Após a volatilidade em alta do HBM, para onde irão os fundos a seguir?

O núcleo da última rodada do mercado de IA foi muito concentrado, desde poder computacional até armazenamento, o mercado praticamente negociou em torno de duas linhas principais: NVIDIA e HBM. Especialmente depois que o relatório de lucros da Micron reforçou as expectativas de demanda e a SK Hynix continuou liderando no segmento de HBM, o setor de armazenamento se tornou uma das direções mais concorridas para o capital. No entanto, a partir do final de junho, uma mudança clara começou a aparecer: embora o HBM ainda esteja em uma tendência forte, a inclinação de alta desacelerou, a volatilidade aumentou significativamente e o capital começou a buscar novas fontes de retorno. Essa mudança não significa o fim do mercado de IA, mas parece mais um sinal típico de transição de "direção única" para "fase de rotação da cadeia industrial".

A essência da oscilação do HBM em níveis elevados: da negociação de expectativas para a fase de realização

O motivo pelo qual o HBM entrou em oscilação não é uma deterioração súbita dos fundamentos, mas sim uma mudança na estrutura de negociação do mercado. Anteriormente, a lógica de alta do HBM vinha principalmente do "hiato de oferta e demanda + expectativas de expansão da IA", sendo uma fase típica impulsionada por expectativas. Quando a Micron e a SK Hynix continuaram a sinalizar expansão de capacidade e pedidos de longo prazo, parte das expectativas já foi precificada antecipadamente, e o mercado naturalmente entrou em uma fase de reequilíbrio.

Ao mesmo tempo, a indústria de armazenamento tem características cíclicas. Mesmo com a demanda impulsionada pela IA, a elasticidade dos preços passa por um processo de "rápida alta — estabilização em níveis elevados — diferenciação estrutural". Atualmente, o mercado está claramente no início da terceira fase, onde os preços não sobem mais de forma unilateral, mas oscilam em torno de níveis elevados, aguardando novos incrementos de demanda ou novas narrativas para expansão.

Primeira migração de capital: data centers e infraestrutura em nuvem

Quando o HBM entra em oscilação, o primeiro a receber o capital é frequentemente o seu lado upstream da demanda — data centers e infraestrutura em nuvem. A razão é que a cadeia lógica é muito clara: a demanda por HBM vem das GPUs, e a demanda por GPUs vem da expansão dos data centers.

Portanto, quando o ritmo de alta marginal do armazenamento desacelera, o capital naturalmente flui de volta para a "fonte da demanda". Nesta fase, o foco do mercado não é mais um único chip, mas sim os gastos de capital (Capex) gerais da infraestrutura de IA, incluindo a expansão de servidores pelos provedores de nuvem, o crescimento da demanda por inferência de IA e a aceleração da implantação de IA empresarial. A característica desses ativos é um ciclo mais longo e maior certeza, portanto, na rotação, eles frequentemente têm uma capacidade de absorção mais estável.

Segunda rotação: reavaliação dos líderes em poder computacional

Durante o período de oscilação do setor de armazenamento, outro caminho comum é o capital retornar aos ativos centrais de poder computacional. Embora líderes como a NVIDIA já tenham experimentado uma alta significativa anteriormente, sua posição central no ecossistema de IA não mudou.

A função do HBM é essencialmente "aumentar a eficiência da GPU", não substituir a GPU. Portanto, quando o setor de armazenamento entra em uma fase de consolidação, o mercado frequentemente reorienta sua atenção para a curva de demanda de longo prazo do poder computacional. Especialmente no processo de transição da IA de treinamento para inferência, a demanda por poder computacional continua crescendo, apenas o ritmo de crescimento muda de explosivo para estável.

A característica desta fase é o realinhamento entre avaliação e crescimento, não o início de um novo movimento unilateral.

Terceira difusão: aplicações de IA e valorização do setor de software

Quando a infraestrutura upstream entra em consolidação, o capital geralmente se espalha para o downstream, entrando no setor de aplicações de IA e software. A característica desta camada é uma avaliação relativamente defasada, maior espaço para narrativas, mas um ciclo de realização de resultados mais longo.

As aplicações de IA incluem ferramentas empresariais de IA, modelos verticais por setor, agentes de IA e várias plataformas de serviços de software. Esses ativos geralmente se beneficiam menos nas fases iniciais, mas na fase de rotação da cadeia industrial, é fácil ocorrer uma valorização pontual. A lógica do mercado muda de "certeza da infraestrutura" para "elasticidade das aplicações".

