial mostra muitos endereços de contratos que detêm USDC, presentes em protocolos DeFi, carteiras multisig de exchanges, bridges cross-chain, etc. Além disso, os 100 principais endereços de USDC na Ethereum detêm mais de 50% do total, e 0,32% dos endereços controlam 93,55% do total. Grande parte do USDC é mantida em protocolos para obter rendimentos superiores aos depósitos bancários.

Essa concentração de dados não é o que se esperaria de um "dólar digital" usado para circulação diária. Talvez você argumente com a maior concentração de USDT na Ethereum, mas é muito comum que o setor Web3 use USDT para pagar salários, o comércio exterior use USDT para liquidação, atividades ilícitas usem USDT para evitar regulamentação, e países do terceiro mundo usem USDT para proteger depósitos. Esses casos de uso são muito comuns.

Embora não sejam tão "glamorosos" quanto o USDC, esses cenários também formam a base do USDT e, ao mesmo tempo, fazem com que a stablecoin que deveria ser a mais usada em pares de negociação de criptomoedas, em um mercado tão baixo, tenha uma contração menor do que o USDC, mais regulamentado. A notícia de hoje de que o preço local do USDT na Índia está com um prêmio de 8% em relação ao preço normal também corrobora esse ponto.

O TVL geral do DeFi começou a cair a partir de meados de abril, ou seja, a partir do ataque ao Kelp DAO, enquanto as ações da Circle começaram a cair a partir de meados de maio. Embora os inícios tenham sido diferentes, as tendências subsequentes foram basicamente semelhantes.

No mês passado, a Circle e a Coinbase uniram forças para colocar o USDC como stablecoin de liquidação da Hyperliquid, ao custo de não apenas apostar 500 mil HYPE cada, mas também ceder 90% dos rendimentos dos ativos de reserva subjacentes ao USDC na Hyperliquid. Por trás dessa aparente "vitória tripla", esconde-se a frustração da Circle: o principal campo de batalha, o DeFi, já está encolhendo rapidamente, o incidente do Kelp DAO prejudicou a credibilidade do DeFi, e esperar que o DeFi aumente naturalmente a quantidade de USDC tornou-se um gargalo, exigindo que a Circle "se vire sozinha".

Se você observar com atenção, verá que o USDC não é apenas o ativo de liquidação da Hyperliquid, mas também de plataformas como a Lighter. Fora do espaço cripto, a Circle também está se esforçando para que o USDC "seja usado como dólar". De acordo com dados da Artemis, o "volume de transferências orgânicas" do USDC (excluindo wash trading, alta frequência, reorganização de carteiras de exchanges, etc.) em 2025 foi de 18,3 trilhões, enquanto o do USDT foi de 13,2 trilhões.

É inegável que o USDC é amplamente utilizado em cenários institucionais e de pagamentos regulamentados, mas a quantidade de USDC necessária para esses cenários não é tão grande quanto se imagina. O fluxo de capital pode não ocorrer sempre na forma de USDC, mas sim usando o USDC como um "estado intermediário", reduzindo o tempo e o custo de capital na transferência entre bancos ou instituições financeiras.

Em outras palavras, para aumentar em 10 bilhões de unidades de USDC, pode ser necessário um fluxo real de trilhões de dólares no mundo real, mas na blockchain pode ser apenas alguns grandes protocolos DeFi, plataformas de negociação de memecoins ou mercados de previsão. Não importa o quão rápido o USDC circule no mundo real ou quão alta seja sua taxa de utilização, se a emissão de USDC não aumentar, a receita e os lucros também não crescerão.

Claro, tudo isso não é suficiente para "condenar à morte" a Circle. Se no futuro a Circle conseguir se livrar da dependência do DeFi, ou provar que o uso na vida real tem um efeito significativo no crescimento da emissão de USDC, então a lógica de investimento da Circle pode ser reescrita. Mas, no curto prazo, talvez ainda seja necessário observar se o DeFi conseguirá romper o entrave do "desequilíbrio entre retorno e risco" e dar mais confiança ao mercado.