O token em si é um ativo: três ações tokenizadas, qual é a melhor para você?

Escrito por: Prathik Desai

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

Se você está no exterior e deseja comprar ações da SpaceX ou da Nvidia, isso não é fácil. Você precisa de uma corretora que aceite abertura de conta para residentes do seu país, canais de transferência internacional em conformidade, e muitas vezes atender aos requisitos de investidor qualificado. A grande maioria das pessoas comuns não consegue negociar ações americanas diretamente.

O blockchain oferece uma alternativa: hoje você pode investir em empresas americanas através de ações tokenizadas, mas "ações tokenizadas" é apenas um termo genérico que na verdade engloba três produtos completamente diferentes.

O primeiro tipo são ações nativas registradas on-chain pela empresa emissora; o segundo são tokens de endosso mantidos por uma entidade offshore, correspondendo 1:1 a ações reais; o terceiro são contratos futuros perpétuos sem qualquer lastro em ações subjacentes. Essas três categorias diferem enormemente em termos de direitos de propriedade, voto e participação nos lucros que os detentores possuem.

Atualmente, a Nvidia possui tokens dessas três categorias simultaneamente. As duas primeiras categorias somam mais de 650.000 ações reais como lastro subjacente. No entanto, o volume de negociação dos contratos perpétuos sem lastro em ações é de 4 a 5 vezes maior que o dos outros dois tipos de tokens spot.

Na semana passada, Vaidik resumiu um contexto do setor: desde 1973, a grande maioria das ações (independentemente de serem tokenizadas ou não) opera sob o mesmo mecanismo de custódia indireta. Ele também explicou um fato central – a maioria das pessoas que nominalmente "detêm ações" na verdade não possui as ações correspondentes. Veja "Quem realmente detém suas ações americanas? 83% das ações de todo o mercado estão nominalmente sob esta instituição".

Neste artigo, vou dissecar as estruturas de propriedade de diferentes tokens de ações on-chain, ao mesmo tempo que analiso: mesmo que os investidores estejam completamente dissociados do patrimônio real, a lógica subjacente pela qual o mercado ainda negocia esses tokens.

O que é a tokenização de ações?

Ações tokenizadas são a representação digital de participações acionárias de empresas no blockchain. Esses tokens são programáveis, podem ser transferidos livremente entre carteiras, negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, e podem ser integrados a vários protocolos de finanças descentralizadas (DeFi); os atributos econômicos das ações, como preço das ações, dividendos e distribuições corporativas, estão incorporados no mecanismo do token.

O mercado de ações tokenizadas já não é mais o mesmo: no ano passado, a capitalização total do setor saltou de US$ 327 milhões para quase 5 vezes, atingindo US$ 1,5 bilhão.

O aspecto mais notável dessa onda de tokenização é a participação de gigantes tradicionais nos experimentos. A DTCC, que liquida, compensa e custodia a maioria das ações americanas e títulos globais, anunciou no mês passado que lançará um projeto piloto de tokenização de títulos em outubro de 2026; a NYSE revelou no início deste ano que está construindo uma plataforma de negociação de ações tokenizadas 24 horas. Essas instituições veteranas, que trabalham com infraestrutura de valores mobiliários há décadas, estão reavaliando seus sistemas de negociação atuais.

Atualmente, várias soluções de tokenização de ações surgiram no setor, cada uma com trade-offs em propriedade, mecanismos de resgate, composabilidade DeFi e direitos de participação nos lucros. Vamos analisar uma por uma.

Trade-offs de direitos em produtos tokenizados

Modelo 1: Ações reais completas, o titular possui todos os direitos

A Superstate, agente de transferência registrado na SEC, registra diretamente as ações na blockchain Solana. Os nomes dos titulares são inseridos no livro de acionistas oficial da empresa, com direitos completos de voto, elegibilidade para dividendos e status legal de acionista.

Em maio de 2026, a Galaxy adotou esse modelo para completar a tokenização de ações e realizou votação por procuração on-chain através da Broadridge; já em dezembro de 2025, os tokens de ações em conformidade emitidos pela Superstate foram listados na Kamino, tornando-se as primeiras ações registradas a serem usadas como colateral em protocolos DeFi.