Portanto, o comportamento do capital nesta fase é mais voltado para temas e recuperação de expectativas do que para rápida validação dos fundamentos.

Quarta extensão: comunicações ópticas e infraestrutura energética

Além do poder computacional e das aplicações, há outra direção que está gradualmente sendo valorizada pelo mercado: os sistemas periféricos da infraestrutura de IA, incluindo comunicações ópticas, interconexão de alta velocidade e sistemas de energia.

Com a expansão contínua dos clusters de IA, a eficiência da conexão entre chips e a capacidade de transmissão de dados se tornam cada vez mais importantes, tornando os módulos ópticos e a tecnologia de interconexão de alta velocidade novos gargalos. Ao mesmo tempo, o aumento da demanda de energia dos grandes data centers também torna a infraestrutura energética uma variável negligenciada, mas gradualmente importante.

A característica desta parte é a "demanda oculta", que muitas vezes só é precificada totalmente pelo mercado nas fases posteriores da expansão industrial.

Mudança estrutural na cadeia industrial de IA: de "explosão pontual" para "rotação em cadeia"

A mudança mais importante no mercado atual de IA não é a alta ou baixa, mas sim a mudança na própria estrutura. No passado, o modelo central do mercado era a explosão pontual, como GPUs ou HBM dominando o mercado, mas agora está se transformando em uma estrutura de rotação em cadeia, onde o capital se espalha ao longo da cadeia industrial.

Essa mudança significa que, por um lado, os retornos excessivos de um único ativo diminuem; por outro lado, a extensibilidade geral da cadeia industrial aumenta, e a duração do mercado se prolonga. Em outras palavras, o mercado de IA está passando de um "mercado concentrado de forte tendência" para um "mercado de rotação em várias fases".

Gate Trading de Ações: eficiência de negociação aprimorada sob rotação entre mercados

Na fase de rotação da IA, um problema real é que a distribuição do mercado se torna mais dispersa. Ações dos EUA, da Coreia do Sul e de Hong Kong correspondem a diferentes elos da cadeia industrial, como armazenamento, poder computacional e aplicações, tornando o acompanhamento entre mercados mais importante.

Nesse contexto, o Gate Trading de Ações oferece negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, de ações dos EUA, da Coreia do Sul e de Hong Kong, permitindo que os investidores ajustem a alocação de ativos de forma mais flexível entre diferentes mercados, participando assim de forma mais oportuna no processo de rotação da cadeia industrial de IA. Para um mercado de tecnologia altamente orientado por eventos, esse mecanismo de negociação melhora a eficiência de resposta entre mercados.

Conclusão: O mercado de IA entra em uma fase mais complexa, mas mais duradoura

A oscilação do HBM em níveis elevados não significa o fim do mercado de IA, mas sim que o mercado está passando de uma linha principal única para uma fase de rotação estrutural. O capital está se espalhando do armazenamento para poder computacional, data centers, aplicações e infraestrutura periférica. Essa mudança torna o mercado de IA mais complexo, mas também potencialmente mais duradouro.

A lógica de investimento em IA no futuro não é mais encontrar uma única linha principal, mas entender como a cadeia industrial roda e como o capital se redistribui entre diferentes elos.

FAQs

1. Por que o HBM deixou de estar em forte tendência e entrou em oscilação?

Principalmente porque as expectativas anteriores foram rapidamente realizadas, e a indústria entrou em uma fase de reequilíbrio entre oferta e demanda.

2. Por que o capital está saindo do HBM?

Porque após a liberação concentrada de retornos, o capital começa a buscar novas fontes de elasticidade de crescimento.

3. Quais são as direções mais prováveis de se beneficiar na próxima fase?

Data centers, líderes em poder computacional, aplicações de IA e infraestrutura de comunicações ópticas.

4. O mercado de IA já acabou?

Não acabou, mas está passando de uma linha principal única para uma fase de rotação da cadeia industrial.

5. Qual é o significado da negociação 24/7 de ações no Gate?

Aumentar a eficiência de participação entre mercados, permitindo que os investidores capturem com mais flexibilidade as oportunidades em diferentes fases da cadeia industrial de IA.