Modelo 2: Ceder a propriedade total em troca de composabilidade DeFi

Os xStocks da Backed emitem certificados de rastreamento através de um veículo de propósito especial (SPV) em Jersey, cobrindo mais de 160 ações, com lastro 1:1 em ações reais; a Ondo emite notas de rendimento total através de um SPV nas Ilhas Virgens Britânicas, suportando mais de 200 tipos de ações tokenizadas, atingindo um valor total bloqueado (TVL) de mais de US$ 1 bilhão em apenas 8 meses após o lançamento. Ambos os produtos permitem que os investidores se beneficiem da valorização das ações e recebam dividendos, mas os dividendos não são pagos em dinheiro; em vez disso, são automaticamente distribuídos como tokens adicionais no seu saldo.

A maior vantagem desse modelo é a alta composabilidade: os xStocks podem ser usados como garantia para empréstimos em Kamino e Morpho; menos de 24 horas antes da publicação deste artigo, a Ondo abriu canais de cunhagem e resgate 24 horas para seus principais tokens de ações, operando 24 horas por dia, 7 dias por semana no mercado primário.

No entanto, os riscos são igualmente pronunciados: você detém apenas um direito de crédito contra o SPV, não possui diretamente as ações subjacentes. O colapso da PreStocks é um exemplo anterior: em maio de 2026, a transferência das ações subjacentes foi considerada inválida, e apenas US$ 23 milhões em ações reais sustentavam tokens avaliados em impressionantes US$ 1,3 trilhão, resultando no colapso total do produto. Embora a Backed e a Ondo reduzam o risco através de custódia segregada e prova de reservas, o risco não desaparece; apenas é transferido da entidade corporativa para a camada de empacotamento do SPV.

Modelo 3: Abandonar completamente a propriedade acionária, ferramenta pura de especulação de preço

O framework HIP-3 da Hyperliquid permite que qualquer pessoa crie um mercado de contratos perpétuos, exigindo apenas um oráculo de preços e um pool de liquidez para operar. O projeto líder TradeXYZ detém mais de 90% do interesse em aberto no framework HIP-3, listando contratos perpétuos para Nvidia, Tesla, Google, Amazon e o índice Nasdaq 100; a Ostium, implantada na Arbitrum, também lançou produtos similares.

A plataforma cobra taxas de funding a cada hora para equilibrar posições compradas e vendidas, garantindo que o preço do contrato perpétuo acompanhe o preço à vista das ações.

O volume de negociação de contratos perpétuos supera em muito o de tokens spot por razões práticas: construir um mercado de tokens spot de ações requer todo um sistema de SPV, corretoras, custodiantes e prova de reservas; listar contratos perpétuos requer apenas acesso a uma fonte de dados de preços. A TradeXYZ chegou a listar contratos perpétuos para a SpaceX antes mesmo de ela apresentar o prospecto S-1, com interesse em aberto atingindo diretamente US$ 50 milhões. Os tokens spot baseados em SPV não conseguem atingir essa velocidade, pois as entidades físicas não conseguem adquirir rapidamente ações subjacentes suficientes.

O valor central dos tokens: não precisam estar vinculados a ações reais

A grande maioria dos investidores de varejo nunca exerce seu direito de voto. Dados de pesquisa do Harvard Law School Forum mostram que, em média, apenas 12% das contas de varejo de uma empresa participam das assembleias de acionistas. Para traders globais que desejam investir em ações blue-chip como Nvidia, Google, SpaceX, Tesla, abrir mão de um direito de voto que nunca usarão é irrelevante.

Os tokens em si têm valor de ativo independente, não precisam ser totalmente equivalentes às ações nativas. As três categorias de produtos tokenizados correspondem a três tipos de demanda de investimento: capital institucional de longo prazo buscando direitos totais de acionista, usuários on-chain focados em colateral DeFi e liquidez, e especuladores de curto prazo preferindo alta alavancagem e negociação 24 horas. A tokenização não é um substituto para ações tradicionais, mas sim uma nova ferramenta financeira que atende a diferentes necessidades em camadas.